上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題

紀(jì)苗

在上海甚至全國(guó)自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)造很多發(fā)展機(jī)會(huì)的同時(shí)，必然伴隨一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新的發(fā)展現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題很有必要。

自貿(mào)區(qū) 金融創(chuàng)新 現(xiàn)狀 問(wèn)題

上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新現(xiàn)狀

（1）利率和匯率市場(chǎng)化改革的提出

在外幣存款利率方面，可以根據(jù)情況調(diào)整對(duì)試驗(yàn)區(qū)利率市場(chǎng)化體系建設(shè)，區(qū)內(nèi)一般賬戶小額外幣存款利率上限也可進(jìn)行適當(dāng)放寬。在本幣存款利率市場(chǎng)化方面，創(chuàng)新部分金融產(chǎn)品，對(duì)發(fā)行區(qū)內(nèi)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單予以關(guān)注并進(jìn)行探索，對(duì)達(dá)標(biāo)的區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)放寬要求使其優(yōu)先發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，投資于交易主體為區(qū)內(nèi)的境外個(gè)人及企業(yè)。

匯率市場(chǎng)化創(chuàng)新改革方面，主要有以下幾點(diǎn)：一是，意愿結(jié)匯。二是，簡(jiǎn)化經(jīng)常項(xiàng)下的外匯收支手續(xù)。三是，力推發(fā)展集團(tuán)總部經(jīng)濟(jì)與結(jié)算中心。四是，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)和外匯業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新，適當(dāng)發(fā)展衍生品。

（2）人民幣資本項(xiàng)目可兌換的制度

1.境內(nèi)、外資金劃撥與兌換便利。總體來(lái)看，在實(shí)驗(yàn)區(qū)內(nèi)，境內(nèi)外資金劃撥在實(shí)施的過(guò)程中遵循“一線放開(kāi)、二線管住和有限滲透”的原則，這就使得整個(gè)運(yùn)行規(guī)范化，合理化。

2.自由貿(mào)易賬戶（FT賬戶）。其實(shí)際上是金融機(jī)構(gòu)基于客戶需求在分賬核算體系下開(kāi)立的具有統(tǒng)一規(guī)則的本外幣賬戶，客戶可以通過(guò)自由貿(mào)易賬戶實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的本外幣兌換。

3.跨境人民幣雙向資金池。將人民幣專用賬戶設(shè)置為主賬戶，而集團(tuán)內(nèi)境內(nèi)、外子公司設(shè)立相應(yīng)的境內(nèi)外資金子賬戶，主要賬戶和他的子賬戶之間的資金可以實(shí)現(xiàn)雙向流動(dòng)。

4.內(nèi)保外貸。其是境外人民幣資金回流的重要渠道，拓寬了境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行境外人民幣借款的渠道，有助于境內(nèi)企業(yè)利用境外廉價(jià)資金。

5.人民幣跨境支付系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱CIPS）。主要是作為跨境人民幣業(yè)務(wù)的重要載體，能夠給境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展人民幣跨境與離岸業(yè)務(wù)時(shí)提供相應(yīng)的資金清算與結(jié)算服務(wù)。

（3）金融服務(wù)功能創(chuàng)新

1.對(duì)內(nèi)開(kāi)放。民營(yíng)資本也是金融業(yè)的基石，支持其積極參與金融業(yè)的發(fā)展，建立一些金融機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)銀行在內(nèi)沒(méi)有任何限制，類似于金融租賃公司、財(cái)務(wù)公司等。允許某些中資商業(yè)銀行尤其是具有離岸業(yè)務(wù)資質(zhì)的，可以在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)開(kāi)展離岸業(yè)務(wù)。

2.對(duì)外開(kāi)放。境外中央銀行、國(guó)際金融組織以及大型金融機(jī)構(gòu)可以在上海設(shè)立辦事處或者其他分支機(jī)構(gòu)。允許符合條件的外資金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展金融交易清算業(yè)務(wù)，明確外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立合資證券公司的相關(guān)規(guī)定，允許外資金融機(jī)構(gòu)在持股比例不高于49%的情況下，建立起不要求內(nèi)資股東為證券公司的合資證券公司，符合條件的外資金融機(jī)構(gòu)可以在自貿(mào)區(qū)內(nèi)建立合資證券投資咨詢公司。

3.證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)的放寬。允許區(qū)內(nèi)的證券期貨金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展期貨業(yè)務(wù)交叉持牌、跨境金融衍生品交易、人民幣外匯即期與衍生品交易。支持公募基金管理公司在自貿(mào)區(qū)內(nèi)成立自己的專業(yè)子公司，大力開(kāi)展相關(guān)的指數(shù)基金產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

4.保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。在一定可控制的條件下，適當(dāng)支持在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)立一系列的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司及子公司、保險(xiǎn)資金運(yùn)用中心，有力鼓舞保險(xiǎn)資產(chǎn)管理部門積極設(shè)立各種私募基金以及金融衍生品創(chuàng)新。

上海自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新中存在的問(wèn)題

對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展現(xiàn)狀的分析可知，其作為國(guó)家的制度試驗(yàn)田、金融改革的排頭兵，機(jī)遇與危機(jī)并存。因此，對(duì)于中國(guó)上海自貿(mào)區(qū)的金融發(fā)展存在的問(wèn)題加以分析是非常有必要的。

（1）監(jiān)管模式面臨挑戰(zhàn)

當(dāng)前我國(guó)通過(guò)系統(tǒng)化法律法規(guī)來(lái)監(jiān)管金融市場(chǎng)活動(dòng)，即“一行三會(huì)”金融分業(yè)監(jiān)管模式（2018年中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)合并為銀保監(jiān)會(huì)）。這種模式雖然可以有力防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但是其背后還是隱藏了一定的缺陷，在很大程度上約束了金融市場(chǎng)自由度，也阻礙了金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新和金融機(jī)構(gòu)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展。上海自貿(mào)區(qū)的部分制度變革在金融創(chuàng)新中超出監(jiān)管范圍，這對(duì)當(dāng)前監(jiān)管體系提出更高要求。在整個(gè)過(guò)程中適時(shí)轉(zhuǎn)變監(jiān)管模式，平衡風(fēng)險(xiǎn)控制和業(yè)務(wù)發(fā)展是我們目前監(jiān)管模式創(chuàng)新首要解決的難題。

（2）短期資本大量流人，沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)

資金具有敏銳性，自貿(mào)區(qū)內(nèi)人民幣資本項(xiàng)目自由兌換無(wú)異于全國(guó)開(kāi)放，因此極易引發(fā)熱錢涌入危機(jī)，正如2013年6月7H，人民幣對(duì)美元匯率為6.1620，首次跌破6.17，大量涌人的熱錢使得令國(guó)內(nèi)壓力不減。

自2005年匯改至今，我國(guó)建立健全了浮動(dòng)匯率制度。在這種制度下，若資本聚集涌人，央行就會(huì)想要在市場(chǎng)上買入外匯，促使人民幣的實(shí)際匯率上升，外匯匯率下降，出口受到限制；若資本大量流出，央行就會(huì)通過(guò)外匯儲(chǔ)備來(lái)抑制本幣貶值；如果央行坐視不理，那么外匯短缺，本幣很快呈現(xiàn)大幅貶值趨勢(shì)，給外匯市場(chǎng)帶來(lái)錯(cuò)亂，進(jìn)而阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。如果不實(shí)行金融自由化，大量逐利資本會(huì)快速地流人到房地產(chǎn)、股票債券和外匯等輕易獲取高額利潤(rùn)的市場(chǎng)，使股市、樓市甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)都過(guò)度的昌盛。

（3）挑戰(zhàn)傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，金融行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇

1.利率市場(chǎng)化試點(diǎn)的一系列舉措，大大有悖于傳統(tǒng)銀行業(yè)正常運(yùn)營(yíng)模式。依靠存貸款利差是我國(guó)傳統(tǒng)銀行盈利的首要途徑，當(dāng)然可以這樣思考，倘若我國(guó)自貿(mào)區(qū)的發(fā)展越來(lái)約好，引起了社會(huì)很多人士的關(guān)注，該地區(qū)的存款利率一旦放開(kāi)，后果可想而知，“高息攬存”現(xiàn)象必定出現(xiàn)，這將引起銀行的利差收入水平大幅度降低，使我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2.民營(yíng)資本和外國(guó)資本的出現(xiàn)，極大地與傳統(tǒng)銀行不相融。允許有條件的民營(yíng)資本和外國(guó)資本設(shè)立銀行，這將使得金融行業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，同時(shí)這一舉措也會(huì)沖擊傳統(tǒng)的國(guó)有銀行。

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