非正式制度對商業信用的影響作用

范帥 竇欒中治

商業信用目前已成為我國企業獲取短期融資的主要形式，本文基于企業商業信用融資的視角，運用實證方法分析兩種非正式制度對商業信用融資的影響。研究結果表明，從商業信用融資直接影響因素角度來看，供應商關系這種非正式制度對企業商業信用融資無明顯的促進作用，從商業信用融資間接影響因素角度來看，企業家社會資本這類非正式制度與商業信忍融資顯著正相關。

商業信用 非正式制度

供應商關系 企業家社會資本

引言

商業信用具有十分悠長久遠的歷史，賒銷作為商業信用的萌芽起始于先秦時代，在宋代以發展，隨著社會不斷進步，目前商業信用以一種短期融資或投資的形式存在著。隨著社會的發展變化，非正式制度對企業商業信用的影響越來越廣泛和深入。基于中國特殊的“人情社會”背景下，商業信用存在很多通過公司章程等正式制度無法實現的弊端，企業更愿意利用以人與人之間的關系為依托的非正式制度來進行商業信用融資以緩解資金壓力。

文獻回顧與假設提出

企業在供應鏈關系上的選擇已經逐漸從分散的供應商關系轉為集中的供應商關系，企業選擇若干家供應商進行集中采購，供應商集中度逐漸增大，企業與供應商的關系越來越密切。企業期望通過與供應商保持緊密的關系來實現長遠的發展，企業與供應商形成戰略聯盟，共同研發，更好地進行溝通交流，合理安排訂貨、生產、銷售、發貨等活動。供應商集中度的提高可以降低企業的交易費用、加速企業資金周轉（陳正林和王或，2014），提高企業營運資金管理績效。基于以上分析，提出假設1：

Hl：企業與供應商關系越好，企業的商業信用融資規模越大，融資期限越長。

邊燕杰和張磊（2013）認為公司的社會資本的關系基礎足人際關系。政治網絡是公司社會資本的重要部分（李敏才和劉峰，2012），進而給公司帶來更多的債務融資、更低的稅率、更多的市場份額、管制行業的準入資格及更多的政府救助等優惠和便利。換言之，跟政府、銀行、行業協會關系密切的企業家所在的公司由于其獨特的社會資本的作用，會導致其在行業內和行業外都具有較高的社會信任度，在目前融資難與融資貴的局面下，該類公司更有可能獲得商業信用，以替代融資成本較高的銀行貸款等融資渠道。基于以上分析，提出本文的第二個假設：

H2：企業家社會資本會顯著增加公司的商業信用。

研究設計

本文以我國滬深A股市場2011-2016年的上市公司為研究樣本，企業高管背景的數據來自國泰安（CSMAR）數據庫高管簡歷的披露，并經作者手T搜集處理得到，財務數據及公司治理數據來自圜泰安（CSMAR）。回歸時對所有的樣本數據在1%水平做了縮尾處理，使用Stata13.0統計軟件進行數據處理。

主要變量定義：（1）被解釋變量：商業信用融資。為企業應付賬款、應付票據與預收賬款之和除以總資產。（2）解釋變量：供應商集中度（Ratio）。以上市公司年報附注中所披露的“企業向前五名供應商的采購金額合計占總采購金額的比例”來衡量。企業家社會資本。企業家社會資本用企業家社會資本代理變量（DSC），如果企業董事長或CEO曾在金融行業、銀行、政府及行業協會任職。則賦值為1，否則為0。

為了檢驗假設1，設計如下模型（1）：

為了檢驗假設2，設計如下模型（2）：

如果al的回歸系數大于0，就表明供應商關系或企業家社會資本這兩種非正式制度能夠增加公司所獲得的商業信用，模型最后一項足殘差項。

實證結果

本部分根據前文構建的實證模型對提出的研究假設進行實證檢驗，運用加權最小二乘法（WLS）對面板數據進行多元線性嘲歸。具體檢驗結果如下文所述。

本文從非正式制度的兩個角度對企業的商業信用融資進行探討，下面分別對這兩種非正式制度對商業信用融資影響的實證結果進行分析。

從影響商業信用融資的直接因素角度來看，模型（1）檢驗了供應商關系這一非正式制度對企業商業信用融資的影響，由表1的回歸結果可以看出，供應商關系的代理變量供應商集中度（Ratio）與企業商業信用融資的相關性為負（-0.0228），且在1%水平上顯著，拒絕了前文提出的假設1。這一結果表明當供應商過于集中時，在供求兩方不斷博弈的過程中，供應方是占主導地位的，需求方往往只能被動接受博弈結果從影響商業信用融資的間接因素角度來看，模型（2）從企業家社會資本以及企業家社會資本的四個維度分別檢驗了企業家社會資本與企業商業信用融資的關系。企業家社會資本與企業的商業信用融資的相關系數為11127（T值=15.4902），呈顯著正相關關系。這一結果表明，擁有更多社會關系資本的“紅頂商人”能夠獲取更多的商業信用，增強企業的資源效應，為企業帶來更大的經濟利益，創造更加良好的融資條件。

比較模型（1）（2）結果可知，相對于影響商業信用融資的直接因素供應商關系這種非正式制度來說，在中國特有的國情和經濟體制下，企業家社會資本這一非正式制度對商業信用融資的影響作用更大，可以增大企業的商業信用融資規模，延長融資期限，緩解企業融資約束問題。

研究啟示

通過揭示供應商關系、企業家社會資本這兩種非正式制度與商業信用的關系，本文得到如下啟示：第一，增強自身談判能力，靈活運用商業信用。第二，充分利用企業家的社會資本，發揮商業信用融資的重要價值。第三，切實提高綜合水平，促進商業信用平衡。

[1]陳正林，王或.供應鏈集成影響上市公司財務績效的實證研究[J].會計研究，2014（02）：49-56.

[2]邊燕杰，張磊.論關系文化與關系社會資本[J].人文雜志，2013（01）：107-113.

[3]李敏才，劉峰.社會資本、產權性質與上市資格——來自中小板IPO的市實證證據[J].管理世界，2012（11）：110-123.

[4]羅勁博.高管的“紅頂商人”身份與公司商業信用[J].上海財經大學學報，2016，18（03）：48-61+128.