淺談我國資本市場的有效性及功能建議

黃朋

在資本市場迅速發展的背景下，市場對資源配置的效率顯得尤為重要。然而我國資本市場對資源配置的效率并不高，非理性市場行為時有發生。提升我國資本市場的有效性很重要，資源配置的效率的提升可以有效促進經濟發展。提高金融從業人員素質，加強對企業信息披露制度的監督、規范信息披露制度。培養機構投資者，降低交易費用，促進市場有序發展，進雨提升中國資本市場的效率。

有效性 強化功能 建議

我國資本市場的有效性

目前我國股票市場有較多的交易產品和市場參與者交易的成本相對過去有了很大程度的降低。然而我國資本市場的交易品種來說卻相對單一投資者要找到多樣化的投資產品用以分散投資降低風險并不容易，因此就不得不承受系統風險。并且我國的市場管理效率還是相對較低的，資產的運用受到多種因素的阻礙，使得市場效率比較低。金融創新能夠有效改善金融產品的流動性，為投融資活動提供更多便利，然而由于我國的金融市場還處于比較初級的階段市場創新不足降低了市場效率。外在效率的分析要從資金運作與價格發現等方面進行評價。首先，從金融產品對新消息的反應的靈敏程度來看，我國股票市場對于新消息經常出現反應程度過強或者過弱的現象，同時對于利好或利空信息在發布之前價格就出現波動，也側面反映出內幕信息被非法利用的情況存在。其次，從價格的內在約束力來看，我國市場出現的過度追逐熱點板塊，發生價格嚴重脫離其真實價值的狀況，投資者的非理性行為、少數人對市場進行操縱，價格存在一定程度的無理性。再者，我國金融市場融資便捷水平并不高，投資者難以在現有市場結構中得到滿足，能夠用于投資的產品不多，且受政策影響很大。最后，我國已經建立有深市和上市兩個大型的證券交易場所，已經其他的全國性的金融交易場所，市場是有一定的融資廣度的。現在我國的金融市場的效率正在逐步提升。但是就日前而言相對于歐美國家的資本市場我國資本市場的效率并不高。

強化資本市場功能的建議

（1）“三個轉變”

一是市場定位方向的轉變。市場的目標定位應該由最初的幫助國有企業解決資金問題，助其扭虧為盈。從服務于國有企業為主向服務于所有企業轉變，利用資本的支持，培育一批具有廣闊前景、成長潛力巨大、經營業績優良、敢于創新的優質企業。加強資本市場的資源配置功能，讓一批優質的企業擁有充足的資金支持，帶動新一輪的經濟增長。促進資金在各行各業的合理配置，優化產業結構，淘汰落后產能，促進新興產業的發展。二是市場應從擴大數量向提高市場質量轉變。2016年底我國的證券化率在74%左右，從規模上看我國資本市場規模已經位居全球第二，但是在擁有龐大規模的同時，市場的不規范現象卻頻頻出現，政策制度和監管有待進一步的提升。三是市場功能的轉變。資本市場擁有集合資金功能、配置功能、反映功能、調控功能等。目前我國資本市場的功能發揮的并不是十分完整。籌資功能表現的十分突出，但是其他功能卻并未完全發揮出來，這會阻礙資本市場的健康發展也會阻礙國民經濟的持續有力發展。因此應將市場的功能由較為單一的籌資功能向多元化復合化的多層次功能轉變。

（2）改善法人治理結構

這個問題嚴格來說屬于公司治理的問題，但是由于我國的特殊國情，上市公司中國有企業、國有控股企業占有很大的份額。一股獨大的問題顯著而突出，帶來的政府作為大股東全權控制企業。作為企業管理層由行政委派，引發一系列的道德風險，成為了企業行為不規范的根源所在。解決國有股減持問題，既要兼顧政府的利益也要兼顧小股東的利益。要讓公平和效率同時得到保證。再者，以公司法為基礎的公司治理上應該不斷創新，增強監管，讓股東的壓力與市場的壓力迫使經營管理層努力工作、積極進取，不斷提高公司效益，特別是國有企業的效率。

（3）豐富我國的資本市場

市場的結構越是豐富，就能帶來越多樣化的市場產品，能有效加強市場競爭、改善資本市場流動性。金融創新能夠有效的豐富資本市場的結構，并在創新中把握好監管的力度。我國的股票市場結構單一，滬深兩市又是高度的同質化。不能滿足各種行業、各個地區、各類規模的資金融通要求。應該增加上市民營企業的數量，特別是潛力大創新型的高科技民營企業。并進一步打開資本市場的大門讓優秀的外資、合資企業進入市場，提升上市公司的整體質量，降低投資者的市場風險。然而其市場的風險相對較高，這讓不少投資者望而卻步。同時我國債券市場和股票市場的畸形發育與我國企業偏好股權融資有著密切關系。債券市場的規模相對股權市場過于狹小，且人市的資金要求較高，投資者在股票市場之外很難找到其他合適的投資產品。

（4）完善運行管理機制

完善市場的定價機制，充分發揮市場的價格發現功能，同時，完善法律與監管制度，嚴厲打擊操縱價格的行為，鼓勵理性的價值投資，限制過多投機。讓價格能夠更加充分的反應出一個公司的真是價值。完善信息披露制度，規范信息披露制度，讓企業發布的信息更加規范，更能反應出企業的價值相關信息，助于投資者根據披露信息判斷企業價值。同時嚴懲信息造假、虛假會計、財務報表、內幕交易等違法行為，對違法行為造成的損失進行罪責與懲罰，規范市場秩序，提高企業的責任意識和守法意識。完善市場的退出機制，將有重大違規行為的企業和經營業績差、企業管理混亂的企業清除出市場。整體上提升上市公司的質量，并且讓退市的危機感促使企業積極進取，遵守交易規則。

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