A股份有限公司首次分紅的動因分析

朱彤

案例過程

自2012年上市以來，企業都正常盈利，但一直未進行送股、轉贈股等股利分配，只是定期在年末進行派息。A作為具備高送轉潛力的企業，從上市以來一直都是市場關注的對象。在上市后的第二年，投資者的熱情高漲，再加上市場上的炒作，讓公司推出送轉方案的呼聲越來越高，為了維護企業的形象和對市場負責的立場，公司發出聲明表明不會推出股利分配的方案。到2016年，從深交所互動平臺上可以看到，又有多名投資者提議公司推出股利分配方案，而作為潛力股之一的A在屢屢讓投資者失望之后，終于有所行動。

在6月29日，A收到了集團提議年中利潤分配預案，擬向全體股東進行高送轉，每10股送5股轉增25股，同時派現1.25元。在6月30日，企業在相關網站上正式進行公告，并且在公告中寫明提議理由，是因為公司符合高送轉的要求，同時也合理、合法、合規，也愿意和股東一起分享經營成果。憑借這份高送轉利潤分紅方案，A的股價一路攀升，從正式發布公告之前就開始預熱上漲，到除權除息日9月22日之間，公司的股票幾次停牌，最高價格已經突破79元。對于這段時間買賣的投資者來說，完全已經是賺的盆滿缽滿了。2016年底至2017年初，A的股價收益又回到了分紅發生前，甚至跌破原來的狀態。

動因分析

（1）首次分紅的行為不占用資金

A的首次分紅采取的是每10股送5股轉增25股并派現金1.25元，這是采用股票股利進行分派股利的一種方式，這其中送的5股是在未分配利潤中進行的提取，轉增的25股是在資本公積中提取。

這種方式既不會對資產和負債產生任何變化，也不會提高股東所擁有的財富，只是按照一定的比例向股權登記日那天在冊的投資人進行送股，這樣可以為以后企業良性發展做出信號表示。轉增之后，雖然公司的總股本增加了，但是每股收益下降了，所以在資產負債表中，一般科目都不受影響。同時這種方式下公司不用分派出現金，可以更好的進行投資經營活動，給公司留下較為充足的資金。

（2）滿足管理者的需求

首次分紅的行為可以提升A管理者經營業績。因為高送轉營造的良好市場氛圍，形成正面的市場效應，拉升了股價，股價的上漲能給上市公司帶來各樣的好處，比如可以讓大股東質押手中的股權進行融資；可以讓銀行等金融機構對公司充滿信心，給予正面的資金支持；可以讓企業在看起來順利發展的環境中穩步前進，提高經營狀況。這樣上市公司的管理層實現了他的管理目標。同樣，首次分紅的行為在管理層提高經營業績的時候，可以進行正常運營的建設，借這一次的高送轉契機擴大自己的日常經營，從而從一次投機的炒作，變為向上前進的契機。

（3）擁有中央匯金的支持

在2016年的十大股東中中央匯金的名稱也是令人關注，它是由國務院授權建立的國有獨資企業，不進行商業性質的經營，只是為國家進行重點金融企業的投資，實現國有金融資產保值和增值。其控股的金融機構有國家開發銀行、中國進出口銀行、工農中建四大行，中信建設等等。

2015年末開始中央匯金及其控股的銀行，在A的股權方面就已經占有一席之地，2015年12月占有0.81%，2016年3月占有0.55%，在2016年6月拋售出去消失在十大股東的行列，2016年9月又回到排行榜占比0.27%。由此可見，作為A的股東，中央匯金也在進行股權投資，實現金融資產的管理，這對于A進行此項首次分紅的行為更是勢在必行，而且有利可圖。

（4）凝聚員工的忠誠度

在2016年5月13日，于中國登記結算有限責任公司完成了高送轉前的回購注銷登記，讓公司股份變更為124989282股。同時，對滿足解鎖條件的41名員工的股權激勵未解鎖限制性股份進行解鎖，這些股份包括限制期間應獲得的各項紅利，如年末的派息，因此將回購價格定為11.11元每股，這次回購的資金總額為18544145.40元，全部來自于公司自有資金。

將企業的閑置資金通過這種解鎖的方式返還給股東，不僅可以增加流動的股票，還可以在一定程度上增強市場的流動性，也給員工對即將發生的首次分紅行為提供了資金的支持，同時調動了員工的積極性，這有利于公司高股價的形成，刺激市場的競爭，也給希望通過此次分紅獲得收益的投資者提供了更加大的機會，更重要的是，借此機會讓更多的員工成為股東，成為公司的忠誠守護者。

（5）存在發展的正效益

從歷史股價可以看出，A高送轉行為，在6月30日發出公告前就已經對股價產生了巨大的影響，在公告之后也是一路上升，從前段時間股價的20元左右，最高上漲到了79.10元。由于市場上的信息不對稱，使得投資者盲目投資，令股價上漲，而股價的上漲又可以表明投資者看好該上市公司的發展前景，進而繼續爭先購買該公司的股票，使股價不斷循環上升，同樣也會使其他投資者潛意識感覺公司的發展前景得到市場的認可，是一家具有發展潛力的公司，營造了良好的市場效應。

同時也意味上市公司市值的上升，能為公司的融資帶來很多便利。比如公司的市值，在2016年4月4日，股價為每股31.10元，總股本12499萬股，總市值為388718.90萬元；到2016年9月9日，股價為每股79.10元，總股本49996萬股，總市值為3954683.60萬元，此次分紅行為一下子可以給企業的市值增加3565964.70萬元。所以，當高送轉這種股利政策能帶來正向的市場效應時，上市公司也就越偏好于進行這種行為。