風神輪胎股份有限公司財務指標分析

劉珂

現金流分析

（1）經營活動現金凈流量結論：2017年經營活動現金凈流量持續為負

分析：

1.2017年上半年，橡膠價格較高，下半年價格較低時，風神公司大量買入原材料；2017年1-9月份，鋼簾線價格大幅上漲；炭黑價格小幅下調后快速上調。因此，原材料價格綜合上漲，導致了風神公司購買商品資金支出較大，同時產品提價的速度跟不上原材料上漲的速度。

2.2017年1月—9月，應收賬款大幅增加。在銷售端，由于議價能力弱，同時為了刺激銷量而主動放寬信用期或者更改結算方式，下游有客戶因資金問題拖欠還款，逾期還款，賬款回收速度慢。因此公司的大量流動資金被上下游占用，資金鏈吃緊。

（2）應收賬款變動以及應收賬款與銷售費用、營業收入三者關系變動

結論：應收賬款、銷售費用、營業收入三者同步變動

分析：

1.2017年第一季度應收賬款數量大，由于輪胎價格隨著原材料價格上漲而陸續上漲，輪胎經銷商、零售商等渠道商囤貨現象嚴重。隨著二季度原材料價格下跌，渠道商普遍在觀望中消化庫存，因此應收賬款第二季度數量下降。

2.聯合風神公司的營業收入和銷售費用，營業收入穩步上升，銷售費用同比增加，應收賬款同比上漲，同時每一個交易方有據可查、信用良好，是風神公司業績走強的表現。

3.2016年—2017年應收賬款急劇增加，排除了一系列可能因素之后（如虛增利潤、掩蓋失敗交易等），說明風神公司進入了飛速發展的擴張時期。

建議：

第一，壞賬風險增加。

第二，追債人力成本加大。

第三，現金流斷裂、利潤虛高潛虧風險。

毛利率分析

結論：

對比同行業的營業成本可以發現，風神輪胎營業成本控制能力較差，而營業收入不高，導致產品毛利率較低。同一行業的四家企業毛利率歷年走向基本一致。這說明：這個行業公司的毛利率走向高度一致。

分析原因：

（1）從整體來看差距

已知原因：產品銷售價格的提升長期滯后于原材料上漲，且提升幅度小于原材料成本的上漲幅度。主營成本中約3/4為原材料成本，橡膠成本占生產成本的45%左右；倍耐力制造輪胎成本基本與風神相當，但產品價格可以達到風神兩倍的水平。2017年第三季度公司輪胎產品的價格較2017年第二季度下降4%左右。

從利潤構成來看，同賽輪金宇相比，風神公司主營業務業務單一，不僅要在汽車企業銷售產品，同時爭取擴大普通百姓的銷售，拉長風神輪胎產業鏈，進行多元化經營策略。

（2）從整體來看趨勢

整個輪胎行業2017年下半年營業收入、毛利率處于不斷上升的狀態，說明輪胎行業的生命周期正處于上升階段，加之2016年和2017年重大收購利好，2018年風神有希望業績提升、行業地位高

3.和龍頭企業進行財務指標對比分析（發展能力分析）

結論

風神公司和同行業競爭者相比，凈利潤遠遠低于其他三家公司。

在營業凈利潤率方面，風神公司與玲瓏公司有著非常大的差距，一個為正，一個為負。同樣是銷售輪胎，風神公司是賠錢銷售，而玲瑰公司利潤高且為正。

分析：

（1）風神公司低盈利、高周轉。玲瓏公司高盈利、低周轉。

（2）在營業凈利率方面，我們通過分析兩家公司輪胎銷售市場發現：玲瓏公司的客戶是美國通用等國際一線車企以及中國一汽等國內知名車企，玲瓏公司的生產基地已達到了規模化、常態化生產。

（3）玲瓏公司屬于輪胎行業龍頭老大，風神公司屬于第二梯隊，在上半年原材料成本暴漲的時候，玲瓏作為龍頭在市場有話語權，帶頭漲價，而風神公司如果漲價，那么銷售量就會下跌，漲價的速度低于原材料價格上漲的速度。同時，風神公司的客戶規模較小，同時產品結構中商用車輪胎為主，而上半年商用車生產數量持續下跌。