一帶一路沿線國家匯率波動對PPP項目融資風險的影響分析

李雷 惠浦 李辰瀟 蒲霄

隨著“一帶一路”戰略的推進，PPP項目融資成為大中企業所需關心的內容。而金融風險尤其是沿線國家的匯率波動又嚴重影響投資者的信心和決心。因而分析匯率波動所帶來的影響，如何將影響降到最低是一帶一路PPP項目投資者的研究課題之一。

一帶一路 PPP項目

匯率波動 影響分析

在信息技術的推波助瀾下，現代社會金融高速發展，伴之而產生的的經濟政策、貨幣政策、匯率政策等日益得到人們的廣泛關注。其中，中國倡導的“一帶一路”經濟合作涵蓋65個國家和地區，但由于各國之間的匯率波動較大，使得雙邊合作或多邊合作困難重重。貨幣匯率是各國之間商品價格比較的重要判斷依據，決定著各國之間的資金流動方向，主導貿易投資的進程，在“一帶一路”戰略中有著非常重要的作用和影響，故此沿線各國的匯率波動對PPP項目融資的影響研究成為當下熱點之一。

匯率波動影響PPP項目融資的成本

匯率波動對PPP項目融資成本會產生巨大的影響，甚至決定一個企業對外投資與否?？鐕驹凇耙粠б宦贰睉鹇灾杏兄黠@的優勢，同時也將遭受匯率風險的影響，加大其對成本的投入，使得其利潤降低。由于在海外擁有大量的資金，高額的負債，跨國公司在PPP項目中面對外幣匯率變化時，融資成本更加敏感。本段主要從人民幣匯率波動和其他貨幣匯率波動角度來分析對PPP項目融資成本的影響。

（1）人民幣匯率波動與融資成本

人民幣匯率波動在“一帶一路”的PPP項目融資成本中是非常大的一個考量因素。人民幣的匯率波動對經濟的負面影響也是我們需要充分了解的。人民幣若升值出口企業將受到沖擊甚至可能破產、使我國引入境外投資更加困難、加劇國內本就嚴重的就業環境、巨額的外匯儲備也將面臨縮水風險，PPP項目的外幣融資也會被波及。因而，人民幣離岸匯率波動是PPP項目在融資過程所要重點考慮的問題，一旦對人民幣匯率升降預測不準很有可能造成PPP項目融資過程更多不確定性，從而使得交易匯率風險顯著提高。

響應國家一帶一路PPP項目融資政策，國家開發銀行以及一些小型銀行能夠加快資本的流動，減小因時間延誤而產生的經濟成本損失，同時人民幣與沿線國家貨幣互惠、互換機制也將發揮重大作用，能夠幫助PPP項目融資降低外匯的風險性。但PPP項目融資是基于人民幣基礎上的經濟投資項目，其發展的好壞快慢在很大程度上依然需要依賴人民幣匯率變化。政府與私人合作實際上包含了政府對人民幣的把控，對資金的監管，對投資者利益的擔保，是一種長期有效的關系，人民幣匯率的短期變化可能并不能影響投資者的利益，雛長遠來看極有可能對PPP項目融資起著很大的影響，甚至舉足輕重。

（2）沿線其他國家匯率波動與融資成本

一帶一路沿線各國匯率波動進一步為PPP項目融資成本增加困難，而且該地區絕大多數國家社會動蕩、金融體系僵化造成匯率波動幅度較大，企業的投資成本擴大也將成為必然趨勢，在交易過程中產生的匯率風險尤為突出。

東南亞國際形勢良好，經濟發展水平相對較高，國內政治局面良好，貨幣匯率大多數持于相對平穩的狀態，除了少數國家依然實行僵化的匯率政策，絕大多數國家都能有效調節各國貨幣匯率，我國的PPP項目融資在該地區可以得到更好的發揮空間，但該地區與我國存在海洋權益爭端的問題仍然存在，故此也不可忽略部分國家強行調節匯率，加大PPP融資項目的困難程度，這勢必會造成融資困難，融資成本大大增加。

西亞地區是國際能源（石油）主要輸出地，加快和西亞地區合作也使我國在未來的能源貿易中占據主動。中東國家各國經濟水平差距猶如天壤之別，既有像沙特阿拉伯、阿聯酋、以色列等經濟高度發展政治環境穩定的國家，也有像伊拉克、敘利亞等社會動蕩、恐怖組織猖獗的國家。因而該地區貨幣匯率波動參差不齊，一方面，社會環境穩定的國家雖然有著較為穩定貨幣匯率政策，但對外來企業投資的需求一樣較小，另一方面其他國家雖然對基礎建設需求迫切，資源輸出尋求出路，但也因其動蕩的社會環境導致貨幣匯率波動極大，導致融資成本和工作力度的加大。

中東歐地區從上世紀逐步回歸歐洲地區，經濟轉型已經持續多年，雖然該地區經濟水平處于一個較高狀態，也面臨各種亟待解決的問題。由于該地區各國逐漸加入歐盟組織，貨幣金融政策也逐漸接近歐盟水準。因而該地區匯率波動較小，有加之該地區經濟轉型的需要成為中國企業在PPP項目融資的首選目標。綜合來講一帶一路沿線國家和地區匯率波動幅度高低不一，經濟發展水平不一，貨幣匯率政策對PPP項目融資有著非常明顯且重大的影響。

匯率波動異常對PPP項目融資產生沖擊

在信息經濟高度騰飛的今天，中國的貿易投資遍布全球各地，而一帶一路作為一個涵蓋65個國家的戰略計劃，在為各國帶來經濟迅猛發展的同時，也可能為國別之間帶來不可避免的矛盾。匯率波動異常所造成的國家矛盾往往是一種更多存在于意識形態而非直觀的，例如，美國作為世界最為龐大的經濟體，美聯儲每次加息引起的匯率波動，各國股市、債市、基金、黃金都會受到大幅度的沖擊，此外向美國輸出資源的國家因為美元的增值使得從美國進口商品價格的變高，從而形成各國之間的資本矛盾。

同樣，一帶一路沿線國家也可能存在著政府干預，匯率異常波動的情況。在雙邊或多邊貿易中存在商品進出口，資本的輸出和輸入，銀行持有的外匯寸頭等交易匯率風險。國度的差異給企業與當地政府之間的溝通產生困難，企業與各國之間的利潤都可能與各自預想產生較大差距，為了保護本國利益國家之間的矛盾將會劇烈演化，進而發生大規模的摩擦事件。本就存在矛盾的國家可能趁機大打一耙，把匯率波動概念模糊，打擦邊球，進而使我國PPP項目在該國融資的可行性大為降低。

匯率波動影響PPP項目的貨幣兌換

匯兌風險一般是指由東道國本國的貨幣價格不能按照人們預期的匯率兌換成他國貨幣、限制外匯的匯出等風險。即便在社會高度發展的今天匯率風險對

*課題基金：吉林大學2017年度創新訓練計劃國家級項目（2017A24058）

沖的工具依然十分缺乏，更不用說沿線很多國家匯率制度與工具相對落后。我國在東南亞、南亞的一些國家的投資，在當地的營業機構等相關部門都是收取當地貨幣，這是因為投資方在使用東道國的原料、勞動力或交易過程中，當地居民對本國貨幣認可度更高而產生的。因而在與人民幣兌換過程中將會產生折算風險、交易匯率風險，給資本帶來難以預測的損失。

雖然各國銀行都有一定貨幣兌換策略，但各國的實行力度、程序的復雜程度、貨幣兌換的范圍、國家可以在短時間內承受的兌換金額也是制約PPP項目融資的重要內容。

匯率波動是一帶一路PPP項目投資的金融方面的主要問題之一，它一方面可能阻礙著項目投資的進行，也可能給我們帶實際的優惠，如何合理把握匯率波動，結合被投資國的現狀對經濟現狀進行合理分析，實現利益的最大化成為未來PPP項目投資的關鍵因素。

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