股份公司資本結構優化研究

白曉娟 田寧

摘 要：貴州茅臺股份公司從最初發展到現在，一直都是我國白酒制造業中的佼佼者，在白酒市場中充當著舉足輕重的角色。本文旨在通過對貴州茅臺股份公司的資本結構進行合理的研討，明確貴州茅臺現在存在著的資本結構，通過結合相關的數據，剖析貴州茅臺資本結構現存狀況，明確指出現實存在的問題，然后提出相應的措施最終的目標是為優化資本結構提出一定理論支持，是為了實現貴州茅臺股份公司的可持續發展。

關鍵詞：資本結構；股份公司；貴州茅臺

一、資本結構相關概念

1.資本結構的概念界定

（1）資本結構的概念。資本結構指的是企業不同資本的價值構成及其比例關系。資本結構可以從兩個意義上講，狹義上，是指企業所持有的長期股權資本和債權資本的比例關系。廣義上，是指企業擁有的所以資本價值構成及其權重比。資本結構除了負債和所有者權益之外，我們再進行細化理解。如負債又可以細分成流動負債，長期負債，所有者權益有企業一開始就積累著的資本，也有后來相繼投入的資本。股份制公司又可以有普通股與優先股的不同。

（2）資本結構的特征。資本結構的基本特征分為以下4點：1、企業資本成本的水平的高低與企業資產報酬率之間的對比關系。2、企業融資資金來源的時間和企業資產中結構的適配程度。3、企業的財務杠桿狀況和企業的財務風險、財務杠桿狀況、未來的融資要求、未來發展的適配程度。4、企業現有的所有者權益的內部構成和企業未來發展的適配程度。

2.股份公司的概念

公司是以營利為目標的企業法人。我們通常會把有限責任公司和股份有限公司進行對比，來更清楚的了解股份公司。

二、貴州茅臺股份公司資本結構優化存在問題及原因分析

1.存在問題

（1）資產負債率總體較低。負債經營已經是現代企業在經營過程中的特點之一。結合2016年相關數據，貴州茅臺股份公司的資產負債率為32.79%，而根據研究數據表明，40%到60%的資產負債率才是最為恰當的。所以，貴州茅臺股份公司的負債率可以說是遠低于適宜水平，盡管2016年較前幾年已有了上升。

（2）股權結構過于集中。我國通過國有企業改制的公司，它的國有股普便大于50%。并且，現階段我國企業普遍認為股權籌資成本很低，上市公司在股票市場上發行股票，可以為公司帶來巨大收入，無意是一種快速的“圈錢”。與此同時，巨大多數的上市公司作為國有控股公司，國家對這類公司給予不同的稅收上的優惠。

（3）負債結構不合理。貴州茅臺股份公司流動負債率基本保持著較穩定的水平，一般來說，流動負債占總負債的比重為50%是相對合理的數值，貴州茅臺股份公司是偏高的。流動負債占比過高，債務風險就會相應加大。比如當經融危機出現，金融市場環境的變化會使企業的還債壓力加大，還債風險加大。

2.原因分析

（1）對負債經營的認識不足。負債經營又被稱之舉債經營，是指企業為籌集資金，向銀行借款，或發行債券，或租賃，是現代企業普遍運用的經營方式之一。負債經營對于企業來說好比一把雙刃劍，負債經營的優點主要是給企業提供資金支持，資金不足難以做大做強，難以談發展。相反的，負債經營對公司的缺點是使得企業承擔更大風險。如何揚長，如何規避風險，對企業來說是一個急切待解決的難題。這體現著企業是否懂得適度負債經營，是否懂得巧妙運用社會資源發展自身。而貴州茅臺股份公司作為發展時間長，影響力大的企業似乎缺乏這種認識，囿于傳統的經營理念，不敢、不善適度的負債經營。

（2）股市的發展與完善。回顧發展，我國股市有著6次大起大落的發展史，總體而言，我國股市的發展成長體現出過度波動。但是，這短短30年的發展，是歷經政策變動，從計劃經濟走向市場經濟，這一轉型升級，這一變革發展已經體現我國股市的發展與完善，我國經濟改革的成功。2005年到現在，我國股市開始搞股權分置改革，2007年完成，這兩年的改革，我國股市煥發活力，高速發展，走向新時代，大批公司也借此機遇成功上市。

（3）債券市場發展緩慢。債券市場是金融市場的另一個重要組成部分。債券市場在金融體系中有著無法取而代之的地位，我國債券市場從改革開放之后開始起步。盡管發展時間和股票市場一樣，都較短，我國債券融資比例也有逐步上升，但仍然沒有超過股票市場。我國債券市場按發行主體劃分，主要分為國債和企業債券，其中占比最大的仍然是國債以及各地方債券。其中企業債券市場幾年發展下來，由于政策調整等因素，2015年國內企業債券發行規模顯著下降，同比下降超過50%，2016年，在國家發改委的助力下，企業債券發行數量有所增加，企業債券市場要向股票市場一樣，還有很長一段路要走。我國債券市場投資機構中，商業銀行占比近60%，公司債融資以企業為主，尤其以大型企業，高效益企業，國企為主。

三、優化貴州茅臺股份公司資本結構化的對策

1.調整負債結構

要做大做強，想更大更強，企業就要大膽的走適度債務的管理之路。債務管理最大的優勢是可以為企業的創新發展提供資金支持。合理利用債務管理，降低經營風險和負債是問題的關鍵，這與趨勢的發展是一致的。如何豐富和強大企業？這不僅要靠公司擁有足夠豐厚的自有資金，也要靠企業有使用貸款資金和債務償還能力。企業保持適度的負債，能夠助力資本最優，價值最大。與之相反的，是企業不了解社會資本和社會資源的使用。貴州茅臺股份公司必需大膽創新，合理調整流動負債和非流動負債結構，保持資產的整體平衡。

2.優化股權結構

國有股一股獨大的問題存在已久，為了解決這個問題，中國股市在2005年進行了前所未有的股份制改革。然而，這一改革并沒有從根本上解決上市公司股權結構不合理的問題。控股股東過高比例的問題依然存在。企業應該增加公眾持有的公共股份的比例，并降低非公共股權的比例，實現股權價值最大化。

貴州茅臺酒股份有限公司應大力推動員工持股的試點工作，鼓勵企業管理者積極投身參與員工股權激勵機制，既可以提高員工工作積極性，又可以形成相互制約、相互監督的局面。鼓勵子公司，選擇適合自己的，做出自己的選擇，以增加資本擴張，進行合資、合作，技術引進和重組改革。引入戰略合作伙伴，強強聯合，增加核心競爭力。

3.加強內部治理

企業要自知，認識到自身發展的不足，并不斷改進。要堅持把管理當基礎，提升管理水平。科技始終是第一生產力，堅持科技發展道路，遵循優良的傳統工藝。規范生產，保證生產質量。實行高效率高質量兩手抓。優化各級組織結構，各司其職。建立健全安全管理體系，嚴格執行，嚴格考核。注重員工技能培訓，提升一線員工技術水平。大力表彰優秀員工，樹立模范隊伍，推動員工股權激勵工作，實現管理層與基礎員工共同邁入新臺階。

四、結論

股份公司必須要關注資本結構，注意資本結構化研究，合理資本結構，否則，企業將可能遭受經營風險和巨大的損失。對股份公司資本結構化研究的掌握和應用于實踐中是一項長期工程，涉及面廣，是一個理論與實踐并重的專門領域。正確把握資本結構，對經濟的發展，公司自身的持續發展都具有積極的意義，應該引起高度重視。

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作者簡介：

白曉娟，女，陜西富縣人，西北大學現代學院教師，講師；研究方向：企業管理。