金融研究專家 易憲容：中國金融機構(gòu)改革的內(nèi)涵及面對的挑戰(zhàn)

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系中，金融或信貸擴張既是推動經(jīng)濟(jì)增長的動力，也是金融危機產(chǎn)生的根源。那么信貸擴張的合理邊界在哪里？在什么樣的情況下，信貸擴張可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長？在什么情況下，信貸擴張可能導(dǎo)致金融危機？央行貨幣政策的選擇是最好的選項。在2008年美國金融危機爆發(fā)之前，信貸擴張的合理邊界更多是以市場價格機制（央行基準(zhǔn)利率）來引導(dǎo)，但是2008年美國金融爆發(fā)，僅僅關(guān)注價格或利率已經(jīng)是十分有限的，及微觀審慎并不等于宏觀審慎。信貸、杠桿、貨幣數(shù)量及跨境資金流動都能反映金融穩(wěn)定性的系統(tǒng)性風(fēng)險敞口。所以，2008年美國金融危機之后，強化宏觀審慎政策的重要性為各國央行防范系統(tǒng)性風(fēng)險的重要選項，這基本上是一種共識。

所以，這次中國央行職能的轉(zhuǎn)型最為重要的部分就是要承擔(dān)宏觀審慎政策的制定及執(zhí)行的職責(zé)。這些職責(zé)既包括了信貸擴張的適度性的把握，也包括了金融市場一些制度規(guī)則及風(fēng)險指標(biāo)的制定、金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)、資產(chǎn)價格風(fēng)險度的測定指標(biāo)的制定、系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)考核（人民銀行統(tǒng)籌負(fù)責(zé)系統(tǒng)重要金融機構(gòu)和金融控股公司的監(jiān)管規(guī)制和機構(gòu)認(rèn)定，并具備檢查權(quán)、處罰權(quán)，對高管的人事任免具有否決權(quán)）、對金融監(jiān)管機構(gòu)關(guān)注等。也就是說，如何保證中國金融體系的穩(wěn)定，如何守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，是中國央行最大的責(zé)任。而央行做到這點非常不容易，這也是強化央行宏觀審慎管理責(zé)任的關(guān)鍵所在。

對于中國銀行保險監(jiān)督管理委員會來說，它的主要職責(zé)則為，依照法律法規(guī)統(tǒng)一監(jiān)督管理銀行業(yè)和保險業(yè)，維護(hù)銀行業(yè)和保險業(yè)合法、穩(wěn)健運行，防范和化解金融風(fēng)險，保護(hù)金融消費者合法權(quán)益，維護(hù)金融穩(wěn)定。這樣，銀保監(jiān)更多的是專注監(jiān)管執(zhí)行，這樣讓銀行及保險監(jiān)管更加專業(yè)化，更為具體微觀。不過，這次銀監(jiān)會與保監(jiān)會合并，并非是合并，而是銀監(jiān)會把保監(jiān)會收編為門下。銀監(jiān)會收編保監(jiān)會，不僅在于當(dāng)前中國銀行業(yè)及保險業(yè)的金融合約類型相同，業(yè)務(wù)交叉重合嚴(yán)重，更在于保險業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、市場規(guī)模、監(jiān)管成熟度根本上不可與銀行業(yè)相比。到2017年底銀行業(yè)資產(chǎn)達(dá)到252萬億元，而保險業(yè)資產(chǎn)不到17萬億元；銀行業(yè)有法人機構(gòu)4549家，而保險公司只有171家。所以，銀監(jiān)會與保監(jiān)會合并，更是加強銀行業(yè)的監(jiān)管，這是中國金融體系是否發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險最的核心的部門。

對于中國證監(jiān)會，為何沒有合并到一起，可能與金融市場的性質(zhì)不同有關(guān)。因為證券市場的監(jiān)管對象，除了證券公司等金融機構(gòu)之外，更重要的是上市公司和合格投資者，它需要建立以信息披露為核心的制度來維護(hù)來保證市場公開、公平、公正。但由于證券市場是直接融資或股權(quán)融資，它引發(fā)的風(fēng)險對實體經(jīng)濟(jì)造成的破壞及對其他金融部門傳染的概率要小，所以證券市場風(fēng)險導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險概率比銀行危機可能導(dǎo)致的風(fēng)險要低。比如，1987年美國股市崩盤及2000年美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅都沒有對金融體系造成嚴(yán)重的風(fēng)險。所以，中國證監(jiān)會最為主要職責(zé)就是如何發(fā)展中國證券市場，如何讓中國證券市場成熟起來承擔(dān)更多的融資責(zé)任。