當(dāng)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)遇見VaR

文/李虹含 張曉珉 編輯/王莉

建立以VaR為度量標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一管理已迫在眉睫。

隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和對(duì)外開放程度的不斷加深，外匯市場(chǎng)各種不確定性因素日漸增加。

2018年2月7日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.2882，創(chuàng)2015年“8·11”匯改以來的新高；隨后在2月11日當(dāng)天，又大幅下跌600BP。逐漸加大的匯率波動(dòng)，使商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理面臨越來越大挑戰(zhàn)。長期以來，國內(nèi)商業(yè)銀行普遍缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和對(duì)外開放程度的不斷加深，外匯市場(chǎng)各種不確定性因素日漸增加，各種匯率風(fēng)險(xiǎn)開始暴露，極大地影響了商業(yè)銀行的經(jīng)營效益。對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理已成為商業(yè)銀行必須面對(duì)和解決的問題。本文將從商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的意義、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國銀行業(yè)的影響及風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀，以及使用VaR（Value at Risk）方法提高商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的措施幾個(gè)方面入手，探討銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范。

匯率風(fēng)險(xiǎn)影響商業(yè)銀行經(jīng)營績(jī)效的路徑

路徑一：資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制

銀行是以貨幣資金為經(jīng)營對(duì)象的金融機(jī)構(gòu)，如果存在貨幣錯(cuò)配，匯率的波動(dòng)就會(huì)通過匯率變動(dòng)的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)對(duì)銀行凈值產(chǎn)生影響，從而對(duì)銀行信貸能力造成影響，進(jìn)而影響銀行的經(jīng)營績(jī)效。

銀行的凈值變化程度取決于貨幣錯(cuò)配的程度與匯率的變動(dòng)幅度。在持有凈外幣資產(chǎn)的情況下，貨幣錯(cuò)配的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效影響的傳導(dǎo)機(jī)制可概括為“本幣升值→銀行的凈值下降甚至為負(fù)→銀行信貸規(guī)模下降→銀行經(jīng)營績(jī)效受損”。由于銀行是經(jīng)營貨幣的金融機(jī)構(gòu)，銀行凈值的變化對(duì)銀行貸款的規(guī)模有重要的影響，它們之間存在著正相關(guān)的關(guān)系。具體來說：銀行凈值的增加將擴(kuò)大銀行信貸規(guī)模，提高銀行的經(jīng)營績(jī)效；銀行凈值的減少則會(huì)降低銀行信貸規(guī)模，導(dǎo)致銀行績(jī)效受損。

路徑二：風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制

由于銀行存在貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象，除了通過資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)外，匯率波動(dòng)還會(huì)對(duì)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，這一影響機(jī)制就是風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制。Bussiere et al通過建立貨幣錯(cuò)配模型進(jìn)行分析后得出如下結(jié)論：貨幣錯(cuò)配的存在，會(huì)使企業(yè)的償付能力在匯率發(fā)生變化時(shí)受到影響。這時(shí)，企業(yè)往往更傾向于償還短期債務(wù)。由于企業(yè)償還債務(wù)所需資金大部分是通過銀行貸款進(jìn)行融資所得，從而會(huì)導(dǎo)致銀行短期信貸規(guī)模的加大，并可能導(dǎo)致銀行流動(dòng)性不足，無法滿足其業(yè)務(wù)需求。銀行的資產(chǎn)負(fù)債會(huì)因此而惡化，造成正常經(jīng)營困難，并可能導(dǎo)致銀行危機(jī)的爆發(fā)。

從動(dòng)態(tài)角度看，匯率波動(dòng)體現(xiàn)在貨幣的升值、貶值。假定一國貨幣出現(xiàn)貶值，且在投資者眼中，這一貶值還沒有貶到谷底，還會(huì)有進(jìn)一步的貶值發(fā)生，那么投資者的資本就會(huì)外流。由于大部分資金是通過銀行流出國內(nèi)的，銀行所擁有的資金規(guī)模就會(huì)隨之減少，流動(dòng)性也隨之下降。反之，如果一國貨幣出現(xiàn)升值，且投資者預(yù)期尚未升值到頂點(diǎn)，就會(huì)有大量的資金流入該國。而由于大部分資金是通過銀行流入國內(nèi)的，銀行所擁有的資金規(guī)模就會(huì)隨之增加，流動(dòng)性也隨之提高。

根據(jù)上述理論分析，銀行在本國貨幣貶值的情況下，貨幣錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效影響的傳導(dǎo)機(jī)制可概括為“本幣貶值→微觀主體融資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升及違約風(fēng)險(xiǎn)加大→銀行貸款發(fā)放規(guī)模以及貸款回收減少→銀行流動(dòng)性降低→銀行危機(jī)”。

人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行業(yè)的影響

風(fēng)險(xiǎn)管理需要先從風(fēng)險(xiǎn)度量開始。其一般的步驟是從風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃開始，最后又回到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)劃的一個(gè)循環(huán)過程。

商業(yè)銀行是我國合格境外投資者（QDII）的主要主體。而合格境外投資者最大的特點(diǎn)就是將資金兌換成外幣，并將相應(yīng)的外幣投資于國外的資本市場(chǎng)，在獲取收益后再兌換成人民幣。而在兩次兌換之間的時(shí)間間隔內(nèi)，匯率會(huì)發(fā)生變化，從而在一去一來之間可能發(fā)生投資受損的情況。這就需要時(shí)刻關(guān)注匯率變動(dòng)可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行既有自有投資，也在外匯交易中扮演提供服務(wù)的重要角色，因而會(huì)持有大量的諸如外幣本金、外匯存款、外匯貸款之類的資產(chǎn)。而隨著匯率的不斷變化，銀行外幣資產(chǎn)規(guī)模及質(zhì)量也會(huì)發(fā)生變化，從而引致商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在外匯交易方面，我國商業(yè)銀行體系在2006年引入了買賣雙方詢價(jià)交易制度。但由于我國外匯市場(chǎng)尚不成熟，用于對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的外匯衍生產(chǎn)品較少，因此，如果外匯買賣過程中出現(xiàn)大量未軋平的外幣敞口，商業(yè)銀行會(huì)面臨較大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于我國涉外企業(yè)主要是通過商業(yè)銀行與國外合作伙伴進(jìn)行資金往來，在涉外企業(yè)自身匯率風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，商業(yè)銀行還可能要面對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)向銀行轉(zhuǎn)嫁的問題。而由于我國目前尚未建立起無現(xiàn)貨交易背景的即期市場(chǎng)，因此銀行無法將企業(yè)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，從而使商業(yè)銀行在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面面臨較大的壓力。

VaR匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要措施

目前我國的外匯市場(chǎng)正不斷走向成熟和規(guī)范，相應(yīng)的匯率波動(dòng)也日趨以市場(chǎng)因素為主導(dǎo)，匯率風(fēng)險(xiǎn)也在逐步加大。針對(duì)這些現(xiàn)實(shí)問題和狀況，國外的成熟理論可為解決我國商業(yè)銀行在新時(shí)期面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)問題提供借鑒。

深具實(shí)踐基礎(chǔ)的VaR方法是行之有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。VaR方法采取“一單位風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)一單位資產(chǎn)價(jià)值”的理念來控制機(jī)構(gòu)應(yīng)持有的資產(chǎn)規(guī)模與數(shù)量，可直觀、有效地反映商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)應(yīng)具有的合理規(guī)模。鑒此，應(yīng)盡快建立以VaR為度量標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一監(jiān)控管理。對(duì)此，本文提出以下政策建議：

建議一：提高匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，引入合適的風(fēng)險(xiǎn)管理模型

外匯市場(chǎng)上的一系列改革，為商業(yè)銀行的發(fā)展帶來了機(jī)遇，但在改革的過程中也暴露出商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其是匯率風(fēng)險(xiǎn)管理上的一些問題。另外，隨著各大商業(yè)銀行的股份制改革以及境外上市，銀行所擁有的外幣資本金規(guī)模不斷擴(kuò)大，如果沒有適當(dāng)?shù)难苌ぞ邔⒑茈y對(duì)沖這些匯率風(fēng)險(xiǎn)。出于安全性考慮，銀行應(yīng)抓住當(dāng)前的歷史機(jī)遇，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)提高警覺意識(shí)，加強(qiáng)自身匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的業(yè)務(wù)能力與水平。

國內(nèi)對(duì)于VaR匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法持有兩種極端態(tài)度：一種是排斥，認(rèn)為它形成于國外成熟的資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，根本不適合國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理；另一種是完全照搬，認(rèn)為它是放之四海而皆準(zhǔn)的模型，可直接應(yīng)用于商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理與風(fēng)險(xiǎn)組合的構(gòu)架。這兩種態(tài)度都是不完備的，都在一定程度上限制了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提升。正確的做法是要勇于創(chuàng)新、敢于突破，大膽引入成熟的VaR模型，加強(qiáng)國內(nèi)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的定量化設(shè)計(jì)與考量；同時(shí)，也要對(duì)VaR方法的全面推廣使用持謹(jǐn)慎態(tài)度。畢竟，國外發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)與國內(nèi)并不完備的金融市場(chǎng)之間仍存在較大差距，如果要將其全面推廣到國內(nèi)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的使用中，就需要考慮國內(nèi)外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，進(jìn)行模型適用性驗(yàn)證以確定其有效性和適用性，保證結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。

建議二：選擇最優(yōu)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理模型測(cè)度商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)

按照國際上通用的VaR方法，在考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要設(shè)置合理的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提系數(shù)，提取商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)備金。根據(jù)中國的實(shí)際國情與現(xiàn)實(shí)，建議在設(shè)置合理的系數(shù)時(shí)，可采取t分布GARCH-M（1，1）模型和Risk Metrics法中基于t分布的SMA法，以適應(yīng)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)中的極端風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，同時(shí)結(jié)合壓力測(cè)試方法，力爭(zhēng)在風(fēng)險(xiǎn)防御和盈利層面都達(dá)到最優(yōu)化平衡。VaR實(shí)際是一種基于統(tǒng)計(jì)學(xué)原理的模型，其效用依賴于過去的數(shù)據(jù)。所以模型的優(yōu)化需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，不斷驗(yàn)證模型的精確度和進(jìn)行參數(shù)調(diào)整，以不斷優(yōu)化其有效性。VaR模型的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量思路給予了銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法。特別是商業(yè)銀行，在進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過程當(dāng)中可以更加精確地度量每單位風(fēng)險(xiǎn)帶來的價(jià)值，從而通過控制風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行外匯管理規(guī)模的有效調(diào)節(jié)。鑒于VaR模型在國外的廣泛應(yīng)用，我國商業(yè)銀行仍需要大量的實(shí)踐與論證，并對(duì)此技術(shù)加以反復(fù)錘煉，以得到更好的模型驗(yàn)證結(jié)果，建立起更加有效的風(fēng)險(xiǎn)防控模型與技術(shù)。

建議三：在系統(tǒng)內(nèi)建立“金字塔式”的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體制

風(fēng)險(xiǎn)金字塔，形象地描述了風(fēng)險(xiǎn)管理的全過程，它既是一個(gè)自上而下，也是一個(gè)自下而上的過程。一方面，最高決策層根據(jù)適當(dāng)?shù)腣aR模型度量結(jié)果，設(shè)定銀行的總體目標(biāo)收益和風(fēng)險(xiǎn)限度，然后將總體目標(biāo)分解傳遞到各個(gè)業(yè)務(wù)部門及客戶經(jīng)理，其中包括部門的目標(biāo)收益、風(fēng)險(xiǎn)限度以及其他各種指標(biāo)；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告又是一個(gè)自下而上的過程，由各部門將收集到的關(guān)于實(shí)際收益和風(fēng)險(xiǎn)的信息報(bào)告上傳到?jīng)Q策層，與事先估計(jì)的目標(biāo)收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較，并據(jù)此做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和改進(jìn)。

金字塔式風(fēng)險(xiǎn)管理體系能更加全面、有效地監(jiān)控銀行整體的信用風(fēng)險(xiǎn)，特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行整體管理風(fēng)險(xiǎn)的影響。通過風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與報(bào)告，可以對(duì)各個(gè)部門分別搜集到的信息進(jìn)行有效的調(diào)整和改進(jìn)。對(duì)金字塔式的風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行有效的應(yīng)用，可以防止風(fēng)險(xiǎn)傳染與擴(kuò)大。由于銀行的人員管理與風(fēng)控體系也是金字塔式的，即從頂層開始層層分解，所以可根據(jù)人員、任務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理模式逐層細(xì)化至個(gè)人、部門。

建議四：重視引進(jìn)和培養(yǎng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的專業(yè)人才

VaR模型的建立與應(yīng)用，以及該方法所基于的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、計(jì)量統(tǒng)計(jì)技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫的建立，都需要大量的專業(yè)化人才，因而對(duì)銀行經(jīng)營管理人員提出了更高的要求，也對(duì)目前我國銀行業(yè)管理現(xiàn)狀提出了挑戰(zhàn)。對(duì)此，一方面要運(yùn)用市場(chǎng)化手段招聘高水平的風(fēng)險(xiǎn)管理人員或者通過內(nèi)部競(jìng)聘選調(diào)管理型人才，并在必要時(shí)聘請(qǐng)外部專家進(jìn)行指導(dǎo)；另一方面，也需要建立起科技有效的培訓(xùn)體系，讓各崗位人員都接受VaR專業(yè)培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)素質(zhì)。此外，還應(yīng)構(gòu)建起有效的激勵(lì)和考核機(jī)制，以較高的薪酬吸引更高級(jí)別的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理人才。

從監(jiān)管角度看，要不斷改進(jìn)和完善監(jiān)管手段。銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理離不開監(jiān)管部門的監(jiān)管，但在監(jiān)管過程中往往難以把握管制的寬嚴(yán)尺度。管制過嚴(yán)，會(huì)限制銀行的業(yè)務(wù)范圍，妨礙銀行的自由競(jìng)爭(zhēng)，使得銀行在與其他金融行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)；管制過寬，又會(huì)帶來惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致銀行為了盈利過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，最終反而加大了金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。所以在對(duì)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理過程中，要注意內(nèi)外緊密結(jié)合。一方面，要促使銀行加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，完善匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理體系，提高其自身的匯率風(fēng)控業(yè)務(wù)管理體系與水準(zhǔn)；另一方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要努力做好管理工作，制定好監(jiān)管制度與策略，將完善的信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)安全評(píng)估、現(xiàn)場(chǎng)檢查、非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)運(yùn)用到匯率風(fēng)險(xiǎn)管控當(dāng)中。