防范金融風(fēng)險不能“一刀切”

賈康

引領(lǐng)新常態(tài)實現(xiàn)高質(zhì)量經(jīng)濟發(fā)展，是以供給側(cè)改革為主線構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟體系必須解決的重大現(xiàn)實問題，與問題導(dǎo)向下的防范、控制金融風(fēng)險息息相關(guān)。

因為，高質(zhì)量發(fā)展就必須考慮怎樣有效防范和控制金融風(fēng)險，否則便談不上發(fā)展的高質(zhì)量，這已成為近期要重點打好的三大攻堅戰(zhàn)之一，宏觀去杠桿、企業(yè)降低資產(chǎn)負債率、地方政府降低隱性債務(wù)負擔等都與此有關(guān)。

“一刀切”不可取

中央指導(dǎo)精神強調(diào)的是防范系統(tǒng)性風(fēng)險，而金融領(lǐng)域的系統(tǒng)性風(fēng)險怎么認識？它一定是系統(tǒng)性、全局性的?？赡苁恰帮L(fēng)起于青萍之末”，從防患于未然角度看，當然要高度警惕，但不能說哪個地方有點風(fēng)險苗頭，就不惜一切代價按住，“一刀切”地嚴防死守，這并非防范系統(tǒng)性風(fēng)險的可取方式。

“一刀切”是有意無意地違背了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)在邏輯要求。要真正防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，能奏效的絕不是過去駕輕就熟、做起來很順手的“一刀切”——什么都防范、都控制、都加強管理，應(yīng)區(qū)別對待、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，讓市場發(fā)揮資源配置決定性作用，政府更好發(fā)揮作用。

實際中存在“兩難”：要去杠桿，這是一個總量指標，宏觀上講的杠桿，用M2（廣義貨幣供應(yīng)量）可以衡量。某一個行業(yè)或企業(yè)的杠桿，具體可以看其負債率。但在去杠桿的同時，還要穩(wěn)增長，如果需要比較明顯地在總量指標上將其壓住，那么，后面穩(wěn)增長所要求的優(yōu)化結(jié)構(gòu)的區(qū)別對待如何處理？

“不同領(lǐng)域、不同行業(yè)、不同企業(yè)絕不能‘一刀切地解決問題。否則，名為控風(fēng)險，實際上會適得其反，不能優(yōu)化結(jié)構(gòu)消解風(fēng)險，反而可能制造風(fēng)險?！?h3>離不開供給側(cè)改革

筆者認為，系統(tǒng)性風(fēng)險的防范，還是要緊密結(jié)合供給側(cè)改革如何深化這個命題。

也就是說，處理好供給側(cè)改革這一主線，必然要把結(jié)構(gòu)問題作為矛盾的主要方面，在需求管理處理總量問題的同時，更多地聚焦怎么找到合理、有效的可持續(xù)的區(qū)別對待機制。

這個區(qū)別對待機制才是既能穩(wěn)增長又能優(yōu)化結(jié)構(gòu)的好機制，它是配合總量上過去已經(jīng)有經(jīng)驗的需求管理，更多地要創(chuàng)新地解決供給管理問題，完成好具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)。

這里說的供給管理、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，最根本的是要順應(yīng)優(yōu)勝劣汰的市場規(guī)律，使市場規(guī)律加上必要的產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)經(jīng)濟政策等。

政府一定要讓創(chuàng)新的不確定性這個彈性空間能“自調(diào)節(jié)”，并有法治化公平競爭機制保障，而且，應(yīng)強調(diào)的是政府該做的事——保護產(chǎn)權(quán)和方向上的引導(dǎo)，以及采取事前、事中、事后區(qū)別對待的一些鼓勵措施，看不太準的東西可放在事后作為鼓勵。這是供給側(cè)改革里有效市場加有為有限政府的“守正出奇”。

既要遵循市場規(guī)律，還要出奇制勝。政策性金融跟產(chǎn)業(yè)政策顯然是配套的，但要想處理好它，讓它真正能達到意愿，還存在挑戰(zhàn)性難題，也是供給側(cè)改革的系統(tǒng)工程問題。因而，不同領(lǐng)域、不同行業(yè)、不同企業(yè)絕不能“一刀切”地解決問題。否則，名為控風(fēng)險，實際上會適得其反，不能優(yōu)化結(jié)構(gòu)消解風(fēng)險，反而可能制造風(fēng)險。

有效投資

金融的出發(fā)點與歸宿是支持實體經(jīng)濟，實體經(jīng)濟發(fā)展中投資融資的有效性，便直接關(guān)聯(lián)于金融風(fēng)險的防控。中共中央政治局前幾年曾專門強調(diào)過“有效投資”概念，筆者所在的新供給經(jīng)濟學(xué)研究群體也特別關(guān)注“選擇性的聰明投資”。

如何以合理機制形成有效投融資供給，是這一視角下防控金融風(fēng)險最關(guān)鍵的問題。

中國現(xiàn)階段巨大的投資空間客觀存在，如中國已有100多個百萬人口規(guī)模以上城市，規(guī)模還在不斷擴大?；A(chǔ)設(shè)施升級換代需求很清楚：今后幾十年是做不完的。北京這些年不得不加快發(fā)展地鐵，在建第二機場，以及需要其他很多基礎(chǔ)設(shè)施，這方面很多城市大同小異。

由于公交系統(tǒng)有效供給不足，北京不得不限制購買機動車，最新中簽比居然是1900多比1，這表明發(fā)展?jié)摿徒鉀Q問題的投資空間。

這種有效投資，怎么讓它可持續(xù)地提供出來？基礎(chǔ)設(shè)施投資的特點就是規(guī)模大、周期長，資金鏈一斷，會形成半拉子工程，處理好則一氣呵成，超常規(guī)創(chuàng)新發(fā)展。中國相關(guān)的投融資文章，一定要在這方面做好。

這種有效投資可再舉一個小例子。有關(guān)部門說，全國缺少大概5000萬個停車位（指城鎮(zhèn)區(qū)域），北京缺少約300萬個，深圳缺200萬個。建一個停車位靜態(tài)算賬10萬元的話，就是5萬億投資，10年內(nèi)做這5萬億是不是該做？

這個事情肯定要做，那么怎么做？政府沒那么多的錢，還得控制自己的負債率，但有PPP（政府與社會資本合作）的創(chuàng)新機制。停車位、停車場還要配充電樁，要立體化，少用地皮，這方面企業(yè)的智慧和能力恰恰是它的相對優(yōu)勢。而只要這個停車位一啟用，就有現(xiàn)金流，正好對應(yīng)PPP機制。

一言以蔽之，能夠形成優(yōu)化結(jié)構(gòu)、適應(yīng)需求的有效供給，并具有過程可持續(xù)性的投融資，就是有效投資。

PPP和地方債務(wù)風(fēng)險防控

政策性金融、開發(fā)性金融、小微金融、普惠金融等，都需要政府更好發(fā)揮作用，處理不好就一塌糊涂，大家都得“拉關(guān)系”；處理得好，法治化、規(guī)范化，不斷總結(jié)經(jīng)驗往前推進，高質(zhì)量發(fā)展這條路就越走越寬。

所以，從PPP來看，財政部在努力推進過程中是要穩(wěn)一穩(wěn)，要控制風(fēng)險，但剛剛發(fā)布了第四批入庫項目，發(fā)展取向與示范目的仍然十分清楚，絕不是要叫停，而是要點剎車，穩(wěn)一穩(wěn)，繼續(xù)健康發(fā)展。

筆者觀察到，PPP的當務(wù)之急是要趕快推出更高層次的法律依據(jù)，形成法治化、規(guī)范化的依據(jù)，盡快制定PPP相關(guān)法律或條例。

PPP必然有資產(chǎn)負債處理風(fēng)險問題，筆者以為，在認識框架上不可能讓地方政府與PPP負債完全撇清關(guān)系。地方政府是跟企業(yè)一起合作來做這些公共工程，怎么可能所有的負債都在企業(yè)一側(cè)，完全不在政府一側(cè)呢？至少政府這邊有財政或負債問題。

把這個事情處理好，規(guī)范化，不應(yīng)阻礙PPP發(fā)展，恰恰是要更好地指導(dǎo)、引導(dǎo)，在大家感覺對防范風(fēng)險機制更有信心的情況下，激勵PPP長期健康可持續(xù)發(fā)展。