因戰(zhàn)而戰(zhàn)

洪灝

歷史經(jīng)驗(yàn)似乎預(yù)示著這次中美貿(mào)易爭端很難很快無害地結(jié)束，但是最終應(yīng)該會產(chǎn)生一個共贏的結(jié)果。

就在最初的關(guān)稅提案進(jìn)入60天審查評論期的時候，美國總統(tǒng)特朗普再次加碼，要求國會考慮對華征收額外的1000億美元關(guān)稅。不出意料，中國的民意也變得憤怒起來。中國專家們還指出美國的儲蓄赤字是貿(mào)易不平衡的癥結(jié)所在。美元作為世界儲備貨幣，美國可以承擔(dān)巨額經(jīng)常賬戶赤字。而這些貿(mào)易赤字由其他國家來出資彌補(bǔ)。這些出資的國家在20世紀(jì)80年代曾是日本，而今天是中國。

解決這種不平衡的最好辦法，是中國繼續(xù)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)向國內(nèi)消費(fèi)發(fā)展，同時開放廣闊的中國市場，并加速人民幣國際化。在所有的這些方面，中國確實(shí)已經(jīng)取得了很大的成就。

如今，美國強(qiáng)硬派的言辭讓人們回想起了美國、日本在80年代中期不斷升級的貿(mào)易爭端。在此期間，美國社會輿論對日本的抨擊升級，并被廣受尊重。1985年7月，西奧多.懷特（Theodore White）在《紐約時報》的一篇極其具有社會影響力的文章中寫道，冷酷無情的日本經(jīng)濟(jì)巨人試圖通過不公平的經(jīng)濟(jì)手段，通過對美國的去工業(yè)化來贏得“太平洋戰(zhàn)爭”。

1985年9月的《廣場協(xié)議》啟動了日元對美元超過60%的升值，但也未能阻止日本出口的大潮。這個因素加強(qiáng)了美國人對日本貿(mào)易保護(hù)的懷疑，即日本市場存在隱藏和持續(xù)的貿(mào)易壁壘，導(dǎo)致美國對日本貿(mào)易優(yōu)勢做出更強(qiáng)勢的反應(yīng)。

1987年4月，里根下令對日本進(jìn)行二戰(zhàn)后的第一次貿(mào)易制裁，后來又出臺了一項(xiàng)綜合性的貿(mào)易法案，要求賠償并在2至5年內(nèi)禁止從東芝公司進(jìn)口的業(yè)務(wù)。1987年秋天，里根的這個禁令將被大幅削減、甚至完全被取消的情形已經(jīng)很明顯了。然而，對于已經(jīng)忍受了連續(xù)數(shù)月波動的美國股市來說，這個消息來得已經(jīng)太晚了。在1987年10月的美國股市“黑色星期一”崩盤前的一段時期里，美日雙方的敵對情緒都已經(jīng)被點(diǎn)燃。

貿(mào)易戰(zhàn)爭或不戰(zhàn)，市場繼續(xù)受到高波動性的困擾。其實(shí)，當(dāng)關(guān)于1000億美元額外關(guān)稅的消息傳出時，美國主要股指下跌了約1%。但在交易日中，就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場的暴跌加深。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，而申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)則更高。ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)連續(xù)第二個月下跌，但I(xiàn)SM價格指數(shù)明顯高于預(yù)期，并已逼近8年高點(diǎn)。也就是說，在通脹壓力開始上升的同時，經(jīng)濟(jì)增長的領(lǐng)先指標(biāo)開始下降。這對股票等成長型資產(chǎn)來說并不是一個有利的前景。

在最近的劇烈波動之后，美國市場繼續(xù)徘徊在歷史高位附近。盡管如此，聰明錢似乎在大量的出貨離場。

爭端的升級將從根本上改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)增長的前景，而全球經(jīng)濟(jì)增長現(xiàn)在似乎已經(jīng)逐步見頂，并將提高通脹壓力。如果這樣一個最壞的情況出現(xiàn)，所有的投資布局都將功虧一簣。

在特朗普當(dāng)選總統(tǒng)和他的競選綱領(lǐng)營銷之后，輿論對特朗普和里根總統(tǒng)之間有過一些比較。盡管80年代里根與日本進(jìn)行了一場貿(mào)易戰(zhàn)爭，但他與當(dāng)時的日本首相中曾根康弘建立了個人友誼，盡管這種個人情誼不足以對抗雙方高層政府內(nèi)部強(qiáng)烈的敵對情緒。同時，他還可以忽略意識形態(tài)上的分歧，與當(dāng)時的中國領(lǐng)導(dǎo)人成為盟友，結(jié)束了與前蘇聯(lián)的冷戰(zhàn)。

美國和日本之間的貿(mào)易爭端從20世紀(jì)80年代一直持續(xù)到90年代初。歷史經(jīng)驗(yàn)似乎預(yù)示著這次中美貿(mào)易爭端很難很快無害地結(jié)束，但是最終應(yīng)該會產(chǎn)生一個共贏的結(jié)果。

當(dāng)別無選擇的時候，中國可能會被迫選擇減持美國國債，或貶值人民幣。在全球金融危機(jī)爆發(fā)近十年后，全球經(jīng)濟(jì)仍處于脆弱的復(fù)蘇狀態(tài)。人民幣貶值或?qū)⒃俅吾尫艑θ蚪?jīng)濟(jì)的通縮壓力。

到目前為止，特朗普表現(xiàn)出了典型的西方邊緣策略，傾向于與對手形成一種單一的、孤注一擲的沖突。然而，中國處理沖突的理念強(qiáng)調(diào)微妙的含蓄和相對優(yōu)勢的逐步積累。

作者為交銀國際

首席策略分析師