蘇寧易購 營收、利潤雙增長證轉型成功 線上線下協同模式領先業內

蘇寧易購（002024 .SZ）披露的年報顯示，2017年公司實現營業收入1879.28億元，同比增長26.48%；歸母凈利潤為42.13億元，同比增長498.02%。公司預計，2018年一季度實現歸屬于上市公司凈利潤同比增長 27.79%-91.69%，商品銷售規模同比增長超過40%。

2017年，蘇寧易購取得了銷售規模和利潤的雙重增長，其中線上銷售規模占比首次突破50%。回顧蘇寧易購轉型歷程，可以看到，這是其轉型以來最好的一次成績。蘇寧通過主動選擇的戰略調整，憑借業內獨特的線上線下協同發展模式，已經度過了轉型的陣痛期，重新回到較快增長的道路上，在激烈競爭的零售業中占據了更加有利的位置。

按照時間軸縱向來看，2017年蘇寧26.48%的營收增速僅次于連鎖時代輝煌期的2010年，但營收規模已是七年前的2.5倍。

按照行業橫向對比，2017年中國社會商品零售總額達36.6萬億元，同比增長10.2%，但全國百家重點大型零售企業零售額同比僅增長2.8%。而蘇寧易購全渠道銷售規模實現了近30%的增速，蘇寧易購所代表的智慧零售企業與傳統線下零售企業增長乏力形成鮮明的對比。

七年來，行業競爭環境、消費者購物方式都發生了天翻地覆的變化。蘇寧通過前瞻性的布局，很好地把握了消費者的需求，變身為“線上線下雙料零售商”，引領著零售行業發展的步伐。2017年蘇寧商品銷售規模為2433.43億元，其中線上1266.96億元，占比52.1%。這樣的銷售結構在零售巨頭中獨一無二。

目前看來，蘇寧易購的轉型戰略選擇果斷及時，并已經取得良好成效。廣發證券研報認為，2016年下半年以來正是蘇寧的基本面走出拐點、厚積薄發、迎來二次擴張期的改善周期。

在線上流量瓜分殆盡，增長潛力日趨枯萎的背景下，互聯網公司獲得新增流量越來越難、代價越來越高，于是紛紛到線下尋找“流量入口”。

時至今日，阿里、騰訊等巨頭線下“掃貨”到了瘋狂的地步。永輝、華聯、高鑫、家樂福、步步高、居然之家、海瀾之家，實體零售企業紛紛被裝進巨頭們的“購物車”，線下門店的價值被重新評估。

互聯網巨頭爭相線下布局之時，2017年年底，蘇寧已有3800多家門店在手，已經形成了“一大、兩小、多專”的業態產品族群，“一大”是指蘇寧易購廣場，“兩小”是指蘇寧小店與蘇寧易購直營店；“多專”是指專注于垂直類目經營的，如蘇寧電器、紅孩子母嬰、蘇鮮生超市、極物等業態店面，同時依托蘇寧集團在文創和體育方面的資源，可以說蘇寧易購擁有零售行業中最完整的消費生態，能夠形成忠實的粉絲群體。

其中，蘇寧易購直營店是蘇寧布局三四線市場的主力， 2018年計劃新開3000家；紅孩子母嬰店2018年計劃增開150家；蘇寧小店更是蘇寧伸向社區的“觸手”，2018年計劃增開1500家。2018年，蘇寧各類門店合計新開約5000家門店。

在盈利能力方面，蘇寧采取了積極的價格策略，在線上占比大幅提升的同時，保持了穩定的毛利率，同時提升運營能力，降低了運營費率，雙線發展模式下，企業盈利能力得到較好提升。

廣發證券研報認為，2016年以來電器零售門店盈利能力的快速恢復是蘇寧多元化擴張的底氣和主要供血點。受益于家電品牌商整體產品高端化的傾向，蘇寧2018年電器門店擴張性和盈利能力有望進一步提升。

當前，零售行業正在經歷重塑發展的新階段，以技術為推動力、用戶需求為導向的新業態正成為發展的主流。蘇寧易購堅守商品經營和顧客服務的本質，打造了自主 IP的智慧零售模式。此模式依托于互聯網技術，進行全渠道融合發展，提供極致購物體驗。蘇寧易購董事長張近東早在2017年兩會期間就提出，未來零售就是智慧零售。蘇寧作為龍頭，正引領著行業的發展方向。

電商飛速發展至今，在社會商品總零售額中的占比僅有20%左右，80%的消費行為仍然發生在線下。但線下商家是一盤散沙，運營效率、供應鏈管理、客戶管理、IT技術全面落后于時代。在這樣的背景下，頭部互聯網企業在上述各方面積累的巨大優勢，不可遏制地向線下“溢出”。擁有大量門店、并且著重線上線下協同發展的蘇寧，在新形勢下占到了先機。

銀河證券研報認為，蘇寧易購持續推進智慧零售的戰略規劃，利用全渠道、全品類形成規模化競爭優勢，并不斷加快新業態的門店布局，將推動營收的高速增長。同時，因為對行業發展方向的準確把握，將使得蘇寧易購這一龍頭企業成為行業的標桿，進而開拓未來零售業發展的風口，并實現智慧零售的全面領先。

廣發證券研報認為，蘇寧易購是市場少有的基本面持續改善、估值尚處于底部的消費龍頭公司，且未來三年有望實現GMV復合增速30%以上，需要重新審視公司價值。