中行營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)

楊練

3月29日，中國(guó)銀行發(fā)布2017年年報(bào)顯示，中國(guó)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4837.61億元，同比下降0.39個(gè)百分點(diǎn)；其中，實(shí)現(xiàn)凈利息收入3383.89億元，同比上升10.57%；實(shí)現(xiàn)非利息收入1453.72億元，同比下降19.06%。

從已經(jīng)發(fā)布的國(guó)有四大行2017年年報(bào)來(lái)看，中國(guó)銀行是唯一一家營(yíng)業(yè)收入負(fù)增長(zhǎng)的國(guó)有大行。年報(bào)顯示，工商銀行2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7265.02億元，同比增長(zhǎng)7.5%；農(nóng)業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5370.41億元，同比增長(zhǎng)6.13%；建設(shè)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6216.59億元，同比增長(zhǎng)2.74%。

根據(jù)中國(guó)銀行的年報(bào)，2017年，中國(guó)銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)為1724億元，同比增長(zhǎng)4.76%。而2016年年報(bào)顯示，中國(guó)銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤(rùn)為1646億元，同比下降3.67%，這是國(guó)有四大行上市以來(lái)首家國(guó)有大行凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情形。

從資產(chǎn)質(zhì)量上看，截至2017年年末，中國(guó)銀行不良貸款余額為1584.69億元，比2016年年末增加124.66億元；不良率為1.45%，比2016年年末下降1BP，不良貸款撥備覆蓋率為159.18%；2017年全年共化解不良資產(chǎn)1344億元，同比多化解55億元。

凈利息收入和非息收入一增一降

2017年，中國(guó)銀行歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.76%，雖然相比前三季度7.93%的增速有所下滑，但與2016年-3.7%的增速相比已經(jīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，基本在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。此外，盡管2017年中國(guó)銀行營(yíng)業(yè)收入是負(fù)增長(zhǎng)，但其凈利息收入同比增長(zhǎng)10.57%，這一增速比2016年的7.9%有顯著的改善。中國(guó)銀行凈利息收入的回暖一方面是由于生息資產(chǎn)的穩(wěn)步擴(kuò)張，另一方面也是由于凈息差的改善所致，截至2017年年末，中國(guó)銀行凈息差提升1BP至1.84%。

從資產(chǎn)端來(lái)看，2017年，中國(guó)銀行生息資產(chǎn)收益小幅提升1BP至3.89%。負(fù)債端付息成本基本持平，但活期存款在存款中的占比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)至48%，由此可見(jiàn)，中國(guó)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的主動(dòng)調(diào)整有利于凈息差的企穩(wěn)。

另一方面，中國(guó)銀行2017年非息收入同比下降18.41%，主要是由于2016年四季度公司確認(rèn)出售南洋商業(yè)銀行股權(quán)的收益造成2016年的基數(shù)較高。手續(xù)費(fèi)凈收入同比微增0.03%，在營(yíng)業(yè)收入中的占比為18.35%，其中，銀行卡收入（同比增長(zhǎng)7.2%）、結(jié)算和清算收入（同比增長(zhǎng)10.89%）以及外匯買(mǎi)賣(mài)匯差（同比增長(zhǎng)13%）是主要的增長(zhǎng)來(lái)源。

從成本端來(lái)看，2017年，中國(guó)銀行的成本收入比為28.34%，同比上升0.26個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)測(cè)算，中國(guó)銀行2017年信貸成本同比下降10BP至0.81%，公司凈利潤(rùn)增速由撥備前的0.42%提升至撥備后的4.76%。

總體來(lái)看，中國(guó)銀行2017年利息凈收入增速較快，但營(yíng)業(yè)收入微降略超市場(chǎng)預(yù)期。2017年，中國(guó)銀行利息凈收入同比增長(zhǎng)10.57%，增速環(huán)比提升0.88個(gè)百分點(diǎn)。利息凈收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的原因是凈息差企穩(wěn)回升與規(guī)模的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017年，中國(guó)銀行凈息差同比2016年提升1BP至1.84%，2017年年末的生息資產(chǎn)規(guī)模比2016年年末增長(zhǎng)7.69%。不過(guò)，盡管規(guī)模穩(wěn)增息差趨穩(wěn)，利潤(rùn)增速符合預(yù)期，但中國(guó)銀行2017年全年?duì)I業(yè)收入同比并未實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要原因在于2016年處置南洋商業(yè)銀行股權(quán)所得一次性投資收益產(chǎn)生的基數(shù)效益。

值得一提的是，中國(guó)銀行海外業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)得以提升，表明其國(guó)際化業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固。2017年，在全新的市場(chǎng)環(huán)境下，中國(guó)銀行固有的國(guó)際化業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)仍較為突出，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先是機(jī)構(gòu)建設(shè)方面，中國(guó)銀行完善了全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在54個(gè)國(guó)家和地區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；其次是重點(diǎn)區(qū)域整合快速對(duì)接，代表性事件是中銀香港完成了部分東盟國(guó)家機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的重組工作，下一步將持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)共享和協(xié)同管理；最后是重點(diǎn)業(yè)務(wù)取得新進(jìn)展，完成了“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略很多的重大項(xiàng)目，跨境并購(gòu)金額達(dá)到200億美元，海外債券業(yè)務(wù)在快速推進(jìn)。

數(shù)據(jù)顯示，2017年，中國(guó)銀行全球化經(jīng)營(yíng)效益獲得較快提升，截至2017年年末，中國(guó)銀行海外機(jī)構(gòu)凈息差為1.09%，同比提升13BP；海外機(jī)構(gòu)稅前利潤(rùn)達(dá)到666億元，同比增長(zhǎng)22%，對(duì)集團(tuán)貢獻(xiàn)為30%，海外業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)率進(jìn)一步提升。

負(fù)債成本上行壓力有待化解

截至2017年四季度末，中國(guó)銀行資產(chǎn)季度環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)7.27%，這表明在2017年去杠桿的背景下，作為經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的國(guó)有大行，中國(guó)銀行仍保持了規(guī)模適度擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。這其中，四季度末貸款季度環(huán)比微增1%，同比增長(zhǎng)9.26%，貸款在資產(chǎn)中的占比比2016年年末提升1個(gè)百分點(diǎn)至54.7%，其中，外幣貸款增速較快達(dá)到15.4%。

2017年，中國(guó)銀行同業(yè)資產(chǎn)同比下降9.9%，主要是受到監(jiān)管因素的影響，公司主動(dòng)壓縮同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模所致。不過(guò)，在同業(yè)受監(jiān)管影響不斷收縮的前提下，存貸款仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。尤其在負(fù)債端，截至2017年四季度末，中國(guó)銀行存款季度環(huán)比下降1.3%，同比增長(zhǎng)5.6%，存款規(guī)模仍維持小幅增長(zhǎng)。

對(duì)中國(guó)銀行而言，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，化解負(fù)債成本上行對(duì)凈息差的壓力迫在眉睫。從資產(chǎn)端來(lái)看，2017年，中國(guó)銀行貸款平均余額在生息資產(chǎn)中的占比相對(duì)穩(wěn)定，投資平均余額占比上升1.16個(gè)百分點(diǎn)，而同業(yè)資產(chǎn)則有所壓降；在中國(guó)內(nèi)地人民幣客戶貸款中，個(gè)人貸款平均余額占比上升3.53個(gè)百分點(diǎn)，中長(zhǎng)期貸款占比上升2個(gè)百分點(diǎn)。

從負(fù)債端來(lái)看，在中國(guó)內(nèi)地人民幣存款中，中國(guó)銀行活期存款平均余額占比上升2.51個(gè)百分點(diǎn)。雖然2017年下半年以來(lái)中國(guó)銀行凈息差企穩(wěn)面臨負(fù)債平均成本率上行的壓力，但從總體趨勢(shì)判斷，2018年中國(guó)銀行凈息差企穩(wěn)可持續(xù)。主要有以下三個(gè)原因：一是中行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)仍有優(yōu)化的空間，二是中行資產(chǎn)端收益率有繼續(xù)上行的趨勢(shì)，三是中行海外業(yè)務(wù)凈息差有望在加息環(huán)境中進(jìn)一步獲得提升。

從資產(chǎn)質(zhì)量來(lái)看，中國(guó)銀行2017年不良貸款率環(huán)比上升，撥備水平小幅下降，但撥備覆蓋率環(huán)比提升。截至2017年年末，中國(guó)銀行不良貸款率為1.45%，較9月末環(huán)比提高4BP，較2016年年末下降1BP；關(guān)注貸款率為2.91%，較2016年年末下降20BP；加回核銷后不良生成率為0.75%，與2016年基本持平。

2017年，中國(guó)銀行逾期占比和不良率的剪刀差明顯下降，預(yù)計(jì)公司不良率的上升為不良貸款認(rèn)定從嚴(yán)所致。從貸款偏離度來(lái)看，逾期90天以上的貸款與不良貸款的比例與半年末基本持平，約為86%，表明中國(guó)銀行在不良的認(rèn)定上基本保持穩(wěn)定。從撥備端來(lái)看，由于信用成本的下降，導(dǎo)致2017年年末中國(guó)銀行的撥備覆蓋率為159.18%，較2016年年末下降3個(gè)百分點(diǎn)，貸款撥備率為2.77%，較2016年年末下降10BP。

而且，雖然2017年下半年中國(guó)銀行的不良貸款率環(huán)比上升，但公司減值準(zhǔn)備計(jì)提相對(duì)充分，公司撥備覆蓋率環(huán)比提升5.61個(gè)百分點(diǎn)至159.18%。結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量變化的趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)銀行目前的資產(chǎn)質(zhì)量仍處于改善通道中，因此，2017年下半年不良貸款率微升為暫時(shí)現(xiàn)象，預(yù)計(jì)2018年資產(chǎn)質(zhì)量改善可期。

資產(chǎn)質(zhì)量和費(fèi)用控制有所改善

在2017年強(qiáng)監(jiān)管和去杠桿的背景下，整體而言，國(guó)有四大行報(bào)表的數(shù)據(jù)還是比較靚麗的，主要表現(xiàn)為凈息差上行、資產(chǎn)質(zhì)量改善；費(fèi)用控制良好，撥備前利潤(rùn)高增。不過(guò)，相比較而言，建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行的整體表現(xiàn)更為突出一些，超出市場(chǎng)預(yù)期的因素更多；其次是工商銀行的表現(xiàn)中規(guī)中矩；而中國(guó)銀行的表現(xiàn)則相對(duì)較弱一些。

盡管在國(guó)有四大行中的表現(xiàn)相對(duì)較弱，但中泰證券認(rèn)為，中國(guó)銀行的年報(bào)仍不乏諸多亮點(diǎn)：第一，手續(xù)費(fèi)同比正增長(zhǎng)0.03%，銀行卡、結(jié)算等業(yè)務(wù)均有較高的增速；第二，費(fèi)用控制較好，2017年全年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)僅同比增長(zhǎng)0.8%；第三，子公司業(yè)務(wù)凈收入有較高的增長(zhǎng)，同比增速達(dá)到89%。

當(dāng)然，亮點(diǎn)之外也不可避免有一些不足：一是負(fù)債端在國(guó)有四大行中的表現(xiàn)偏弱，尤其是存款增長(zhǎng)較弱，環(huán)比下降1.3%；二是資產(chǎn)收益率上升幅度不明顯，使得整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)乏力。

從2017年全年的業(yè)績(jī)來(lái)看，中國(guó)銀行的營(yíng)業(yè)收入增速基本保持平穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)。2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，中國(guó)銀行營(yíng)業(yè)收入、撥備前利潤(rùn)、稅前利潤(rùn)同比增速分別為-1.7%、3.3%、4.4%、5.1%，3.2%、8.2%、8.2%、8.6%，-6%、35%、21%、13%（均剔除出售南洋商業(yè)銀行、集友銀行股權(quán)獲得的投資收益）。

如果從單季環(huán)比的角度把中國(guó)銀行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)行拆分，結(jié)果如下：正向貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的因素為規(guī)模、非息、稅收。規(guī)模環(huán)比增速放緩，貢獻(xiàn)力度有所減弱；非息受益于子公司保費(fèi)收入增長(zhǎng)較多實(shí)現(xiàn)正向貢獻(xiàn)利潤(rùn)；而負(fù)向貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的因素則為息差、成本、撥備。四季度，中行息差環(huán)比下行；成本、撥備存在季節(jié)性因素，在四季度均有上升。

受負(fù)債端拖累，中國(guó)銀行2017年四季度息差環(huán)比下降2BP，資金端付息率環(huán)比上升4BP，與四季度存款規(guī)模下降，加大了同業(yè)負(fù)債有關(guān)；不過(guò)，資產(chǎn)端收益率環(huán)比僅上行2BP，或受限于貸款的定價(jià)能力。受益于全球加息，預(yù)計(jì)中行2018年的凈息差環(huán)比2017年四季度會(huì)有所改善。

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2017年四季度，中國(guó)銀行貸款、債券投資占比均有所提升，比三季度分別提升0.3個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到58.2%和24.3%。從貸款投向來(lái)看，中國(guó)銀行新增貸款略向個(gè)貸傾斜，新增貸款中的對(duì)公貸款、個(gè)人貸款分別占比44%、56%。新增個(gè)人貸款主要投向住房按揭貸款，占新增貸款的比例為46%；信用卡貸款也比2017年半年度有所提升。新增對(duì)公貸款的投向與行業(yè)基本一致，基建類、服務(wù)業(yè)的貸款投放有所增加，過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)的貸款則大幅壓降。交運(yùn)、電力、租賃服務(wù)貸款占新增貸款的比例分別提升7個(gè)百分點(diǎn)、9個(gè)百分點(diǎn)、26個(gè)百分點(diǎn)；而產(chǎn)能過(guò)剩的采掘業(yè)貸款則有壓降，占新增貸款的比例下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。

2017年四季度，中國(guó)銀行新增債券投資主要為可供出售資產(chǎn)，占比為74%，預(yù)計(jì)為政府債配置增加所致，政府債規(guī)模較半年度增長(zhǎng)20%，四季度實(shí)際稅率環(huán)比三季度下降2.8%至8%。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看，雖然中國(guó)銀行存款占比下降，但卻增強(qiáng)了主動(dòng)負(fù)債，四季度存款較三季度下降1個(gè)百分點(diǎn)至79.8%。從存款期限上看，活期存款占比穩(wěn)步提升，占總存款的比例比半年度提升0.1個(gè)百分點(diǎn)至48%。在客戶結(jié)構(gòu)方面，對(duì)公存款占比較半年度提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至52.5%。其他存款占比較半年度提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)項(xiàng)來(lái)看，存款證、結(jié)構(gòu)性存款較半年度分別增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。

中國(guó)銀行2017全年凈非息收入同比減少9%，受凈其他非息收入拖累，占營(yíng)收的比例逐季下降，從2017年一季度到2017年全年的占比分別為31%、27%、25%、24%。不過(guò)，值得注意的是，中國(guó)銀行2017年凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)0.03%，從各細(xì)項(xiàng)上看，銀行卡、外匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)差款結(jié)算均有較高的增長(zhǎng)。代理業(yè)務(wù)則受監(jiān)管的影響，收入規(guī)模繼續(xù)下降。凈其他非息收入同比下降35%，主要為匯兌凈損失較多所致。

2017年四季度單季，中國(guó)銀行年化成本收入比為35.44%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。全年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)僅同比增長(zhǎng)0.8%，其中員工成本同比增長(zhǎng)1.2%，表明其費(fèi)用控制較好。

資產(chǎn)質(zhì)量相對(duì)平穩(wěn)，2017年四季度單季，中國(guó)銀行年化不良凈生成率為0.98%，環(huán)比上升30BP；不良率為1.45%，環(huán)比增加4BP。逾期貸款管控能力增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)雙降，2017年年末較上半年下降3.5%，逾期率下降 0.1%至1.86%。隨著不良認(rèn)定的趨嚴(yán)，未來(lái)不良貸款的生成或有一定的壓力。逾期90天以上的貸款占不良貸款的比例為82.97%、 較半年度下降7.71%。關(guān)注類貸款占比為2.91%，較半年度上升14 BP。存量撥備對(duì)不良的覆蓋能力增強(qiáng)：撥覆率 為159.18%，環(huán)比上升5.61%；撥貸比2.31%，環(huán)比上升14BP。

在2017年四季度補(bǔ)充了300億元二級(jí)資本工具的基礎(chǔ)上，中國(guó)銀行核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為11.15%、12.02%、14.19%，環(huán)比分別上升零BP、零BP、32BP，而風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)同比增長(zhǎng)7.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%。

總體來(lái)看，中國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中有進(jìn)，積極推進(jìn)綜合金融和國(guó)際化業(yè)務(wù)發(fā)展，海內(nèi)外布局增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2017年，中國(guó)銀行營(yíng)業(yè)收入的表現(xiàn)有所改善，同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整維持了息差的穩(wěn)定，預(yù)計(jì)未來(lái)能夠保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2018年或?qū)⑹芤嬗谌蚣酉ⅲ⒉瞽h(huán)比有一定幅度的回升；同時(shí)需要特別關(guān)注負(fù)債端的情況，尤其是存款規(guī)模的增長(zhǎng)。

當(dāng)然，中國(guó)銀行在經(jīng)營(yíng)中也面臨著一些風(fēng)險(xiǎn)，尤其是資產(chǎn)質(zhì)量受經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑的影響不可忽視。若宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露，勢(shì)必造成行業(yè)整體的資產(chǎn)質(zhì)量壓力以及影響不良資產(chǎn)的處置和回收力度，從而影響行業(yè)利潤(rùn)增速。

2018年，在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的背景下，如果整體監(jiān)管趨勢(shì)或者在某一領(lǐng)域的監(jiān)管趨嚴(yán)超預(yù)期，可能對(duì)行業(yè)規(guī)模及收入造成不利的影響。