民生銀行存款和資本隱憂

劉鏈

3月30日，民生銀行公布2017年年報，實現(xiàn)凈利潤498.13億元，同比增長19.70億元，增幅為4.12%；總資產(chǎn)5.9萬億元，比上年末增長62.09億元，同比增長0.11%，環(huán)比增長3.32%；其中，發(fā)放貸款和墊款總額2.8萬億元，比上年末增長3427.21億元，同比增長13.92%，環(huán)比增長0.82%。

2017年，民生銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1442.81億元，其中，非利息凈收入577.29億元，在營業(yè)收入中的占比為40.01%，同比提升1.04個百分點。在非利息凈收入中，手續(xù)費及傭金凈收入477.42億元，其他非利息凈收入99.87億元。2017年，民生銀行實現(xiàn)零售業(yè)務營業(yè)收入481.62億元，營業(yè)收入貢獻占比35.22%，同比提升2.18個百分點。

不過，幾個主要指標的下滑仍令人擔憂：民生銀行2017年營業(yè)收入同比下降7.01%，凈息差為1.50%，同比下降36BP，手續(xù)費凈收入同比下降8.65%，成本收入比為31.72%，同比增長0.73個百分點。

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，2017年，民生銀行不良貸款率為1.71%，環(huán)比上升2BP；撥貸比為2.66%，環(huán)比上升3BP；撥備覆蓋率為155.61%，環(huán)比上升0.34個百分點。民生銀行2017年年化ROA為 0.86%，同比下降0.08個百分點；年化ROE為14.03%，同比下降1.10個百分點。

息差改善致營收降幅收窄

民生銀行2017年全年凈利潤增速為4.12%，基本符合此前的市場預期，且同比增速較前三季度提升1.3個百分點。此外，民生銀行全年營業(yè)收入同比下降7.01%，與2017年三季度同比9.4% 的降幅相比已經(jīng)有所收窄。

中銀國際認為，民生銀行營業(yè)收入降幅的收窄主要得益于息差的邊際改善，公司2017全年凈息差為1.5%，相比2017年上半年1.4%的凈息差已有所提升。根據(jù)測算，民生銀行2017年四季度單季凈息差環(huán)比提升10BP至1.72%，帶動凈利息收入全年同比增速從前三季度的-11.2%收窄至-8.6%。

與此同時，受監(jiān)管因素的影響，2017年，民生銀行手續(xù)費收入增長乏力，同比減少8.6%，代理、托管等手續(xù)費均有減少，相對而言表現(xiàn)較好的是銀行卡和結(jié)算收入，同比分別增長31%和26%，主要是受信用卡和電子銀行業(yè)務發(fā)展的拉動所致。

雖然民生銀行2017年四季度存款環(huán)比增長1%，但全年來看同比減少4%，降幅較前三季度繼續(xù)擴大，2017年三季度的同比降幅為2%，存款增長乏力，后續(xù)值得關注。民生銀行存款表現(xiàn)不佳一定程度上是受到資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，公司全年資產(chǎn)規(guī)模僅微增0.1%，其中，證券投資類資產(chǎn)減少3%，非標資產(chǎn)規(guī)模占比從年初的18%壓降至13%，影響存款派生；另一方面，民生銀行也主動壓降了部分高收益存款，全年定期存款同比下降10%，活期存款增長5%，存款質(zhì)量有所提升，帶動全年存款成本下降2BP至1.76%。

截至2017年年末，民生銀行核心一級資本充足率為8.63%，資本金存在一定的壓力，這對公司2018年規(guī)模的擴張形成一定的制約，目前，民生銀行500億元轉(zhuǎn)債計劃正在等待監(jiān)管層的批復。除了存款增長乏力外，資本補充進程也值得市場重點關注。

民生銀行2017年全年不良貸款率為1.71%，環(huán)比上升2BP，根據(jù)測算，民生銀行四季度單季年化不良生成率為1.3%，環(huán)比季節(jié)性提升42BP，同比改善15BP，全年來看，民生銀行不良生成壓力所有改善。不過，從前瞻性指標來看，民生銀行關注類貸款同比提升31BP至4.06%，逾期90天以上貸款與不良貸款的剪刀差下降15個百分點至136%，但在行業(yè)內(nèi)仍然偏高。

因此，雖然資產(chǎn)質(zhì)量有所改善，但不良改善的幅度遜于同業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量和撥備計提未來仍有一定程度的壓力。民生銀行2017年全年信貸成本同比下降54BP至1.3%，撥備覆蓋率提升0.3個百分點至156%，撥貸比提升3BP至2.66%，計提壓力的警報并未解除。

實際上，民生銀行從2015年年初開始推動“鳳凰計劃”，堅定戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的步伐。雖然2018年提出“重回小微”的戰(zhàn)略，但成效仍有待觀察。短期來看，在2018年強監(jiān)管不斷延續(xù)的背景下，民生銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整仍有一定的壓力，但資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)調(diào)整的前提是資本金補充的及時到位。而在資產(chǎn)質(zhì)量方面，民生存量不良風險的消化仍需要一定的時間。

資本補充迫在眉睫

中泰證券認為，民上銀行2017年年報的亮點在于：一是息差環(huán)比回升10BP；二是銀行卡手續(xù)費保持高增速，同比增長31%；三是成本控制良好。年報的不足之處在于：一是存款增速較弱；二是核心一級資本充足率環(huán)比下降22BP。而上述兩點不足對民生銀行未來的業(yè)務發(fā)展影響較大，亟待解決。

從2017年全年業(yè)績來看，民生銀行營業(yè)收入增速平穩(wěn)回升。2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年，民生銀行營業(yè)收入、撥備前利潤、稅前利潤同比增速分別為-10%、-10%、-9%、-7.6%，-4.5%、-7.8%、-8.5%、-6.8%，3.6%、3.2%、2.8%、4.2%。

從單季環(huán)比的角度進行業(yè)績增長拆分的話，結(jié)果如下：民生銀行正向貢獻業(yè)績的因素分別是規(guī)模、息差、稅收。2017年四季度，生息資產(chǎn)規(guī)模停止收縮，正向貢獻業(yè)績；息差繼續(xù)環(huán)比回升。而負向貢獻業(yè)績的因素則是非息、成本、撥備。成本、撥備存在季節(jié)性因素，在四季度均有所上升。

2017年，民生銀行息差環(huán)比上升10BP，主要是資產(chǎn)端驅(qū)動所致。數(shù)據(jù)顯示，民生銀行生息資產(chǎn)收益率環(huán)比上行22BP，預計為收益率較低的存放央行與同業(yè)資產(chǎn)占比有所下降所致。另一方面，負債端主動負債占比提升推動付息率環(huán)比上行13BP。

在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，民生銀行債券投資占比有所提升，貸款、同業(yè)資產(chǎn)占比則有所下降。具體來看，民生銀行2017年新增貸款略向個人貸款傾斜，新增對公貸款、個人貸款占比分別為40%、60%。新增個人貸款主要投向信用卡，占新增貸款的比例為25%；小微貸款投放力度亦有提升，占新增貸款的比例較半年度提升6.5個百分點至11%。新增對公貸款主要投向服務業(yè)、基建和房地產(chǎn)。租賃服務業(yè)、水利、房地產(chǎn)占新增貸款的比例分別提升22個百分點、8個百分點、9個百分點。

而2017年四季度，民生銀行新增債券投資主要為應收款項類投資，占新增貸款的比例為80%，預計主要為信托受益權(quán)、銀行及金融機構(gòu)非上市債券增長較多。

民生銀行在負債結(jié)構(gòu)方面的一個顯著特點就是存款占比下降，增強了主動負債。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年年末，民生銀行存款較三季度下降1.2個百分點至55%。從存款期限上看，活期存款占比穩(wěn)步提升，占總存款的比例較半年度提升3.3個百分點至46.2%。從客戶結(jié)構(gòu)上看，民生銀行對公存款占比較半年度提升1.5個百分點至83%。

2017年，民生銀行凈非息收入同比下降6%，對總營業(yè)收入的貢獻略有下降，四季度環(huán)比下降67BP至39.15%。其中，凈手續(xù)費及傭金收入同比下降8.7%，占總營業(yè)收入的比例下降1個百分點至33.57%，主要是代理業(yè)務、信用承諾業(yè)務、理財收入下降及支出增加的影響。此外，銀行卡和匯款結(jié)算業(yè)務保持了較高速的增長，同比分別增長31%和26%；凈其他非息收入同比增長14%，主要是由于市場匯率的波動帶來的貴金屬和衍生交易公允價值變動所致，以及投資收益同比增長134.7%的影響。

民生銀行2017年四季度單季年化成本收入比為42.02%，同比下降2.29%；全年業(yè)務及管理費同比下降4.8%，主要是辦公費和業(yè)務費下降較快，同比分別下降28.3%和11.3%，表明降本增效仍在持續(xù)推進。

2017年四季度，民生銀行不良貸款率環(huán)比微升2BP至1.71%。2017年一季度、2017年上半年、2017年前三季度、2017年全年的不良貸款率分別為1.68%、1.69%、1.69%、1.71%，呈逐季上升的趨勢。單季年化不良凈生成率為1.28%，環(huán)比增加42BP。總體來看，民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量有待改善。

不過，在不良率逐季上升的前提下，民生銀行逾期貸款卻實現(xiàn)雙降。2017年，逾期貸款余額為891.2億元，相比上半年下降4.3%，占總貸款的比例下降26BP至3.18%。雖然不良認定趨嚴，但不良貸款的絕對值水平仍較高，未來不良壓力仍有待觀察。民生銀行逾期90天以上的貸款占不良貸款的比例為135.86%，較半年度下降9.9%；關注類貸款占比上升38BP至4.06%。值得慶幸的是，民生銀行存量撥備對不良的覆蓋能力有所增強，撥覆率為155.61%，環(huán)比上升34BP；撥貸比為2.66%，環(huán)比上升3BP。

當務之急是資本亟待補充，四季度，民生銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.63%、8.88%、11.85%，環(huán)比變動幅度分別為-22BP、-23BP、1BP。與此同時，民生銀行的風險加權(quán)資產(chǎn)同比上升14.64%，環(huán)比上升4.6%。