燃油期貨連漲連跌收益率的研究

方厚軍

摘要：本文通過對1999年1月-2016年3月WTI燃油期貨價格的研究，發現燃油期貨的連漲連跌收益率服從分布。通過對燃油期貨價格的研究，可以為投資者投資燃油期貨提供一定指導。

關鍵詞：燃油期貨；連漲收益率；Γ分布

一、燃油期貨的連漲收益率及連跌收益率

本文研究了1999年1月-2016年3月的WTI燃油期貨的價格，為了能夠更好地觀測燃油期貨的價格變動情況，我們采用對數收益率來對燃油期貨價格進行統計比較。

r=lnP_t-lnP_t-1

連漲收益率是指燃油期貨連續幾天上漲的收益率之和，連跌收益率是指燃油期貨連續幾天下跌的收益率之和。連漲收益率R1和連跌收益率R0的數學表達如下：

通過計算可得到2005年1月4號至2016年6月13號的WTI燃油期貨的連漲連跌收益率。在2005年1月4號至2008年7月15號、2008年12月2號至2013年2月19號燃油期貨的價格具有總體上漲的趨勢，2008年7月16號至2008年12月2號、2013年2月20號至2016年6月13號燃油價格具有總體的下降趨勢。其中，由于2008年全球金融危機的爆發，使得2008年下半年的燃油期貨的價格呈現出急速下跌的態勢。

二、對燃油期貨的連漲連跌收益率進行Γ 分布的擬合

用Γ分布擬合不同價格變動趨勢下的連漲收益率R1和連跌收益率R0的分布。記為Γ（γ， λ）其中γ為形狀參數，λ為尺度參數。Γ分布的概率密度函數為：

由于Γ分布要求變量總體呈下降或上漲趨勢，我們將數據總體分為若干個呈上漲和下降趨勢的區間。其中，在2008年7月至2008年12月之間，由于全球金融危機的爆發，燃油期貨的價格在短時間內急速下跌，使得樣本數太少，會對擬合的效果產生極大地影響，所以，將這一時間段的數據剔除。

得到表1，從表1中可以發現：

1.燃油期貨的連漲收益率和連跌收益率對Γ分布的擬合程度都比較高，尤其是連跌收益率對Γ分布進行擬合時，P值能夠保持在0.96的水平上。因此，我們可以得出燃油期貨的連漲收益率和連跌收益率服從Γ分布。

2.另外，燃油期貨連漲收益率和連跌收益率的分布是不同的，從側面說明了燃油期貨的收益率是非對稱的。

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（作者單位：南京財經大學）