盈余管理的經(jīng)濟后果

朱凱

摘要：國內(nèi)外學(xué)者研究認為，資本市場確實存在著與管理的動機、條件和行為，管理層會進行盈余管理。那么盈余管理的經(jīng)濟后果如何？國內(nèi)外學(xué)者都是主要從以下兩方面進行研究的：（1）市場能否識別盈余管理行為？（2）盈余管理具有正面效應(yīng)還是負面效應(yīng)？

關(guān)鍵詞：盈余管理；經(jīng)濟后果

一、國外研究現(xiàn)狀

（一）市場能否識別盈余管理行為

有效市場理論認為，在有效的市場中，投資者能夠通過對財務(wù)報表的分析發(fā)現(xiàn)企業(yè)的盈余管理行為。國外學(xué)者對于市場能否識別盈余管理的研究出現(xiàn)了不一致的結(jié)果。

國外學(xué)者早期的研究認為，市場能夠識別盈余管理行為。漢德（Hand，1992）的研究表明，投資者能夠識別物價上漲期間采用后進先出法的公司，并且對相應(yīng)的報告盈余的下降反應(yīng)并不敏感。然而，其他學(xué)者的研究持有不同的觀點，他們并不認為市場可以識別企業(yè)的盈余管理行為。Beneish（1997）選取違背一般公認會計準(zhǔn)則的公司作為樣本進行研究的，結(jié)論發(fā)現(xiàn)這些沒有遵守一般會計準(zhǔn)則的企業(yè)，在違背準(zhǔn)則的后兩年，這些公司得到了十分明顯負的非正?；貓螅@一結(jié)論充分的說明了投資者沒有完全發(fā)現(xiàn)這些公司的盈余管理行為。

（二）盈余管理具有正面效應(yīng)還是負面效應(yīng)

一種觀點認為盈余管理具有正面效應(yīng)。希利和瓦倫（1999）的研究發(fā)現(xiàn)，雖然一些企業(yè)的盈余管理行為可能會違背會計準(zhǔn)則關(guān)于可靠性的要求，但是也正是因為盈余管理行為提高了會計信息的相關(guān)性；斯科特（2000）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)簽訂的契約缺乏靈活性的時候，企業(yè)管理層如果采取盈余管理行為，能夠?qū)ξ磥淼钠谕鱿鄬Τ鲮`活處理，從而將這些內(nèi)部的消息更加準(zhǔn)確的反應(yīng)給相關(guān)的報表使用者。

另一種觀點則認為盈余管理具有負面效應(yīng)。德科等（1996）對初次宣布有盈余管理行為時的公司的股價進行研究發(fā)現(xiàn)，那些公司在被對外報道盈余管理后，資本市場都有一定程度的反應(yīng)，股票平均下降9%；同樣，Teoh、Wong和Rao（1998）在對IPO和進行SEO之后發(fā)現(xiàn)盈余管理行為的公司進行研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)這些被發(fā)現(xiàn)盈余管理的公司股價都在這之后大幅度下降。

二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀

（一）市場能否識別盈余管理行為

關(guān)于中國投資者能否識破企業(yè)的盈余管理行為的經(jīng)驗研究成果較少，研究結(jié)果比較一致，都認為市場不能識別盈余管理行為。趙宇龍和王志臺（1999）研究表明，我國證券市場存在“功能鎖定”現(xiàn)象，也就是說市場不能夠辨別每股收益中永久盈余成分，只能夠?qū)γx每股收益的價格做出相應(yīng)的調(diào)整，這意味著企業(yè)能夠通過盈余管理操控財務(wù)報表誤導(dǎo)投資者，換句話說，市場不能識別盈余管理行為的存在。

（二）盈余管理具有正面效應(yīng)還是負面效應(yīng)

這方面的研究結(jié)果，國內(nèi)研究和國外研究相對統(tǒng)一，即有些學(xué)者認為盈余管理具有正面效應(yīng)，另一些學(xué)者認為盈余管理具有負面效應(yīng)。

一方面，王躍堂（1999）指出，經(jīng)理人通過平滑利潤的盈余管理，保持了企業(yè)合同的穩(wěn)定性，利用會計政策可以操縱的空間，讓企業(yè)順應(yīng)市場環(huán)境的變化做出反應(yīng)，填補了合同的固定條款的限制，盈余管理具有積極作用。另一方面，孫錚和王躍堂（1999）研究得出，盈余管理損害了證券市場的優(yōu)化資源配置的功能。

總體而言，國內(nèi)學(xué)者對盈余管理問題的研究集中于盈余管理的定義、原因、動機等，但對于盈余管理所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果的研究則相對較少。值得一提的是占美松和梅建安（2011）發(fā)表的《盈余管理：國內(nèi)外研究綜述》一文。該文作者研究發(fā)現(xiàn)盈余管理本身和盈余管理能否實現(xiàn)管理當(dāng)局的目標(biāo)不是一回事，根據(jù)盈余管理的方向，將盈余管理分為正向和負向盈余管理兩個方面，按照盈余管理的方向和盈余管理是否能夠被報表使用者識別兩個方面進行組合，可以得出三種經(jīng)濟后果。該研究在進行盈余管理經(jīng)濟后果研究時，區(qū)分了盈余管理的方向，并論述了市場在識別或被蒙蔽的不同情況下做出的不同反應(yīng)，而不是一味地肯定或者否定盈余管理，具有借鑒意義。

三、文獻述評

對市場能否識別盈余管理行為的研究，還并不深入，還有很多問題值得研究：包括投資者對公司盈余管理行為持何種態(tài)度？投資者可以在哪些情況下能夠識別盈余管理，并做出何種反應(yīng)？等等留待以后的學(xué)者進行研究。

在盈余管理具有正面效應(yīng)還是負面效應(yīng)方面，目前學(xué)者的研究結(jié)果還存在較大分歧，還存在以下值得研究的問題：盈余管理究竟具有正面效應(yīng)，還是具有負面效應(yīng)？在哪些情況下盈余管理具有正面效應(yīng)，哪些情況下具有負面效應(yīng)？盈余管理對報表使用者進行相關(guān)決策有什么影響以及影響的程度到底有多大？資本市場對于盈余管理行為反應(yīng)的程度有多大？

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（作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院）