企業重組的財務風險防控問題

季旭

摘要：重組已經成為現代企業擴展，實現資源優化配置的主要途徑和主要措施。企業通過重組不僅增加企業資產，完善產業鏈，同時對于有限資源的優化配置也起到積極的意義。但是在企業重組過程中面臨著較為嚴重的財務風險問題，因此加強對企業重組財務風險的防控就成為重組中最為主要的問題之一。本文以企業重組財務風險為研究主要問題，分析了重組中財務風險的成因及防控對策，對于企業重組財務風險防控起到一定的借鑒意義。

關鍵詞：重組 財務風險 風險防控

一、重組的財務風險分析

（一）價值評估風險

目標企業價值評估風險主要發生在企業重組活動的開始，主要表現在兩個方面，一是財務報表方面；二是被重組企業的價值評估方面。在財務報表方面，企業通過對目標企業的財務報表來了解其財務狀況、經營成果和現金流量等有關信息，而被重組企業同樣會利用與重組企業之間信息的不對稱性，對財務報表進行粉飾，導致并購方高估目標企業的價值。在被重組企業的價值評估方面，企業在做出重組決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風險主要體現在過高地估計了企業的實力或沒有充分地發掘企業的潛力；由于所經營的產品有所不同，市場競爭對手不同，市場供需情況也存在著諸多的不確定性，往往會存在些公司的賬面價值實際上遠高于企業真實價值的情況。企業的賬面業績很可能是盈余操縱的結果，而不是企業經營情況的反映。

（二）融資風險

在重組過程中，企業需要大量的資金對目標企業進行收購，還要有資金來滿足日后對目標企業的發展和正常運營做到有效控制。企業重組過程中的融資風險是指并購所需的資金保障和資金來源給企業帶來的風險。

融資風險受到企業融資能力大小和融資結構是否合理兩個因素的影響。在企業重組中，企業融資能力的大小，決定著企業能否在一個良好的環境下，利用各種融資渠道，順利地籌措到資金并完成重組。融資結構若不合理，則會導致企業重組存在破產風險、償債風險、股權喪失風險的概率增加。因此，融資結構的合理安排對企業順利完成重組起著重大作用。

（三）支付風險

企業重組的支付方式主要有現金支付、股權支付、杠桿支付和混合支付四種。不同的支付方式會產生不同的財務風險，企業重組過程中主要采取的是現金支付和股權支付。不同的支付方式具有不同的優點和缺點，在采用不同的支付方式時必然會面臨不同的財務風險。從企業重組的實際情況來看，大部分企業在重組過程中會采取混合支付的方式，混合支付通常不能一次性完成支付，原因是由多種支付方式組成，很難保證支付的連續性。雖然采用現金支付能夠在重組的價格上有一定的優勢，但是在存在信息不對稱的條件下，采取何種支付方式將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響重組績效降低的重要因素，同時也是引發財務風險的隱患所在。

（四）整合風險

在企業重組后，兩個企業要將其財務進行整合，而企業并購后的整合財務風險主要體現在流動性風險和營運風險兩方面。流動性風險是指企業重組后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。重組企業大量的流動性資源會被占用，從而使企業對外部環境變化的快速反應和調節能力降低，增加了企業的經營風險。運營風險是指企業在整合期間內并購雙方因財務管理制度，財務機構設置不同而產生矛盾，或因財務行為有問題，財務失誤等因素影響，導致企業實際收益與預期收益存在偏差，造成企業資金遭受損失所引起的財務風險。

二、企業重組財務風險防控存在的問題

（一）被重組企業估價過高

在企業重組中，由于對被重組企業財務狀況和經營情況調查了解的不夠全面，很多企業只是聘請了第三方評估機構對被重組企業資產進行了評估，企業財務人員只是依據被重組企業財務報表進行了并表，而沒有對財務報表附注等進行嚴格認真的審核，對被重組企業虧損原因并沒有認真細致的查找、評估，而是以溢價進行了股權收購。在重組過程中，由于對被重組企業資產負債等調查不全面徹底，使被重組企業估值過高造成的。

企業重組過程中，溢價收購被重組企業的全部股權，其基礎是該企業經營狀況十分良好，資產負債率較低，企業資產質量優良，企業盈利能力、償債能力以及經營和發展能力都較強，而且其未來發展空間巨大，是朝陽行業等等。如果無法準確、客觀的實現對企業價值的彭評估，則必然會帶來較大的財務風險。

（二）融資成本增加

企業重組需要有足夠的資金來購買被重組企業的資產或股權，不少企業在重組方面，具有一定的資金實力，但是對于重組標的企業資產過多，或者被重組企業估價過高，就需要重組企業通過融資來獲得重組的資金，從企業重組上分析來看，大量的資金儲備是重組過程中必不可少的環節，如果在重組過程中出現資金短缺，會影響到并購的成功率和資本結構平衡，增加企業的資金運作風險。

（三）現金支付流動性減弱

企業在投資、融資和日常經營活動中都需要現金，只有保證企業有足夠的現金支付能力，才能夠確保企業的經營與發展，在企業重組過程中需要企業財務人員對當前以及今后企業需要的現金數量和時間進行合理的安排，以保證企業現金具有較強的流動性，從而滿足企業重組后的經營與發展需要。

（四）被重組企業人才流失嚴重

由于企業在重組過程中沒有重視對被重組企業人才管理，也沒有實施有效的被重組企業人力資源管理的銜接，特別是對被重組企業主要的技術骨干、營銷經理、重點崗位管理人員等，既沒有提前進行情況的了解，也沒有在重組后與人才進行有效的溝通，使不少人才崗位工作得不到落實，造成不少人才流失。

三、企業防控重組財務風險的策略

（一）針對目標企業價值評估風險的防范

企業針對企業重組前的價值風險，即目標企業價值評估風險因素分析中，已經談到：由于企業間財務信息的不對稱性，不確定性以及中介機構等相關問題，造成重組企業可能對目標企業價值評估過高或者過低的風險。因此，針對此類影響因素必須找到相關的防范控制措施，做到防患于未然。

（二）拓寬融資渠道，降低融資風險

企業在制定融資決策時，應選擇適合企業自身特點的融資方式，降低企業的融資成本。并且，企業應該拓展融資渠道，政府部門應積極研究豐富的融資渠道，如完善資本市場和設立并購基金等。多元化的融資渠道可以使企業做到內外兼修，使融資風險降低，保證合理化融資。優化融資結構，充分考慮企業自有資金與負債比例的問題，企業負債要控制在償債能力范圍內，注意股權轉移和股權稀釋的問題。做到上述要求，即可以有效控制企業在重組中的融資風險。

（三）支付方式多樣化，化解支付風險

企業重組支付方式采用的是現金和股權混合支付方式，因此，既要規避大量現金支出造成的現金流減弱引發的財務風險，還要合理控制股權質押所帶來的市場風險等等，這就需要企業既要控制支付引發的財務風險的出現，還要通過支付方式多樣化來化解支付風險。

（四）強化內部管理防范整合風險

企業重組后的整合非常重要，但與此同時，由于人力資源、財務狀況、信息技術、企業文化、法律制度等問題，使整合風險直存在于整合活動中。因此，企業在重組對于整合風險的防范十分重要。

企業重組后的整合運營中，應加強財務監控力度，才能防范企業在重組后出現的財務風險。具體包括建立相應的財務管理制度，確立明確的財務目標，編制重組后企業的預算表，加強資金運營管理，對資產、負債等進行資源整合，優化資源配置；確立財務分析指標體系，分別建立長、短期的財務預警系統，方便對重組后企業的財務狀況進行監督，提供預警信號。

目前，在企業重組過程中很多重組企業對被重組企業人才都是非常看重的，在盡最大可能留住被重組企業的人才，以確保被重組企業在重組后的正常經營與發展。