金融向好科技分化

荀玉根

截至3月26日，披露2017年年報和快報的公司共2140家，中小板、創業板基本披露完畢，主板披露率僅為27.5%。2017年年報和快報顯示，中小板、主板凈利潤保持高增長，創業板業績整體呈現負增長，中小板和創業板的業績分化加劇。

以披露2017年年報和快報的公司為樣本，發現自2016年中以來這些公司盈利開始回升，盈利向上趨勢保持不變。進一步從單季度盈利看，這些公司業績也在持續好轉。分板塊看，整體上主板、中小板業績向好，而創業板業績下滑。分行業看，周期類業績最靚麗，而部分行業業績增速放緩，如農林牧漁、傳媒。分市值看，市值越大的公司業績往往更靚麗。統計得到當前市值在0億-50億元的公司2017年歸母累計凈利同比（公司家數）為-5.51%（953家），50億-100億元的公司為29.18%（581家），100億-200億元的公司為28.68%（335家），200億-300億元的公司為43.80%（108家），300億元以上的公司為14.89%（163家）。

中小板全體、指數和權重股盈利繼續改善。進一步分析單季度盈利情況，中小板全體2017Q4/2017Q3凈利單季度同比分別12.2%/23.5%，中小板指數為10.1%/18.0%，中小板指權重股為40.7%/25.7%，權重股單季度業績表現較佳。

整體上創業板盈利增速下滑。進一步分析單季度盈利情況，可以發現，創業板全體增速放緩，但創業板50指數業績略好轉。目前市場對創業板業績的擔憂部分來源于商譽減值，2016年創業板商譽、商譽減值損失分別為1909億元、20億元，分別占歸母凈利潤的185.8%、2.0%。截至2017三季度，創業板商譽已達到2434億元，若按2016年的商譽減值損失/商譽的比例，那么2017年創業板商譽減值損失約達到26億元，占2017年年報快報披露歸母凈利潤的2.7%。

2017年，以家電和白酒為代表的消費白馬業績增速放緩。其中，家電龍頭大部分業績向好，白酒行業業績增速略放緩，食品龍頭業績大多向好。

而以銀行和保險為代表的金融股業績持續向好。銀行業整體業績仍在持續改善，預計2018年銀行凈利同比為10%。目前銀行PB為1.02倍。在金融去杠桿的背景下，大行業績紛紛向好，而小行如城商行等業績明顯下滑。保險行業整體業績持續向好，預計2018年保險凈利同比增速為45%。其中，龍頭公司業績表現不俗。券商行業整體業績逐漸好轉，預計2018年券商凈利同比為3%。目前券商PB為1.39倍，處于2005年以來估值從低到高的0.1%分位。其中，龍頭公司業績不錯。

以TMT和醫藥為代表的成長類股業績分化更明顯。計算機行業，預計2018年凈利同比為18%，龍頭公司業績多不及預期；傳媒行業預計2018年凈利同比為18%，龍頭公司業績多不達預期；預計通信行業2018年凈利同比為25%，其中，龍頭公司業績向好；電子元器件行業預計2018年凈利同比為38%，其中龍頭公司業績靚麗；醫藥行業整體業績增速放緩，預計2018年凈利同比為17%，其中龍頭業績保持穩健增長。

以鋼鐵、煤炭和建材、有色為代表的周期股盈利趨勢開始分化。鋼鐵行業整體業績持續向好，預計2018年凈利同比為10%。龍頭公司業績增速放緩。煤炭行業整體業績增速放緩，預計2018年凈利同比為0%。但多數龍頭公司業績高增長。有色金屬行業整體業績持續向好，預計2018年凈利同比為30%。龍頭公司業績持續向好。建材行業披露率整體業績持續向好，預計2018年凈利同比為30%。龍頭公司業績較為靚麗。

總體上，2017年年報和快報顯示，以家電和白酒為代表的消費業績增速放緩，以銀行和保險為代表的金融業績持續向好，成長和周期行業內部分化趨勢更明顯，其中成長類的通信、電子和周期類的有色、建材盈利趨勢更好。

作者為海通證券

首席策略分析師