中國私募行業合規研究報告（上）

徐繼金

2013年6月1日施行的新《證券投資基金法》將非公開募集基金，即私募基金，正式納入國家法律監管體系，中國私募基金行業迎來了大發展。各種類型私募基金作為金融產業的生力軍，對于優化金融資源配置、豐富多層次資本市場具有重要意義。

截至2017年底，中國證券投資基金業協會已登記私募基金管理人22446家，已備案私募基金66418只，私募基金管理人員工總人數23.83萬人，管理基金規模達11.10萬億元。

4年的時間，私募行業實現了大發展。但在此過程中不規范問題隨之而來。2014-2017年，證監會對773家私募機構開展了專項檢查，占行業總規模的1.64%。檢查過程中發現存在較嚴重問題的私募機構有204家，占比為26.4%。

2017年8月30日，國務院法制辦公室發布《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》，相對于之前的《私募投資基金監督管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）大幅度提高了處罰標準，私募違規行為動輒處以高達100萬元的罰款。2017年11月17日央行等五部門聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》，將私募基金囊括在內，規范資金池業務、打破資管業務剛性兌付。證監會發布的《投資者適當性管理辦法》正式施行；中基協相繼發出登記備案細則，要求私募公司專業化運營，對部分機構關閉了準入的大門。2017年的種種政策和動態，體現了監管部門整頓規范私募行業的決心。

合規經營是私募管理人開展業務的基礎。在私募大發展、經歷嚴監管、面臨新變化的情況下，我們進行了中國私募行業的合規研究，立足于已公開的違規實例和法律法規，通過證監會、各地證監局、中基協、全國股轉公司的公開信息，從數千個通知、公告中選取了私募行業2014-2017年177次處罰或信披公告，歸納出10大類58個違規點，共計459次違規實例進行分析，涉及159家公司。只有以史為鑒，熟知法律，掌握既往處罰案例，才能了解深層次的規律及相關性。

私募違規行為分布

我們根據私募行業法律法規規范的具體細則，提煉出58個違規點，這些違規點分布在10大類私募行為中，分別為登記備案、基本情況、公開宣傳、適當性、募集行為、財產安全、投資行為、內控制度、信息披露、產品設計。

總體上來看，各私募行為的違規次數大體都呈增長態勢。反映了私募行業自2014年納入國家監管框架以來，以證監會為主的監管體系對私募基金管理人的監管也來越嚴格。

具體來看，私募行為違規情況表現出兩種不同的變化趨勢：一方面，財產安全、適當性、投資行為等六個方面每年違規次數都呈現增長趨勢：財產安全由0增至12次，最后達到26次；適當性由6次爆發增長至43次，第三年達到48次；投資行為由13次增長至18次，第三年達到28次。這六大方面違規次數持續增長態勢能夠說明其是監管機構的監管重點，同時也能夠說明私募基金管理人在這幾個方面不夠規范，頻繁觸犯相關的法律法規，合法合規意識有待提高。

另一方面，登記備案、公開宣傳、募集行為等三個方面違規次數出現先增后降的趨勢：登記備案由8次快速增長至41次，隨即回落到27次；公開宣傳由6次增長至28次，隨后減少至25次；募集行為由6次，經歷過3倍左右的增長速度達到20次，又減少到11次。這三大方面違規次數先增后減態勢，說明在嚴監管的環境下，登記備案等私募行為的違規情況引起了私募基金管理人的重視，并采取得當的處理措施，積極整改，從而實現合法合規經營。

不同業務類型私募行為違規情況

私募基金管理人按其管理的資產類別可以分為私募股權及創投基金管理人、私募證券投資基金管理人、其他私募投資基金管理人。

如圖顯示，三種類型違規管理人數量及各自違規次數占比分布。在私募基金管理人總體家數中，股權及創投類占比最大，達到60%，是整個私募行業的主體機構類型；證券類是第二大機構類型，占比為37%；其他類占比3%。但研究發現，違規機構數量中證券類占比47%，股權及創投類占比為59%?？梢娮C券類相對于股權及創投類違規占比更大，違規程度更為嚴重。

對于證券類私募基金管理人，一是《基金法》和《證券法》兩部法律對證券類基金管理人有更多的規范，對于股權及創投類私募基金管理人，現有的法律并沒有對其做出全面直接的規范，只有《暫行辦法》對私募基金管理人進行了整體的規范，但是從實際的行政監管措施及處罰的情況來看，《暫行辦法》處罰程度較輕，難以起到規范和震懾作用。二是證券類私募基金管理人與公開交易市場關聯度高，其投資行為不規范更易觸發《證券法》《證券投資基金法》以及證監會、上海證券交易所、深圳證券交易所的規定，違規后被懲處的幾率較大。

2017年出臺的《國務院條例》（征求意見稿），對私募基金行業的行為規范作了更全面、細致的規定，處罰標準也大幅度提高，無疑會提高股權及創投類私募基金管理人的違規成本。相比而言，股權及創投類私募基金管理人今后要提高對合法合規的重視程度。（中募網絡科技（北京）股份有限公司羅藝辰對本文亦有貢獻）