撥備監(jiān)管變局

楊練

農(nóng)歷新年剛過(guò)，銀行業(yè)撥備監(jiān)管政策即發(fā)生重大變化。

2月28日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求的通知》（銀監(jiān)發(fā)【2018】7號(hào)，下稱“《通知》”），調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備的監(jiān)管要求，旨在對(duì)商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備采取一行一策的原則，并進(jìn)行差異化監(jiān)管。

之前，銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備的統(tǒng)一要求為：撥備覆蓋率不低于150%，貸款撥備率比不低于2.5%，此次調(diào)整則給出了一個(gè)放松的區(qū)間，其中，撥備覆蓋率監(jiān)管要求由150%調(diào)整為120%-150%，撥備覆蓋率的下限值調(diào)整到120%；貸款撥備率監(jiān)管要求由2.5%調(diào)整為1.5%-2.5%，貸款撥備率的下限值調(diào)整到1.5%。而且，各類機(jī)構(gòu)實(shí)施細(xì)則及對(duì)單家銀行的監(jiān)管要求不能低于上述《通知》的要求。

事實(shí)上，早在2016年年初，工商銀行的撥備覆蓋率就曾低于150%的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)傳聞監(jiān)管層會(huì)適當(dāng)調(diào)低撥備覆蓋率至120%，此次《通知》的發(fā)布相當(dāng)于是對(duì)上述傳聞遲到的確認(rèn)。

根據(jù)《通知》中對(duì)貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管的4檔調(diào)整來(lái)看，撥備覆蓋率與撥貸比背后隱含的不良率要求實(shí)際上是一個(gè)下降的態(tài)勢(shì)，這也側(cè)面印證了中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)質(zhì)量狀況在逐步轉(zhuǎn)好。因?yàn)槿绻y行業(yè)實(shí)際不良率仍處于上升通道，那么監(jiān)管層是不可能存在放松貸款損失準(zhǔn)備的騰挪空間的。

從政策效果來(lái)看，放松貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求對(duì)銀行整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俚谋憩F(xiàn)較為明顯，但對(duì)資本補(bǔ)充的作用并不大。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)2017年四季度的數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備為3.09萬(wàn)億元，撥貸比為3.16%，如果調(diào)整后撥貸比降至2.7%，靜態(tài)測(cè)算商業(yè)銀行凈利潤(rùn)可以增厚19.33%，但核心一級(jí)資本只能上浮27BP。不過(guò)，對(duì)于中小型銀行而言，由于資產(chǎn)規(guī)模體量較小，釋放的撥備對(duì)資本補(bǔ)充的作用可能更大些。

雖然2018年以來(lái)銀行股受挫下調(diào)幅度較大，但從基本面來(lái)看，銀行業(yè)好轉(zhuǎn)的態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)，并且此輪下調(diào)有利于銀行股估值回歸合理水平。疊加年報(bào)披露，估值或?qū)⑦M(jìn)一步回落至更具吸引力的水平。此外，監(jiān)管層有意對(duì)銀行采取差異化的監(jiān)管政策，在嚴(yán)監(jiān)管的大趨勢(shì)下，這種政策導(dǎo)向無(wú)疑有利于優(yōu)質(zhì)銀行在相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展上獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

“雙指標(biāo)”監(jiān)管并非一成不變

從歷史上看，撥備覆蓋率和撥貸比“雙指標(biāo)”監(jiān)管的由來(lái)并非一成不變的，它是一個(gè)動(dòng)態(tài)的發(fā)展過(guò)程。

2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，當(dāng)時(shí)基于“已發(fā)生損失模型”計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備金的順周期性監(jiān)管導(dǎo)向備受業(yè)界指摘，并引發(fā)了各國(guó)金融監(jiān)管部門的廣泛爭(zhēng)議。爭(zhēng)議最后達(dá)成的共識(shí)是，有必要建立具有前瞻性和動(dòng)態(tài)性的撥備計(jì)提方法，以平滑經(jīng)濟(jì)周期的影響。在這樣的背景下，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也開(kāi)始采取審慎監(jiān)管的政策，其中一個(gè)重要內(nèi)容就是對(duì)貸款損失準(zhǔn)備進(jìn)行“雙指標(biāo)”約束。

2011年，銀監(jiān)會(huì)正式頒布《商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備管理辦法》（下稱“《管理辦法》”），明確規(guī)定建立撥貸比和撥備覆蓋率“雙指標(biāo)”監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。其中，“貸款撥備率基本標(biāo)準(zhǔn)為2.5%，撥備覆蓋率基本標(biāo)準(zhǔn)為150%，上述兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)中的較高者為商業(yè)銀行貸款損失撥備監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)”。

實(shí)際上，2.5%的撥貸比設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)與中國(guó)商業(yè)銀行貸款歷史平均損失率大致相當(dāng)；150%的撥備覆蓋率中的100%應(yīng)對(duì)不良貸款，50%應(yīng)對(duì)非不良貸款，有1/3的撥備用于應(yīng)對(duì)非不良貸款相對(duì)是比較科學(xué)審慎的，也為未來(lái)?yè)軅浔O(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的下調(diào)提供了一定的騰挪空間。

具體來(lái)看，撥備監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)性主要體現(xiàn)在“雙指標(biāo)”孰高的設(shè)計(jì)上。根據(jù)“撥貸比=撥備覆蓋率×不良”的等式關(guān)系，當(dāng)同時(shí)滿足2.5%的撥貸比和150%的撥備覆蓋率指標(biāo)時(shí)，不良率是1.67%這個(gè)固定值。當(dāng)不良率低于該臨界值時(shí)，只要撥貸比達(dá)標(biāo)，撥備覆蓋率必定達(dá)標(biāo)，只需提足2.5%的撥貸比就行；當(dāng)不良率高于該臨界值時(shí)，只要撥備覆蓋率達(dá)標(biāo)，撥貸比肯定達(dá)標(biāo)，只要提足150%的撥備覆蓋率就行。

如上所述，理論上可以實(shí)現(xiàn)對(duì)不同銀行在不同時(shí)點(diǎn)、不同不良率水平靈活動(dòng)態(tài)的監(jiān)管撥備計(jì)提。最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)銀行業(yè)的不良率為1.74%，高于1.67%，因此，當(dāng)前銀行業(yè)實(shí)際上主要受“撥備覆蓋率”單一指標(biāo)的約束。

當(dāng)然，與原有撥備監(jiān)管政策相比，《通知》中的內(nèi)容既有一定的變化，也有對(duì)原有政策的延續(xù)。

從內(nèi)容上來(lái)看，《通知》的核心要點(diǎn)就是下調(diào)《管理辦法》中對(duì) “雙指標(biāo)”的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，分別是撥備覆蓋率從150%下調(diào)到120%、撥貸比從2.5%下調(diào)到1.5%，這是其最主要的變化之處。此外的變化還在于原有《管理辦法》對(duì)每家銀行的最低撥備要求是統(tǒng)一的，而《通知》則是根據(jù)三個(gè)參考指標(biāo)，按照區(qū)間確定了120%（1.5%）、130%（1.8%）、140%（2.1%）和 150%（2.5%）四類最低撥備要求。

除了上述變化之外，《通知》的內(nèi)容更多的是對(duì)原有《管理辦法》的繼承和延續(xù)，早在前幾年，市場(chǎng)對(duì)調(diào)整商業(yè)銀行撥備覆蓋率和撥貸比的監(jiān)管要求已經(jīng)有所預(yù)期，《管理辦法》第八條提到“銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)依據(jù)經(jīng)濟(jì)周期、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策、商業(yè)銀行整體貸款分類偏離度、貸款損失變化趨勢(shì)等因素，對(duì)商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整”，這就是此次《通知》出臺(tái)的法律依據(jù)。

此外，《通知》“按照同質(zhì)同類、一行一策的原則，明確銀行貸款損失準(zhǔn)備的監(jiān)管要求”，這一點(diǎn)在《管理辦法》中也早有依據(jù)，第九條“銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)依據(jù)業(yè)務(wù)特點(diǎn)、貸款質(zhì)量、信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平、貸款分類偏離度、呆賬核銷等因素對(duì)單家商業(yè)銀行應(yīng)達(dá)到的貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行差異化調(diào)整”。

劍指隱性不良風(fēng)險(xiǎn)的處置

《通知》開(kāi)篇提到下調(diào)撥備監(jiān)管要求的目的是“為有效服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，督促商業(yè)銀行加大不良貸款處置力度，真實(shí)反映資產(chǎn)質(zhì)量，騰出更多信貸資源提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力”。 由此可見(jiàn)，此次撥備監(jiān)管政策調(diào)整最重要、最直接的目的是“加大不良貸款處置力度”。

首先，降低撥備監(jiān)管要求能夠加快銀行隱性不良的釋放。之前撥備覆蓋率監(jiān)管指標(biāo)高， 不良的撥備成本高，在不良的確認(rèn)和暴露上，銀行的態(tài)度相對(duì)謹(jǐn)慎。而今監(jiān)管指標(biāo)下調(diào)后，不良的撥備成本下降，銀行有動(dòng)力加快不良的釋放。例如在撥備計(jì)提一定的情況下，銀行可較多地確認(rèn)不良。按150%的撥備覆蓋率計(jì)算，如果有300億元撥備，以前對(duì)應(yīng)的不良貸款為200億元，而如今按120%的比例計(jì)算，對(duì)應(yīng)的不良貸款則為250億元。在維持信用成本不變的情況下，銀行可多釋放50億元不良貸款。

其次，加快不良暴露與處置又有利于供給側(cè)改革。當(dāng)前，部分企業(yè)（尤其是國(guó)企）杠桿率過(guò)高，債務(wù)負(fù)擔(dān)重，其中可能很多歷史遺留貸款已經(jīng)無(wú)法還清，在商業(yè)銀行資產(chǎn)分類中列為不良資產(chǎn)或隱形的不良資產(chǎn)。因此，加快商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的暴露和處置，能夠盤(pán)活存量，降低企業(yè)的杠桿率，自然有利于供給側(cè)改革。

再次，加快不良暴露與處置還有利于商業(yè)銀行服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。銀監(jiān)會(huì)2017年四季度數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)平均撥備覆蓋率達(dá)到181.42%，撥貸比為3.16%，并且逐季回升。這意味著，每1元的不良貸款，銀行都需要提取1.8元左右的現(xiàn)金，并且也沒(méi)有考慮不良貸款可能的抵押物價(jià)值。與此同時(shí)，3.16%的撥貸比意味著，100元貸款中除了要為顯性不良貸款計(jì)提 100% 撥備之外（不良率為1.74%，因此為顯性不良計(jì)提的撥備為1.74元），還要為非不良資產(chǎn)（98.26元）中可能存在的隱性不良計(jì)提1.42元準(zhǔn)備金。這種基于“預(yù)期損失模型”計(jì)提的額外撥備意味著銀行可用于放貸的資金減少了。因此，降低撥備覆蓋率能讓銀行用更多的資金去支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

截至2017年年底，銀行業(yè)不良貸款余額為1.71萬(wàn)億元，撥備余額為3.09萬(wàn)億元，因此，若行業(yè)撥備覆蓋率從181.42%下降到150%，大致能釋放5300億元資金。

從公式上來(lái)看，“撥備覆蓋率=撥備余額/不良貸款余額”，“當(dāng)期撥備余額=期初撥備余額 +本期新計(jì)提撥備-本期處置轉(zhuǎn)出”。因此，在不良生成速度不變的情況下，降低撥備監(jiān)管要求其實(shí)質(zhì)就是降低“本期新計(jì)提撥備-本期處置轉(zhuǎn)出”。

從政策意圖上看，監(jiān)管層更希望銀行通過(guò)提高“本期處置轉(zhuǎn)出”這一項(xiàng)來(lái)實(shí)現(xiàn)，尤其是對(duì)存在較多隱性或顯性不良資產(chǎn)的銀行更是如此。這也是《通知》中設(shè)置了“貸款分類準(zhǔn)確性”、“處置不良貸款主動(dòng)性”、“資本充足性”三個(gè)參考指標(biāo)，引導(dǎo)商業(yè)銀行對(duì)隱性不良進(jìn)行暴露和處置的原因。

從實(shí)際操作來(lái)看，銀行確實(shí)可以通過(guò)降低撥備計(jì)提力度釋放利潤(rùn)，特別是對(duì)于隱性不良較少、貸款分類較準(zhǔn)確的銀行而言，由于需要處置的不良相對(duì)較少，這些銀行完全可以降低“本期新計(jì)提撥備”項(xiàng)，但問(wèn)題的關(guān)鍵是需要三個(gè)參考指標(biāo)同時(shí)滿足高標(biāo)準(zhǔn)的要求。中信建投基于最新數(shù)據(jù)測(cè)算了每家銀行可能達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)按照三個(gè)參考因素“孰高”的原則，能夠達(dá)到撥備覆蓋率120%、撥貸比1.5%最低要求的銀行僅有中國(guó)銀行、招商銀行、吳江銀行。

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)的PB估值普遍低于1倍以下，一個(gè)最直接的原因是市場(chǎng)對(duì)其存在的隱性不良的擔(dān)憂，因此，市場(chǎng)給銀行估值時(shí)往往選擇對(duì)其凈資產(chǎn)進(jìn)行“打折”。此次《通知》的核心邏輯是督促商業(yè)銀行加快不良資產(chǎn)的暴露和處置，尤其是隱性不良資產(chǎn)，因此，此次監(jiān)管新政若順利執(zhí)行，將有助于降低市場(chǎng)對(duì)銀行隱性不良資產(chǎn)的擔(dān)憂，從而根本上提升銀行業(yè)的PB估值水平。

此外，對(duì)于新生成的不良資產(chǎn)而言，由于為其計(jì)提的撥備降低了，因此，每筆貸款的撥備成本率也相應(yīng)降低，也就是說(shuō)，銀行發(fā)放每筆貸款的“凈利率”實(shí)際上會(huì)因此而上升，這對(duì)提高銀行業(yè)的ROE也是較大的利好，同樣也會(huì)帶來(lái)銀行板塊估值水平的上升。

差別化監(jiān)管用意深刻

根據(jù)《通知》的要求，銀行撥備覆蓋率和撥貸比的達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)由目前150%和2.5%的統(tǒng)一要求調(diào)整為撥備覆蓋率120%-150%，撥貸比1.5%-2.5%的差異化分檔管理，具體各家銀行的達(dá)標(biāo)要求參考包括貸款分類的準(zhǔn)確性、處置不良的主動(dòng)性以及資本充足性來(lái)決定。由此來(lái)看，對(duì)于那些不良認(rèn)定嚴(yán)格、處置不良積極的銀行而言，撥備覆蓋率及撥貸比的監(jiān)管指標(biāo)將獲得正向激勵(lì)，各家銀行提升資產(chǎn)質(zhì)量認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及處置速度的動(dòng)力也將大幅提升。這從另一個(gè)角度而言，銀行撥備監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)將進(jìn)一步提升銀行資產(chǎn)質(zhì)量的準(zhǔn)確性和真實(shí)性。

除了正向激勵(lì)銀行化解存量風(fēng)險(xiǎn)，提升銀行資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)性之外，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有大幅向下風(fēng)險(xiǎn)的情況下，撥備監(jiān)管指標(biāo)的下調(diào)存在一定的合理性。追溯歷史，監(jiān)管機(jī)構(gòu)上一次上調(diào)銀行撥備覆蓋率的監(jiān)管要求是在2008-2009年（從130%上調(diào)至150%），當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于下行初期，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的認(rèn)定存在不夠?qū)徤鞯那闆r，因此，高撥備覆蓋率有利于銀行保持充分的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

從目前來(lái)看，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)改善的背景下，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)明顯改善，對(duì)標(biāo)海外，美國(guó)銀行業(yè)2016年年末的撥備覆蓋率水平為93%，這也為國(guó)內(nèi)銀行撥備覆蓋率的下調(diào)提供了現(xiàn)實(shí)的支撐。

《通知》對(duì)銀行撥備監(jiān)管提出了差異化的監(jiān)管要求，從貸款分類的準(zhǔn)確性、處置不良貸款的主動(dòng)性以及資本充足性三個(gè)維度對(duì)銀行進(jìn)行考核，并根據(jù)考核情況按4檔劃分各家銀行新的撥備監(jiān)管指標(biāo)要求。體現(xiàn)了撥備監(jiān)管的精細(xì)化，利好風(fēng)控審慎的銀行。其中，貸款分類的準(zhǔn)確性參考逾期90天以上貸款納入不良貸款的比例，處置不良貸款的主動(dòng)性參考處置不良貸款占新形成不良貸款的比例，資本充足性參考資本充足率指標(biāo)，最后給予綜合判定。

總體而言，此次撥備監(jiān)管新規(guī)利好不良確定嚴(yán)格、處置及時(shí)以及資本水平充裕的銀行。中銀國(guó)際根據(jù)2017年的最新數(shù)據(jù)對(duì)上市銀行的情況進(jìn)行梳理分析發(fā)現(xiàn)，大部分銀行均能夠獲得撥備監(jiān)管指標(biāo)的調(diào)降，其中，下調(diào)幅度較大的可能包括四大行、股份制銀行中的招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行及城商行中的南京銀行、寧波銀行和上海銀行。

不過(guò)，盡管達(dá)標(biāo)銀行撥備可調(diào)節(jié)空間有所提升，但撥備覆蓋率大幅下調(diào)的可能性不大。對(duì)于能夠獲得調(diào)降撥備監(jiān)管要求的銀行而言，存量撥備可調(diào)節(jié)余地變大，部分銀行能夠通過(guò)撥備覆蓋率的下調(diào)靈活調(diào)整撥備計(jì)提壓力，從而反哺利潤(rùn)。

但值得注意的是，各家銀行對(duì)撥備的管理一直秉持逆周期調(diào)控的思路，在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好的背景下，撥備計(jì)提水平的提升為可能發(fā)生的損失提供緩沖，有利于銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，因此，監(jiān)管要求差異化的調(diào)整并不意味著撥備的釋放。《通知》中也明確提及“對(duì)下調(diào)貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求且實(shí)際撥備覆蓋率低于150%或貸款撥備率低于2.5%的商業(yè)銀行在其他因素不變的情況下，不能將少計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備而節(jié)約的支出用于降低信貸成本率”。

群益證券則認(rèn)為，在銀行業(yè)不良企穩(wěn)、整體資產(chǎn)質(zhì)量向好的背景下，監(jiān)管層有引導(dǎo)銀行加大不良認(rèn)定及核銷的傾向，以防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

之前接近監(jiān)管紅線的銀行撥備計(jì)提壓力放緩，部分撥備水平高的銀行不排除未來(lái)逐漸釋放利潤(rùn)的可能性：由于撥備覆蓋率及撥貸比的中樞下降，未來(lái)銀行撥備計(jì)提的壓力有所趨緩，撥備接近紅線的銀行受益更加明顯。如工商銀行，目前撥備覆蓋率為150%左右，一直在監(jiān)管紅線附近，此次紅線下移，預(yù)計(jì)最低達(dá)到130%，未來(lái)?yè)軅溆?jì)提方面的壓力將有所減小。

而在利潤(rùn)方面，由于銀行經(jīng)營(yíng)一直遵循審慎性原則，且撥備計(jì)提有逆周期的特點(diǎn)，大幅釋放利潤(rùn)的可能性不大，不過(guò)由于最低撥備下移，部分撥備水平較高的銀行未來(lái)逐步釋放部分利潤(rùn)的可能性較大。

特別需要注意的變化是此次撥備監(jiān)管要求的下調(diào)為“差別化監(jiān)管”，在《通知》中，根據(jù)單家銀行的具體情況，撥備覆蓋率和撥貸比的下降幅度各不相同，結(jié)合實(shí)際情況，監(jiān)管層主要考慮到三個(gè)方面的因素，分別是貸款分類的準(zhǔn)確性、處置不良資產(chǎn)的主動(dòng)性以及資本充足性。

如在貸款分類準(zhǔn)確性方面，以逾期90天以上貸款納入不良貸款的比例來(lái)考量，確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格，如果此比例達(dá)到100%，則此次對(duì)應(yīng)最低撥備覆蓋率為120%、最低撥貸比為1.5%；而如果此比例低于70%，那么撥備覆蓋率和撥貸比依舊和以前沒(méi)有改變，依舊為150%和1.5%，其他考核指標(biāo)也與此類似。因此，對(duì)本身穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，差別化考核監(jiān)管能使其獲得更大的撥備覆蓋率和撥貸比下調(diào)空間，馬太效應(yīng)由此凸顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局依舊。

此次撥備覆蓋率和撥貸比的下調(diào)為2017年以來(lái)金融強(qiáng)監(jiān)管的延續(xù)，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的金融機(jī)構(gòu)有望在此政策下進(jìn)一步增強(qiáng)實(shí)力。部分上市銀行本身?yè)軅渌胶芨?，未?lái)或逐漸釋放利潤(rùn)，而本身?yè)軅渌浇咏t線的上市銀行未來(lái)?yè)軅溆?jì)提壓力將減小。此外，在目前仍處于息差回升及不良下降的背景下，銀行業(yè)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的步調(diào)，并帶動(dòng)ROE的進(jìn)一步提升，從而提升估值水準(zhǔn)。銀行股在近期的調(diào)整中已經(jīng)釋放出部分風(fēng)險(xiǎn)，值得投資者積極關(guān)注。

總體來(lái)看，此次撥備監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)恰逢其時(shí)，它使得銀行業(yè)2018年的業(yè)績(jī)確定性更高，有利于行業(yè)估值的企穩(wěn)回升。貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求的調(diào)整，有利于減輕部分銀行撥備計(jì)提的壓力，從而使得銀行業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性更高。而且，2017年的數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量逐漸向好，已出現(xiàn)邊際改善的良好跡象。加上與海外銀行相比，中國(guó)銀行板塊的估值依然較低，估值修復(fù)仍有較大的空間。

個(gè)別銀行達(dá)標(biāo)壓力仍較大

整體來(lái)看，此次撥備監(jiān)管要求的調(diào)整將正面影響中國(guó)銀行業(yè)。截至2017年年底，中國(guó)銀行業(yè)的撥備覆蓋率達(dá)181.42%，大幅高于150%的最低要求。在國(guó)泰君安（香港）覆蓋的9家中資銀行中，截至2017年三季度末，僅工商銀行148.42%的撥備覆蓋率低于150%。但是，中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、中信銀行、民生銀行的撥備覆蓋率都處于150%-165%之間，接近之前的150%的最低要求，按照之前的監(jiān)管要求，它們?nèi)杂袚軅溆?jì)提的壓力。隨著此次撥備政策的調(diào)整，銀行撥備計(jì)提壓力將會(huì)有一定程度的下降，預(yù)計(jì)將增強(qiáng)銀行的盈利能力。根據(jù)計(jì)算，假如中國(guó)銀行業(yè)的撥備覆蓋率降到120%，銀行業(yè)的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增加1萬(wàn)億元人民幣左右，將使銀行業(yè)的凈利潤(rùn)在2017年盈利水平的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)57.1%左右。

此次貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管政策調(diào)整，按照同質(zhì)同類、一行一策的原則實(shí)行，綜合考慮貸款分類的準(zhǔn)確性（逾期90天以上貸款納入不良貸款的比例）、處置不良貸款的主動(dòng)性和資本充足率水平三方面的因素，針對(duì)不同銀行劃定不同的監(jiān)管紅線。通過(guò)設(shè)定不同的監(jiān)管要求，旨在引導(dǎo)銀行真實(shí)確認(rèn)不良、加大不良的處置力度，從而增加報(bào)表的真實(shí)性。

在2017年，已有南京銀行、興業(yè)銀行等多家上市銀行凈利潤(rùn)增速超過(guò)營(yíng)業(yè)收入的增速，從而實(shí)現(xiàn)撥備“反哺”利潤(rùn)。在新的監(jiān)管要求落地后，由于部分銀行撥備計(jì)提壓力將進(jìn)一步降低，銀行業(yè)撥備“反哺”利潤(rùn)的空間更大。

具體來(lái)看，部分銀行由于撥備計(jì)提壓力減輕，達(dá)標(biāo)難度降低。根據(jù)2017年三季度的數(shù)據(jù)，浦發(fā)銀行和工商銀行的撥備覆蓋率分別為134.58%和148.42%，低于原有監(jiān)管紅線；交通銀行、平安銀行、中國(guó)銀行的撥備覆蓋率分別為151.06%、152.11%、153.57%，接近原有150%的監(jiān)管紅線。

根據(jù)太平洋證券的估算，從上述幾家銀行的情況來(lái)看，除平安銀行逾期90天以上貸款納入不良貸款的比例較低，浦發(fā)銀行處置的不良貸款占新生成不良貸款的比率較低，新規(guī)實(shí)施后監(jiān)管紅線或?qū)⒁廊皇?50%，其他幾家銀行的監(jiān)管要求都將有所降低。

尤其是浦發(fā)銀行的撥備覆蓋率在最近三年已經(jīng)是連續(xù)下降，即使在撥備監(jiān)管新規(guī)落地實(shí)施的情況下，其達(dá)標(biāo)難度仍然較大。截至2017年三季度，工商銀行和浦發(fā)銀行的撥備覆蓋率均低于150%，分別為148.42%和134.58%。值得注意的是，工商銀行的撥備覆蓋率曾在2016年低至136.69%，不過(guò)在2017年開(kāi)始逐步回升。與此同時(shí)，工商銀行2016年的貸款撥備率和不良貸款率分別為2.22%和1.62%。

工商銀行行長(zhǎng)谷澍曾表示，雖然監(jiān)管對(duì)商業(yè)銀行提出了不低于150%的撥備覆蓋率要求，但商業(yè)銀行也是可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化適當(dāng)調(diào)整，工商銀行的撥備覆蓋率是完全足夠的。

而近三年來(lái)，浦發(fā)銀行的撥備覆蓋率持續(xù)下降，2015年年末時(shí)為211.4%，2016年年末時(shí)為169.13%，2017年第三季度則降到了134.58%，較2016年年末下降34.55個(gè)百分點(diǎn)，較2017年年中下降了19.63個(gè)百分點(diǎn)。

民生證券分析師李鋒等曾在浦發(fā)銀行2017年三季報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)中指出，浦發(fā)銀行三季度末的不良率為2.35%，環(huán)比提高26BP，同時(shí)關(guān)注類貸款率下降43BP，推測(cè)不良率的提高主要來(lái)自于存量風(fēng)險(xiǎn)的不良確認(rèn)，因此，其單季不良生成率提高較為明顯。不過(guò)，在不良率逐步確認(rèn)的同時(shí)，浦發(fā)銀行也加大了核銷的力度。受此影響，浦發(fā)銀行的撥備覆蓋率下降了20%，降至134.58%，遠(yuǎn)低于監(jiān)管紅線，預(yù)計(jì)未來(lái)?yè)軅溆?jì)提壓力仍將會(huì)提高。

無(wú)論何時(shí)，從定量參考指標(biāo)來(lái)看銀行，不良確認(rèn)嚴(yán)格的銀行都更為受益。此次監(jiān)管指標(biāo)的調(diào)整放寬了對(duì)不良確認(rèn)嚴(yán)格、不良處置力度大、資本充足率水平高的銀行的貸款損失準(zhǔn)備的監(jiān)管要求。《通知》中提到的三方面考核因素，也是我們觀察上市銀行不良確認(rèn)嚴(yán)格程度、報(bào)表真實(shí)程度的很好途徑。整體來(lái)看，大行中的建設(shè)銀行、股份制銀行中的招商銀行及城商行、農(nóng)商行中的張家港行，是上市銀行中不良確認(rèn)最為嚴(yán)格的，不良貸款剪刀差（逾期90天/不良貸款的比率）最低，而且上述三家銀行的資本充足率水平也相對(duì)較高。

當(dāng)然，銀監(jiān)會(huì)差別化調(diào)整銀行撥備監(jiān)管要求，目的在于形成正向反饋機(jī)制，引導(dǎo)銀行加快不良的確認(rèn)和處置，做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，同時(shí)此舉有望強(qiáng)化符合規(guī)定的銀行的資本內(nèi)生增長(zhǎng)能力，緩解資本補(bǔ)充的壓力。隨著金融去杠桿的深化以及后續(xù)資管新規(guī)的落地，未來(lái)將對(duì)銀行業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張（特別是中小銀行）構(gòu)成較大的壓力。鑒于銀行板塊2018年不良反彈延續(xù)趨緩的態(tài)勢(shì)，部分銀行息差有望改善，基本面企穩(wěn)回升；當(dāng)前板塊估值處于合理偏低區(qū)間，配置價(jià)值提升。

形成正向反饋機(jī)制，除了鼓勵(lì)銀行做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量以外，監(jiān)管層還在探索差異化撥備監(jiān)管政策，以緩解審慎性銀行的撥備壓力。

此次銀監(jiān)會(huì)調(diào)整商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管政策，重點(diǎn)向不良確認(rèn)充分、不良處置積極、資本對(duì)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)的銀行做了重點(diǎn)傾斜，意在鼓勵(lì)和引導(dǎo)銀行控制風(fēng)險(xiǎn)，做實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量，加快不良的確認(rèn)和處置，并形成動(dòng)態(tài)的正反饋機(jī)制，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)越好的銀行越受監(jiān)管政策的呵護(hù)。

廣發(fā)證券根據(jù)2017年上半年和2017年三季度數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果顯示，大部分銀行撥備的最低監(jiān)管要求均可下調(diào)，其中120%檔的銀行為中國(guó)銀行、招商銀行、吳江銀行；130%檔的銀行包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、南京銀行、寧波銀行、常熟銀行、無(wú)錫銀行、江陰銀行、張家港行；大部分股份制銀行落在150%檔，主要是受制于不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和不良處置的力度。

對(duì)于符合要求可以降低撥備最低監(jiān)管要求的銀行，一方面有助于緩解撥備計(jì)提的壓力，增加撥備調(diào)節(jié)的空間；另一方面，有助于強(qiáng)化其資本內(nèi)生增長(zhǎng)能力，通過(guò)留存收益補(bǔ)充資本，最大限度緩解資本補(bǔ)充的壓力。不過(guò)，嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境不會(huì)隨著監(jiān)管政策的放松而改變，監(jiān)管新規(guī)執(zhí)行時(shí)仍會(huì)實(shí)行有賞有罰、賞罰分明的原則。根據(jù)《通知》的要求，因少計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備增加的利潤(rùn)不得用于發(fā)放獎(jiǎng)金，不得增加分紅，確保因少計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備增加的利潤(rùn)留存在銀行，從而保持銀行損失吸收能力的基本穩(wěn)定。

盡管撥備監(jiān)管新規(guī)使得銀行撥備的靈活度有所提升，但出于逆周期因素的考慮，大多數(shù)銀行不大可能因此大幅調(diào)整審慎的撥備政策。

從理論上講，對(duì)于符合此次監(jiān)管新規(guī)、撥備最低監(jiān)管要求可以下調(diào)的銀行而言，存量撥備實(shí)際上賦予它們更大的撥備調(diào)節(jié)空間，可以適時(shí)通過(guò)下調(diào)撥備覆蓋率靈活緩解撥備壓力，釋放利潤(rùn)空間，甚至在一定程度上強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)銀行資本內(nèi)生增長(zhǎng)能力，緩解資本補(bǔ)充壓力。但從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，銀行出于審慎的撥備政策考慮不會(huì)很快減少撥備計(jì)提，大概率仍將延續(xù)逆周期撥備的特征去操作，為后續(xù)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)預(yù)留足夠的安全墊。

與此同時(shí)，監(jiān)管新規(guī)還要求對(duì)下調(diào)貸款損失準(zhǔn)備監(jiān)管要求且實(shí)際撥備覆蓋率低于150%或貸款撥備率低于2.5%的銀行，各級(jí)監(jiān)管部門應(yīng)督促商業(yè)銀行積極利用貸款損失準(zhǔn)備處置不良貸款，切實(shí)發(fā)揮貸款損失準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)緩沖功能，加大不良貸款的處置力度，且當(dāng)年處置的不良貸款總額同比不得減少。