互聯網企業合并的財務風險防范研究

左云云

【摘要】目前，各個行業為提高本行業的競爭力以及較大的市場主動性、擴張企業戰略目標而進行合并行為。在企業的合并過程中，財務活動貫穿著整個過程，有財務活動的地方就有財務風險的存在。因此，在企業合并過程中財務風險必須要重點預防及控制，降低財務風險點對合并活動的成功具有著很大的影響。由于我國的經濟體制和社會性質，我國研究企業合并財務風險不夠滲透，對合并過程中的財務風險認識和防范措施方面不如國外學者研究深入。我國目前對合并更多的是理論知識且企業合并在國內發展不成熟，因此，我們要加強對企業合并動機、財務戰略、企業估值及融資等財務整合各方面進行分析研究，提出更有力的建議及措施。

本文以攜程網收購去哪兒網為案例。信息化大環境下，電子旅游行業越發被網民們接受，2015年10月26日，攜程網與去哪兒網換股成功，去哪兒網與攜程網一直在打價格戰，所謂是雙方戰傷，盈利性不佳而導致財務估值過高，換股合并的攜程股權稀釋，合并后期雙方業務整合不利、文化整合不力導致客戶流失等。通過本研究，為我國互聯網企業在并購中有效進行財務風險識別和防范提供了有效的借鑒。

【關鍵詞】互聯網企業 攜程 去哪兒網 合并 財務風險防范

企業合并串通整個活動過程，我們按照并購不同環節對財務風險進行分類，并分別對各類財務風險進行具體分析及討論。

一、互聯網企業的合并

如今，信息時代的來臨，我國的互聯網行業飛快發展，業務不斷創新，產業融合加快步伐，推動傳統經濟轉型升級的主推力量，數據是經濟發展的主要資源。在此，領軍企業間的并購活動頻頻發生，引發很多活躍企業的效仿，力爭市場的主動權及占有份額。合并在市場競爭中能夠實現資源優化，擴大規模，加強競爭力的主要途徑同時也是高收益高風險的一項活動。

二、企業合并財務風險防范理論基礎

企業合并的財務風險及其他各種風險在價值量上的綜合反映，是一個集合體，由風險誘惑效應和約束效應相互作用而形成的預期與現實的一個偏離。控制財務風險必須采取有效途徑，作為現代經濟生活中企業自我發展的一個重要內容，企業間的并購已成為企業外部擴充與成長的重要路徑之一。

三、企業合并財務風險的分類

企業合并產生的前期并購戰略選擇、目標企業的評價及選擇風險；并購中期的談判、協商活動的實施風險；后期的并購雙方的企業整合風險等。

（一）并購戰略選擇及目標企業的評價

企業在對目標企業的選擇前期，不能光是從自身的戰略目標考慮，而是先調查目標企業的戰略狀況、經營模式、財務狀況、資產價值及企業的活力能力進行估價等，不能高估目標企業的價值，以免合并后得不到滿意的回報，同時也不能低估目標企業價值，防止不能客觀的選擇合適的目標企業，必須進行深入調查并提供真實可靠的數據。必須理性的進行并購活動的策劃，為企業并購活動取得對稱性較大的信息度。

（二）并購融資

融資風險主要是資金來源風險，在決定對目標企業并購的活動中，與原企業談判的過程中，充分分析目標企業的優劣勢、發展空間、融資方式等，短時間內籌集到所需的資金，是關系到整個合并過程能否成功的關鍵。并購方應明確目標企業負責償還期限、經營資金的數量，做好投資回報期的測算，合理的安排資金，有效的降低融資風險。

（三）支付風險

支付財務風險主要是與資金運動的流動性和股權稀釋相關的融資風險，包括現金支付風險和股權支付風險。現金支付過多會形成整合運營這段期間的資金壓力過大，股權支付導致股權稀釋后的支付結構發生變化，所以各支付方式均存在自身的缺陷。

（四）整合風險

企業并購的整合風險是企業并購活動完成后，因為并購過程中的風險因素起到一定作用程度，其中一項主要事件的發生在整個過程中影響到結果的財務風險。導致并購活動雖然完成，但是不能收益最大化的財務風險。財務整合是指并購方將被并購方財務制度體系等方面納入自身的管理和監控，形成統一運作對財務的組織機構、財務的管理職能、財務機構的設置及更新等因素的影響，導致并購后的財務收益與預期收益差距存在，因此產生企業損失。

四、風險的防范與控制

（一）先做出正確的企業估值

在攜程網收購去哪兒網之前，應該先派出專業的團隊對去哪兒網進行科學的進行價值評估，對企業的結構、經營狀況、規模的大小、財務資金狀況等都要進行詳細精確的調研，然后集團再進行研究討論是否值得合并，是否有合并的價值。如果沒有進行正確的估值，在企業合并之后會造成很大程度的壓力。財務信息中存在的假象較多，所以在實際操作的過程中，需要盡心盡責的去調研。

（二）確定科學的換股比例，降低融資風險

攜程網收購去哪兒網之后，擴大了公司規模，占有了較大的市場份額，在不斷的并購活動中，現金支付的壓力太大，所以攜程網通過換購股權支付方式，攜程網防范了現金支付的風險，去哪兒網也通過換股轉變了持續虧損的局面。所以確定科學的換股比例，對合并雙方均是最合理的降低風險的方法。

（三）整合風險控制

1.控制好所持股權的比例，保證日常管理的控制權。

2.創新經營業務。雖合并實現了公司長遠發展戰略，擴大了市場份額，增強了同行業的競爭能力。但防止國家對企業的反壟斷控制，雙方企業取長補短，一起努力擴大公司的經營策略，提高公司效益。

3.財務機制的整合。目前合并雙方仍獨立運營，為此雙方財務組織機構不統一，應該由合并方確定出整合后企業的目標，建立雙方統一的財務信息系統，加強攜程對整個企業的財務風險管控，提高合并財務整合的效率。

4.企業間文化的整合。收購方公司與被收購公司必須進行文化整合，例如企業內部之間的高層互換，雙方企業文化和經營理念的滲透，以人為本，通過文化的構建創造出有利于實現人的價值、尊重人的合法權益。從而是企業文化適應并購后企業面臨的新環境。

五、總結

互聯網企業的發展離不開合并，還需要密切關注互聯網行業的發展現狀，有目標的選擇被并購企業，合并后，資源能夠得到有效的節約，資源配置的效率不斷提高，同時整合后選擇合適的支付方式也是在有效的規避財務風險。

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