科大訊飛：領先者自證

蘇冶

進入2018年的科大訊飛，不太順利。

從股價上來看，科大訊飛遭遇了過山車似的旅程。自2017年11月22日，科大訊飛股價創出74.76元的新高后，接下來兩個多月里，股價已經跌到2018年2月6日收盤的46.49元，跌幅接近40%，波動幅度遠遠超出大盤平均水平。一個顯著的對比是，科大訊飛的股價在2017年漲了1倍多。

從輿論上來看，唱衰科大訊飛的聲音此起彼伏。其中以長江商學院終身教授薛云奎為代表，他認為，“科大訊飛在管理層面，是一家擴張很快但效率低下的公司；在財務層面，是一家擅長募資但不擅長賺錢的公司；在業績層面，是一家大手筆花錢但股東回報率卻低下的公司。在其光鮮的增長背后，其實隱含了巨大的風險。”一石激起千層浪，關于科大訊飛的爭論喧囂于市場。

擁有3億多用戶的科大訊飛，是中國目前最大的智能語音公司，在全球范圍內也以6.7%的市場份額占據智能語音公司前五的位置。為何行業的領頭者會受到外界如此質疑？

智能語音被看衰

科大訊飛股價的大幅下跌，與主營業務被看衰密切相關。

語音是科大訊飛最先產品化的技術，走過近十年的平穩增長，在2017年遭遇轉折。從歸屬上市公司股東的凈利潤來看，科大訊飛2017年前三季度轉增為降，從2016年前三季度的約2.78億元降為1.69億元，降幅達39. 45%。

有數據預測，2018年國內人工智能市場規模或增長至406億元，其中智能語音80億元左右，若按科大訊飛占國內一半市場份額的水平來看，其主營業務能帶來的營收增長也支撐不起800億元的市場估值。

雪上加霜的是，原本一些科大訊飛的大型客戶仿佛有流失的跡象。BAT等企業以前都是科大訊飛的用戶，如今不僅自身開發了語音技術，打造平臺與產品以擺脫依賴，還能輸出技術搶占各大細分市場。

以百度為例，2017年12月，百度分別宣布與小米和高通達成戰略合作后，市場就有傳言稱科大訊飛的另一大客戶華為，也“倒戈”百度一方。果不其然，12月21日，百度宣布與華為達成全面戰略合作，華為手機開始采用百度的語音系統。而華為是科大訊飛最早拿下的大客戶之一。

百度的崛起只是這個市場競爭的一個切面。自從BAT等巨頭加大投入入局后，細分領域紛紛涌現如思必馳、云知聲等新興力量前后夾擊，近來市場新起近1 000家初創企業。科大訊飛的壟斷地位受到極大挑戰。

科大訊飛的地位不穩，是因單一技術的想象力遭遇了瓶頸。語音工具只是入口，其本身盈利有限，背后的內容生態才是大頭，但這卻是科大訊飛的短板。目前來看，科大訊飛就平臺內容而言，很難與BAT現有的生態網絡比肩。

2017年10月24日，科大訊飛舉辦首個開發者大會，宣稱要拿出10.24億元基金扶持開發者。科大訊飛董事長劉慶峰曾公開表示：“光做to B不行，一定要做to C把想象空間打開，未來to C業務收入要占半壁江山。”科大訊飛圍繞技術做內容的想法呼之欲出。

多元化未見成效

“留給科大訊飛的窗口期只有三到五年。”劉慶峰言語中透露著緊迫感。科大訊飛要抬頭看世界，迎接市場變化。

科大訊飛提出“平臺+賽道”的人工智能戰略布局，并在2016年底，將旗下業務拆分成教育、智慧城市和消費者三個事業部，公司三分之一的員工布局在教育業務板塊，意欲在市場廣闊的教育行業體現自身智能語音領導地位。

在消費者市場，科大訊飛陸續發布了多款智能語音產品，加大各賽道布局：to C市場推出叮咚音箱、小飛魚、曉譯翻譯機等眾多語音應用型產品；to B和to G市場，深度介入教育、醫療、司法、汽車、客服等領域。為了配合這種策略，科大訊飛營銷費用的投入逐年劇增： 2016年總體營銷費用超過6億元，增幅高達60%。

從2017年營收數據來看，科大訊飛的教育類產品收入占比最高，超過30%；信息工程和音頻監控在內的系統集成類產品占比次之，不到30%；而互聯網產品及增值運營產品位居第三，約占12%～14%。而在眾多產品中，“互聯網產品及增值運營”是科大訊飛盈利能力最強的業務之一。

科大訊飛的多元化已經有所成效？細讀財報會發現，除教育業務以外，科大訊飛的大部分“賽道”布局還處于市場培育階段。如智能硬件產品2017年上半年度營業額只有0.27億元，占總營收比重為1.28%，相比前一年，營收比重還下降了0.29%；醫療和司法兩塊業務尚未在財報中體現，處于布局初期，盈利還需時日。

“頂天立地”是矗立在科大訊飛合肥總部大樓前的雕塑。目前科大訊飛的主營業務被看衰、市場發展遭遇瓶頸、多元化布局未見成效，企業需要在逆境中自證，再次驗證“技術頂天，產業立地”的企業戰略。

科大訊飛想要往前走，需要斬斷的荊棘有很多。