宜賓五糧液股份有限公司與瀘州老窖股份有限公司的財務分析報告

魏淑寧

【摘 要】宜賓五糧液股份有限公司與瀘州老窖股份有限公司同屬酒類制造行業，締造了酒類神話。本文通過對兩公司2014和2015兩年的財務報表進行分析，比較兩公司償債能力、營運能力、盈利能力的異同點，并對企業的后續發展提出了自己的建議，希望對公司的經營情況起到一定的借鑒作用。

【關鍵詞】五糧液；瀘州老窖；財務報表

一、公司簡介

宜賓五糧液股份有限公司所在地點是四川省宜賓市，成立時間為1997年8月19日。主要經營范圍為酒精及飲料酒制造業，所屬行業類型為：食品飲料 > 飲料制造業 > 酒制造。公司于1998年4月27日，在深圳證券交易所主板上市截止到2015期末資產總額達到5254663億元。

瀘州老窖股份有限公司所在地點是四川瀘州，成立時間時1994年3月15日。主要經營范圍為白酒生產企業，所屬行業類型為：食品飲料 > 飲料制造業 > 酒制造。公司于1994年5月9日，在深圳證券交易所主板上市，截止到2015期末資產總額達到1317081億元。

二、行業概括

2012-2014年：三年寒冬。

2012至2014年3年時間可以說是酒類行業的寒冬期。受中央“八項規定”、嚴控“三公消費”與“禁酒令” 等政策影響，這3年產銷大降、高端產品被迫離市、庫存暴增、虧損增大，中國酒業自2012—2014年連續交出 20 年來表現最差的3份年報，一系列重大的行業調整深深地影響著酒類行業的財務狀況。

2015：觸底反彈，引入產權改革。

2015年第一季度中國酒業實現集體業績明顯增長，截止到2015年調查數據顯示，一線名白酒的政、軍消費占比已從高峰期35% 下降到 10% 左右。但隨著人均收入不斷提高，商務消費與私人消費高端酒品的消費者基數持續增長。2015年4 月10日，商務部發布廢止外資進入名優白酒股權比例限制的《外商投資產業指導目錄》，意味著國家允許外資法人掌握中國名優白酒企業的控股權。

三、財務指標的分析

1.短期償債能力

主要通過流動比率和速動比率來分析兩集團的短期償債能力。五糧液集團（如表1）2015年持有貨幣資金占流動資產的59.14%，存貨占流動資產的19.51%。數據說明五糧液存貨較多，貨幣資金持有太多，企業不善理財，資金利用率低下。五糧液集團在2014年設立五糧液財務公司，其基本功能是向五糧液及全資子公司和控股公司提供存款、貸款、資金結算等金融服務，服務費率上可享受優惠。

將五糧液集團與瀘州老窖集團2014年、2015年兩年的短期償債能力進行對比（如表2）2015年和2014年五糧液的流動比率和速動比率都高于瀘州老窖，說明五糧液的短期償債能力強于瀘州老窖。

2.長期償債能力

衡量企業長期償債能力的指標主要有資產負債率、股東權益比率、產權比率等，現分析兩集團相關財務數據，并進行對比分析。

（1） 資產負債率

資產負債率是反映企業償還債務的綜合能力。對經營者來說，他們希望資產負債率稍高些，通過舉債經營，擴大生產規模，開拓市場，增強企業活力，獲取較高的利潤。2015年和2014年五糧液的資產負債率都低于瀘州老窖，說明五糧液的債務償還能力優于瀘州老窖。

（2）股東權益比率

公司的股東權益比率應當適中。如果權益比率過小，表明企業過度負債，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力；權益比率過大，意味著企業沒有積極地利用財務杠桿作用來擴大經營規模。2015年和2014年五糧液的股東權益比率都高于瀘州老窖，說明五糧液的財務風險更小，債務償還能力優于瀘州老窖。

（3）產權比率

產權比率另一個側面表明了企業借款經營的程度。一般說來，產權比率高，是高風險、高報酬的財務結構，產權比率低，是低風險、低報酬的財務結構。五糧液的股東權益總額遠遠大于負債總額，因此產權比率遠小于1，說明五糧液的長期償債能力很強。2015年和2014年五糧液的產權比率低于瀘州老窖，說明五糧液自有資本占總資產的比重更大，債權人貸款的安全性越有保障，長期償債能力強于瀘州老窖。

3.營運能力分析

（1）應收賬款周轉率

橫向比較

通過對比分析，瀘州老窖回收應收賬款的速度更快，這表明集團資產的流動性更大，其應收賬款的平均值僅占銷售收入的0.1%都不到。五糧液回收應收賬款的速度稍慢，其應收賬款的平均值占銷售收入的0.5%左右。

縱向比較

五糧液2015年的營業收入相對比2014年增長了3.09%，而應收賬款增長了15.87%。

（2）存貨周轉率

五糧液的銷售成本

銷售成本包括直接材料（白酒釀造所需的原材料、輔助材料、備品備件、外購半成品、燃料、動力、包裝物以及其他直接材料）其他直接支出（從事產品生產人員的職工福利費等）和制造費用（間接材料費用、間接人工費用、折舊費等）。

2014年到2015年五糧液的銷售成本增長了15.59%，存貨增長了7.53%。2014年五糧液存貨增長了17.51%，呈減少趨勢，符合了前面提到的白酒行情，說明五糧液已經基本算是度過了調整期，進入了發展期。

（3）流動資產周轉率

橫向分析

五糧液的流動資產周轉率下降了0.07次，瀘州老窖的流動資產周轉率上升了0.21次，表明了瀘州老窖的流動資產利用效率要高于五糧液的流動資產利用效率。

縱向分析

通過對五糧液流動資產相關指標的分析，銷售收入增長了3.09%，流動資產增長了15.84%，應收賬款上升了15.87%，存貨增長了17.51%五糧液的流動資產周轉率下降，五糧液的流動資產利用效率降低。

（4）總資產周轉率

橫向比較

瀘州老窖的總資產周轉率比五糧液的高出了0.1次，五糧液利用其資產進行經營的效率較差，會影響企業的盈利能力。

縱向比較

五糧液的總資產周轉率增長了0.02次，銷售收入增長了3.09%，總資產增長了13.22%。五糧液集團的非流動資產從2014年到2015年增長了0.51%。

2015年五糧液主要資產的重大變化就是在建工程增長了44.27%。

4.盈利能力

銷售凈利率

表現/五糧液2015年銷售凈利率高于2014年

原因/企業通過銷售獲取報酬的能力增強

2015年白酒業回暖以及五糧液拓寬銷售渠道，與電商加強合作等方面可以看出：

表現/瀘州老窖2015年銷售凈利率也大于2014年，且漲幅大于五糧液。

？市盈率水平

？ 0-13 即價值被高估

？ 14-20 即正常水平

？ 21-28 即價值被高估

？ 28以上 反映股市出現投機性泡沫

？ 表現/五糧液2015年較2014年增幅較大，在每股利潤較大增幅的情況下市盈率依舊增幅較大，說明2015年每股市價大幅增長。

？ 原因/庫存得到控制，商務消費和個人消費一定程度上彌補了三公消費帶來的空缺，整個行業呈現出量價齊升的態勢引起市場信心增加，股價回升。

四、企業發展建議

1.在償債能力方面

流動負債增幅較大，貨幣資金持有太多，資金利用率低下；對此五糧液應該在規模快速擴張的基礎上保持穩健增長，盡可能的降低財務風險；將資金合理運用于擴大銷售渠道、降低生產成本以及產品研發等方面。

2.在營運能力方面

首先要減少存貨的積壓，可以通過拓寬銷售渠道，增加市場推廣，加大宣傳力度等方式來增加存貨的流出。其次通過減少生產廠家的方式減少存貨的產出。最后在產能過剩的問題上，應減少固定資產的購入，充分利用現有資源。

3.在盈利能力方面

對于利潤總額增長緩慢以及盈利能力不強：應進一步拓寬銷售渠道，加強與電商合作；在激烈的市場競爭中以及行業趨勢下，企業應加快推進新產品的研發，盡快推出適應市場變化、適應新興消費群體等符合市場需求、年輕消費者需求的個性化創新型產品，著力推出低度酒新品、果酒新品等創新型產品，并積極尋求新的增長機會，如推出中價位酒等。

4.在市場競爭力方面

提高企業自身形象，減少低價酒的售出量；細分高價酒的種類，穩固自己在高價酒市場的領先地位。

參考文獻：

[1]楊慧芳. 淺析財務分析方法及其改進[J]. 經貿實踐，2017，（17）：324-325.

[2]姚剛. 四川長虹公司財務狀況分析[J]. 中國農業會計，2017，（04）：46-51.

[3]潘安琪，紀海榮. 論財務分析在財務管理中的作用[J]. 產業與科技論壇，2017，16（07）：274-275.