企業資本結構與企業業績的相關分析

孫東升+湯一飛+王晨吟+陳思宇+孫小燕

摘 要：企業資本結構是企業經營發展的基礎，在資金成本控制方面起到了重要的作用，影響著企業業績。基于此，本文對企業資本結構與企業業績的相關性進行深入的分析，并根據其分析結果，以提升企業業績為目標，對于企業資本結構的調整予與優化，提出有價值的意見和建議。

關鍵詞：企業資本結構；企業業績；相關性

前言：業績是企業生產運營的主要目標，根據業績指標，能夠反映出企業在償債、盈利以及營運方面的能力，也是衡量先進流量和市場表現的重要參考，影響著企業的價值。企業業績受到多方面因素的影響，其中與企業資本結構的關聯較為密切。在企業的經營管理當中，資本結構優化是主要的工作內容，需要更加深入的了解資本結構與企業業績之間的關系，采用科學的方法進行分析，進而企業資本結構調整提供重要的參考。

一.企業資本結構與企業業績的相關性

（一）企業資本結構評價

首先，數據的篩選過程。本文選取了某上市公司在證券交易所的數據，該公司的資本結構和公司的業績數據全都來源與CSMAR數據庫，一些個別的數據則是來源于公司的年報。為確保數據的準確性，在初始數據中，剔除了一些明顯記錄錯誤的數據及不被ST所保留的數據[1]。通過整理和篩選，最終確定了2160條可靠數據，這些數據為910家上市公司所持有；

其次，構建指標評價體系。指標類型評價體系表主要分為四個部分：

能力指標，包含企業債務償還（ 流動資產/流動負債）、盈利（ 凈利潤/股權效益）、市場表現（ 經營流動資金/流動負債）、現金流量（ 市場價值/總資產）；

債權衡量指標：股權結構指標（ 負債/權益）、債券衡量指標（ 負債總額/負債總額）；

股權衡量指標：長期債務（ 長期負債/負債總額）；

結構指標：股權衡量指標（ 自有資本/總資本）。

最后，控制變量。資產規模的計算公式是總資產（LN）；股票的類型為A股/B股/H股/創業板/中小企業股票；行業選擇為中國監證會《中國上市公司行業的分類指導》。

（二）因子分析

通過因子分析，得到了以下四個因子，依次命名為：債股結構因子、資金運營因子、債務償還因子、表征對應指標。得到了關于企業資本結構分數的算法：

（三）回歸分析

通過上述算法，能夠得到一個實根，ZBJG=-0.9999，線性回歸方程兩端節點的數據分別為：ZBJG（1）=0.78，ZBJG（2）=0.27，因此，方程呈現出在[0.27，0.78]區間內，企業的業績系數和資本結構具有正相關關系，但由于行業的差異性，方程的擬合優度數值為0.625，擬合優度較小，需要進行樣本回歸分析。

企業業績和資本結構存在著兩種關系：正相關和負相關。在910家上市公司數據中，本文挑選出兩類來作為代表。

第一類：建筑業。建筑業的線性回歸方程在 區間內，ZBJG和與QYY是正相關。這是因為建筑業的資金回籠期長，資金注入的越多，收益效果越好；在 區間中，ZBJG和QYY卻是負相關，這可能是企業舉債來投資，導致財務支出增加；在 的區間內，ZBJG和QYY有是正相關，原因是企業的資本結構逐漸穩定，投資產生收益效果，進而提升了企業的業績。

第二類，機械制造、工業設計等產業。這類產業有著共通的特點：勞動密集型產業，因此，資本結構對企業的影響較深。在 區間，ZBJG和QYY是負相關，這是由于資金注入量大，經營權和管理權產生矛盾，代理成本增加；在 區間，ZBJG和QYY為正相關，這是由于企業的資金結構合理，債務資金發揮效果，提升了企業的業績；在 區間內，ZBJG和QYY又再次呈現負相關，是由于企業擁有的資金數量增加，但是負債率偏高，導致資金的使用水平下降。

二.以提升企業業績為目標的企業資本結構調整

企業資本結構與企業業績存在相關性。因此可以將企業資本結構調整作為提升企業業績的有效途徑。該過程中，需要從資本結構優化、股權結構優化以及資本市場建設等方面入手，正確認識和了解企業資本結構與企業業績之間的關系，尋找合理的資本結構區間，進而結合行業特征，提出相關建議。

其一，在企業資本結構優化、升級的過程中，行業特征是重要的參考依據，能夠充分反映出企業面對的經濟環境和市場形勢，進而有針對性的進行調整，更加符合企業的發展趨勢。從某種意義上來說，基于行業板塊的企業資本結構優化，能夠為經濟效益的穩定增長創造良好的基礎條件，進而達到提升企業業績的效果。其二，為了進一步加強對企業管理的監控，需要建立更加完善的股權結構，進而提高企業的治理效率，提高管理水平。第三，優化股票、債券等金融市場環境，推進其發展建設，為企業融資提供支持[2]。

結論：綜上所述，經企業資本結構評價、因子分析以及回歸分析，其結果顯示資本結構與企業業績存在復雜的相關性。而資本結構的優化與調整，需要對兩者的關系予以有效把控，結合行業特征，通過股權結構優化、發展市場建設以及債務融資等方式，尋找合理的資本結構區間，完成企業資本結構的優化與調整，能夠為提升企業業績提供支持。

參考文獻：

[1]黃佑軍.企業績效與股權結構、資本結構的脈動關系研究——基于739家制造業上市公司財務數據[J].商業會計，2014（06）：97-99.

[2]郭延孟.我國上市公司資本結構與企業業績相關性實證研究——基于2008-2010年中國A股數據[J].企業研究，2014（02）：7-9.