中國對外直接投資與出口貿易關系及投資周期性分析

張彤彤+曹曉東

[摘要]近年來，我國對外投資不斷擴大，出口貿易穩中有升。基于2010—2016年相關月份的對外投資和出口貿易數據，創新使用R語言對其進行線性回歸分析，用最小二乘法建立回歸模型，并進行Granger因果檢驗，結果顯示：它們之間存在著長期穩定的關系，并且互為因果、相互促進。并進一步對我國對外直接投資的周期性進行分析，得到結果如下：以投資拉動經濟增長，從本國視角對外投資呈逆周期性；對發達國家既有順梯度上行投資，也有逆梯度上行投資；對發展中國家主要體現為順梯度下行投資，也有逆梯度下行投資。基于以上分析，提出以下對策建議： 充分利用對外投資帶動我國出口貿易，拓展轉型升級空間；加大對發展中國家投資，重點投資“一帶一路”沿線國家，帶動與沿線國家貿易往來。

[關鍵詞]中國；對外直接投資；出口貿易；投資周期性

[中圖分類號]F74

[文獻標識碼]A

[文章編號]2095-3283（2018）01-0013-06

Abstract： In recent years， Chinas foreign investment continues to expand， export trade has risen steadily. Based on the data of investment and export trade 2010—2016 related months， innovation uses the R language for linear regression analysis， establish a regression model using the least squares method， and conduct Granger causality test， The results show that there is a long and stable relationship between them， and mutually reinforcing. Further analysis of the periodicity of Chinas foreign direct investment， the results are as follows： with investment to boost economic growth， from the perspective of the country foreign investment is in reverse periodicity， in developed countries， there is a gradient upward investment， there is also reverse gradient upward investment； for developing countries， the main embodiment is the downward gradient investment， and the reverse gradient downward investment.

Keywords：China；Foreign Direct Investment；Export Trade；Investment Periodicity

[作者簡介]張彤彤（1982-），女，高級經濟師，碩士，研究方向：國際經貿；曹曉東（1980-），男，工程師，研究方向：網絡經濟。

一、2010—2015年中國非金融類對外直接投資與出口貿易概況

（一）中國對外投資概況

“十二五”時期以來，我國對外直接投資規模不斷擴大，隨著“一帶一路”和“中國制造2025”等國家戰略的推進落實，以基礎設施投資和產能合作為主題的“一帶一路”投資合作正在興起。

2010年中國對外直接投資凈額（投資流量）為6881億美元，其中非金融類對外直接投資為6018億美元，占比875%，非金融類對外直接投資累計凈額（投資存量）為26196億美元。到2015年，非金融類對外直接投資流量11802億美元，增長了約一倍，非金融類對外直接投資存量為86304億美元，增長了近3倍多，雙向直接投資接近平衡（見表1）。聯合國貿發會議（UNCTAD）《2015世界投資報告》顯示，2014 年全球外國直接投資流出流量135萬億美元，年末存量2587萬億美元。以此為基數計算，2014年中國對外直接投資分別占全球當年流量、存量的91%和34%，流量連續三年位列按全球國家（地區）排名的第3位，存量位居第8 位。

截至2015年，中國向150多個國家和地區進行了非金融類投資，投資目的國家（地區）高度集中，近七成的投資流向中國香港、英屬維爾京群島、開曼群島和盧森堡。中國企業在上述國家（地區）設立的境外企業以商務服務業為主，主要并購項目大多通過這些境外企業再投資完成。除上述投資國家和地區外，發達經濟體跑贏發展中經濟體，美國、澳大利亞、新加坡成為我國投資者首選投資目的地，韓國排名上升。主要通過并購方式收購國外的品牌和資源，進入新市場，借助品牌背后的營銷渠道和消費群體，快速切入市場，規避風險，減少貿易摩擦。同時，為了應對我國勞動與資本的相對價格上升，我國部分企業將生產基地轉移到配額限制較松的第三國（如越南、柬埔寨、毛里求斯、牙買加等國）。

中國對外投資并購行業構成：主要投向采礦業、制造業、電力熱力等生產和供應業、軟件和信息技術服務業、農林牧漁業、租賃和商務服務業，這些行業的投資額超過八成。2014年，投資主要流向第三產業，占75%，其次是第二產業，占24%，第一產業不足1%。

（二）中國出口貿易情況

2010—2014年，中國出口額連年增長，由2010年的157793億美元增長到2014年的234275億美元， 2015年，中國的出口貿易小幅下降至227657億美元，年均增速為761%（具體見表2），出口國際市場份額穩中有升。

二、對外直接投資與出口貿易關系的實證分析

（一） 研究背景

在國際經濟學領域，已有不少文獻從理論和實證方面探討了對外直接投資與國際貿易之間的關系。理論方面，Mundell（1957）、Helpman（1985）、Markuson和Svensson（1985）等人，建立不同的模型，闡述了在一定的貿易要素條件下，對外直接投資和國際貿易之間同時存在著互補和替代關系。實證方面，Brainard（1997）、Lipsey和Weiss（1984）、Gray（1998）、Amiti和Wakelin（2003）、Lim和Moon（2001）使用不同的理論基礎，建立模型，使用不同歷史階段的特定貿易國別的投資和國際貿易數據，來檢驗二者之間的關系，但所得的結論不盡一致。研究表明，美國跨國公司的海外生產顯著地促進了其向東道國的出口，但是日本的跨國公司對外直接投資替代了自己公司的出口。

隨著中國對外直接投資的迅速發展，對外直接投資與中國出口貿易之間關系的研究也逐漸升溫。王迎新（2003）認為對外直接投資與國際貿易的關系要根據母國投資的動機、類型和發展階段而定。張如慶（2005）利用1982—2002年中國年度對外直接投資與進出口數據，發現對外直接投資不是進出口變化的原因。項本武（2009）采用2000—2006年中國對50個國家或地區的投資與貿易面板數據進行實證分析，認為對外直接投資與出口在長期存在互補關系，但在短期不明顯。陳立敏等（2010）利用2004—2008年中國對26個主要國家的進出口和直接投資數據進行面板模型分析，指出中國企業的海外投資對出口貿易產生了明顯的促進作用。陳愉瑜（2012）以及隋月紅和趙振華（2012）分別采用時間序列和面板數據模型考察了中國對外直接投資對貿易結構的影響，結果均發現對外直接投資具有一定的貿易結構效應。

但近年來，中國對外直接投資的流量上升較快，投資結構與投資目的國也發生了較大的變化，而以上研究大多數使用的是年度數據，且數據比較陳舊，當前中國經濟都面臨著轉型的關鍵點，經濟新常態下單一的年度數據已不足反映總量變化背后的結構調整變化，為了提高分析的精確性，本文創新采用月度數據和R語言對對外投資與出口貿易關系進行實證研究。

（二） 數據的來源

本文選取2010年1月—2016年4月的中國非金融類對外直接投資流量和中國出口貿易額的樣本數據進行實證分析，詳細數據見表3。

（三）變量的平穩性檢驗與模型的建立

根據表3，繪制對外直接投資和出口的時間序列趨勢圖，可以看出，兩者之間有比較強的線性關系。

為了方便分析，同時消除時間序列中存在的異方差現象，對數據進行自然對數化，但是不改變其協整關系，使趨勢線性化，設置幾個變量：FDI代表非金融類對外直接投資流量，EX代表對外出口流量，LnFDI代表FDI的自然對數化，LnEX代表EX的自然對數化。

本文使用R語言進行模型分析，首先對每個變量進行平穩性檢驗，檢驗結果如表4：

表4各個變量的平穩性檢測結果

Augmented Dickey-Fuller Test

data：AllDataMYMFDI

Dickey-Fuller=-31886，Lag order=4，p-value=009619

data：AllDataMYMEX

Dickey-Fuller=-35315，Lag order=4，p-value=004513

data：LnFDI

Dickey-Fuller=-47586，Lag order=4，p-value=001

data：LnEX

Dickey-Fuller=-3511，Lag order=4，p-value=00469

FDI的檢驗結果：p-value = 009619不能拒絕原假設，即認為FDI是非平穩的。

EX的檢驗結果：p-value = 004513 拒絕原假設，即認為EX是平穩的。

LnFDI的檢驗結果：p-value = 001 拒絕原假設，即認為LnFDI是平穩的。

LnEX的檢驗結果：p-value = 00469 拒絕原假設，即認為LnEX是平穩的。

變量通過平穩性檢驗，可以使用LnFDI和LnEX兩個變量進行回歸分析，使用一元線性回歸模型，模型如下：

LnEX=α+β*LnFDI+ε（1）

使用R語言計算回歸結果如下：

Residuals：

Min 1Q Median 3QMax

-049448 -008087004058012888026127

Coefficients：

Estimate Std Errort valuePr（>|t|）

（Intercept）657873015211 43251< 2e-16 ***

LnFDI0203520036035649 284e-07 ***

---

Signif codes：0 ‘*** 0001 ‘** 001 ‘* 005 ‘ 01 ‘ 1

Residual standard error： 0157 on 74 degrees of freedom

Multiple R-squared：03013，Adjusted R-squared：02918

F-statistic： 3191 on 1 and 74 DF，p-value： 284e-07

從回歸結果中可以看出，Coefficients：中的估計參數為：α=657873，β=020352。R2=03013， P-值非常小，說明兩個變量之間有非常顯著的線性關系。

建立回歸模型如下：

LnEX=657873+020352*LnFDI+ε

R2=03013（2）

從回歸模型中可以簡單看出，中國對外直接投資對出口有較明顯的正相關關系，投資可以顯著的對出口有促進作用，中國對外直接投資每增加1 個百分點，出口會增加02 個百分點。但是分析其更為具體的因果關系，需要進一步做協整檢驗和Granger因果分析。

線性擬合結果如圖2所示。

從表5可以看出，對外投資與出口之間存在雙向的因果關系。其一是對外投資增長可促進出口增長，促進作用將滯后1期（月）即可顯現。其二是出口增長同樣對對外投資增長有促進作用，促進作用也將滯后1期（月）就能夠顯現。從2010—2016年月度數據趨勢分析上也可以看出，投資與出口之間存在長期的穩定關系。

三、中國對外投資周期性分析

（一）以投資拉動經濟增長，從本國視角對外投資呈逆周期性

2007—2015年，受國際金融危機等因素影響，中國GDP增速由近10年來峰值的142%，波動下降至2015年的69%，這一階段我國經濟進入經濟周期的緊縮期，經濟增長從高速轉為中高速，高增長后經濟增速下降是自然現象。比較我國對外投資趨勢，投資流量逐年增加，由2007年的24838萬美元快速增至2015年的118020萬美元，增長了近4倍。隨著發達經濟體經濟運行分化加劇，發展中經濟體增長放緩，全球外國直接投資下降16%，而中國對外直接投資逆勢上揚，可以判斷，我國對外投資具備逆周期屬性（具體見圖3）。

（二）從投資目的國角度來看

1正周期性國家

2012—2015年，中國主要投資目的國中投資與經濟增長呈正周期的有美國、加拿大、德國、新西蘭等發達國家，以及印度尼西亞等發展中國家。呈現的主要特點是發達國家經濟增速加快，我國對其投資力度加大；發展中國家經濟放緩，我國投資額下降。發達國家經濟逐漸復蘇，良好的投資環境以及技術、市場、品牌等優勢高度契合了中國企業對產業鏈上游要素與日俱增的需求，中國企業在發達國家投資布局加速。

（1）美國是中國海外投資地首選

近年來，美國經濟總體增長勢遠遠領先于歐元區和日本等其他經濟體。選取2012—2015年相關數據比較分析，美國GDP增速保持在22—24之間，經濟恢復性增長，2012年中國對美國投資額僅4048億美元，2015年，中國投資者在美國進行了超過150億美元的交易，創歷史新高。預計，2016年中國對美國的對外直接投資將達300億美元。其中，并購仍然是中國投資者進入美國市場尋求快速增長的優選模式，綠地項目增長迅速。中國對美國投資與美國經濟發展趨勢相同，即美國經濟面向好投資逐年擴大，投資呈正周期性。

（2）對俄羅斯投資放緩

由于俄羅斯擁有豐富的石油天然氣資源，在自然資源類項下與中國貿易量龐大，但其經濟增長前景因國際制裁、疲軟的油價和盧布貶值導致通貨膨脹急劇上升。潛在的領土爭端和俄羅斯對中國的影響力在中亞不斷增長的戒心都可能妨礙未來的投資合作。中國對俄羅斯投資額整體呈下降趨勢，2014年僅為634億美元。 2015年，俄羅斯外國直接投資下降92%。

2逆周期性國家

（1）經濟發展速度加快，投資放緩

2012—2014年，英國、越南、尼日利亞、墨西哥等我國投資目的國經濟增長速度加快，但我國對這些國家的投資呈下降趨勢，主要出現在發展中國家。對尼日利亞投資由33億美元降至不足2億美元，主要是由于尼日利亞基礎設施差，研發能力低，經濟結構單一，經濟增長過度依賴自然資源，投資機會少、投資風險偏高。體現為向發展中國家的投資主要為資源尋求型和市場尋求型。

（2）經濟增長速度下降，投資增加

2012—2014年，澳大利亞、新加坡、法國、日本等國的經濟增長速度放慢，但我國對其投資呈上升態勢。新加坡、澳大利亞始終是我國對外投資的主要選擇，雖然經濟增長速度放緩，但仍吸引我國的大量投資。如澳大利亞房地產市場對中國投資者來說具有莫大的吸引力，而新加坡與我國文化想通，兩國經貿關系日趨緊密，中國企業在新承包工程成為亮點。表現為我國向發達國家的投資主要有市場尋求型和戰略資產尋求型。

四、結論及建議

（一）結論

1對外投資與出口之間存在雙向的因果關系。對外投資增長可促進出口增長，出口增長同樣對對外投資增長有促進作用，促進作用都滯后1期（月）即可顯現，投資與出口之間存在長期的穩定關系。

2我國對外直接投資既包括對發達國家的順周期投資即順梯度上行投資，也包括對發展中國家的順梯度下行投資。同時，投資目的國經濟發展速度加快，我國投資放緩主要出現在發展中國家，即對發展中國家逆梯度下行投資；投資目的國經濟增長速度下降，我國投資增加主要出現在發達國家，即對發達國家逆梯度上行投資。我國向發展中國家的投資主要有資源尋求型和市場尋求型，向發達國家的投資主要是市場尋求型和戰略資產尋求型。雖然，目前我國投資存量80%在發展中國家，但我國向發達國家投資傾向性越來越強。

（二）建議

1充分利用對外投資帶動我國出口貿易，拓展轉型升級空間。鼓勵我國企業通過到國外投資，帶動國內上游產品的出口，還可以通過承包工程加大鋼鐵及制品、各類機械、塑料制品等各種建筑材料及日用消費品的國內采購量，帶動了出口額的增長。可以為國內外貿產業轉型升級打好基礎，促進貿易增長的同時創造了更多的轉型升級空間。

2加大對發展中國家投資，重點投資“一帶一路”沿線國家，帶動沿線國家貿易往來。由周期性分析可知，我國向發達國家投資傾向性越來越強，未來中國資本的全球布局應向更多地域縱深發展，加大發展中國家投資力度，尤其是“一帶一路”沿線國家，尋找更多新機遇，聚焦沿線投資以及與發展中國家的經濟產能合作，通過對發展中國家投資刺激需求，促進經濟增長，進而加快帶動中國與這些國家的貿易往來。

[參考文獻]

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[2]毛其淋，許家云.中國對外直接投資促進抑或抑制了企業出口？[J].數量經濟技術經濟研究，2014（9）.

[3]張紀鳳，黃萍. 替代出口還是促進出口——我國對外直接投資對出口的影響研究[J].國際貿易問題，2013（3）.

（責任編輯：顧曉濱）