基于宏觀審慎視角分析中國系統性風險的政策現狀

陳乃宏

【摘 要】 2008年，金融危機先在美國發生，接著在全球范圍內爆發。金融自由化和宏觀審慎監管的不足為本次危機的暴發提供了條件。各國政府面對這場突如其來的危機都積極應對，采取措施。中國也同樣在金融立法和監管方面努力改革。同時各國都認識到，長期以來被忽略的宏觀審慎監管是這次金融改革的核心和重點內容。本文將先容宏觀審慎監管相關理論，包括系統性風險的概念和來由，宏觀審慎的工具等，從時間和橫向兩個維度介紹我國政策現狀。同時指出我國宏觀審慎監管法律制度缺失、政策架構亟待完善、監管工具滯后等多個問題，提出多方面的完善建議。

【關鍵詞】宏觀審慎監管；系統性風險；金融改革；政策完善

一、宏觀審慎監管的基本理論

1.宏觀審慎的概念

宏觀審慎這個概念最早可以從20世紀70年代末一次庫克委員會會議中未出版的文件找到類似的表述。1979年10月，英格蘭銀行第一次提出了“宏觀審慎”和“微觀審慎”的相對概念。學界普遍認為，第一次正式的對于宏觀審慎監管的定義，應該在2000年。時任國際清算銀行總裁的Andrew Crockett 在一次銀行業會議演講上，通過與微觀審慎監管進行對比，首次解釋了“宏觀審慎監管”這個詞的含義范圍。

中國人民銀行行長周小川先生在2010年的一次會議的開幕發言中提到：“宏觀審慎監管在中國是一個相對較新的概念……總體來看，宏觀審慎政策首先是逆周期政策；其次是應對羊群效應等市場時效現象，是整個金融市場更加穩健，金融市場參與者更加謹慎；第三是全球化下金融市場迅速發展，金融產品和交易日趨復雜，需要制定和時會更廣泛的國際標準。”

2.宏觀審慎監管的內容與特點

首先，看宏觀審慎監管的內容。宏觀審慎的監管方向可以從兩個維度出發。從縱向維度上看，宏觀審慎監管意圖限定因順周期性產生的金融系統性風險，維護金融穩定；從橫向維度看，各大重要性金融機構之間的由于各種聯系造成的鏈式反應也是宏觀審慎監管的重點。其次，宏觀審慎監管同時還關注可能發生的外部風險，防止國際經濟動蕩而波及國內金融體系。

宏觀審慎監管的特點有四：第一，其直接目的是削弱金融系統性風險，根本目的是盡量控制金融不穩定對經濟產出的影響；第二，宏觀審慎監管的交叉維度監管是防范系統性風險的最有效圭表；第三，風險是內生的；第四，“宏觀審慎需要建立全新的協調機制，并對原有監管部門的職能進行調整。”

3.宏觀審慎與微觀審慎監管的關系

宏觀審慎與微觀審慎監管絕對不是可以單獨應用于不同經濟時期的某兩種對立的學說，而是一個可以同時運用的辯證整體。簡單來說，二者是相輔相成的，各自都有對于金融管理的不可替代性功能。因而二者在管理目標、方法、政策工具等方面都存在不小的差異。

從管理目標看，微觀審慎監管是保證某一具體金融機構的良好運轉發展的政策與工具——它關注單個金融機構個體違約和風險。而宏觀審慎監管的關注點主要在于系統性風險——其目的是從宏觀視角防范系統性風險對整個金融體系造成沖擊和破壞。

從政策工具方面看，宏觀和微觀層面上的監管共同構成了金融體系穩定的基礎。前者的政策重點在于賦予大型復雜金融機構更大權重以及逆周期調控，而后者是保護個體機構。一句話，前者采用的方法主要自上而下，而后者則是自下而上，根據單一機構的風險來設置審慎控制。

二、系統性風險

1.系統性風險的含義

在相關文獻中可以發現，關于系統性風險的稱謂有三種層面的概念：系統性風險、金融系統性風險和銀行系統性風險。本文所涉及的風險的范圍主要著眼該概念，即“金融體系系統性風險”（下文簡稱“系統性風險”）。

2.來源

正如上文所提，基于橫向維度和縱向（時間）維度兩個維度的研究框架來講，系統性風險產生的時間維度根源是以金融體系自身放大金融風險及沖擊為表現的順周期效應。系統性風險一般來自于兩個方面：宏觀影響和系統傳染。前者是外部源，如國際市場動蕩，通貨膨脹等；后者是內在源，在于單個金融機構引起的金融體系整體的連鎖反應。

三、 中國宏觀審慎監管政策現狀

一般說，宏觀審慎的框架可包括三個步驟：一是宏觀審慎分析；二是宏觀審慎的政策選擇；三是進行宏觀審慎監管工具的應用。因此，要先關注實踐中作為宏觀審慎監管的執行主體——中國人民銀行。

1.中國人民銀行的地位作用

在我國，《中國人民銀行法》只是規定了“中國人民銀行依法檢測金融市場的運行情況，對金融市場實施宏觀調控，促進其協調發展。”

中國人民銀行的職責由法律規定的。根據《中國人民共和國中國人民銀行法》（以下簡稱“中國人民銀行法”）總則第2條第2款規定，“中國人民銀行在國務院領導下，制定和執行貨幣政策，防范和化解金融風險，維護金融穩定。”2003年，我國央行成立了專門的金融穩定職能部門，設立金融穩定局以及各地方銀行的金融穩定處。在立法上對央行賦予了“檢查監督金融機構”的職能等。

2.系統重要性金融機構監管

首先，系統重要性金融機構是指“在金融市場中承擔了關鍵功能，其倒閉可能給金融體系造成損害并對實體經濟產生嚴重負面影響的金融機構。”

其次，我們接下來就需要了解如何入手監管。現在的情況下，我國主要從兩個方面著手治理：先者即提高在資本質量和數量上對金融機構的高要求，后者要對于風險集中程度進行關注。

第一，在金融資本監管方面，我國在中國人民銀行，銀監會以及立法方面都有不斷完善。早在2003年，銀監會就要求銀行加強針對“金融資本數量的監管”。2006年，我國銀監會又公布了《國有商業銀行公司治理及相關監管指引》，加強對系統重要性金融機構表外業務的監管，防范跨行業風險的傳遞。

第二，從金融資本質量方面，我國監管當局主要采取了以下三個措施：一是要求有銀行普通股和留存收益組成的一級核心資本不低于總資本的75%；二是限制銀行發行次級債規模；三是銀行互相持有的次級債不能計入資本。endprint

3.逆周期政策監管實踐

文上提到，在縱向維度上，我國宏觀政策主要考慮如何克服市場的順周期性問題。按照我國規定，央行將重點放在了建立逆周期信貸調控機制。具體包羅以下幾種政策工具：（1）逆周期緩沖資本工具；（2）流動性監管工具；（3）動態撥備工具；（4）杠桿率工具；（5）逆周期抵押物價值比率工具；（6）其他宏觀審慎工具。

四、我國對系統性風險監管存在問題及完善建議

1.我國宏觀審慎監管體系存在的問題

（1）宏觀審慎監管法制建設缺失，有待齊備

本次金融危機后，歐美國家反應迅速，從討論到立法草案頒布只有短短幾個月或半年時間。相關部門的許多政策反應迅速，決策科學，在一定程度上彌補了法律層面的不足，穩定了金融市場的發展。但是從長遠來看，立法層面的滯后依然在客觀上限制了宏觀審慎監管的有效進行。中國自2003年金融改革后，金融監管體系就一直實行分業經營模式，也被簡稱為“一行三會”。存在問題的方面主要是監管主體的定位不清，權力來源缺乏法理依據，使得各機構之間的協調和信息資源流于表面。總的來講，具有我國特色的政策框架，包括主要責任機構和組織還未真正建立起來。

（2）系統性風險的應對機制匱乏，工具滯后

我國目前尚無一個完整的針對系統性風險的衡量、分析、預警和控制體系。盡管如銀監會、證監會等出臺一系列針對銀行和其他金融機構的制度與辦法進行監管，在某種程度上起到了效果，但是我們也應該清醒的認識到，措施的出臺到執行，需要實踐長時間檢驗。

最直接的監管離不開工具的使用。目前我國金融監督管理主要依靠核心負債依存度、壓力測試、存貸款比例、加權平均負債期限等監管工具和指標來實施。但是時代在發展，尤其是金融這類發展迅速的行業更是需要當局考慮指標和工具的更新，同時全面地將宏觀和微觀審慎監管結合起來辯證分析。

2.我國宏觀審慎監管法律制度的完善

首先，總體講，建議加快建立以央行為核心機構的銀行系統性風險監管體系。在立法上堅持央行的主體地位，同時在具體制度上賦予其更多宏觀審慎方面的權力。其次，作為宏觀審慎的基礎，微觀審慎監管在各個方面可以起到輔助作用，建議將二者兩手抓，有機結合，將互相的作用和優勢貫穿到各自監管的過程。再次，相比于貨幣政策，宏觀審慎監管的政策可有的放矢。建議將存款準備金、存款保險以及杠桿率、資本充足率列入宏觀審慎監管工具范圍。同時要有意識識別高風險資產。

一國的宏觀審慎監管離不開其他國家的發展和世界金融發展大趨勢。在金融發展相對平穩的時候，可以與其他各國積極增進互信，簽署協議開展合作、信息資源共享。同時，中國還需要以更加積極的姿態去參與國際金融政策的制定以及改革，增進與各國際金融組織的溝通與協調。

參考文獻：

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