我國的貨幣政策體系

陳涇柏

【摘 要】我國經濟發展步入新常態，而貨幣政策作為一個國家金融政策體系的重要組成部分，完善我國的貨幣政策體系、探索新的貨幣政策方向、發展新的貨幣政策工具與貨幣政策的作用方式，在我國目前的的市場經濟發展狀態下顯得尤為重要。同時，我國的利率市場化進程也逐步發展，如何適當的改革貨幣政策，使其能夠適應利率市場化發展的要求，也是我國金融體系改革的重要內容。本文分析了我國當前的貨幣政策體系及貨幣政策體系的發展歷程，分析我國現行貨幣政策體系存在的問題并提出了一定的政策建議，以求能為我國的金融體系的發展提出一定的建設性意見。

【關鍵詞】貨幣政策；金融體系；貨幣政策目標

一、研究背景

貨幣政策是各國經濟體系中不可分割的一部分，它的主要作用是對社會經濟進行必要的調節和管控。但是，當前國際經濟形勢十分復雜、變化多端，如影子銀行的日益壯大、經濟全球化的趨勢不可逆轉，我國的貨幣政策的效果正在經受嚴峻的考驗。首先，我國目前的貨幣政策難以完成保持新常態下的經濟增速維持；退一步講，以一定的通脹率為代價換取經濟增速的提升，也有很大難度。隨著國際金融市場日益復雜，各國的經濟正面臨著日漸衰退的壓力。由于我國國內經濟社會深層矛盾還未能解決，再加之國際經濟形勢正向不利的方向發展，我國經濟面臨的壓力越來越大。這不只是導致經濟增長率逐漸趨于飽和，還讓財政和金融方面的風險不斷積累。而這些問題讓國家通過貨幣調控的難度加大。所以，本文將對我國貨幣政策的整體情況進行探究，并提出了一定的政策建議。

二、我國貨幣政策發展軌跡

1.計劃經濟時期（1978年之前）

1978年之前，國家通過計劃，下達政策對社會資源進行配置，這種經濟體制高度集中。這是由于當時商業銀行尚未出現，國際金融市場還未成形，只能由中國人民銀行包辦所有的金融業務。在這一時期，信貸現金計劃作為主要的貨幣政策手段，旨在穩定物價并促進經濟發展。

2.貨幣政策直接調控時期（1979-1997年）

（1）直接調控階段（1979-1991年）

第十一屆三中全會確定了建立社會主義市場經濟的經濟建設方針，從微觀角度重組經濟主體，并逐漸提高各經濟主體的自由度，發揮其主觀能動性。在金融方面，我國成立了幾大國有商業銀行。在這段時間內，我國經濟社會大致有了以人行為主導、國有四大行為主要力量、其他金融機構共同作用的金融體系。

（2）直接調控向間接調控轉變階段（1992-1997年）

第十四屆全國人民代表大會提出要建設由中國特色的社會主義市場經濟體制。從此，國有企業的體制開始轉變，各式各樣的金融機構建立起來。金融政策通過中央銀行到金融機構再到個體進行傳導，這樣的轉變讓貨幣政策變得更加多元化。

3.貨幣政策間接調控時期（1998年至今）

（1）以數量型調控為主的階段（1998-2010年）

在這一時期，中央銀行一改從前只通過控制貸款量的單一調控形式，開始使用不同的貨幣政策工具調控貨幣供給。同年，中國人民銀行調整公開市場操作方式，改革了存款準備金制度，注重貨幣市場的作用。中央銀行正是通過貨幣市場及時調節銀行體系的風險。

（2）向價格型調控轉型的階段（2011年至今）

中央銀行以調節貨幣供給迫使商業銀行調整信貸體制的方法在數量型的模式下進行宏觀調控。在經濟發展較為成熟時，減少貨幣供給，控制信貸，平穩經濟。而在經濟發展不力時，加大貨幣供給，刺激信貸，從而刺激經濟增長。

三、我國當前的貨幣調控政策體系

中央銀行為達到要求的經濟效果，控制貨幣供給，利率等可調節量所使用的措施就是貨幣政策。中央銀行常觀察宏觀經濟的形式，明確貨幣政策的方向，并向各金融市場下達政策，以此來調控宏觀經濟，這就是貨幣政策調控。

1.貨幣政策工具

（1）公開市場操作

公開市場操作在我國貨幣政策中主要起到收發基礎貨幣，調控銀行體系流動性的作用。中央銀行在公開市場中與對手方進行證券和外匯的有價交易，從而達到調控目的。從1999年開始，這種貨幣政策工具飛速發展，同時在操作真實中中央銀行靈活的操作，使得公開市場操作的工具越來越豐富。公開市場操作在我國貨幣政策中占領重要地位，它能夠積極調解銀行體系流動性，引領市場利率變化，讓貨幣供給在可控范圍內發揮作用。

（2）存款準備金制度

中央銀行規定金融機構須按其收納款項規定部分交給中央銀行，這就是存款準備金制度。這項制度最初是用來保證商業銀行的資金流入流出，后來慢慢演變成一種普遍的貨幣政策工具。中央銀行通過調準，從側面調控貨幣供給，控制市場上的貸款規模。中央銀行降準時，金融機構可作為貸款的資金增加，從而增加信貸總額和貨幣供給量。反之亦然。存款準備金率的波動深刻影響市場，使流動性更加可變，但在歐美卻不會輕易被使用，只在流動性出現嚴重失衡時才會使用。

（3）中央銀行貸款

中央銀行貸款主要有再貸款和再貼現兩種，其中，中央銀行對銀行等金融機構的貸款叫再貸款。中央銀行根據不同的經濟狀況對再貸款的總額和利率進行調整，吸收放出基礎貨幣，達到調控信貸總額的目的，控制資金運作方向，維持市場穩定。這些年來，為了順應宏觀調控由直接向間接的轉變，再貸款在基礎貨幣中的地位開始下降，如今新的再貸款項目主要為促進信貸結構穩定而施行。

（4）存貸款基準利率

在以前，我國一直對存款和貸款利率進行管控，中央銀行調整存款準基率來使金融機構調整企業和個人的利率，以達到宏觀經濟調控的目的。按一般情況，存貸款利率上升時，企業由于成本增加而降低投資，個人更多選擇減少消費獲得利息，反之亦然。中央銀行主要在經濟發展過快時提高存款基準率，控制通貨膨脹，在經濟冷淡時降低存款準基率，促進經濟發展。endprint

2.貨幣政策中間目標

中介目標和操作目標是貨幣政策中間目標的兩個主要體現，前者可幫助中央銀行分析最終目的的可施行性，后者則是實現中介目標操作的標準。一般來說，貨幣政策不會直接影響最終目標，而總是以中間目標為介質發揮作用，這樣做是為了防止宏觀經濟發生較大范圍的波動。

3.貨幣政策最終目標

貨幣政策的最終目標，主要是指達到發展經濟，穩定幣值，增加就業率，保持國際金融市場收支穩定，維持我國經濟結構等目的。國家在經濟中的主要矛盾決定了最終目標的選擇。我國目前正在進行經濟轉型，增加就業、深化改革、促進經濟轉型、維持經濟穩定發展是現階段的主要任務。

四、我國貨幣政策體系存在的問題

我國經濟發展步入新常態，利率市場化、人民幣國際化、構建宏觀審慎監管體系等進程將會加快，隨之變化的還有金融市場中個體行為的決策主體，這導致貨幣政策的作用受到削減。

1.信貸渠道的傳導體系的多變

近年利率市場化進程加快，金融發展迅速，銀行信貸渠道的效用不斷減小。宏觀經濟與實體經濟流動性相差較大的問題在我國出現，從某種意義上來說，這和銀行信貸受阻有著密切的聯系。從另一角度來講，宏觀審慎監管措施正在實施，資本渠道的影響和承擔的風險都會漸漸浮出水面。雖然銀行信貸渠道在現階段仍適用，但傳導體系將更為復雜并且容易失控。

2.通過利率和匯率調控帶來的變化更加明顯，但也更加難以掌控

當前，我國貨幣政策的目標是圍繞利率構建價格型調控模式。這種模式會帶來市場主體行為的變化，同時增大利率變化給資金供求帶來的影響，通過利率進行調控在中國人民銀行未來的政策選擇中會占有更加主要的地位。這種調控模式太過于依賴于市場對于資金流動所作出的反應，而我國正處于經濟轉型和經濟增長動力機制轉換的進程中，若政府仍在資源分配上占有主導權，尤其是像國有企業，地方政府這些資金需求較為穩定的市場，并不能有效實現市場化，那么利率傳導模式帶來的效果將微乎其微。

五、政策建議

1.明確貨幣政策目標，逐步完成政策框架轉型

首先，在“十三五”時期我國的重要任務是完善如今的金融政策框架，尤其是明確貨幣政策的目標，掌握實現各個目標的各種政策工具。其次，由于我國目前“新常態”經濟下，保守穩定幣值，平緩經濟發展，盡快完成經濟結構調整是應該注意的方面。把利率和匯率等指標同貨幣供給納入中介目標的范圍。而操作目標應該平衡價格和數量的關系，向著價格型目標發展。最后，應當對貨幣政策進行規范，當然也需要增強與個體的溝通，使貨幣政策深入每個人內心。

2.轉變監管方式，探索構建“利率走廊”模式

首先，中央銀行在“利率走廊”模式中只需要調整其上下限就可以起到使市場利率更加穩定。“利率走廊”調控切忌破壞引導資金流向的平衡，不然可能會導致資金無效運轉，同樣也可能帶來系統性金融風險。在這個層面，“利率走廊”更加符合當前我國的國情。其次，把“利率走廊”設定在常備借貸便利利率和超額準備金存款利率之間，在這之后，像存貸款利率等其他利率還需要由準基利率來調控。最后，由于我國大部分的企業通過銀行貸款進行融資，這與歐洲比較相似，故可以借鑒歐洲成熟的中央銀行政策，形成價格與數量并存的政策體系，先確立政策利率，再確定其他利率標準作為指標。

3.完善配套措施，夯實貨幣政策轉型的基礎

首先，完善存款保險相關法律法規，出臺相應政策。在新的存款保險基金制度和限額存款體系中，政府和銀行須共同出資，實現風險差別費率定價法。同時，建立健全具有監管職能的存款保險機構。為防止與美國相似的金融危機的發生，新的金融委員會必須能起到制衡中國人民銀行、銀監會和存款保險機構的作用，使三者相互獨立。其次，提倡直接融資。改制股票發行，讓更多的信息透明化，從而提升融資效果。促進債券市場規模穩定擴大、推進資產證券化進程、開拓市政債券市場，發展各種新興融資工具。最后，借鑒其他完成貨幣政策改革的國家的經驗，匯率浮動和資本項目開放是完成改革的外界因素，其實現需在實踐中逐漸完成。

參考文獻：

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