中礦資源收購標的承諾難兌現

方力

2月14日，中礦資源（002738.SZ）發布收購草案稱，擬以18億元收購東鵬新材100%的股權，其中以發行股份的方式支付16.40億元，以現金方式支付1.60億元。

東鵬新材2015年營收2.03億元，凈利潤為2800萬元，2016年分別為5.37億元和1.68億元，2017年1-9月分別為3.93億元和1.15億元，保持高速增長。

東鵬新材凈利潤增速高于營業收入，原因是公司的主要產品價格均出現大幅上漲，其中，氟化鋰均價從2015年的8.03萬元/噸增長到2017年1-9月的21.31萬元/噸，硫酸銫從19.15萬元/噸增長到29.07萬元/噸，碳酸銫從26.85萬元/噸增長到41.67萬元/噸，透鋰長石從0.37萬元/噸增長到0.59萬元/噸。其中，對業績貢獻最大的是氟化鋰產品，因為該產品的收入占比最大。2017年1-9月，公司整體收入為3.93億元，氟化鋰產品收入為1.77億元，占比為45%。

氟化鋰是新能源汽車原材料產業鏈中的重要一環，近年來中國新能源汽車產銷持續維持高增速。2014年，新能源汽車產銷分別完成7.8萬輛和7.5萬輛，同比增長347.72%和323.78%，而2014-2016年的復合增長率分別為208.94%和206.30%，其中，2016年完成產銷51.7萬輛和50.7萬輛，同比增長51.85%和53.13%。

然而，從2016年下半年開始頻頻爆出新能源汽車騙補事件，2017年新能源汽車補貼開始減少，2017年1月新能源車產銷量出現同比下降；雖然2月緩慢回升，但增速與之前相比大幅下降。

終端需求的減少，使得產業鏈中原材料的價格大幅下降。在原材料的層級中，六氟磷酸鋰是最廣泛的電解質，氟化鋰產品是六氟磷酸鋰的主要原材料，其價格與銷量與六氟磷酸鋰的發展趨勢息息相關。

有數據顯示，2013-2017年，國內新建并投產了9家六氟磷酸鋰工廠，產能大幅上升到每年3萬-4萬噸。

隨著新增產能的不斷釋放和新能源汽車補貼政策的急剎車，六氟磷酸鋰價格從2016年最高時的38萬-40萬元/噸，快速回落至15萬-16萬/噸左右，目前價格在14萬元/噸左右，下跌幅度為60%。而作為六氟磷酸鋰的主要原材料，氟化鋰產品截至2017年9月的價格相比2016年也下跌了6.54%。

終端銷量的下降，使得各個層級的原材料價格不可避免地出現了不同程度的下跌。

在中礦資源收購時，東鵬新材原股東承諾2018-2020年各年度末實現的累積凈利潤數分別不低于1.6億元、3.4億元和5.4億元。

收購草案稱，東鵬新材于2016年開始籌備新增2000噸/年電池級氟化鋰擴建項目，已取得新余市環境保護局批復以及高新區發改局備案，2017年基本完成擴建，2018年可供投產，在項目投建完成之后，東鵬新材的氟化鋰產能將擴大至3000噸。

但《證券市場周刊》記者發現，2017年9月30日，公司固定資產3192萬元，對應的產能為氟化鋰838.22噸、硫酸銫68.85噸、碳酸銫124.69噸。

東鵬新材的財務數據顯示，截至2017年9月底，公司在建工程只有356萬元，賬上資金僅有2009萬元。

公司承諾的新增產能計劃并未體現在財務報表中。基于財務報表和公司承諾之間的異常，《證券市場周刊》記者嘗試采訪上市公司，但對方并未給出合理的解釋。

如果沒有新增產能的增加，那么公司完成業績承諾更多是要靠產品價格的上漲，而目前新能源汽車政策的調整以及市場需求的放緩，使得公司完成業績承諾的難度進一步加大。endprint