吉利并購沃爾沃財務績效分析

張云鶴

【摘 要】作為民營企業的吉利集團，以18億美元收購了具有悠久歷史的沃爾沃，完成了被稱為“蛇吞象”的跨國并購，但這只是吉利整個并購計劃中的一小步。而并購的完成只是一個開端，能否進行成功的整合是評價并購的主要因素。

【關鍵詞】跨國；并購；績效

一、盈利能力分析

吉利汽車在2006-2015年在收購后銷量呈現出連年上漲的勢頭，說明并購對吉利的銷售量有明顯的促進。并購后的第一年，吉利汽車的銷量達到了41.58萬輛，同比增長率達到27.78%，2012年吉利汽車的銷量增加到49.14萬輛，同比增長率為13.54%，2013年的銷量為54.94萬輛，同比增長11.80%。數據表明并購后的前三年吉利銷量都有不同程度的增長，并購對銷量有明顯的促進作用。吉利的銷量在并購后大幅增長，有多方面的原因。首先，這次“蛇吞象”的并購引起了全世界的關注，從而直接推動了吉利的銷量增長。更重要的是，吉利在并購后的資產規模大幅增加，吉利采用沃爾沃的自動化、模塊化生產經驗，產生了經營協同效應，提高了吉利的生產效率，從而吉利的產能增長較快，吉利在烏克蘭、白俄羅斯等國相繼投資建廠就是明證。

盈利能力利潤相對于一定的資源投入、一定的收入而言。企業經營業績的好壞最終可通過企業的盈利能力來反映。無論是企業的經理人員、債權人、還是股東，都非常關心企業的盈利能力，并重視對利潤率及其變動趨勢的分析與預測。從企業角度來看，企業從事經營活動，其直接目的是最大限度的賺取利潤并維持企業持續穩定的經營和發展。持續穩定的經營與發展是獲取利潤的基礎；而最大限度的獲取利潤又是企業維持穩定發展的目標和保證。只有在不斷的獲取利潤的基礎上企業才能發展；對于債權人來講，利潤是企業償債的重要來源，特別是對于長期債務而言。盈利能力直接影響企業的償債能力。

并購之后，至2013年凈利潤都呈現遞增的趨勢，說明并購后的短期目標實現的很好，實現了凈利潤的增長。但2014年出現了大幅下降，說明并購的長期目標沒有實現，并購后的整合出現了一定問題，沒有實現真正意義上的長期增長。

從兩個指標數據來看，主營利潤率在2010年的下降后，2011年出現上升，但2013年之后呈現下降的趨勢。公司在并購后，同樣在2010年到2013年出現了階段性的上升，但在2014年出現了明顯的下降，2015年略有回升，但遠沒有達到之前的2013年的水平。公司并購之后的短期效果明顯，但未作出長遠的策略和規劃，在后期的整合過程中存在問題。

凈資產收益率方面，企業發展早期，2006年至2009年，呈現出較好的態勢。這與中國的經濟所出的階段有關，進口車輛數量較少，價格較高。中國國民收入沒有達到大量購買高價位車輛的標準。這給了以主打低端車的吉利集團以有利的機會，因此，在2006年至2009年，凈資產收益率總體保持在較高的位置。并購之后，凈資產收益率方面保持在16%左右。并沒有明顯的提高，而且在2014年，出現了明顯的下降。進一步說明，并購的活動，對吉利的盈利能力的提高幫助并不大。在財務的整合、技術的整合上，沒有發揮出預期的效果。

二、償債能力分析

償債能力是指企業償還各種債務的能力。企業的負債按償還期的長短，可以分為流動負債和非流動負債兩大類。其中，反映企業償付流動負債的是短期償債能力；反映企業償付非流動負債能力的是長期償債能力。投資人跟重視企業的盈利能力，但他們認為若企業的擁有一個良好的財務環境和較強的償債能力更有助于提高企業的盈利能力。對于企業投資人來說，如果企業的償債能力發生問題，就會使企業的經營者花費大量的精力去籌措資金以應對還債，這不僅會增加籌資的成本，還會影響經營者的經營。對于債權人來說，他們的目的就是做出正確的的借貸決策，保證借出資金的安全。只有企業的償債能力比較強，那么債權人才能及時收回資金。對于企業的經營者來說，關心企業的償債能力，只要是有那么幾點考慮，第一是了解企業的財務狀況；第二是分析企業承擔的財務風險的程度；第三是預測企業的資金前景和企業未來的籌資方式。

短期償力選取了流動比率和速動比率。長期償債能力選取了資產負債率。對于流動比率來說，應該是2：1以上。流動比率越高，表明企業的償付能力越強，企業面臨的短期流動性風險越小，而債權人的債務安全程度越高。速動比率的標準是1：1。但應注意的是，企業的流動比率和速動比率不是越高越好，雖然能證明企業有較強的償債能力，但是這兩個比率過高，也會影響企業的盈利能力。長期負債比率和資產負債率都是表明企業的債務負擔，該指標越大表明企業的債務負擔越重。

反映短期償債能力的流動比率和速動比率，在2008年出現極值。2009年至2012年該指標呈下降趨勢，這也是由于吉利汽車為并購沃爾沃累積利潤，導致公司流動資產增加的原因造成的，在并購完成后，該兩個指標下降恢復至正常范圍。2011年的速動比率是1.04明顯小于2010年的1.24，略微小于2012年的1.08，分析財務報告可知，主要原因是2011年的流動資產同比增長率為8%，2010年的流動資產同比增長率為28%，說明在并購后，吉利公司的短期償債能力有所下降，這很可能導致存貨的積壓。然而反映長期償債能力的資產負債率的變化表明：吉利公司的資產負債比率一直低于100%，保持在在60%左右，這可以說明吉利公司長期償債能力正在逐步的下降，同時很好的利用了財務杠桿，但是這同時也會造成企業經營風險的增加。同時我們也可以看出，吉利公司正處在成長時期，還有巨大的發展空間。

三、結論

從并購的績效來看，企業在并購的一年內其績效還不是很明顯。銷售量和凈利潤逐年提高，但企業的償債能力和盈利能力都不是很好，而且是呈下降的趨勢，這是并購后的前期階段所表現的現狀。然而，從2011年到2012年來看吉利開始好轉，償債能力和盈利能力都是有所提升的，但波動性太大，2014年出現了明顯下降。從總體來看，吉利并購沃爾沃所產生的績效短期是逐漸變好的，但長期來看，效果不明顯，在后期整合方面存在問題，企業的高額負債還是個嚴重的隱患。

【參考文獻】

[1]徐筑奇.吉利并購沃爾沃的動因及績效研究[D].湖南大學，2014.

[2]張旭.吉利并購沃爾沃績效分析[D].遼寧大學，2013.endprint