民企債券融資工具在京落地

何佳艷

11月2日，人民銀行營業管理部聯合北京銀保監局籌備組、北京證監局、市發展改革委、市經濟信息化委、市財政局、市金融局等部門共同組織召開“北京深化民營和小微企業金融服務推進會”，并發布《關于進一步深化北京民營和小微企業金融服務的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），其中，推動“民企債券融資支持工具”在京落地成為一大亮點。目前，這項工具已在北京落地。

民企迎來政策“組合拳”

今年以來，各方面出臺的支持小微企業、民企發展政策措施很多。從年初至今，央行四次實施定向降準，支持小微企業融資是一項共同內容。6月，中期借貸便利（MLF）、信貸政策支持再貸款和常備借貸便利（SLF）擔保品范圍相繼擴容，緩解小微企業融資難、穩定信用債市場是主要動機。

9月以來，新出臺的各項支持政策進一步向民營經濟領域聚集，節奏顯著加快，推動層級越來越高，各方面逐漸形成合力，而化解民企融資困境、紓解上市公司股票質押流動性風險是主要著力點。據不完全統計，從10月19日到11月1日，相關方面通過多種方式表達對民企發展的支持，并推出擴大再貸款再貼現、設立民企債券融資支持工具、創設專項資管計劃、鼓勵機構發行專項公司債、加快信貸投放等多項舉措。

其中，設立民企債券融資支持工具備受矚目。10月22日，央行官方網站發布公告，決定成立民營企業債券融資支持工具，并由人民銀行運用再貸款提供部分初始資金，由專業機構進行市場化運作，通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式，重點支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業債券融資。

央行政策發布之后，11月2日北京發布的《實施意見》提出，相關部門將積極推動“民企債券融資支持工具”在京落地，支持暫時遇到流動性困難，但有市場、有前景、技術有競爭力的民營企業改善融資狀況。在推進會現場，3家民營企業與主承銷商、中債信用增進公司、融資擔保公司簽訂了“民營企業債券融資支持工具”合作意向書。

政策出臺的背景，是中國社會融資額增速低位徘徊，企業債券融資低迷，民企融資困境尤其突出。

從債券市場看，今年前10月，民企債融資規模降至2015年以來歷年同期最低水平，民企債在全部信用債中的占比顯著低于2015年-2017年。民企再融資壓力明顯上升，相應提升財務管理難度和資金鏈斷裂風險。今年以來，已有30家左右的民企公募債券發行人首次發生債券違約，僅9月的違約數量就有8家，創了紀錄。

隨著違約率上升，市場更關注民企債信用資質，甚至產生了“一刀切”式的規避情緒，致使民企債發行難度進一步加大，融資成本上升，信用利差持續擴大。在“融資難-債務違約-融資更難”的負反饋機制下，民企淪為今年信用緊縮及債務違約重災區。

民營經濟具有重要的地位和作用。統計數據顯示，民營經濟貢獻了50%以上的稅收，60%以上的國內生產總值，70%以上的技術創新成果，80%以上的城鎮勞動就業，90%以上的企業數量。

北京市副市長殷勇在11月2日的推進會上透露，北京市的民營經濟包括小微企業創造了北京市22%的增加值，貢獻全市27%的稅收，北京市的上市企業中民營企業占54%。

殷勇透露，在落實中央政策的同時，近幾年北京市在金融領域也打出了一套政策組合拳來支持民企發展，如2015年以來實施了兩輪服務業擴大開放綜合試點，有35項金融領域的開放措施落地。2016年出臺《關于支持銀行業金融機構在中關村國家自主創新示范區開展科創企業投貸聯動試點的若干措施》。今年以來先后出臺了《進一步優化金融信貸營商環境的意見》《關于加快培育首都現代金融服業發展意見》等一系列的文件，不斷提升服務小微企業，民營企業普惠性的營商環境。同時，北京市也十分注重解決民營和小微企業的燃眉之急，針對近期民營企業出現的資金困難，迅速開展行動，已經形成了一系列的工作方案，并推動了民企債券融資工具在京落地。

首單落地碧水源

據悉，在11月2日的推進會上，北京市首批三家民營企業東方園林、北京大北農、北京碧水源與交通銀行、民生銀行、中債信用增信公司、北京中關村科技融資擔保有限公司共同簽訂了意向書。

11月19日，碧水源披露公告，稱公司發行14億元短融債，意味著北京首單民企債券融資支持工具正式落地。

碧水源披露的公告顯示，此次碧水源計劃發行2018年度第二期短期融資債的金額為14億元，實際發行金額為14億元，債券期限為365天，于今年11月20日上市流通，兌付日期是2019年11月19日，票面年利率5.28%。

公告顯示，中債信用增進公司、主承銷商交通銀行聯合創設信用風險緩釋憑證2.5億元，為本只債券加持信用。11月19日，投資人完成繳款，14億元發債募集資金順利入賬。

蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍評價，本次民營企業債券融資支持工具有三大亮點：

一是發行金額大，本只債券是自央行創設民營企業債券融資支持工具以來，支持民營企業債券融資規模最大的一單。

二是融資利率低，“18碧水源CP002”發行利率5.28 %，較碧水源當日相近期限中債估值低92個基點，初步匡算可以為企業節約融資成本約1200萬元。碧水源財務總監表示，本次支持工具明顯降低了企業融資成本，增強了市場各方信心，企業面臨的融資環境得到明顯改善。

三是認購倍數高，“18碧水源CP002”投資者認購積極踴躍，整體認購倍數1.75倍，明顯高于今年以來民企發債整體認購倍數，有效提振了市場對民企債券的信心。

東方金誠首席債券分析師蘇莉認為，在當前的融資環境下，該只債券的融資利率對發行人來說非常具有吸引力。首先，這些企業本身信用資質較好，能夠得到市場的認可；其次，近來各項政策密集出臺修復民營企業融資，體現出監管層對民營企業的重視程度及解決民營企業融資難融資貴問題的決心，有效提振了市場信心。

據悉，下一步，人行營業管理部將大力推動更多符合條件的民營企業參與發行債券融資支持工具，積極助解民營企業融資難問題。除北京之外，上海、四川、廣東等多地都在積極推進民營企業債券融資支持工具落地。