國企混改2.0模式

趙文佳

政策鼓勵加上企業(yè)發(fā)展自身的需求，催使一些地方國企充分利用多層次資本市場等多種途徑發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。有些混改案例中，混改的制度激勵效果并不明顯，因此這些公司也試圖通過“二次混改”來讓企業(yè)更有活力。

150億定增搶灘新市場

2017年11月，廣州汽車集團股份有限公司（廣汽集團，601238.SH）的150億元定增落下帷幕，引進了多家投資機構(gòu)。廣州基金旗下全資子公司廣州匯垠天粵股權(quán)投資基金管理有限公司（簡稱匯垠天粵）出資60億元認購3.01億股，成為廣汽集團第二大股東，持股占比為5.95%。

匯垠天粵董事長兼總經(jīng)理閔飛將這一案例定義為“國企混改2.0模式”應用。按照其定義，“國企混改2.0模式”分為“資金進入、并購做強、資本運作和員工激勵”等多個要素。

廣汽集團是廣州國資委旗下的汽車制造企業(yè)。為順應汽車行業(yè)向新能源發(fā)展的未來趨勢、搶灘新能源汽車市場，廣汽集團將新能源汽車作為集團戰(zhàn)略升級的主要發(fā)展方向之一。

因此，廣汽集團150億元定增的投向主要包括：新能源與前瞻技術(shù)項目、工廠與車型項目及關(guān)鍵零部件項目。

“募集資金投資項目的實施，將進一步增強公司自主品牌的研發(fā)能力，推動公司自主品牌體系建設(shè)，豐富公司自主品牌產(chǎn)品線，加速發(fā)展自主品牌產(chǎn)品，進一步提升品牌形象，對提高廣汽集團的核心競爭能力具有重大意義。”廣汽集團表示。

而且，一直秉承穩(wěn)健經(jīng)營的廣汽集團，長期以來資產(chǎn)負債率均保持較低水平。但近年受行業(yè)環(huán)境的影響，公司的資產(chǎn)負債率不斷上升，到2016年三季度，公司的資產(chǎn)負債率達到46.59%，處于歷史高位。廣汽集團也希望通過本次定增優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)并降低公司的債務比率，從而降低公司的財務風險和債務融資成本。

匯垠天粵、廣州國資發(fā)展控股有限公司，及廣州輕工工貿(mào)集團有限公司等5名特定投資者以20.23元/股的價格認購7.5億股，共計出資150億元參與了此次定增。

參與機構(gòu)均承諾，認購資金來源均為其自有資金或自籌資金，認購資金來源的最終出資不包含任何杠桿融資結(jié)構(gòu)化設(shè)計。并且認購股份自本次發(fā)行結(jié)束之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

“本次參與定增，致力于成為廣汽集團戰(zhàn)略投資者。汽車產(chǎn)業(yè)是廣州基金未來幾年的重要戰(zhàn)略方向。我們看重這部分優(yōu)質(zhì)國企資產(chǎn)帶來的經(jīng)濟效益和社會效益。廣州基金將利用‘金融+國企的優(yōu)勢，為企業(yè)提供資金支持和資本運作平臺；對方也將向廣州基金開放優(yōu)質(zhì)混改項目，同時利用產(chǎn)業(yè)并購基金進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游和橫向規(guī)模化擴張。”閔飛對外表示。

股權(quán)激勵

數(shù)據(jù)顯示，2017年前10個月，廣汽集團汽車產(chǎn)銷再創(chuàng)歷史新高。廣汽集團黨委書記、董事長曾慶洪曾表示，廣汽集團將自身定位為移動生活價值創(chuàng)造者，而不再是單純的汽車制造商。“十三五”期間，廣汽集團將努力實現(xiàn)三個轉(zhuǎn)變：從制造向創(chuàng)造轉(zhuǎn)變，從速度向質(zhì)量轉(zhuǎn)變，從產(chǎn)品向品牌轉(zhuǎn)變。

2017年是廣汽集團成立20周年，也是廣汽集團的“品牌升級年”，公司也啟動了一系列的品牌升級行動，致力于把廣汽集團打造成國際知名品牌。而這個目標的實現(xiàn)，除了有資金的支持、資本運作的規(guī)劃以外，還要有集團上下員工的更積極地參與和投入。

“過去幾年，廣汽集團資本運作日趨成熟，成功構(gòu)建了A+H資本運營平臺，充分利用境內(nèi)外資本市場，不斷拓寬投融資領(lǐng)域，創(chuàng)造資本增值和企業(yè)價值最大化，確保國有資產(chǎn)保值增值。”曾慶洪說，“目前，廣汽集團正在按照國資國企改革相關(guān)指示精神，深入推進體制機制改革。通過進一步理順管理模式，精簡管理層級，提高管理效率，優(yōu)化管理體系，最終建成具有廣汽特色的管理模式，實現(xiàn)公司治理體系和治理能力現(xiàn)代化。”

2017年10月，廣汽集團發(fā)布了《廣州汽車集團股份有限公司第二期股票期權(quán)激勵計劃（草案）》的公告稱：“為進一步完善廣州汽車集團股份有限公司的法人治理結(jié)構(gòu)，促進公司建立、健全激勵約束機制，充分調(diào)動公司董事、高級管理人員以及其他核心技術(shù)、業(yè)務、管理骨干人員的積極性、責任感和使命感，有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營者個人利益結(jié)合在一起，共同關(guān)注公司的長遠發(fā)展，并為之共同努力奮斗。”而決定實施股權(quán)激勵。

此次股權(quán)激勵對象達到了2600人，涵蓋了公司董事（不含獨立董事）、高級管理人員；對公司經(jīng)營業(yè)績發(fā)展有直接影響的其他管理人員；及公司核心技術(shù)（業(yè)務）骨干人員。

并且，公司還為廣汽集團新能源、智能網(wǎng)聯(lián)化等業(yè)務領(lǐng)域的核心骨干人才，或其他對公司經(jīng)營及業(yè)務發(fā)展有較大影響確需引入或提拔的管理和技術(shù)人員預留了股票期權(quán)。

此次廣汽集團本次股權(quán)激勵授予的股票期權(quán)總量達到了4.5億股，行權(quán)價格為28.4元/股，據(jù)此計算，此次股權(quán)激勵總值近130億元。

對于如此龐大的激勵總值，廣汽集團也設(shè)置了三個行權(quán)期，分別為自首次授予日起24個月后的首個交易日起至授予日起36個月內(nèi)的最后一個交易日止；自首次授予日起36個月后的首個交易日起至授予日起48個月內(nèi)的最后一個交易日止；自首次授予日起48個月后的首個交易日起至授予日起60個月內(nèi)的最后一個交易日止。每個行權(quán)期的可行權(quán)數(shù)量占各占或授權(quán)權(quán)益數(shù)量的三分之一。

而且，廣汽集團還為各個行權(quán)期設(shè)置了具體的業(yè)績考核目標，第一個行權(quán)期的業(yè)績考核為，2018年凈利潤較2016年增長率不低于12%，凈資產(chǎn)收益率不低于6%，主營業(yè)務收入占比不低于96%；第二個行權(quán)期為，2019年凈利潤較2016年增長率不低于22%，凈資產(chǎn)收益率不低于6.5%，主營業(yè)務收入占比不低于96%；第三個行權(quán)期為，2020年凈利潤較2016年增長率不低于41%，凈資產(chǎn)收益率不低于7%，主營業(yè)務收入占比不低于96%。并且還約定了，2018—2020年度公司現(xiàn)金分紅比例不低于25%。endprint