“一帶一路”背景下的中東歐金融合作機制研究

陳曉靜 應 瑜 鄭迎飛 戴敏怡 上海對外經貿大學

本文受國家自然科學基金項目“普惠金融體系下P2P網絡借貸平臺的組織生存機理研究”（項目編號：71303153）、上海對外經貿大學中東歐研究中心項目“基于金融創新視角的一帶一路背景下中國-中東歐國家金融合作機制研究”資助。

中東歐國家憑借獨特的區位優勢和良好的資源稟賦，始終在中國與歐洲大陸之間發揮著橋梁作用。在當今世界經濟全球化的進程中，中國-中東歐合作日趨成為區域合作的重要組成，它因應了“一帶一路”倡議的市場需求，是推進歐亞大陸互聯互通的重要制度保障，有助于形成全面而均衡發展的中歐合作關系。同時，中東歐16國是“一帶一路”沿線重要國家，在“一帶一路”沿線60多個國家中占了1/4，中國與中東歐國家通過互聯互通、國際產能合作、戰略對接等抓手，將為“一帶一路”建設作出更多貢獻，造福于全球各國人民。而“一帶一路”中的基礎設施建設離不開金融支持，因此中國-中東歐合作中的金融合作尤為重要。中方為此積極作出了各種金融安排，以增強對重要戰略投資的金融支持。

一、中國-中東歐金融合作的現狀

自2012年建立中國-中東歐合作機制并舉行領導人首次會晤以來，中國和中東歐各國不斷加強金融方面的合作，取得了一系列重要成果。

（一）中資銀行在中東歐各國設立分支機構

為了推進“一帶一路”建設，國家鼓勵中資銀行到中東歐國家設立分支機構。中國銀行、中國工商銀行等已在匈牙利、波蘭、捷克等國家開設分行。事實上，早在2012年工行便在波蘭設立了華沙分行。而在2016年工行在波蘭通過自身的互聯網金融、跨境電商、PPP融資等創新服務，構建了系統性合作機制，實現了中波在跨境融資、投資和貿易信息方面的快速對接，也建立并完善了雙邊金融合作新模式。

中資金融機構在中東歐的成功設立，為雙邊經貿合作搭建了更便利的金融平臺，也有助于更多的中國投資者進入中東歐。

（二）中國人民銀行與中東歐國家簽署貨幣互換協議

中國人民銀行已與匈牙利、阿爾巴尼亞、塞爾維亞等國簽署了貨幣互換協議，開展人民幣清算業務。另外，2015年中國銀行獲準擔任布達佩斯人民幣清算行，這也是中東歐首家人民幣清算行。該分支機構還負責整體運營中行在中東歐地區的金融業務。

貨幣互換協議的簽署加強了中國-中東歐之間的金融合作，便利了兩國貿易和投資，共同維護了地區金融穩定。

當前已有中國-中東歐投資合作基金、絲路基金等多個融資平臺。2016年，由工行投資10億歐元設立的中國-中東歐金融控股公司正式成立。該公司發起設立的中國第一個政府支持的非主權類海外投資基金——中國－中東歐基金，吸引了多方資本，規模將達100億歐元，計劃撬動項目信貸資金500億歐元，主要關注中東歐國家的基礎設施建設、高新技術制造、大眾消費等行業的投資合作機會。

（四）政策性貸款實施順利

中國商務部數據顯示，中國進出口銀行發起的中國-中東歐投資合作基金一期（5億美元）成功啟動實施，即將啟動二期（10億美元）；國家開發銀行向匈提供10億歐元專項貸款。2013年以來，中國已向中東歐有關國家提供優惠出口買方信貸新增貸款超過30億美元（中東歐100億項下27億），實施8個項目。此外，中方還積極推進與亞洲基礎設施投資銀行、絲路基金、歐洲投資銀行、歐洲復興開發銀行及其他國家、地區和國際金融機構開展合作，共同開發歐洲基建市場。

（五）中國-中東歐金融合作的融資模式

當前中國-中東歐金融合作的融資模式主要是通過建立基金等融資平臺。目前，已籌建的有中國-中東歐投資合作基金、絲路基金等。未來，中國將與中東歐國家共同拓寬融資渠道。

1.籌建16+1多邊金融公司，降低合作融資成本

中國倡議籌建16+1多邊金融公司，鼓勵通過融資租賃、貿易融資、股權投資、公私合營等多種形式，降低合作融資成本。目前，中國已確定由中國工商銀行牽頭，國家開發銀行和進出口銀行參與，探討以多邊金融公司的商業化模式參與中國-中東歐產能合作。

2.“互聯網電商＋融資”的新模式

為了使金融服務有效地投放到中東歐市場，中國開始創新金融服務模式，倡議各方探討設立“互聯網電商＋融資”的新模式，為“16＋1合作”提供更多金融支持。

“互聯網電商＋融資”模式是一種成本低、效率高的融資方式。在產能過剩嚴重、需求疲軟的大背景下，各個產業開始擁抱互聯網。若中國-中東歐金融合作能夠直接通過互聯網融資，將極大降低成本提高效率，為“16＋1合作”提供更多金融支持。

二、中國-中東歐金融合作中的制約因素

（一）受歐盟規則限制，貸款未能有效投放

由于歐盟規則限制，中國-中東歐金融合作投資融資瓶頸不時出現。比如，2012年華沙峰會上通過的100億美元專項貸款由于歐盟規則限制，大多流入了未入盟的西巴爾干國家。中方的優惠貸款通常需要借貸國提供主權擔保，但己入盟的中東歐國家如果提供主權擔保，其債務水平將超出歐盟所規定的標準，這導致中東歐入盟國無法獲得來自中方提供的優惠貸款。由于歐洲貸款利率較低，來自中國的商業性貸款利率偏高，因而對中東歐國家政府或企業缺乏吸引力。

（二）金融服務模式需注重市場導向

中東歐地區很多國家是歐盟成員，如果向中國政府舉債，比如向中國的國家開發銀行、進出口銀行貸款，不僅受其國會的制約，還要受歐盟政策制約。在這個區域，市場化的金融工具更利于推動合作，投資各種項目，這種基金的進入更注重市場導向，更加遵守商業原則，也不會引起一些不必要的誤解和麻煩。

因此，根據中東歐各國經濟情況，因國制策，創新金融服務模式，以商業化、市場化模式為主，帶動全球投資人關注中東歐市場，相信會使中國-中東歐金融合作邁上一個新的臺階。

我國在與中東歐國家進行合作交流的同時必須注意到，中東歐國家雖然名義上屬于發展中國家，但它們與以往我國有過合作的亞洲國家、非洲國家、拉美國家有所區別，不能一概而論、照搬原有金融合作模式與交流機制。首先，中東歐國家整體的經濟水平有別于亞、非、拉國家，因此在相關需求類型上一定存在不同；其次，中東歐國家對我國的普遍認同感較低，明顯不如亞、非、拉國家強烈，因此在交流與談判的過程中所采取的方式一定要有所差異；最后，我國與中東歐國家以往的交流、合作較少，沒有充分的可參考的歷史信息可循，也不具備充足的雙邊、多邊交流平臺，因此中國-中東歐國家金融合作機制未來還需多多探索。

（四）中西歐國家的影響

德國和法國是歐盟兩大核心國家，其與中東歐國家間有著密切的貿易往來和投資建設，文化上具有一定的共通性，同時中東歐國家所處的地理位置還對德、法兩國有著重要的政治意義和地區安全性影響，因此二者十分重視中東歐國家的動向，中國-中東歐國家合作亦包括在內。而且由于德國在投資方式上更為積極、大膽，所以其對于中國與中東歐國家的各項往來合作更為關注。鑒于德國有部分項目同我國投資項目存在相似性（投資范圍類似、所處產業鏈位置近似），故其存在對于同類競爭的擔憂，因此初期可能不愿接受我國項目的進入和實施。

（五）文化差異

中東歐國家本質上是西方國家，而我國屬于傳統的東方國家文化思維，因此我國與中東歐國家間缺乏相互的認同感，以至于各項合作的落實比較緩慢，往往從項目意向的提出到框架搭建，再到最后的實施以及完成，這中間會經歷許多曲折和變故，可能會影響中國-中東歐國家金融合作機制的效率。

（六）國家風險

部分中東歐國家長期缺乏穩定性和安全性，對未來我國和中東歐國家開展金融合作產生了一定的負面影響。例如，波黑社會穩定性較低，具有非常高的國家主權風險，這會對我國與其開展金融合作帶來巨大障礙，必須充分評估其風險概率和損失，建立完備的損失保障機制。

三、中國-中東歐金融合作：國際經驗和借鑒

國際上有不少值得借鑒的與中東歐開展金融合作的成功經驗。通過研究美國-中東歐金融合作機制、德國-中東歐金融合作機制和金磚國家區域金融合作，以期對中國-中東歐金融合作機制提供經驗借鑒。

（一）美國-中東歐金融合作機制

美國-中東歐金融合作機制中值得中國借鑒的經驗主要如下：

第一，大部分中東歐國家都主動融入歐盟市場，采用歐盟經濟規則。而由于大量美國企業是通過西歐市場進人中東歐國家并長期參與歐洲市場，所以它們對歐盟法律法規較為熟悉，能在歐盟的制度框架內有效開展與中東歐的金融合作，對中東歐國家有較強的適應力。而中國與中東歐國家由于法律制度框架不同，合作項目融資難免會遇到困難。所以中國應借鑒美國經驗尊重歐盟相關標準，同中東歐政府共同探討開辟更多投融資渠道，以更靈活的方式對大項目合作予以優先政策支持。

第二，美國政府支持中小私人企業前往中東歐國家投資，并且美國海外私人投資公司也對其給予支持；另外，美國的中小企業或私人投資者主要為當地美國大型公司進行配套生產和服務，在此基礎上擴大在中東歐的業務。但目前，中國在中東歐投資的主體是大型國有企業，中小企業特別是民營企業難以獲得國家政策性金融工具的幫助。因此，中國可以借鑒美國促進中小投資者在中東歐投資的經驗，出臺保障中小投資者利益的金融保險措施。

第三，美國在很多中東歐國家有大量的債券投資。例如，美國在匈牙利的證券投資額約占匈牙利所有外資證券投資額的16%，是其第二大外資證券投資國。美國在斯洛文尼亞、愛沙尼亞、羅馬尼亞等國也有大量的證券投資資產。2013年以來，美國投資者開始投資黑山股票市場的公共債券，總額超過1000萬美元。除了債券投資外的合作，美國還與一些中東歐國家在金融市場投融資方面關系密切。2010年7月，華沙證券交易所與紐約證券交易所達成協議，華沙證券交易所使用紐約證券交易所的泛歐證券交易平臺(Euronext)進行上市交易，并從2013年開始使用紐約證券交易所交易平臺系統。此舉使得在波蘭華沙證券交易所上市的公司也可以在紐約證券交易所上市交易。這極大地便利了美國和其他國家的投資者投資波蘭的股票市場。所以中國應借鑒美國經驗，加強與中東歐在債券等資本市場的合作，如推動中東歐國家企業與金融機構在中國境內發行人民幣債券。同時推進雙邊互設金融分支機構、簽署本幣互換和結算協議，積極拓展融資渠道，加強雙邊金融合作。

第四，美國政府以及金融保險機構為其在中東歐國家的投資者提供了充分保障。2014年，美國海外私人投資公司在4個中東歐國家設立投資基金和投資保險項目。該公司向在這4個中東歐國家的美國中小企業提供了6000萬美元投資基金，同時提供價值15億美元的投資保險。因此，中國應該借鑒美國經驗設立投資基金和投資保險項目，為中國投資者在中東歐國家遇到金融和政治風險時提供有效保障。

（二）德國-中東歐金融合作機制

德國在歐盟東擴后大量投資中東歐，將中東歐作為其生產基地進一步促進其出口。借助工業優勢，對中東歐國家進行了大量的綠地投資，促進了當地就業和基礎設施建設，加大了中東歐國家對德國經濟的依賴。當前中東歐國家正經歷歐債危機后深刻的經濟結構調整，急需改造和升級老舊基礎設施以帶動投資和消費增長，而這需要龐大的資金支持。按照歐盟委員會發布的《歐盟交通基礎設施新政策備忘錄》，預計2014年至2020年要花費2500億歐元拉動交通基礎設施建設，其中大部分用于中東歐國家，且資金主要來自各成員國自籌。而塞爾維亞等部分尚未加入歐盟的中東歐國家因缺乏歐盟資金援助，對資金需求更為迫切。所以中國與中東歐的中長期合作方向可效仿德國，優先尋求能夠滿足雙方需求的投資模式。將中國在高鐵、核電、電信等裝備制造和鋼鐵、水泥、平板玻璃等原材料生產方面的優質產能與中東歐國家大項目建設的巨大需求結合起來。同時中國應鼓勵本國企業在中東歐國家就地建廠，積極參與共建各類產業園區，促進當地就業，同時帶動中國產業升級轉型。另外，加快推動投融資模式創新，加強金融合作，這不僅能為中資企業在當地經營建設提供專業金融支持，還將推動中國與中東歐國家合作項目加快落地。

金磚國家區域金融合作是中國參與的另一個區域合作。中國-中東歐金融合作在一定程度上可以參照金磚國家區域的金融合作。因為它們都是一種區域間的金融合作。通過金磚國家區域的金融合作，可以發現區域內的金融合作不僅可以提高整個區域的金融發展，也可以促進區域內各個國家的經濟發展。

根據金磚國家區域金融合作的經驗，在中國-中東歐金融合作中可以采取如下措施：

1.形成以政府為主、民間合作為輔的雙軌道金融合作機制

金磚國家在積極開展領導人會晤、各國財長和央行行長間互訪及對話等多類官方商討的基礎上，也開展了學者、商界的交流與合作；還通過金融機構互設分支機構，使當地的個人及企業獲得更多的融資機會，以獲得發展所需的資金。因此，中國可加大與中東歐國家的對話及協商機制建設力度，開展多類民間合作。中資銀行亦可在中東歐國家設立符合條件的金融機構和開展多領域業務合作。另外，中資銀行可根據每個國家的不同情況以及與該國的雙邊貿易及經濟關系，給予該國分支機構特別的待遇。

2.簽署金融合作協議

2012年，金磚國家簽署了《金磚國家銀行合作機制多邊本幣授信總協議》《多邊信用證保兌服務協議》，為建立健全貿易結算支付體系奠定了基礎。因此，中國與中東歐要想加強金融合作，必須解決人民幣清算問題。中國可與中東歐國家開展本幣互換、本幣結算、金融監管等合作，與中東歐國家簽署貨幣互換協議，在中東歐國家建立人民幣清算安排。

3.提高資本的流動性，即放寬跨境投資限制

放寬跨境投資限制是金磚國家金融合作的必要條件。這是因為放寬跨境投資限制可以提高資源分配的效率，使得投資者將資金投放在經風險調整后投資回報率最高的項目。因此，中國可放寬對中東歐國家的投資限制，將投資者的投資目光轉向中東歐國家。

4.加強發展金融體系方面的合作

2011年4月，金磚國家發表《三亞宣言》，支持改革與完善國際貨幣體系，建立更加穩定、可靠、基礎廣泛的國際儲備貨幣體系。因此，中國與中東歐國家應共同努力，加上國際金融機構的參與，加強發展金融體系方面的合作，使金融體系更好地服務和促進實體經濟發展。

5.完善投融資合作框架，創新金融合作模式

根據金磚國家金融合作的經驗，金磚國家中各個國家的經濟結構、投資環境存在較大差異，因此金融服務也不盡相同。中國-中東歐金融合作中也可因國施策，創新金融合作模式，完善投融資合作框架。

總的來說，已有的一些合作模式的成功經驗對中國與中東歐國家深化金融合作提供了一定的借鑒意義，但由于國情的特殊性，中國－中東歐金融合作機制應基于共性，著重特殊性，旨在全方面、深層次、針對性地推動中國與中東歐金融合作達到新的高度。

四、中國-中東歐金融合作機制設計

經過幾年的共同努力，中國-中東歐國家金融合作雖已取得了實際的成效，但是仍有很大的發展空間。未來中國與中東歐國家將繼續致力于完善中國-中東歐國家合作機制，不斷提高雙方合作水平。短期內，雙方應將金融合作的重心集中在各方共識多、敏感度低、可操作性強、見效快的領域；中期內，雙方可建立常設秘書處，將雙方合作打造成為聯通中國與歐洲的橋梁；長期內，可以通過文化領域的合作，使得中東歐國家更加了解中國，從而促進和深化金融合作。總的來說，雙方應在“16+1”合作機制設計的總框架下，努力就“16+1”利益共同體合作的時間表和路線圖進行討論并達成共識，循序漸進地推動金融合作機制建設。

（一）加大對話及協商機制建設力度

短期內應考慮加大對話及協商機制建設力度，建立各國財長和央行行長間互訪及對話機制，增加各國間了解和互信。借助多邊對話機制，使雙方在全球經濟治理問題上達成一致意見，為中國及中東歐國家在金融合作中謀求更加公平、公正的國際環境。

（二）進一步開展各項金融合作

首先，可在多方合作基礎上，擴大次區域金融合作，使金融要素在次區域內自由流動，最終實現以點帶面發展。其次，應加快與中東歐國家簽署本幣互換協議。截至2016年底，中國只與16個中東歐國家中的阿爾巴尼亞、匈牙利、塞爾維亞這三國簽署了本幣互換協議。因此，未來中國應進一步考慮和其他13個中東歐國家簽署本幣互換協議。

1.加強貨幣互換，考慮建立直接外匯市場，建立資金結算體系

可根據未來世界經濟前景適當考慮擴大與中東歐國家雙邊貨幣互換合作的范圍，并在審慎的原則下適當擴大貨幣互換額度，加強我國與中東歐16國之間的貨幣合作。在此基礎上，考慮與中東歐核心經濟國家進行直接外匯交易，或者適當對中東歐國家開放直接外匯市場；并且拓展人民幣結算、清算合作的國家范圍，逐漸在中東歐國家建立完備的資金結算、清算系統，構建暢通的中東歐人民幣清算網絡。

2.加強股票和債券等資本市場合作

由于部分中東歐國家資本市場經驗相對不足，因此中國可在健全國內市場的基礎上，進一步加強和完善中國與中東歐國家政府間股票和債券的交易體系，吸引各類個人和機構投資者。

3.支持上海“一帶一路”橋頭堡功能作用的發揮

截至2017年10月末，上海保險業共為12077余家“一帶一路”客戶提供出口信用風險保障，基本實現沿線國家全覆蓋；為“一帶一路”出口和投資項目承保316億美元，同比增長14.93%；為136家企業實現賠前減損13197萬美元，通過理賠綠色通道、小額案件快處通道解決153宗賠案；重點項目實現應保盡保，支持“走出去”項目124個，涉及合同金額156億美元；承保絲路基金首個對外投資項目暨中巴經濟走廊重點開發項目——巴基斯坦卡洛特水電站，一期保額達16億美元；創新推出“一帶一路”工程險承保聯合體，為中國企業在海內外實施重大工程和能源項目提供多款再保險新產品和服務。

（三）加快金融監管機制建立

金融監管放松雖能為市場帶來新活力，但是當面臨危機時會使得區域的系統性風險加劇。當前中國銀監會已與波蘭、匈牙利、捷克等主要中東歐國家簽署了雙邊監管合作諒解備忘錄和監管合作協議。未來，中國應繼續加快金融監管機制建設，尊重各國金融主權，以公開透明、平等互利為導向，實現金融監管的公平與效率。同時，還應建立資本流動監控與危機預警機制，加快中東歐各國的信用等級評價體系建設，保障投資者的投資。

（四）加強中國-中東歐金融合作的信息建設

首先，應推動中國-中東歐金融安全網絡建設。未來互聯網是中國-中東歐金融合作的基礎。當前中國已倡議各方探討設立“互聯網電商＋融資”的新模式，為“16＋1合作”提供更多金融支持。因此，為了保證金融電子化發展，金融安全網絡的建設刻不容緩。

其次，應加強信息共享機制建設，實現各國共享金融合作信息。近年來，中國工商銀行充分發揮集團綜合化和全球服務網絡優勢，積極為中國企業“走出去”和“一帶一路”建設提供全方位金融服務。目前，工商銀行的境外網絡是全球網絡覆蓋最廣的中資金融機構。在中東歐地區，工商銀行以“一帶一路”建設為契機積極推動當地企業與中國企業開展合作，形成了較為完備的服務網絡。

1.加強互設金融機構的對稱性，提供更多的微觀機構交流合作平臺

可適當放開中東歐國家金融機構在國內設立分支機構的標準，實現雙方互設金融機構的對稱性，除銀行業金融機構外也鼓勵非銀行金融機構在雙方國家互設分支結構，實現在中國-中東歐國家金融合作中整個金融行業下各子行業（銀行業、證券業、基金業、保險業等）的協調發展。此外，應考慮為雙方國家銀行及非銀行金融機構在進行微觀機構間交流、合作時提供良好、便捷的交流平臺，使雙方金融機構可以實現資源的共享、經驗的學習，利用對方機構的本土優勢發展自身業務，實現更好的發展，從而促進雙方國家宏觀金融業整體的發展，從而與經貿合作實現雙向優化促進。

2.繼續加強監管合作，增加信息共享

未來中國與中東歐國家需繼續加強銀行業和證券業方面的雙邊監管合作，擴大有監管合作意向的中東歐國家范圍，并積極進行交流談判，盡快落實合作文件，正式啟動相關操作的實施。同時，央行、銀監會、證監會等政府機構可尋找更多的雙邊、多邊機制進行交流，在監管合作內容方面參考更多的國際做法，探討增加更多的關于資本流動內容的信息共享平臺建設，加強整體風險控制，在區域金融穩定性方面做更多的努力。

（五）投資方式多樣化

未來在投資項目的選擇上要鼓勵多采用綠地投資方式，推動當地經濟的穩定發展，建設可持續的投資合作關系，避免因并購帶來的當地居民失業、環境破壞等問題影響對方國家在合作上的積極性。同時，放眼更長遠的戰略目標，關注中東歐地區乃至歐洲整體的布局。此外，不但要學習德國在與中東歐國家合作時的經驗，還要吸取俄羅斯在相關投資合作中的教訓，避免對于能源產業過度投資，造成本國居民的危機感，以致產生排華、反華情緒。

還需在投資時注意避免與中東歐國家已有的德國、法國等中西歐發達國家的投資項目產生沖突，同時在相關產業鏈投資中要避免與這些國家產生激烈競爭，考慮在上游產業或下游產業進行投資，與中西歐發達國家在同中東歐國家進行合作時實現多方的互利共贏。

另外，中東歐各國還應完善和加強本國的金融體制建設，推動金融體制改革。通過提高本國金融治理水平，為深化中國-中東歐國家金融合作創造有利條件。

總的來說，雙方要充分利用好中國-中東歐投資合作基金和絲路基金，完善金融合作機制設計，不斷推進各項金融合作有序進行。