我國經濟“避實就虛”的原因及對策研究

李少武

【摘 要】 由于貨幣超發，我國出現了生活產品價格增長相對緩慢，而投資類產品價格持續高速增長的通貨膨脹。這種形態的通貨膨脹導致我國實體經濟成本提升和利潤難以實現，而虛擬經濟則收益較高，進而使得我國經濟出現了“避實就虛”的現象。這一現象需要從約束貨幣供應和實體經濟提高有效供給兩個層面加以應對，以實現我國經濟持續快速健康發展。

【關鍵詞】 通貨膨脹 實體經濟 虛擬經濟 避實就虛

目前，我國經濟出現了“實體經濟冷、虛擬經濟熱”的現象。這一現象的產生有著諸多的原因，貨幣超發是其中重要的誘因之一。如何認識貨幣超發與我國經濟“避實就虛”關系并化解這一問題，關系到能否“守住不發生系統性金融風險的底線”，“增強金融服務實體經濟能力”等關鍵問題。

一、我國通貨膨脹及其形態

我國貨幣發行量持續增加，M2由1991年到2016年增長80倍。我國貨幣化率隨之急劇上升。M2/GDP（單位基礎貨幣發行產生GDP的能力）下降2.356倍。我國貨幣發行量持續增加，產生了通貨膨脹，并呈現出兩種形態：一是與生活相關的物價水平增長相對緩慢。由于國內外大宗農產品“價格倒掛”，極大的抑制了農產品價格上漲。同時，通貨膨脹減少了工薪階層的實際工資收入，也抑制了生活相關的物價水平的增速。2012年以來，CPI增速一直保持著3%以內。二是與資產相關的物價水平增長很快，尤其是住房價格普遍大幅上漲。近10年以來，一二線城市房價增幅在10倍以上，三四線城市房價增幅也很大。歷屆政府都將抑制房價過快增長當成重要的宏觀調控目標。

二、我國通貨膨脹與經濟“避實就虛”的關系

正是由于上述形態的通貨膨脹，導致了實體經濟生產成本前期增長相對緩慢，后期逐步提速。早期，生活相關的物價水平增長緩慢，在很大程度上抑制勞動力價格的大幅增加。不過，隨著資產相關的物價水平上漲，必然帶動固定資產價格的上升。同時，越來越多的勞動者將住房投資納入到消費預算當中，必然要求提高工資待遇，進而增加企業勞動力成本。由于勞動力和固定資產投資等價格上漲，導致實體經濟生產成本逐漸攀升。

上述形態的通貨膨脹短期內提高，長期則降低了實體經濟的利潤。短期內，由于與生活相關的物價水平增長相對緩慢，企業生產成本稍稍提高，而銷售價格可以大幅提高，進而提高企業利潤。同時，由于“貨幣幻覺”，消費者擴大消費，有利于企業利潤的實現。不過，從長期看，通貨膨脹降低了消費者的實際收入，而工資收入中的一大部分又因保值增值的需要，而轉移到了住房投資領域，進而使得除了與房地產相關產業外，大多數實體經濟利潤更難以實現。此外，與資產相關的物價水平增長，提高了實體店面租金，在很大程度上助推了網上交易興起，進一步降低了實際店面的利潤。基于利潤的考量，實體經濟資金也逐步流入房地產行業，或加大對該行業的投入。最終，上述形態的通貨膨脹導致我國經濟出現“避實就虛”的現象。

三、我國通貨膨脹和經濟“避實就虛”關系的分析

古典經濟學和新古典經濟學家的理論強調貨幣的實物因素，認為貨幣僅在交換的過程中扮交易媒介的作用，不能實質上影響實體經濟，貨幣的增長必然導致物價水平的普遍上漲。在此基礎上，哈耶克指出，在市場經濟下，消費品供求相等、消費品和資本品需求量之比等于消費品和資本品產量之比等于購買消費品和資本品的貨幣之比人們自愿增加或減少消費，上述關系同比例的下降或上升，實現新充分就業均衡。在政府持續信貸刺激下，消費品供求不相等并且上述三個比例關系紊亂，使經濟從充分就業均衡走向虛假繁榮。為了維持現有的虛假繁榮，政府需要通過進一步的通貨膨脹，最終使得經濟陷入蕭條和惡性通貨膨脹。這一理論可以說明通貨膨脹會向市場傳遞錯誤的價格信號，扭曲經濟結構，降低資源配置效率。

凱恩斯經濟學還認為貨幣需求不僅有交易性需求和預防行需求（實物因素），還有投機性需求。于是，人們會在預期資產價格不斷上漲的過程中，忽視其本身的價值，而不斷的加碼對該資產的配比。明斯基進一步指出，在投機過程中，人們普遍不斷通過借貸資金加碼資產投資，直至借貸成本高過投資收益，有引發系統性違約性風險的可能性。這些觀點可以很好的說明我國房地產等相關產業持續性上漲的原因和可能面臨的風險。

四、對策

我國經濟“避實就虛”會扭曲我國經濟結構、降低人民有效需求、不利于經濟長期健康發展。為此，習近平總書記在十九大明確提出，“必須把發展經濟的著力點放在實體經濟上”。因此，需要盡快扭轉經濟“避實就虛”的問題，主要建議如下：

在綜合考量多種因素的情況下，適度的降低我國貨幣發行的增速。經濟發展也應該保持一種連續穩定的狀態。貨幣發行應該需經濟發展保持穩定的適量水平。需要考慮如下因素：一是維持我國目前經濟增長速度的同時，逐漸扭轉過去采取“大水漫灌”的方式刺激經濟，盡量降低過快的貨幣發行增速，力圖實現經濟增長率快于貨幣發行增速，逐漸拉平目前高企的貨幣化率；二是需要綜合考量分稅制下的房價與地方稅收的關系、居民對房價的上漲預期和“買漲不買跌”的心理等，防止以房地產為主的投資類資產價格的大起大落，影響金融系統穩定；三是系統性的分析以美國“減稅、加息和縮表”為主的國際宏觀經濟調控對我國影響，防止外匯儲備流失和實體經濟外流。

從實體經濟自身的質量入手，提高我國實體經濟競爭力，實現有效供給。目前，我國實體經濟整體上是以低端裝配制造業為主的產業結構，往往以價格戰的方式贏得市場，極大的制約了其利潤的實現。只有通過科技和創新，切實提高我國勞動生產率，增加品牌和品質等附加值，向“微笑曲線”兩端轉移，才能使我國實體經濟獲得超額收益，真正擺脫依賴“央媽”寬松貨幣政策和過度參與虛擬經濟投資等問題，以有效供給滿足“人民日益增長的美好生活需要”，使我國經濟持續健康快速發展。

【參考文獻】

[1] 哈耶克：《貨幣的非國家化》，新星出版社，2007.

[2] 凱恩斯：《就業、和貨幣通論》，商務印書館，2011.endprint