“僵尸潮”凸顯流動性之困

“僵尸潮”盛行，預示A股行情的低迷，還是結構性行情下的常態？

《中國經濟信息》綜合報道

什么是“僵尸股”？股價持續萎靡，成交量貼地運行，這樣的股票就是“僵尸股”。

譬如，2017年12月13日，寧波精達盤中半小時無一筆成交，分時走勢成水平一字，全天成交額僅311萬，換手率為0.09%；隨后的12月14日，上午11點4分至11點14分，寧波精達在股價41.49元處橫盤約10分鐘，全天成交850萬元，換手率僅0.26%。

它們如“僵尸”一般

2017年以來，小盤股資金流出明顯，低成交量個股集中涌現，B面是藍籌白馬股吸納了大量機構資金呈現出持續性上漲，這也是機構資金主導市場的重要特征。

大小極端分化的走勢讓大批投資者都盯著龍頭股和白馬股等板塊，許多中小市值的個股變得乏人問津，有些個股甚至交易日內有大段的時間成交量為0，分時走勢圖幾無波動。因為缺乏流動性，通常很小的賣盤就能造成股價的大幅波動，甚至幾百萬的成交就能打到跌停并且一蹶不振。

從個股成交金額數據來看，也可以明顯發現，最近兩個月這類缺乏流動性的個股數量激增。2017年1-4月，3400多家A股上市公司中都沒有出現日均成交額低于1000萬元的個股，從5月開始，日均1000萬以下成交額的個股開始出現，11月之前基本都在10家以下，到了11月已經接近20家，到了12月，日均成交額小于1000萬的個股已經在137家以上了。而日均成交額在1000-2000萬的個股數量，從5-7月份基本維持在150個左右，到12月已經達到了600個以上。日均成交金額小于2000萬的，高達759家。

多位基金經理指出，這種現象可視為A股國際化的一個特征，也是國內資本市場發展的大勢。也意味著，機構投資者勢必會越發重視個股的流動性，“抱團”現象可能將大大減少。

“我預計國內會出現越來越多的‘僵尸股，機構的投資理念和方法也將逐步和國際成熟資本市場接軌，這是國內資本市場發展的一個歷史趨勢。”廣東富利達資產管理有限公司投資總監樊繼浩認為。

流動性是不得不重視的關鍵點

進一步對這708家流動性較低的個股市值分布進行分析，可以發現，50億以下的小市值公司占到了近75%，而市值超過100億的也僅有31家，占比還不到5%。估值方面，低流動性個股大多估值較高，其中PE（TTM）大于50倍或者小于0的一共占到了一半以上，而PE在0-20倍的以及20到30倍的個股，總共只占了約20%。

這類低流動性的個股，實際控制人是個人的占到了三分之二，另有近三分之一的是地方或者中央國資委下屬的公司，另外還有極少一部分是目前無實際控制人的上市公司。而漲跌幅來看，這類低流動性的個股明顯是屬于被市場拋棄的類型，剔除2017年上市的次新股的影響，2017年年初至今僅有10家是上漲的，而全年下跌幅度超過30%的占到了60%以上。

在市場眼中，這些“類僵尸股”還有一個外號，即“殼股”或“潛在殼股”。但在監管趨嚴、IPO提速的大背景下，殼股價值急劇下滑。招商證券首席策略分析師張夏表示，“A股高達27億元的殼價值顯然不合理，在此輪下行周期后，每個公司所包含27億元殼價值將會下降到10億元以內。”

自A股以來，一直都是以“散戶化”為主導的市場，但隨著“港股通”大門的打開，加入明晟指數和國際接軌的腳步越來越近，A股發生了很大的變化，尤其是2017年更為明顯，市場資金都在追捧茅臺、平安、美的等大藍籌、消費白馬股，并走出了一波春暖花開的行情，讓機構大賺了一筆。

業內人士認為，通過滬港通、深港通、滬股通、深股通等互聯互通戰略使國內和香港成熟資本市場逐步對接，讓國內投資者逐步接觸了解國際成熟資本市場的規則和投資理念，注重投資業績優異的大型企業，這也是導致部分中小市值股票出現成交量較低的原因之一。

近兩年以來新股的發行速度和數量明顯加快，創中國股市以來的多項記錄，其中2016年A股IPO共23批總計247家，2017年A股預計共發行436只新股，兩年共計683家新股，大量新股的增加導致單個個股的關注度降低，從而導致一部分個股的成交量較低，形成“僵尸股”局面。

結構性分化將會持續進行

2017年來，A股經歷了嚴重的結構性分化，績優大盤藍籌股的整體表現顯著超越中小市值股票。如果單單看覆蓋全市場的綜合指數，會造成一種錯覺，以為今年的A股表現不好，但事實也如市場所見，是結構性的行情。

從這個角度而言，A股上證綜指存在著一定的“失真”。

“如果我們考察上證50指數或者新華A50指數（覆蓋上海和深圳的藍籌股），其實2017年A股的表現不僅不遜于全球主要股票市場指數，反而有所勝出。”華新資本（香港）總裁朱曉軍表示。

這種情況下呈現的一個特點是，市值越大的公司，機構的持股比例較高，而市值越小的公司，機構持股比例也越來越小。同樣，估值越低的公司，機構持股比例較高，估值越高的公司，機構持股比例越低。

“投資上，我們會要求在流動性上要一定兼顧。去年開始，我們每個基金產品流動性做出監控，當你持倉超出過去6-7天的成交量一定比例時，我們會要求做出調整。如果對一只股票的基本面看好，我們覺得未來就是慢慢配置持股，不是向之前那樣一天就買2個點、3個點，很快就把倉位填滿。”朱曉軍進一步表示。與此同時，A股的國際化也表現在，2017年外資對A股的態度肯定是逐步向積極正面的方向轉變，一方面因為中國經濟企穩回升，外資對中國經濟過分悲觀的預期有所修復；另一方面A股中優質藍籌公司的不斷涌現也提升了外資對A股的興趣。endprint