基于突變級數法的財政脆弱性指數研究

王立勇

【摘要】本文采用突變級數法、熵值法等構建我國財政脆弱性評價指標體系，研究我國財政脆弱性，分析脆弱性的影響因素。結果表明：2002～2004年、2008年、2010～2014年我國財政脆弱性程度較往年升高。雖然2010年至2014年間的脆弱性指數數值較往年處于較高水平，但總體呈現下降態勢，說明近年來我國財政脆弱性狀況正在逐漸改善；財政脆弱性同時受到內部和外部因素的影響，內部因子對財政脆弱性的影響程度普遍高于外部因子。內部因素中，財政赤字相關指標對財政脆弱性的影響最顯著。外部因素中，物價因素是影響財政脆弱性的最主要因子之一，金融市場因子對財政脆弱性亦有顯著影響。本文最后給出相應政策建議。

【關鍵詞】財政 脆弱性 指標體系 突變級數法

【中圖分類號】F812

【文獻標識碼】A

財政政策作為政府宏觀調控的重要手段之一，在保持經濟平穩健康發展中起到無可替代的作用。特別是2007年美國金融危機以來，面對金融危機所引發的產出急劇下降，各國政府迅速做出反應，紛紛借助積極財政政策來維持經濟的穩定和發展，但這些政策行為在對經濟產生正面刺激的同時，也對財政系統的有序性造成擾動和沖擊。在后危機時代，一些發達國家相繼產生主權債務危機。與此同時，新興市場國家的財政也逐漸暴露出問題，使得由不恰當的財政政策所引發的財政脆弱性問題逐漸成為各國學者關注的焦點和研究熱點。

脆弱性概念最早起源于自然災害領域，隨后脆弱性理論在經濟金融領域內得到了廣泛應用和發展。Furman和Stigliz（1998）認為一個經濟體受到沖擊而產生波動，如果在很大程度上無法吸收掉所有震蕩，可稱該經濟體的脆弱性較高；Frankel和Saravelos（2010）則認為一個國家如果出現了大量的產出下滑，股票市場指數下降，流動性降低且需要尋求IMF財政扶助時，就出現了脆弱性。脆弱性指變化沖擊會對一個系統造成傷害的程度，或者危險性事件對一個系統的影響程度，以及在一個系統暴露出的受傷害或者受攻擊的可能性的大小。它是一個同“風險性、不確定性、敏感性和復原能力”相聯系的術語，是一個系統面對來自各方面的多維性沖擊時，可能受到影響的程度或風險。由于研究對象和學科視角的不同，學者對脆弱性概念的理解也不盡相同。關于財政脆弱性，部分文獻已有所界定：Rial和Vicente（2004）在以烏拉圭為例研究小型開放經濟體的財政脆弱性時認為，脆弱性主要是指在宏觀經濟局勢變化時流動資金償付能力不足造成的違約風險；Stoian（2010）認為當政府不能夠確保為其所有的償付性債務提供足夠的財政資金來源時，可認為財政政策是脆弱的，這與Brixi，Shatalov和Zlaoui（2000）的觀點類似。Hemming和Petrie（2000）、Hemming，Kell和Schimmelpfennig（2003）給財政脆弱性做出了一個綜合性較強的定義：第一，避免過多的財政赤字和公債以防止短期宏觀經濟穩定性和長期財政可持續性受到威脅；第二，設計一個彈性的財政政策，保證財政系統能迅速應對突發的國內外非均衡局勢；第三，財政系統能夠保證一個合理和穩定的稅率，從而為公共預算支出提供足夠的財政收入。本文認為，財政脆弱性是一個綜合反映財政系統風險、財政系統可能面臨的不確定性、財政系統敏感度和財政系統的復原能力的概念，它是指一個國家、地區或者城市的財政系統在面臨沖擊時容易出現波動或受到影響的特性，與這個狹義脆弱性相對應的指標是財政穩定性。

目前研究財政脆弱性的文獻極少，國外代表性文獻主要包括：Fouad，Maliszewski和Hommes等（2007）將政府公共債務率作為重點考察指標，采取了歷史事件法和定性分析方法研究中東地區產油國的財政脆弱性。Stoian（2010）依據政府債務增長方程式，建立財政赤字/GDP比率與公債/GDP比率之間的關系式，并將該“所需預算盈余”與現期預算盈余作比較，將二者差額的平方項作為財政脆弱性的判斷指標，以此對歐盟27國1970-2012年間的政府財政脆弱性進行分析。另有文獻通過構建指標體系對財政脆弱性進行研究。Baldacci et al.（2011）建立了一個能夠衡量展期風險的財政指標體系，計算了財政脆弱性指數和財政壓力指數。該研究中的指標包括基本財政指標、長期財政指標以及資產負債管理三類。然而，其在計算財政脆弱性指數時，僅僅在對數據進行標準化的基礎上對指標進行簡單平均。Jdrzejowicz和Kozinski（2012）提出了一個對財政脆弱性進行測度的框架，這個框架包含公債水平、中期公債的動態性、長期公債的持續性、政府對公債和流動性的運營以及財政制度和約束。他們運用這個框架對波蘭的財政脆弱性進行了分析，但分析主要局限在理論層面。Fratzscher，Mehl和Vansteenkiste（2011）對發達經濟體的財政脆弱性和貨幣波動之間的關系進行了實證研究，在研究中運用實際赤字額、預期赤字額、外債展期結構和財政赤字總量來衡量財政脆弱性。Alper、Arbatli和Caceres（2012）對財政脆弱性問題提出了一系列分析框架和指標集，這些分析框架包括對短期、中期和長期視角分析，他們所采用的衡量財政脆弱性的指標主要集中在國家債務方面。

作為主要的新興市場國家之一，中國財政脆弱性問題近年來備受矚目。特別是為了應對本次金融危機，政府推行了大量財政刺激計劃，財政支出擴張力度加大，債務規模不斷膨脹，與此同時，財政收入的增長速度卻出現大幅下降，整個財政體系面臨著較大的風險，對外來沖擊的消化能力值得關注。需要特別說明的是，雖然本文是研究財政脆弱性，但并不意味著我國財政是脆弱的，而旨在構建衡量財政脆弱性的指標和指數。本文依據財政脆弱性的內涵、財政風險表現形式、財政風險的相關因素和宏觀經濟學理論，遵循統計學中指標選擇的原則，結合財政脆弱性分析的需要，綜合考慮指標的動態和靜態、總量和結構、確定和不確定，以及數據可得性等因素構建財政脆弱性評價指標體系，綜合運用突變理論與統計方法研究我國財政脆弱性態勢，并分析脆弱性的影響因素。與已有研究相比，本文的主要貢獻在于：第一，筆者對財政脆弱性的分析，不僅僅局限于財政風險，不再局限于分析單一財政指標的變動，而是構造多層次指標體系，增加研究結論的穩健性。第二，與已有文獻較多采用時間序列這種連續性分析方法不同，本文主要基于突變理論對財政脆弱性進行研究，充分考慮財政脆弱性突變的可能，有效提高了指數在反映財政脆弱性變動方面的合理性和科學性。第三，本文能夠提供一個評價財政脆弱性的監測指標，有利于及時監測財政脆弱性變化態勢。endprint