盈余管理對企業(yè)投資效率的影響

周游

【摘 要】 本文以2011-2015年我國上市公司的投資情況作為研究對象，并通過實際建立模型來進行具體實證分析，探討企業(yè)投資決策與盈余管理的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：盈余管理與投資不足、投資過度均呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，也就是說，公司和企業(yè)的盈余管理行為會降低投資決策效率。

【關(guān)鍵詞】 盈余管理 投資決策 投資效率

1 研究設(shè)計

1.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。經(jīng)過一定的篩選后，筆者采集并整理了1012家公司2011-2015年的5060個數(shù)據(jù)。為確保采集的數(shù)據(jù)能夠有效反映真實情況剔除了以下幾類公司：其一是上市兩年以內(nèi)的公司。由于這類公司處于上市初期，財務(wù)狀況具有不穩(wěn)定性，其數(shù)據(jù)波動較大，容易影響實證的分析結(jié)果；其二，經(jīng)營金融保險類業(yè)務(wù)的公司。由于此類公司的業(yè)務(wù)較其他行業(yè)來說具有特殊性，因此需要用特殊方法來計算利潤，不適用本研究的情況；其三，在收集數(shù)據(jù)時已經(jīng)長期虧損（被標(biāo)記ST或PT）的公司。因為這些公司的虧損情況嚴重且持續(xù)時間長，對盈余管理意識有明顯動機，因此其財務(wù)數(shù)據(jù)無法正常反應(yīng)其一般情況下的經(jīng)營狀況；其四則是同時發(fā)行B股或H股的公司，因為B股或H股的監(jiān)管規(guī)定有一定程度上的不同，可能影響到公司的投資和盈余管理的決策。本文的研究中使用的數(shù)據(jù)出自CSMAR數(shù)據(jù)庫等，采用Excel與SPSS軟件進行實證分析。

1.2 變量定義。

1.2.1投資效率。本文通過殘差度量模型來分析公司的投資行為，以此考察盈余管理對投資決策有何影響。Richardson的殘差度量模型可以利用截面數(shù)據(jù)進行回歸分析從而量化某一企業(yè)在某一段時間內(nèi)投資過度或不足的水平，因此相較于只能驗證是否存在非效率投資的FHP模型和僅能判斷是否存在投資不足或過度情況的Vogt模型都更加詳細。因此，本文使用該殘差度量模型進行分年度的分析，量化上市公司的投資效率。殘差值的絕對值越大說明公司投資效率越低，殘差值為正數(shù)說明存在投資過度，負數(shù)則反映出投資不足的問題。具體公式如下：

Investi，t=α0+α1Cashi，t-1+α2Growthi，t-1+α3Investi，t-1+α4Levi，t-1+α5Sizei，t-1+α6Agei，t-1+ΣIndustry+Σ ear+ξi，t

其中，公司為i，則t - 1年末貨幣資金與短期投資的和除以期初總資產(chǎn)就能得到Cashi，t-1；Growthi，t-1為t-1年的總資產(chǎn)增長率；Investi，t-1則是t-1年購置固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的支出加子公司及其他營業(yè)單位支出綜合與期初資產(chǎn)總額的商；t-1年的總負債除以總資產(chǎn)即是Levi，t-1；Sizei，t-1為總資產(chǎn)的自然對數(shù)；Agei，t-1則是年為單位的上市時間；Industry為行業(yè)變量，Year代表年度變量。

1.2.2 盈余管理。研究者們一般采用分布檢驗法、具體項目法還有將應(yīng)計項目進行分離的方法衡量盈余管理。但在其中，具體項目法處理大樣本能力較弱，而分布檢驗法無法量化盈余管理的程度。夏立軍對各種模型進行檢驗之后發(fā)現(xiàn)在我國市場環(huán)境中計算盈余管理水平效果最好的就是截面修正模型。因此本研究中也選擇瓊斯模型進行截面修正回歸分析，以此來量化企業(yè)每個年度的盈余管理程度。其計算公式為：

TAi，t/Ai，t-1=β1/Ai，t-1+β2·（?REVi，t-?RECi，t）/Ai，t-1+β3·PPEi，t/Ai，t-1+ξi，t

其中TAi，t為t年的總應(yīng)計利潤；Ai，t-1為t-1年年末公司的總資產(chǎn)；?REVi，t為t年與t-1年主營業(yè)務(wù)收入的差值；?RECi，t為t年與t-1年的應(yīng)收賬款的差值；PPEi，t為t年固定資產(chǎn)價值的總和。

1.3 模型構(gòu)建。為了研究公司盈余管理與投資效率二者間的關(guān)系，本研究選用用回歸分析法構(gòu)建了以下模型：

ABIi=θ0+θ1·DAi+θ2·Controlsi+μ

其中，ABIi是投資效率公式中的殘差值，用以公司i的投資效率，ABI為正表示企業(yè)投資過度，是負數(shù)則表示投資不足；DAi則是盈余管理公式中殘差值的絕對值，值越大就說明公司的盈余管理行為越多。

2 實證分析

2.1 描述性統(tǒng)計。由表2.1可知，DA最大值為3.406，標(biāo)準(zhǔn)差為0.096，這反映出我國的上市公司中盈余管理較為普遍，部分公司的盈余管理甚至已經(jīng)過度。

2.2回歸分析

本研究采用的盈余管理與投資效率間關(guān)系的回歸分析模型為

ABIi=θ0+θ1·DAi+θ2·Controlsi+μ

如表2.2所示，盈余管理與投資不足在1%水平上顯著存在正相關(guān)，盈余管理與投資過度也得出類似結(jié)果，這表明了上市公司進行盈余管理就會產(chǎn)生非效率投資的決策，而且企業(yè)越是加強盈余管理，低效投資行為就會越多。

結(jié) 論

企業(yè)進行盈余管理活動會導(dǎo)致會計信息的質(zhì)量產(chǎn)生明顯下滑，使代理和信息不對稱的問題進一步惡化，最終會導(dǎo)致公司在各種不良影響下做出投資效率低下的決策。這是由于企業(yè)在進行盈余管理時，外部投資者也會對會采取提高回報率期望值或是降低對公司價值的評估水平以保障自己的利益，使得企業(yè)外部融資成本提高，出現(xiàn)投資不足的情況。而在另一方面，企業(yè)的決策者與管理者在進行投資設(shè)計與決策的過程中如果對投資的預(yù)期收益盲目樂觀，完全無視盈余管理問題，那么公司的獲利通常會少于期望值，出現(xiàn)過度投資。

【參考文獻】

[1] 陳艷，李佳穎，李孟順.盈余管理、外部融資需求與公司投資不足——基于上市公司數(shù)據(jù)的實證分析[J].宏觀經(jīng)濟研究，2016（09）：106-117.

[2] 齊明霞.盈余管理對我國上市公司投資效率的影響研究[J].會計之友，2017（04）：56-60.

[3] 劉義鵑，鄭文強.基于融資成本視角的盈余質(zhì)量對投資效率影響研究[J].財會通訊，2017（15）：102-107.

[4] 羅曉光，付洋.真實盈余管理對企業(yè)非效率投資的影響[J].科技與管理，2017，19（04）：78-83.