基于財務分析視角下探究互聯網企業發展瓶頸問題

馬甜甜　司　璐　葛晶晶　趙云云　過重陽

一、中國互聯網企業的發展現狀

互聯網企業，顧名思義，指的是依托于互聯網平臺提供信息化、數字化產品和服務的高科技公司。近年來互聯網+的概念在不斷地深入，我國各地的互聯網公司也如雨后春筍般涌現。互聯網企業雖然是新興發展力量，但是已經逐步發展成為新常態下的主要經濟驅動力。類似阿里巴巴、谷歌等互聯網公司層出不窮，市場競爭異常激烈。互聯網企業在獲得長足發展的同時，也有眾多互聯網公司由于沒有度過財務困境而面臨破產等一系列嚴重后果。這揭示了互聯網公司實際存在許多發展瓶頸問題，亦是亟需解決的。

二、互聯網企業發展瓶頸的表現形式

（一）融資困難。互聯網企業與傳統企業在資產構成方面存在明顯差異，傳統行業以重資產為主，固定資產所占比例較大，而互聯網企業的資產基本都是以無形資產為主，采用的是輕資產運營模式。互聯網公司在運營前期往往需要大量的資金來維持運轉，但是由于市場評估機構不足、無形資產價值難以確定，銀行向互聯網企業放貸的意愿很小，造成互聯網企業融資困難，限制其進一步發展。

（二）創新能力差。由于互聯網企業的核心競爭力并不是價格，而是知識產權和品牌，眾多互聯網公司為了增強競爭力，不得不創新現有的商業模式，線上產品和服務更新換代速度隨之加快，這就要求互聯網公司加快科技創新的步伐，才能不被市場所淘汰。但是互聯網企業競爭激烈，許多公司創新能力跟不上市場前進速度，導致面臨發展瓶頸。

（三）戰略不當。一個好的發展戰略能夠幫助企業實現更長遠的發展，尤其對于互聯網企業。互聯網行業由于資金、競爭等方面面臨的嚴峻要求，戰略上的錯誤將導致其失去競爭力。由于整個互聯網行業的前進速度驚人，一些企業容易出現急于求成的現象，導致不恰當的企業戰略。

（四）人才瓶頸。互聯網企業處在一個知識產品快速更迭的周期里，對高端技術人才的需求勝過傳統企業，后期競爭力在于知識產品的創新性，沒有創新性人才的互聯網公司將難以繼續在同行業的競爭洪流中生存。

三、樂視網財務分析

（一）償債能力分析。樂視網的流動比率在2010年剛上市時，高達7.25%，而2011—2016年流動比率基本都在1%左右浮動，數值較小，說明流動資產償還流動負債的能力不高。速動比率一直在下降，但2015年情況又稍微好轉，開始緩慢上升，變化趨勢與流動比率基本相同，可見存貨資產占樂視網總資產比率較小。總體而言，流動比率、速動比率數值都較小，反映出樂視網短期償債能力差。

資產負債率在2011年猛增，隨后幾年總體上也是逐年遞增的趨勢，映射出樂視網自上市后就急速擴張的戰略，其業務范圍進軍各個領域，對資金需求量很大，采取大額債務融資的方式來獲得資金，導致資產負債率急速上升。從產權比率的變化也可以看出，企業非常專注于大規模的債務融資，股權融資比例小，負債與所有者權益之比大幅度增加，尤其到了2015年，更是高達345.13%，企業財務風險很大，長期償債能力堪憂。

（二）盈利能力分析。樂視網的總資產報酬率除了2011年略微增長了一些，其他年份就一直在逐年下降，一方面是作為分子的息稅利潤增長緩慢或出現下降，另一方面是作為分母的總資產每年在大規模遞增，聯合效應使總資產報酬率一直在下降。并且在2016年降為負數，主要是因為子公司經營狀況發生巨額虧損，影響合并口徑下的凈利潤為負。主營業務利潤率從2010到2014一直呈現出遞減趨勢，且幅度較大，反映每一主營業務收入能帶來的利潤逐漸減少，主要是版權內容的成本上升導致主營業務成本上升。營業利潤率也是逐年遞減，原因在于公司規模增大，帶寬和人員成本增加以及因加大對網絡自制劇的投入，導致銷售費用、管理費用、財務費用等上升。凈資產收益率總體呈上升趨勢，除了2014年輕微下降了一些，2015年又迅速回升，2016年又急速下跌，主要是因為進行了股票定向增發，使得ROE急速下降。從報表數字上來看，樂視網的各項盈利指標不是特別理想，主要是各項成本費用的上升和子公司運營不佳造成。從深處來看，樂視網的盈利能力是不可否認的，在成本擴張期仍能保持盈利趨勢，說明樂視網業務具有廣大的市場。

（三）營運能力分析。總體上企業的應收賬款周轉率在下降，平均收賬期加長，但是在2014、2015年應收賬款周轉率實現了上升，可見公司加強了信用政策。存貨周轉率較低，可見樂視網存貨積累量較大，變現能力差，總體周轉緩慢，可能會導致成本上升。企業固定資產周轉率總體上也是逐年上升，說明固定資產利用率高，企業管理水平較好。2010-2015年樂視網的總資產周轉率一直在上升，說明其銷售能力較強，總資產利用率高，運營效率也在不斷提高。綜合而言，雖然存貨囤積較多，流動性較差，但是企業的應收賬款回收速度在逐步加快，總資產利用率在穩步提高，經營狀況總體良好。

（四）發展能力分析。凈利潤增長率和凈資產增長率在2016年都大幅度變化，主要是因為2016年子公司發生巨額虧損和公司進行了股票的增發。總資產增長率較高，映證了公司在進行業務規模的擴張。主營業務收入增長率不穩定，但是增長率都較高，可見樂視網主營業務市場需求高，具有廣闊的市場前景。總體上而言，樂視網具有發展前景，但是發展能力不穩定，需要加強。

四、樂視網財務狀況綜合評價

（一）資產結構失衡，過度依賴債務融資。樂視網需要大量購買版權，資金需求極高，企業自身盈利不足以滿足其擴張宏圖，需要大量外部融資。從企業資產負債率中可以看出，樂視網資產負債率太高，融資結構不合理，股權融資比例較低，過度依賴債務融資，但營業收入變現能力差，償債能力弱，企業財務風險大。

（二）三費偏高，成本控制能力較弱。2011-2016營業收入成倍增加，但營業成本也成倍增加，銷售費用增幅最大，從最初的5792增長到236588，同時由于引入高技術人才等管理費用也大幅增加，由于借款而產生大額利息導致財務費用也一直增加。可見樂視網屬于粗放型擴張，對成本的控制能力弱，導致營業利潤并不理想。

（三）資金回流速度慢，經營性現金流量凈額不能夠滿足現金需求。從資產負債表中可以看出，樂視網的應收賬款占比較多，但回收速度緩慢，資金流動性差。從現金流量表中可以看出，樂視網的經營活動現金流量凈額從2010年的6549萬元降低到2016年—106806萬元，2017年9月的季度報告中現金流量凈額為—281465萬元，而在此期間，樂視網的投資活動產生的現金流量凈額一直在成倍增加，2015年為298,475萬元，2016年為967,538萬元，可以看出擴張期間樂視網的經營活動現金流量不能夠滿足擴張所需要的各項投資額。

（四）子公司盈利差，競爭優勢不明顯。在前期運營過程中，樂視網主要以視頻為主要業務，由于其先發制人購買了許多影視劇的優質版權，并且積極進行自制劇的研發拍攝，所以營業利潤遙遙領先。但是從2011年以來，樂視網就開始實行擴張戰略來實現多生態的樂視模式，由于在各個子生態缺乏經驗，子公司運營一直呈現虧損狀態。這反映出企業的資產規模擴張并沒有帶來本質上的盈利，反而使公司運營面臨挑戰，導致了管理成本等上升。

五、樂視網發展建議

（一）改善融資。改善資產質量，提高收入變現能力，改善盈利質量，實現資本積累，更多地利用成本最低的內源融資方式；成立專門的融資部門，制定合理的融資計劃，比較各種融資方案，擇優選用，避免過度依賴債務融資，可以適當地增加股權融資比例；吸納專業能力強的人才，成立專業融資隊伍。

（二）加強成本費用的控制。樂視網可以通過與其他影視公司合作或自主研發拍攝來盡可能降低版權成本，并加強管理效率，改善銷售模式，以降低各項成本費用和期間費用等。

（三）加強應收賬款的回收速度，提高經營性業務盈利能力。進一步改善應收賬款的信用政策，合理監控應收賬款的回收情況，提高回收速度。加強版權內容的建設，并創新商業模式，增加營業收入、降低營業成本，從而提高盈利能力。

（四）加強對視頻業務的投資。雖然樂視的多生態模式令人向往，但是一個公司要做大做強必須有核心競爭力。樂視網需要有效地整合資源，改進戰略計劃，加強對視頻業務的投資，擯棄拖后腿的業務，并提高管理能力，才能更快地降低成本，實現盈利。

六、結語

現在的樂視網處于輿論的浪尖上，各界人士都在探討樂視生態模式的持續經營能力。筆者認為，樂視網的管理團隊、科技能力、商業模式及用戶數量在很大程度上都是很可觀的，雖然現在處于財務狀況和擴張發展的瓶頸時期，但是前景依然良好，能否有效改善資產結構、加強各項成本費用的控制、提高盈利能力及發展核心競爭力是樂視網能否度過發展瓶頸期的關鍵。樂視并不是一個簡單的個例，它的發展歷程、商業模式、運營瓶頸都值得每一個互聯網企業去研究，并反思自身，以取其精華、棄其糟粕，實現整個互聯網企業行業的健康可持續發展。

參考文獻：

[1]楊昆.財務視角下的樂視生態系統研究[J].會計之友,2017(14)：108-112.

[2]和六一.基于哈佛分析框架下的互聯網企業財務分析[D].廣東財經大學,2017.