成敗蕭何小米上市難掩模式帶來的挑戰(zhàn)

作者│孫永杰

日前，小米集團在港交所的上市成為業(yè)內關注焦點。近期其股價表現(xiàn)也是漲跌互現(xiàn)。影響股價的因素很多，看小米的未來，還是應該回到其商業(yè)模式，尤其是模式帶來的挑戰(zhàn)。

此前小米的招股書顯示，小米智能手機所屬硬件的營收2016年為487.64億元，2017年為805.63億元，同比增長65.2%；IoT與生活消費產品業(yè)務2016年營收為124.15億元，2017年為234.48億元，同比增長88.4%；互聯(lián)網服務業(yè)務2016年營收為65.37億元，2017年為98.96億元，同比增長51.38%。

通過這組數(shù)據對比，可以看到，在小米三大業(yè)務中，無論是營收基數(shù)還是營收的增速，互聯(lián)網服務均墊底。尤其是營收增速在前期大幅犧牲硬件利潤的前提下仍不及硬件營收的增長。那么小米的互聯(lián)網營收何時可以成為小米營收的中堅，讓小米成為名副其實的互聯(lián)網公司？這里同樣需要強調的是，如果小米不能盡快改變高成本、低利潤硬件以獲取互聯(lián)網用戶及服務增長的模式，或不能找到二者相互促進的最佳平衡點，即便冠以互聯(lián)網公司的頭銜，也難以讓互聯(lián)網服務成為其主要的營收和利潤來源。

需要說明的是，從市場可見的小米宣傳、推廣中可以推斷，小米增加的成本基本上來自硬件（智能手機及IoT與生活消費產品業(yè)務），也就是說，小米的硬件大幅拉低了小米或者說是小米互聯(lián)網業(yè)務的整體利潤率。那么小米這種以高成本、低利潤硬件獲取互聯(lián)網用戶及服務以證明自己是互聯(lián)網公司的做法是否是個可以形成良性循環(huán)的商業(yè)模式？從目前的事實來看，還不是。

提及小米的利潤率，尤其是以智能手機為主的硬件，同樣此前的招股書顯示，2018年1-3月，小米智能手機合計帶來收入232.39億元，占總收入的67.53%。智能手機銷量合計2841.3萬部，智能手機平均售價為817.92元/部。

由此可見，面對創(chuàng)新和市場乏力的智能手機產業(yè)發(fā)展趨勢，小米手機增長的主要驅動力來自低價和營銷，并導致其利潤超低。

例如此前調研公司Counterpoint Research發(fā)布的上年第三季度（也是小米手機增長最快的季度）主流手機廠商每銷售一部智能手機賺取的利潤顯示，小米每部手機賺取的利潤僅為2美元，分別是排名第五的vivo手機13美元的15%，排名第四的OPPO手機14美元的14%，排名第三的華為手機15美元的13%，排名第二的三星手機31美元的6%，排名第一蘋果手機151美元的1.3%。微薄的利潤導致其獲取互聯(lián)網服務的成本極大，直接壓低所謂互聯(lián)網服務的高利潤。

不可否認的是，得益于海外市場，尤其是印度市場的高速增長，小米手機增長迅猛。但所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。三星、華為、OV等國外和國內廠商近期在印度市場發(fā)力，比如此前三星在印度建立了最大的手機工廠以期重新獲得印度手機市場的霸主地位。而從小米海外市場出貨比例看，印度市場幾乎占據了2/3，印度市場稍有閃失，勢必會對小米手機的整體銷量造成負面影響。所以拓展印度之外的海外市場，對于小米至關重要。

但小米在海外的專利布局還遠遠不夠（包括專利數(shù)量和質量），這導致其在短期內大幅度拓展海外市場有極大難度。一旦涉足海外市場，他們將面臨很大的專利訴訟風險。從其他渠道獲得的信息來看，也確實如此。據悉，小米推出“松果”自主處理器芯片，其中很重要的一個原因是要解決印度市場的專利問題；小米多次在美國被起訴專利侵權，如2016年被General Access Solutions, Ltd. 起訴，2017年被Sportbrain Holdings LLC起訴。相關統(tǒng)計顯示，美國主流手機公司每年在美國要被起訴20次以上，可見小米一旦進入美國市場面臨專利訟訴的風險極大。

眾所周知，手機行業(yè)中，專利費用占據了產品銷售價格的相當部分，因為手機里的每一個零部件幾乎都包含了大量專利授權使用費。即便是明面上進行了全面豁免專利的液晶顯示屏，仍然有很多原材料價格里面包含了所支付的專利授權使用費。

小米招股書顯示，2017年小米手機部分收入806億元，向外知識產權費用34億元，占收入比達4.2%，業(yè)內認為，按照小米這種類型的公司，單部手機的專利費率占比應為8%～10%，這說明小米還有很多專利費沒有交，知識產權訴訟風險極大。在小米上市前，酷派對小米的專利訴訟已經為此敲響了警鐘。

綜上所述，筆者認為，盡管小米成功上市，然而其模式帶來的挑戰(zhàn)猶存，未來小米能否面對和解決這些挑戰(zhàn)，將直接關系著小米股價的漲跌。