保增長下我國地方政府債務最適規模實證研究

張明 薛澤帥 譚建立

摘 要：本文對我國地方政府債務保增長下最適規模進行實證研究和測算，結論為：從經濟增長效應角度看我國地方債務/地方GDP的最優規模為66.98%，超過該比例通過債務融資刺激經濟的正效應會消失。

關鍵詞：保增長；地方債務；最適規模

2008年世界金融危機爆發，為防止我國經濟下滑太快，中央政府和各級地方政府推行積極的財政政策，以保證我國經濟穩步增長。但同時這也引起我國地方債務高起，2016年12月底，地方政府債務余額約17.9萬億元。地方債務風險問題凸顯，受到了政府和學界的廣泛關注。

一、文獻回顧

政府債務的研究由來已久，理論研究主要集中在政府債務的功能方面。就地方政府債務規模問題，學界也有頗多相關研究，近年來的研究多集中在實證方面，主要研究側重地方政府債務規模與經濟增長的關系。

國外學者Reinhart等（2010）通過研究44個國家的數據發現政府債務/GDP低于90%時，債務率與經濟增長率不相關；但高于90%時，二者負相關，債務率高的國家經濟增長率遠低于債務率低的國家。Padon等人（2012）的研究得出相似結果，但Elmeskov等（2012）的研究得出較低的政府債務/GDP閾值。國內方面，劉金林（2013）利用OECD國家的數據（2000-2009年）計算得出政府負債率的最適規模為83%-110%之間。當政府債務處在最適規模區間，其對經濟增長的邊際效應幾乎為零，當政府債務進一步增加并大于此區間時，對經濟增長的效應邊際值將為負。朱文蔚、陳勇（2014）的研究表明我國現階段地方債對經濟增長具有積極作用，還未觸及債務閾值，但需要警惕。胡奕明（2016）運用多元統計分析研究表明地方債促進地區經濟增長，但數據分析沒有明顯表現出兩者之間關系存在拐點，即不存在倒“U”型關系。刁偉濤（2016，2017）加入了空間關聯性，發現現階段地方政府債務對于經濟增長仍有促進作用，但地方債債務率高于112%后，地方債對經濟增長的促進作用趨近于零，存在拐點。

關于地方政府債務規模與經濟增長關系的研究多集中運用閾值法計算地方債最適規模，本文試圖換一個角度，利用二次函數最優值法計算地方債對于促進增長的最適規模。

二、地方政府債務最適規模模型測算

（一）地方政府債務最優規模的理論分析

理論上學界普遍認為就對促進經濟增長的作用來說，地方政府債務存在最適規模。當地方政府最初沒有通過舉債增加財政支出以刺激經濟時，政府債務規模為0，同時對經濟增長的促進效應也為0。隨著地方政府通過舉債刺激經濟，債務規模不斷增加，經濟增長效應也由0轉正。但地方政府如果舉債太多，刺激經濟的增長效應可能消失，甚至為負。地方政府債務規模和經濟增長效應關系如下圖1所示。

在圖1中，N*處的政府債務規模就是對于經濟增長的最優規模。

（二）地方政府債務最適規模測算模型

本文認為如果經濟存在地方債務最適規模，依據前面的理論，我們可以建立一個GDP和地方債務的二次方程，該方程圖形為開口向下的拋物線，如果能找到這個二次方程，那么通過二次方程求最值可得到地方政府債務最適規模。

1.數據來源和變量選取

本文樣本選取2010—2014年我國31個省份的GDP和地方債務面板數據。由于31個省份的地方債務數據無法完全獲得，本文用財政支出數據和債務依存度平均水平來估算出31個省份的地方債務數據，同時為了具有可比性，剔除地方經濟規模對地方債務的影響，我們把自變量設為DFZ=地方債務/GDP，因變量設為GDP=地區生產總值。

2.研究方法

本文采用面板數據分析方法。面板數據模型有三種類型：

3.模型設定檢驗：

（1）本文先對面板數據作F—檢驗，用來確定模型是否選為混合模型。

假定模型為個體固定效應回歸模型，估計結果為：

Prob = 0.0001

因Prob.= 0.0001<0.05，

故模型不是混合模型，

（2）本文再對面板數據作Hausman檢驗，用來確定模型選取個體固定效應模型還是個體隨機效應模型。

假定模型為個體隨機效應回歸模型，估計結果為：

Prob = 0.0000

因為Prob.= 0.0000<0.05，故可知模型應選取個體固定效應模型。

設地方政府債務最優規模模型為：

4.模型估計結果

運用面板分析估計結果為：

R-squared= 0.952366

5.模型估計結果分析

由二元函數最優化定理知：

最適規模地方債務/GDP=-b/2a= -226744.0/2*162011.9=0.6698

由以上結論我們可以知，在我國當期地方債務與GDP的比率達到66.98%，地方債務對經濟增長的效用達到最優。如果地方債比例進一步擴大，通過債務融資和相應的財政支出刺激經濟的正效應會消失。

結束語：

本文樣本選取2010—2014年我國31個省份的GDP和地方債務面板數據，運用計量經濟面板數據分析和二次函數最優值法估算促進經濟增長的最適地方債務規模。結論為：在我國當期地方債務與GDP的比率達到66.98%，地方債務對經濟增長的效用達到最優。如果地方債比例超出66.98%并進一步擴大，通過債務融資和相應的財政支出刺激經濟的正效應會消失。

我國近幾年地方政府債務與GDP的比率還未達到66.98%，地方債務規模相比對經濟增長的效用達到最優和邊際效用開始轉負的規模還有較大距離，故從保增長角度各級政府完全可以利用舉債擴大財政支出來刺激經濟。但2015年開始地方債務規模增幅較大，地方政府債務規模過度擴張的風險需要足夠重視。

參考文獻：

[1] Carmen M Reinhart，Kenneth S Rogoff.Growth in a Time of Debt[J].American Economic Review，2010， （2）：573-578.

[2] Padoan，P.C.，Sila.U，Van den Noord.Avoiding debt traps：financial backstops and structrual reforms[R].OECD Economics Department Working papers，2012，No.976.

[3] Elmeskov J，Sutherland D.2012.Post-crisis debt overhang： growth implications across countries [EB/OL].http：/dx.doi.org/10.2139/ssrn.1997093.

[4] 劉金林.基于經濟增長視角的政府內外債規模研究：來自OECD的證據[J].宏觀經濟研究， 2013，（12）：38-64.

[5] 朱文蔚，陳 勇.地方政府性債務與區域經濟增長[J].財貿研究，2014，（04）：114-120.

[6] 胡奕明，顧瑋雯.地方政府債務與經濟增長——基于審計署2010-2013年地方政府性債務審計結果[J].審計研究，2016，（05）：104-112.

[7] 刁偉濤.債務率、償債壓力與地方債務的經濟增長效應[J].數量經濟技術經濟研究， 2017，（03）：59-77.

[8] 賈 康，趙全厚.國債適度規模與我國國債的現實規模[J].經濟研究，2000，（10）：46-54.

作者簡介：

張 明（1974-），男，山西省太原市人，山西財經大學經濟學院講師，碩士生導師，經濟學博士。研究方向：宏觀經濟學、產業經濟學。

薛澤帥（1991-），男，山西省臨汾人，山西財經大學碩士研究生。研究方向：宏觀經濟學、產業經濟學。

譚建立（19561-），男，山西省河津人，山西財經大學財政金融學院教授，博士生導師。研究方向：財政學。