試論不同風險投資背景對上市公司會計信息披露的影響

劉一麟 楊向群

摘要：本文首先從新興風險投資機構注重聲譽的形成；會計穩健性的特點；風險投資會降低企業管理的盈余水平三方面分析風險投資背景與會計信息的關系，然后討論不同風險投資背景對上市公司會計信息披露的影響：風投機構短期投資降低企業會計信息披露質量；風險投資者有效監督公司的管理活動；上市公司的會計信息披露質量受到投資機構監督能力的影響。

關鍵詞：逐名動機；會計穩健性；管理盈余水平

上市公司要想讓信息不對稱的問題得以解決，可以采取信息披露的手段，同時信息披露也是如今在資本市場中實現企業資源合理配置的必要條件，企業管理的效率和企業內部的控制會受到信息披露的影響，各個風險投資機構也會通過公司披露的信息估計企業的價值，為此要提高企業披露信息的準確性。而提高企業會計信息的透明度是有效的手段之一。

一、風險投資背景與會計信息的關系

（一）新型風險投資機構注重聲譽的建立

站在聲譽驅動假說的理論角度，相關的研究學者認為大部分的風險投資都有追逐名利的動機。尤其是新興起的風險投資機構，這些機構的資產規模較小，與大的風險投資機構相比，缺少忠實的資金提供者，因此新成立的風險投資機構非常需要提高公司的信譽、擴大公司的經營規模。研究學者比較新成立風險投資機構和成熟風險投資機構的差別，發現前者更加注重于初期聲譽的形成，也十分注重資金募集，用以經營新的投資項目[1]。從IPO的樣本中研究學者發現了一些現象，就是新型風險投資機構支持的公司，他們的IPO股價往往較低。新興的風險投資公司在風險企業的IPO之后會承擔董事會成員的責任，但是由于時間較短，而且持有的股份較少，因此格外注重機構的聲譽。

（二）會計穩健性的特點

在財務信息質量評價中會計穩健性是一項重要的指標，能夠有效的緩解代理沖突，能夠優化管理層的決策，還會增強債務的融資力量，另外會計穩健性能夠降低企業的訴訟風險，進而讓企業契約各方的利益獲得一定的保障。股東和債權人之間的約束作用生成了會計穩健性。與企業內部的管理層相比，股東和債權人只是投資者的身份，在企業相關信息的獲得上處于弱勢位置。盡管現代的企業公司設立了董事會或者是監事會，以實現對企業管理層的監督，但是仍然存在信息不對稱的情況，其中存在著一定的道德風險。會計穩健性的出現就是為了降低信息不對稱的程度，減少其中的道德風險。影響會計穩健性的因素包括股權集中度和管理層權利，影響的作用呈現交互形式。以非國有制的上市企業為例，如果股權集中程度較低，那么管理層對會計穩健性的影響呈現負相關狀態，此時股權集中度上升，會計穩健性就會有所降低，如果股權集中度較高，那么股權集中度對會計穩健性的影響也是呈現負相關的狀態，此時管理層權利增強，企業的會計穩健性就會明顯的降低。

（三）風險投資會降低企業管理的盈余水平

在價值認證假說的認知中認為如果風險投資機構參與到風險企業的投資中，那么風險投資機構就有監督和認證的功能。風險投資機構參與董事會，發揮董事會的權利作用，實現對公司內部的監督，這會有效的減輕信息不對稱的程度，使得企業會計信息的質量有所提高。風險投資機構對公司的管理層會起到監督和激勵的作用。這會降低內部人與外部人發生利益沖突的概率。我們知道風險企業的會計信息被管理層控制的可能性越小，那么企業的會計信息穩健性就會越高。相關的研究表明，如果一個公司存有風險投資背景，那么企業管理的盈余水平就會低于沒有風險投資背景的公司。也就是說公司有了風險投資的參與，公司的盈余管理程度就會有所降低，這樣利益相關者對財務報表才會有更高的信任度。

二、不同風險投資背景對上市公司會計信息披露的影響

（一）風投機構短期投資降低企業會計信息披露質量

在模型擬合度可以接受的實驗中，把風險機構的長期投資作為解釋變量，而會計穩定性就是被解釋變量。此時發現風險投資機構的長期投資會對企業的會計穩定性產生正面的影響，也就是說如果風險投資機構能夠長期為風險企業提供投資，就會顯著的增加企業的會計穩健性，另外風險投資企業為風險企業提供專業的咨詢服務，會提升企業的價值。當實驗把短期投資作為解釋變量，同樣把會計穩健性作為被解釋的變量[2]。研究表明二者之間的相關系數為-0.0276，實驗的回歸系數是0.05，二者之間的回歸系數水平明顯低于0.05。實驗的結果與預計的結果十分吻合。這一結果說明如果風險投資機構對企業實施的是短期投資，那么會使得企業的會計信息披露質量明顯的降低，也就是說風險企業的會計穩健性會由于短期的風險投資而有所降低。目前國內的風險投資機構成立的時間都不長，內部資金來源并不穩定，因此他們更加想要提高機構的信譽度，會更有動機通過短期的投資以獲得高額的投資收益，達到吸引資金提供者的目的。因此上文中提到的研究說明我國的風險投資機構在運營中存在一定的問題。資產機構規模小，運營趨向于“逐名動機”。

（二）風險投資者有效監督公司的管理活動

在擬合度良好的實驗模型中，將管理層權利和風險投資短期投資作為交叉項，并且將二者的交叉項作為主要的解釋變量。在該實驗中解釋變量和控制變量的選擇比較合理。在研究的結果中發現在風險投資機構對風險企業的長期投資中，投資機構會努力的提升風險企業的價值，為此風險投資者會積極的參與到企業的董事會中，會發揮自身的專業知識能力，包括經濟、金融領域的專業技能，在董事會中為風險企業提出有價值的意見。另外風險投資者也會參與到企業的管理中，與企業的管理者共同完成各項經濟活動的決策任務。此時會發揮自身的影響力，讓風險企業的會計政策能夠提供一些對風險投資機構有利的條件。另外風險投資者參與企業的管理活動也會對管理層起到一定的作用。比如在上市公司中，風險投資者以自己董事會成員的身份監督企業的各項管理活動，發現了企業存在管理權力膨脹的現象，而且這一現象已經危害到了公司的價值，也損害了自身的利益，為此，該風險投資者發動其他的董事會成員，查明管理者的違法行為，采取革職查辦的處理方式。

（三）上市公司的會計信息披露質量受到投資機構監督能力的影響

對于上市公司來說，會計信息的透明度會受到私人風險投資背景的影響，此時風險投資機構參與企業投資，會對企業的會計信息透明度產生正面的影響，在研究的結果中可發現私人風險投資機構能夠對企業的會計信息起到很好的監督作用，同時也能較好的降低上市公司的會計信息不對稱情況。在一定程度上有效的提高企業的會計信息披露程度。另外研究結果表明政府的風險投資機構對上市公司的會計信息披露質量的影響并不明顯，當加入其它的變量，結果仍不顯著。在研究的分析理論中，可以知道政府背景的風險投資機構缺乏監督機制，因此政府并沒有發揮出應有的監督認證職能，也就是說政府背景的風險投資機構在降低企業信息不對稱的方面，作用并不明顯[3]。當前企業的風險投資機構屬于外資性質，研究結果顯示上市公司會計信息透明度所受影響較大，外資風險機構對風險企業的信息披露行為會產生積極的影響，會在很大程度上降低風險企業的信息不對稱程度。由此可見上市公司在選擇風險投資機構時可以適當的選擇外資背景的機構。

三、總結

綜上所述，本文研究不同風險投資背景對上市公司會計信息披露的影響，發現私人風險投資機構能夠對企業的會計信息起到很好的監督作用，而政府背景的風險投資機構不能有效的降低上市公司會計信息不對稱，究其原因是政府風險投資機構監督能力較弱，相反的私人投資機構監督能力較強，另外風投機構的短期投資會使得企業會計信息披露質量有所降低。

參考文獻：

[1]李星月，沈俊.風險投資對高新技術企業財務治理效率的影響研究[J].現代商貿工業，2018，39 （22）：108-111.

[2]魏慧.管理層權力與會計穩健性[D].華東師范大學，2017.

[3]胡玲.創業投資與上市公司信息透明度[D].廈門大學，2014.