企業(yè)EVA全面績效管理體系探究

王美君，吳云燕，許代鵬，郭思彤

（中國礦業(yè)大學(xué)（北京），北京 100083）

1 研究背景

EVA是在20世紀(jì)90年代由思滕思特（Stern Stewart）公司基于弗蘭克·莫迪里亞尼和默頓·米勒的價值理論，提出的一種新型財務(wù)績效評價指標(biāo)，表示經(jīng)濟實體在一定期間內(nèi)資本收益和資本成本的差額，基于當(dāng)前會計制度可表示為稅后凈經(jīng)營利潤與債務(wù)資本成本及股權(quán)資本成本之差。EVA可用數(shù)學(xué)公式具體表示如下。

NOPAT表示經(jīng)調(diào)整的稅后凈經(jīng)營利潤，其調(diào)整的目的是消除會計處理對企業(yè)價值創(chuàng)造信息的歪曲，是保持EVA先進性的一個根源。WACC表示加權(quán)平均資本成本率，是債務(wù)資本成本率和股權(quán)資本成本率按資本份額的加權(quán)平均數(shù)。TC表示資本總額，由債務(wù)資本和股權(quán)資本組成，充分考慮和正確計量資本成本是保持EVA先進性的另一個根源。

EVA的會計學(xué)淵源在于剩余收益。EVA在基本觀點上與剩余收益理論高度吻合，是一種通過考量企業(yè)是否創(chuàng)造剩余收益來評價企業(yè)績效的財務(wù)指標(biāo)。EVA的經(jīng)濟學(xué)淵源在于經(jīng)濟利潤。EVA強調(diào)在衡量企業(yè)價值創(chuàng)造和價值增長時，要正確考察其創(chuàng)造的資本收益對資本機會成本的彌補。

EVA的核心理念在于資本獲得的收益在補償完所有資本風(fēng)險后，才是企業(yè)真正為股東創(chuàng)造的價值，其主張建立一個以價值為核心的4M體系（評價體系、管理體系、激勵體系和理念體系），正確量化公司的價值創(chuàng)造活動，有效監(jiān)控和管理企業(yè)的價值創(chuàng)造過程，公平合理地分配企業(yè)的經(jīng)營成果，以使企業(yè)利益相關(guān)者的價值最大化。

2 EVA的先進性和局限性

2.1 EVA的先進性

綜合國內(nèi)外學(xué)者的研究，EVA相對于傳統(tǒng)評價指標(biāo)而言的先進性可以主要概括為以下7點。①充分考慮全部資本成本并對計算項目進行適當(dāng)調(diào)整，能真正體現(xiàn)企業(yè)價值創(chuàng)造成果。②協(xié)調(diào)并融合企業(yè)各利益相關(guān)者對企業(yè)的價值訴求，將其作為企業(yè)的價值創(chuàng)造的目標(biāo)，企業(yè)的價值創(chuàng)造過程充分考慮企業(yè)利益相關(guān)者的利益。③EVA把從高層戰(zhàn)略選擇到底層日常決策的整個管理體系和管理過程與企業(yè)價值之間建立起權(quán)責(zé)對應(yīng)的聯(lián)系，要求企業(yè)員工的價值創(chuàng)造活動以EVA為導(dǎo)向，有利于促進企業(yè)持續(xù)發(fā)展，避免經(jīng)營者的短視行為。④EVA將企業(yè)的資本預(yù)算、績效評價和激勵機制整合統(tǒng)一，使投資者和經(jīng)營者的利益函數(shù)趨于一致，有效克服了傳統(tǒng)激勵機制的固有局限，減少了經(jīng)營者經(jīng)營者利潤操縱的機會。⑤EVA統(tǒng)一企業(yè)內(nèi)部績效評價和企業(yè)外部價值信息傳遞的指標(biāo)，有利于增強企業(yè)內(nèi)部評價和外部評價的一致性。⑥EVA是一種企業(yè)績效評價體系，也是一種貫穿企業(yè)經(jīng)營管理全過程的價值體系，真正實現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展觀念從規(guī)模導(dǎo)向到價值導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，有利于革新企業(yè)價值觀。⑦EVA在計算資本成本時，充分考慮了企業(yè)面臨的風(fēng)險因素，消除了不同企業(yè)的風(fēng)險差異，有利于不同風(fēng)險水平的企業(yè)進行比較。

2.2 EVA的局限性

綜合國內(nèi)外學(xué)者的研究，EVA的局限性可分為固有局限和可改進局限。

固有局限是指由于EVA系統(tǒng)自身的作用原理和機制導(dǎo)致的局限，是一種無法通過系統(tǒng)優(yōu)化來消除的局限，概括起來主要有以下4點。①EVA是一種滯后的事后評價指標(biāo)，不利于業(yè)務(wù)活動的事中控制和企業(yè)未來的投資決策。②EVA只能消除會計利潤的事后操縱，而無法避免利潤產(chǎn)生過程中的主觀控制。③EVA在計算過程中需要調(diào)整長期投資性質(zhì)的成本費用，將其作分期攤銷處理，在一定程度上會削弱對這些成本費用項目的控制。④EVA的適用范圍有嚴(yán)格限制，不適用于周期性企業(yè)、新成立公司、金融公司和風(fēng)險投資型企業(yè)等。

可改進局限是指由于歷史認(rèn)識和技術(shù)水平導(dǎo)致的局限，是一種可以通過系統(tǒng)優(yōu)化來消除的局限，概括起來主要有以下5點。①EVA重視企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營成果的考量，忽視企業(yè)外部成本補償，可能產(chǎn)生企業(yè)外部不經(jīng)濟的錯誤決策。②EVA在計算時理論上需要調(diào)整眾多項目，在項目調(diào)整時可能不太符合成本效益原則。③EVA計算時未消除資本規(guī)模的影響，不利于不同資本規(guī)模的企業(yè)之間進行橫向比較。④EVA是單一的財務(wù)指標(biāo)，無法解釋價值增長的驅(qū)動因素和企業(yè)的非貨幣性價值因素，無法避免財務(wù)指標(biāo)的片面性。⑤EVA是一個綜合指標(biāo)，對企業(yè)價值創(chuàng)造活動中的問題揭示有限，不利于分析企業(yè)經(jīng)營管理過程中的問題和積累經(jīng)營管理經(jīng)驗。

3 企業(yè)EVA全面績效管理體系的總體架構(gòu)

通過分析傳統(tǒng)EVA體系運行的局限性，在EVA體系的固有局限和可改進局限中，可以通過優(yōu)化EVA自身體系消除EVA的企業(yè)外部性評價、項目調(diào)整的成本效益、可比性、片面性和過于綜合等方面的局限。

基于以上討論，企業(yè)的全面績效評價應(yīng)該包括內(nèi)部性評價和外部性評價。其中，整個體系應(yīng)以EVA財務(wù)評價為基礎(chǔ)，將其作為內(nèi)部財務(wù)評價的組成部分，并將其充分分解到各項業(yè)務(wù)活動中，以貫徹EVA的價值理念。企業(yè)的內(nèi)部性評價外，還應(yīng)注意解釋企業(yè)價值增值驅(qū)動因素，從而從企業(yè)內(nèi)部全面揭示企業(yè)的價值創(chuàng)造力。企業(yè)的外部性評價主要關(guān)注外部成本補償，可以從企業(yè)對外部環(huán)境有重要影響的社會和環(huán)境兩方面進行評價，以使其同企業(yè)內(nèi)部評價一起全面體現(xiàn)企業(yè)對價值創(chuàng)造活動成本的考量。企業(yè)內(nèi)部評價和外部評價協(xié)同作用，構(gòu)成企業(yè)EVA全面績效管理體系，挖掘出所有的資本收益和資本成本，兩相權(quán)衡，判定企業(yè)各項經(jīng)營管理活動的質(zhì)量，以指導(dǎo)企業(yè)的價值創(chuàng)造進程，實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)。圖1形象闡釋了企業(yè)EVA全面績效管理體系的評價機制以及各要素的相互作用和關(guān)系。

圖1 企業(yè)EVA全面績效管理體系

4 企業(yè)EVA全面績效管理體系的實踐建議

企業(yè)EVA全面績效管理體系的運行需要完美的市場環(huán)境、有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、成熟的EVA理論體系和優(yōu)良素質(zhì)的專業(yè)人才。面對我國當(dāng)前的經(jīng)濟環(huán)境現(xiàn)狀，為使EVA全面績效管理體系能在企業(yè)實踐中有效運行，筆者給出以下建議。

（1）完善資本市場，尤其是證券市場。我國的證券市場存在深度不足、過度投機趨向嚴(yán)重、短期行為等特點。這些特點凸顯出我國資本市場尚不完善，是一種弱勢有效市場。弱勢有效的資本市場將影響資本成本尤其是股權(quán)資本成本的計算，進而影響EVA全面績效管理體系的運行。

（2）建立完善的企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。EVA全面績效管理體系的有效運行要求企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中有明確的權(quán)責(zé)分工并充分授權(quán)。我國當(dāng)前從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的過渡尚不徹底，大部分企業(yè)中組織結(jié)構(gòu)較混亂且高度集權(quán)，不利于貫徹企業(yè)EVA全面績效管理體系價值觀，發(fā)揮激勵作用。

（3）加強企業(yè)信息披露。EVA中有些項目的計算需要使用非財務(wù)報表數(shù)據(jù)。為保證企業(yè)內(nèi)外部評價的一致性，企業(yè)應(yīng)加強對信息尤其是EVA計算項目的披露。

（4）企業(yè)在運用EVA全面績效管理體系時，應(yīng)符合自身管理的實際情況和要求。在選用資本成本率和具體評價指標(biāo)時，企業(yè)應(yīng)充分考慮自身特點，修改或取舍部分指標(biāo)以滿足企業(yè)內(nèi)部管理和控制的需要。

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