芻議《公司金融》與《財務管理》的區別和聯系

徐少華

摘要：本文試圖從《公司金融》和《財務管理》這兩門課程產生的歷史背景、研究問題的視角、理論基礎以及研究對象和內容等方面，比較它們在本科教學層次上的區別和聯系。通過比較研究得出的結論是，它們是在相同歷史背景下產生的兩門不同性質的課程。不同的研究視角和性質決定了這兩門課程在短期內是不可能相互替代的。但是從長期來看，隨著企業從內部管理角度更加廣泛地應用金融經濟學理論，這兩門課程必將會在本科層次教學內容上融合形成理論基礎相同，研究最終目標、研究方法和手段相同的經濟管理性質的交叉課程。

關鍵詞：公司金融；財務管理；本科層次；教學內容

中圖分類號：G642.3 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2018）04-0080-03

一、問題的提出

在國內，本科層次的《公司金融》與《財務管理》分別是金融學等專業和財務管理等專業的專業核心課程。從學科發展的實踐上可知這兩門各自專業的核心課程的產生，具有相同的背景：它們都是在20世紀90年代隨著我國社會主義市場經濟改革與發展，特別是金融體制改革的深入發展而出現的。在本科層次的教學內容上，這兩門課程也有許多相同之處。比如，都會講授以下相同的或者相近的內容（當然涉及的側重點不同）：（1）企業的組織形式及該課程中的研究目標；（2）企業（特別是公司）的財務報表分析，業績評價以及財務預測；（3）公司的籌資決策、資本結構和股利分配；（4）投資決策（資本預算、投資機會評價、流動資金管理）。該課程產生時的相同歷史背景以及本科層次相同或相似的教學內容，一方面引起在該領域的教學中對該課程的一些認識出現偏差，比如，為金融學專業的學生講授時從企業內部管理的角度講授《公司金融》，亦或為財務管理等專業的學員講授時從企業外部投資人等角度教授《財務管理》。另一方面導致學生在學習該課程時也出現一些疑惑，主要體現在以下幾個方面：一是既然這兩門課程內容相同或者大致相同，在英文翻譯上都可以譯為corporation finance，那么這兩門課程的設置上為什么分別稱之為《公司金融》與《財務管理》；二是《財務管理》在國內作為CPA考試的重要內容，是否該課程的價值更大；三是“十三五”會計行業人才規劃中要求大力發展、培養管理會計的隊伍與人才，國際注冊管理會計師的人才培養中基本上是以《公司金融》作為重要的培訓課程，那么《財務管理》這門課程還有無開設的必要？因此，無論是從這兩門課程本科教學內容的競爭與沖突，還是從人才培養的國際化接軌方面，研究本科層次《公司金融》與《財務管理》的教學內容的區別和聯系，都具有一定的現實意義。本文試圖從這兩門課程產生的歷史背景、研究問題的視角、理論基礎以及研究對象和內容等方面，探討它們在本科教學層次上的區別和聯系。

二、《公司金融》與《財務管理》的區別

1.研究視角和課程性質的區別。一般認為，財務管理是伴隨著股份制公司和托拉斯的大量出現而出現的。在19世紀末期，企業規模不斷擴大，企業所需要的資金急劇增加，財務籌資逐漸復雜，原來的企業主親自從事的財務管理活動逐漸由專門的財務管理部門來進行管理，在此基礎上，逐步形成了財務管理的理論與學科。米德（E.S.Mead）在1910年撰寫的《公司理財》被公認為是第一本現代西方財務管理的教科書，在公司財務管理史上具有里程碑式的意義。與此時歷史背景相對應的是早期的財務管理內容主要是以籌資管理為主。隨著經濟危機的頻繁發生，企業外部競爭加劇，財務危機作為經濟危機的表現形式頻頻出現，內部控制成為企業財務管理的最重要的內容。企業經營的不斷變化，資金運用的日益復雜，再加上20世紀50、60年代西方經濟中的通貨膨脹嚴重，導致的投資風險加大，這個時期的財務管理活動中，投資管理受到了前所未有的重視。產生于20世紀50年代的公司金融理論是源于金融投資的角度對公司資源配置效率的理論探討。傳統觀點認為，公司發行債券籌資比發行股票的籌資成本更低，相比而言，股東是剩余索取者，只有公司支付了利息和其他債務之后，才能獲得回報。因此，公司制企業可以通過杠杠水平，提供公司價值，減少資本總成本。但隨著債券水平的增加也提高了公司破產的風險；公司風險的增加，使得股權和債權要求的回報率也提高了。因此，傳統觀點認為，在低債務成本與高破產風險之間有一個最優的債務比例使公司價值最大化。但是，1958年Modigliani和Miller創造的無風險套利方法證明：在一定的假設條件下，公司價值是獨立于公司的杠杠水平的，而且股權資本是杠杠水平的函數。此后，公司金融關注的問題和方法發生了轉變，從規范分析企業應該采用何種投融資和股利政策轉變為實證研究不同的投融資和紅利政策的成因及其對公司價值的影響，通過理論模型和實證經驗解析公司金融實踐，形成有實證依據的理論，最終為公司金融政策的制定提供理論基礎和有效的分析工具。因此，從西方這兩門課程產生的歷史背景可以知道，《財務管理》課程是早于《公司金融》的，盡管其產生的歷史背景都是公司制企業的出現，但是它們的研究視角是不同的：一個是從公司內部研究籌資、投資等決策，是屬于經濟管理性質的工商管理學課程；另一個則是從企業外部投資人的視角，通過分析公司的資源配置效率的基礎上評價公司價值，是屬于金融經濟學性質的經濟學課程，這是它們的根本性區別。

2.研究對象和內容的區別。從財務管理產生的歷史背景可以知道，財務管理的產生是源于企業主不能親自從事或者不能勝任企業的財務管理活動，需要專門的財務管理部門來管理企業的財務。從這種意義上講，財務管理是一種從企業管理的角度進行的管理活動，其研究對象是企業的財務活動和財務關系。從企業管理的角度出發，主要的研究內容包括：資金籌集，流動資金管理，固定資產和無形資產管理，固定資產投資管理，成本費用管理，營業收入和利潤管理，企業清算，財務報告和財務分析等。為了實現以上的研究內容，達到以上管理內容的目標，更多地使用管理學的基本原理和手段，形成了財務管理的主要環節。比如財務預測，財務計劃，組織財務活動，開展財務分析，實行財務考核和監督，這些環節構成了完整的財務管理工作體系。從公司金融產生的背景可以得知，它是站在投資者角度對企業（特別是上市的公司制企業）的投資價值進行研判，是從資源的跨時期優化配置和利用的角度研究公司的企業價值。因此，它的研究對象是公司價值，對應的內容包括：（1）資本預算和投資估值。主要研究如何度量公司價值的方法。（2）資本結構，包括股利政策。研究公司資本結構和股利政策的影響因素及其對公司價值的影響。（3）公司治理。研究公司的股權結構、管理激勵等對公司價值的影響。所以，正是這兩門課程研究視角的不同，導致其課程性質的不同，課程性質的不同最終形成不同的研究對象和內容。endprint

三、《公司金融》與《財務管理》的聯系

1.研究對象的主體和最終目標的相同/相似之處。無論《財務管理》還是《公司金融》，它們的研究對象的主體（或者源頭）都是企業，當然包括公司制組織形式的企業。另外，其研究的最終目標都是一樣的，即實現企業價值最大化，只不過公司制企業的最終目標的表現形式為股東價值最大化。因此，從研究對象的主體而言，它們是同源的，其目標是相同的，正是因為最終目標的相同性，導致它們的研究內容有許多交叉甚至重合的地方。這主要體現在財務管理中的固定資產管理、對外投資管理與公司金融中的資本預算與投資估值是相同/相通的。財務管理中的流動資產管理與公司金融中的短期財務管理有相同之處；財務管理的資金籌集、利潤分配管理與公司金融的資本結構及股利分配政策有相同、相似之處等等。并且這兩門課程都需要具備基本的財務會計知識，特別是財務報表分析的基本知識和基本能力。

2.理論基礎和研究方法的相同之處。《財務管理》是一門經濟管理性質的工商管理課程，其理論基礎是管理學和經濟學（特別是金融經濟學）。20世紀50年代以前的西方財務管理并沒有形成一套系統的財務管理的理論分析框架和數量分析的技術手段。但是在20世紀50年代以后，由于金融學理論空前繁榮，為財務管理內容積累了深厚的金融經濟學理論，其突出表現為現代西方的主體金融理論：EMH，CAPM，APT，OPT，MM理論等，在20世紀50年代以后逐漸形成，它們不但使金融學理論從經濟學理論中脫穎而出，形成了比較獨立的學科，而且被迅速融入或用于公司的財務管理工作，并成為現代財務管理教科書的必備內容。以此同時，在研究的方法論上，財務管理由20世紀50年代以前的規范分析為主體，轉向以實證研究為主。特別是在經濟學理論分析上構建了自己的數量分析工具，在此基礎上所形成的企業內部視角下的投資管理理論、投資決策的數量化分析已經成為現代企業財務管理不可或缺的內容。所以，在這種意義上，金融經濟學不僅為企業（特別是公司制企業）的財務管理的理論和實踐工作提供了理論或理論基礎，而且在此基礎上形成了一套比較科學、完整的數量分析工具和手段。

四、總結

《公司金融》與《財務管理》課程是在相同歷史背景下產生的兩門不同性質的課程，不同的研究視角和性質決定了這兩門課程在短期內是不可能相互替代的。但是研究對象的主體和最終目標的相同/相似性決定了這兩門課程的本科層次的教學內容在未來會隨著公司制企業的外部環境變化必然會出現相互融合、趨同。因此，在短期看，這兩門課程會在金融學等專業和財務管理等專業內共存，但是從長期來看，隨著金融經濟學理論及其應用研究的深入，以及企業從內部管理角度更加廣泛地應用金融經濟學理論，這兩門課程必將會在本科層次教學內容上融合或形成理論基礎相同或相似，研究最終目標、研究方法和手段相同的經濟管理性質的交叉課程。

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