新消費群體崛起巨頭引領新零售

洪濤+葉群+林偉強

零售行業的分化大時代已經開始，而阿里、騰訊等互聯網巨頭的介入將加速這一過程，技術、數據的進步帶來更好消費體驗的同時，也將助力龍頭企業完成集中度提升的過程。

2017年中期策略報告，我們對中美零售格局做了分析和探討，提出一個重要觀點：美國線上巨頭亞馬遜和線下巨頭沃爾瑪是對等的競爭對手，但在中國，電商巨頭和線下實體零售在規模、資源、戰略等方面的巨大差距，使得電商巨頭在零售行業整合中將扮演主導地位。

隨著電商流量紅利的褪去，互聯網公司思考如何觸地，而對于大多數的品牌和業態而言，更多思考的仍然是如何觸網。在隨后的半年時間里，巨頭的介入加速零售行業的整合，競爭格局發生了翻天覆地的變化。

2017可以說是新零售元年，這一年我們看到阿里、騰訊、京東、小米等線上巨頭以自建、收購、戰略合作等多種方式介入線下實體零售；這一年我們看到永輝、蘇寧、天虹、羅森等線下零售龍頭擴張提速；這一年我們看到盒馬鮮生、超級物種、小米之家等現象級創新業態的涌現。

不同于曾經的O2O，新零售強調流量的轉化，重構人、貨、場的關系，涉及商品和供應鏈層面的改造，是更接近商業本質的變革。在我們看來，新零售不分線上和線下，任何提升效率、降低成本、滿足消費需求的產品、品牌和業態，都將得到資本的關注和青睞。

在2018年度商貿零售行業投資策略報告中，我們再次提出幾個重要觀點：

1.從前端走向后端，把握供應鏈升級的投資機會。線上線下融合在全球成為趨勢，亞馬遜收購全食超市，谷歌戰略合作沃爾瑪，騰訊入股京東和永輝，阿里入股蘇寧、銀泰和高鑫零售，互聯網巨頭的流量變現需求和線下零售的供應鏈基礎結合。社交、電商、搜索、支付、視頻五大流量入口的寡頭壟斷格局已經形成，這意味著產業和投資的注意力都將逐漸從前端流量轉向后端供應鏈。阿里、騰訊已經成為社會基礎設施，對于大多數品牌和業態而言，借助互聯網巨頭的賦能平臺快速做大做強，實現集中度提升是當下最緊迫的戰略。

2.超市格局明朗，百貨/購物中心接力。超市是2017年最重要的細分板塊，隨著阿里入股高鑫零售，騰訊入股永輝超市，超市領域的整合已經到了強強聯手階段，這意味著小公司尋求被巨頭直接整合的機會在逐漸喪失，未來更多關注龍頭公司對于同業的整合、線上線下融合的模式創新以及供應鏈效率的持續提升；百貨/購物中心有望成為2018年最重要的細分板塊，百貨/購物中心的資產低估是不爭的事實，但我們一直強調資產的重估必須建立在強運營能力的基礎上。2017年12月14日銀泰與中央商場的戰略合作，采用銀泰托管運營分成的輕資產模式，避免了資產和股權定價的談判難度，為其他同類型公司（特別是國企零售的混改）提供了具備可操作性的方案。

3.80-00后正在成為社會核心消費群體，無論是人口占比還是消費額占比，在未來5年都將持續提升。崛起的富裕階層和年輕群體，是消費市場擴容升級的主要驅動力。中國正處于功能性消費向享受型消費遷移的大時代，今年我們看到增長迅猛的奢侈品、化妝品、珠寶等品牌，無一不是高端化、年輕化、時尚化的受益者。年輕群體的滲透剛剛開始，把握可選消費的新周期！

零售行業的分化大時代已經開始，而阿里、騰訊等互聯網巨頭的介入將加速這一過程，技術、數據的進步帶來更好消費體驗的同時，也將助力龍頭企業完成集中度提升的過程。新零售的戰爭才剛剛開始，期待！2018年繼續看好零售板塊，沿著三條主線尋找投資機會：

電商產業鏈：南極電商、蘇寧云商等；

線下實體零售：永輝超市、天虹股份、步步高、家家悅、中百集團、王府井、重慶百貨、銀座股份等；

可選消費復蘇：萊紳通靈、老鳳祥、赫美集團等。

作者為2017年賣方分析師評選水晶球獎批發和零售貿易行業第一名endprint