大連商品交易所潛在風險及其防范

杜佳怡

[提要] 期貨市場的風險控制能力決定期貨交易是否有序進行，而期貨交易所在期貨市場中地位的重要性不言而喻，期貨交易所的核心地位決定其在風險管理中的重要作用。因此，期貨交易所的風險防范與控制是值得深入研究分析的課題，從學術價值和應用價值來說，期貨交易所的風險防范研究具有重大意義。本文分析大連商品交易所目前發展狀態，深入挖掘大連商品交易所現有風險，進一步提出有效的風險防范措施，期望提高大連商品交易所風險管理水平。

關鍵詞：期貨交易所；風險防范；大連

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年12月9日

一、大連商品交易所現狀

大連商品交易所，成立于1993年，同年11月份開始啟動期貨交易標準化合約，1994年10月，成為了國家期貨交易所試點對象；1998年，由于政府大力干預，整治期貨市場期貨市場，整治后大連期貨交易所繼續進行運營。在2000～2016年期間，大連商品交易所重大事件主要歷經了推出大豆期貨全天交易，相繼推出多種農產品、能源產品的合約上市交易；截至2017年3月31日，推出豆粕期權合約正式上市，這也是國內首例。在東北地區，大連商品交易所是唯一期貨市場交易所。截至2016年12月31日，一共有166家單位，成為了大連商品交易所的會員，共有273.7萬的投資人數，指定交割庫247個。2016年，大連商品交易所年成交量為15.37億手，年成交額為61.41萬億元。2016年，大連商品交易所主要衍生品交易所成交量排名，在全世界排名第8位。經過了長期的發展，大連商品交易所的地位不斷提升，不僅僅是在國內，與國際的交流也在不斷進行拓展。日前，與英國、美國、芝加哥等地的期貨協會及交易所，都進行了相關業務合作，在開拓國際市場的道路上，積極發展，向著更加專業、精準的期貨市場開發邁進。與全球的期貨市場相比，大連商品交易所的農產品、油脂期貨市場，是目前為止全球其他交易所不可超越的，成交數量和金額都排在第一位。大連商品交易所的組織機構完善，在中國證監會的指導下設立了完備的層級部門，一層層部門和機構權責規范、職能明確。大連商品交易所一共設有18個相關的業務部門，同時在北京、上海、廣州三地設立了派出機構，并與先進的科技公司合作，為期貨市場的順利發展做好了全方面的基礎工作。

二、大連商品交易所存在的風險

（一）交易品種的選擇風險。大連商品交易所目前擁有16種商品上市交易。從期貨發展歷史經驗來看，其中的一個重要風險來源就是交易品種的選擇，這關系到交易所能否有序的運轉和促進市場發展，因為大連商品交易所也同樣需要考慮上市品種選擇風險。從單位性質來看，大連商品交易所并非是營利性的組織，但是也和其他社會上的企業一樣，需要運轉、需要資金支持，這部分資金的主要來源，就是由發生的交易手續費用構成。所以，大連商品交易所的運轉資金及運營狀況，與交易手續費用成正比，而交易手續費又與交易品種息息相關。大連商品交易所推出新的期貨品種的時候，如果這個商品迎合了交易的需要，對于投資者來說利益客觀，對于套期保值者來說值得購入，那么這時這個交易品種的成交量定會提升，流入流出量持續增加，此時交易所的手續費用也隨之增加，交易所收益可觀；從另一方面來看，大連商品交易所推出新的期貨交易品種不能迎合市場需要，不被投資者和套期保值者所看好，成交量寥寥無幾的時候，成交量少手續費自然降低，也得不到相關收益，會影響交易所的運營，此時交易所面臨著由交易品種帶來的經營風險。選擇了不同的交易品種，會出現不同市場活躍度，究其原因，是因為并不是任何商品都可以作為上市品種。交易品種的確定是有市場指標衡量的，例如價格浮動較大，就是其中一個衡量尺度。但是從目前來看，大連商品交易所對于交易品種的選擇，起不到自主選擇的作用，需要證監會進行批準，才能夠將新的品種上市，缺失了自主選擇權，面臨更大的品種選擇風險。

（二）結算風險。通過分析大連商品交易所的運營模式，如果大連商品交易所的會員發生了不能履約的情況，此時交易所需要代會員單位、經紀公司完成交易，進行后續的履約行為，一旦這種情況發生，大連商品交易所就面臨著一定的結算風險，這種結算風險一方面是會員單位、經紀公司的合約執行力不足帶來的；另一方面的因素也與期貨市場突發事件有關。如果僅僅是由于個別的會員單位、經紀公司因為合約執行力不足，不能繼續履行合約，此時大連商品交易所面臨的是有限的結算風險，基于大連商品交易所的風險管理體系，已計提的風險準備金可以應對這種個別現象的損失。但是，如果一旦出現了期貨市場的突發事件，引起了大規模的會員單位、經紀公司無力履約，此時大連商品交易所面臨著較大的結算風險，在風險基金承受的能力范圍以外，有可能出現倒閉情況的發生。期貨市場既有中小投資者，也有市場操縱者，如果期貨操縱者的大力運作導致了期貨價格大幅度變動，這種情況下與期貨操縱者相對的其他中小交易者，就面臨著大額度的損失，這種損失可能導致中小參與者喪失履約能力，將會牽連到大連商品交易所承受結算風險，陷入危機之中。

（三）法律法規不健全風險。大連商品交易所的持續經營和發展運行需要法律的約束，健全完善的法律法規能夠促進大連商品交易所的規范交易，維持交易秩序。缺失法律法規的維護和保障，不可避免地就會出現混亂的市場交易情況。目前，我國的《期貨法》還沒有正式頒布，因為期貨市場的交易行為在一定程度上來講，是存在相應的法律法規因素引起的風險。沒有法律的約束和制裁，交易市場徇私舞弊、操縱市場的現象會愈演愈烈。對于操縱者來說牟取了暴利，但是對于多數投資者、對于大連商品交易所、對于國家來說都將面臨著巨大損失。由于《期貨法》暫時還沒有頒布，因此大連商品交易所自有的規章制度就顯得格外重要，對于大連商品交易所的規定和防線防范起到了不可替代的作用。但是，從大連商品交易所1993年成立以來，梳理其20多年來的發展史，發現大連商品交易所的有些規章制度、規范細則還有一定程度上的內容缺失，從合理性和科學性來考察，也仍有進一步完善的必要。分析大連商品交易所目前規章制度可以看出，存在一定的隱性色彩，缺乏穩定性。這種缺乏穩定性的規章制度，導致了在大連商品交易所在遇到重大緊急風險合約時，出于維護自身權利的角度，有可能變更交易規則，出臺臨時性的交易措施和細則。大連商品交易所有時出于保護地方利益臨時性出臺一些措施，明顯是為了偏袒一方，這就造成了交易另一方的損失，有失公平原則。在風險防范上，大連商品交易所目前已有一些管理制度，如大戶報告等制度，但這些制度的落實情況卻得不到保證。由于監管不嚴格，使得一些規章制度形同虛設，只有制度下發，沒有制度執行，監督管理者與市場操縱者存在的微妙關系，使大戶操縱市場的情況有增無減。endprint

三、大連商品交易所風險防范措施

（一）合理的選擇交易上市商品品種。大連商品交易所合理的選擇上市交易品種，有助于提高市場交易量，提升期貨市場活躍程度。大連商品交易所現共有16個品種上市交易，與其他交易所相比，品種相對缺乏，不利于擴大市場。大連商品交易所目前上市的交易品種，與大連期貨市場對比可以看出，品種的選擇需要進一步謹慎選擇，才能促進大連商品交易所有序發展。并不是所有的商品都可以用來作為期貨交易，必須要嚴格把握上市品種的各方面衡量指標，利用標準化程序進項篩選。一般情況下，上市的交易品種商品是能夠滿足長期存放的要求，而且這種商品的品質優劣需要便于區分，能夠輕易按質量區分出商品的等級。再者，如果商品的價格在有序的市場環境下足夠穩定，是不會被考慮選擇成為上市的交易品種的，是那種價格上下浮動，有起有落，頻繁變動的商品更符合上市交易品種。另外一點就是，上市交易品種還需要產量來支撐，如果是稀有品種，產量極少，也是不利于交易的，要選擇產量多的品種進行上市。合理、科學的選擇上市品種，對大連商品交易所的有序發展是十分重要的。

（二）完善大連商品交易所結算制度。大連商品交易所面臨的一種重要風險就是結算風險，為規避結算風險，降低風險概率，大連商品交易所必須建立完善的結算制度?，F狀是，大連商品交易所實行的結算方式是內部結算。會員進行交易之后，大連商品交易所內部結算部門直接對交易會員進行相關結算，與國際先進的結算制度相比，這樣的結算制度還不夠獨立，不夠完整。因為大連商品交易所成立較晚，這樣的會員直接結算制度能夠提高結算效率，符合我國期貨市場發展的步伐。盡管在目前看來，這種結算方式符合期貨市場現狀，但是劣勢也顯而易見。從長期計劃和發展目標來看，交易所的品種會逐步增加，市場成交量逐步擴大，這時需要單獨的結算所來進行獨立的結算。這樣能夠更充分地發揮結算功能，也有利于擔保發揮效力。

為了完善大連商品交易所現有的結算功能體系，主要可以從以下方面進行改進：一是針對目前大連商品交易所的現有結算模式，進行功能上的強化，加強結算制度的細節規范和標準化操作的流程，對于這類基礎工作要穩扎穩打，在現有結算制度基礎上進行調整，完善結算程序，使結算更加規范，執行標準化結算；二是進行積極探索結算模式，參照國外優秀做法，探索多種模式。在結算體系這方面的建設，可以參考國外經驗，建立結算系統，這種結算系統的具體內容如下：成立期貨結算所，期貨交易按照是否為會員進行分類，分成兩類，非會員每日結算但收取手續費承擔結算風險，會員同樣每日結算但是享受會員優待不同于非會員需要承擔結算風險和手續費。這樣一來，將結算風險進行分層管理，一旦出現問題也不至于影響到整個期貨市場，而是將影響縮小到分層的某一個公司。這樣有利于結算風險的不集中形成，保證交易所的持續發展。大連商品交易所的實力越來越雄厚，也必須建立更加完善的結算體系來進行交易結算，借鑒國外經驗，建立獨立的結算機構，既起到結算的功能，又能夠起到控制風險的作用，便于大連商品交易所進行資金調撥，同時全方位地掌握資金流動情況，對于大戶的操縱交易能夠掌握，降低期貨交易的風險。

（三）健全大連商品交易所法律約束體系?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》在1999年正式出臺，隨后全國進入實施階段，《條例》及相關的四個制度對我國期貨市場進行了全方位的總結和完善。但是，從大連商品交易所的發展現狀來看，《條例》以及四個制度已經不能滿足交易所快速發展需要。通過分析當前的期貨交易法律法規可知，目前《期貨交易管理暫行條例》是權威性最高的法律文件，一切交易最終要按照《條例》內容進行執行，但是其本身并不完善，只是處于試點階段，不屬于法律文件，屬于行政法規。分析《條例》的制定背景可以知道，《條例》是在期貨市場大面積、大力度的規范整治情況下出臺的，所以具有一定的特定性。當時政府對期貨交易市場的整治力度很大，有些內容已經不能夠適應現狀的期貨市場，《條例》的發展落后于期貨市場的發展。因此，權威性的法律法規文件應抓緊出臺，保護投資者的利益，促進期貨市場的有序成長，規范大連商品交易所經營；另外，大連商品交易所不能只依靠國家出臺的法律法規，還需要重視交易所自身的規章制度建設，加強交易所內部管理。對于交易所的規章制度，大連商品交易所既是制度制定者，不可避免的也是制度的約束者，需要監管又需要執行，所以這種角色更需要大量商品交易所加強自律管理，只有做好自律管理，才能充當好這樣的雙重角色。大連商品交易所加強自律管理，從根本上抓起就是要加強內部管理和約束，這種管理和約束體現在機制上，首先要提高從業人員的思想覺悟，從思想上對從業人員進行教育，培養良好的自律意識；其次是提高從業人員的專業素質水平，提升業務能力；最后是制定工作紀律，做好完善的考核機制，從而建立起一套完善的自律體系，規避法律制度不足引起的風險。

主要參考文獻：

[1]孫秋鵬.期貨交易所自律監管的有效性研究[J].首都經濟貿易大學學報，2017.8.

[2]游鴻.我國期貨交易所發展歷程與公司治理方式探討[J].現代經濟信息，2017.8.

[3]王新春.期貨交易所風險準備金會計要素歸屬探討[J].中國市場，2017.11.

[4]張異冉.我國期貨市場對外開放問題研究[J].中國物價，2017.10.

[5]李建英.美國農產品期貨市場的發展及啟示[J].對外經貿實務，2017.3.

[6]黃俊凱.銅期貨交易中的風險控制案例研究[J].時代金融，2017.3.

[7]趙莉.淺析期貨交易業務中的風險因素[J].納稅，2017.10.endprint