從次貸危機(jī)談銀行的資產(chǎn)證券化發(fā)展

賈悅虹

【摘 要】美國的次貸危機(jī)為資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，但同時(shí)美國次貸危機(jī)的發(fā)生也預(yù)示著資產(chǎn)證券化經(jīng)逐漸走向了發(fā)展和成熟，本文通過對(duì)資產(chǎn)證券化的概念闡釋入手，結(jié)合實(shí)際，談了在美國次貸危機(jī)下，資產(chǎn)證券化對(duì)中國乃至世界的影響，又分析了資產(chǎn)證券化的起步期、發(fā)展期和危機(jī)期。

【關(guān)鍵詞】次貸危機(jī)；資產(chǎn)證券化；發(fā)展；機(jī)遇和挑戰(zhàn)

一、概念闡釋

（一）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化，就是將資產(chǎn)以證券的方式轉(zhuǎn)移，例如把資產(chǎn)變成證券的形式用在企業(yè)的融資中、通過將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券進(jìn)行貸款等等，它興起于美國將房貸轉(zhuǎn)化為證券的貸款方式，從房產(chǎn)市場(chǎng)中逐漸形成資產(chǎn)的證券化轉(zhuǎn)移，成為早期資產(chǎn)證券化的雛形，隨著時(shí)代的發(fā)展，資產(chǎn)證券化逐漸成了一種新型的金融工具，而且對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的證券化投資帶來了新的機(jī)遇。

資產(chǎn)證券化主要分為以下幾類：一是實(shí)體的資產(chǎn)證券化，主要是指將實(shí)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券的一種投資形式，通過實(shí)物與虛擬貨幣的轉(zhuǎn)移，完成了有形資產(chǎn)向無形資產(chǎn)的交替；二是信貸業(yè)務(wù)的資產(chǎn)證券化，主要指的是將短時(shí)期內(nèi)流動(dòng)性較差的資產(chǎn)通過資產(chǎn)重組的方式形成證券交易，以此提高欠流動(dòng)性資產(chǎn)的資金流動(dòng)；三是證券資產(chǎn)的證券化，它屬于資產(chǎn)的二次證券化，它是原有資產(chǎn)證券化的加工和改造，通過資產(chǎn)證券加工后形成的現(xiàn)金流相關(guān)變量為基準(zhǔn)發(fā)行的證券；四是現(xiàn)金資產(chǎn)的證券化，這種和有形資產(chǎn)證券化相類似，指的是現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為證券的一種形式。在本文中，資產(chǎn)證券化主要指的是信貸業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)證券化。

二、美國次貸危機(jī)對(duì)銀行資產(chǎn)證券化的影響

（一）銀行更加注重對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的目的本身就是為了規(guī)避資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的時(shí)候，很多人都會(huì)忽略了在資產(chǎn)證券化后的證券交易也是具有一定風(fēng)險(xiǎn)的，美國的次貸危機(jī)讓更多的人認(rèn)識(shí)到了證券化本身的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)既體現(xiàn)在資產(chǎn)的本身，同時(shí)也體現(xiàn)在證券化的無形上，因此，雖然資產(chǎn)以證券化的形式體現(xiàn)出來，但是卻并不能代表以實(shí)有資產(chǎn)為基礎(chǔ)的證券不承擔(dān)資產(chǎn)中可能發(fā)生的整體風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融業(yè)的發(fā)展，這種風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)逐漸加大，因此，必須要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，銀監(jiān)會(huì)等金融管理行業(yè)要加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的管理和監(jiān)督，確保資產(chǎn)證券化的低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展。

（二）促進(jìn)了對(duì)資產(chǎn)證券化的重視和認(rèn)識(shí)

資產(chǎn)證券化自在美國興起以來，在其他各國之間也以較快的速度穩(wěn)步推進(jìn)，但是在金融危機(jī)之前，一些銀行盲目樂觀的享受著資產(chǎn)證券化帶來的利益，卻忽略了資產(chǎn)證券化可能會(huì)存在的風(fēng)險(xiǎn)，在銀行房產(chǎn)貸款的證券化中，過高的估計(jì)了還款人的能力和房產(chǎn)變現(xiàn)的資金數(shù)額，美國次貸危機(jī)之后，越來越多的銀行開始對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了重新認(rèn)識(shí)，以審慎的態(tài)度重新對(duì)房地產(chǎn)業(yè)可能產(chǎn)生的泡沫經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了估算，在貸款業(yè)務(wù)中，除了房產(chǎn)抵押貸款之外，積極謀求其它物品的貸款抵押形式，對(duì)貸款人的還款能力加以嚴(yán)格考量，有意識(shí)的資產(chǎn)證券化中把風(fēng)險(xiǎn)因素考慮進(jìn)來。

此外，在美國次貸危機(jī)以后，很多銀行還對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了畏懼心理，覺得資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)過高而轉(zhuǎn)向資產(chǎn)的其它投資，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展起到了阻礙作用。

三、從次貸危機(jī)看銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展

次貸危機(jī)不僅為資產(chǎn)證券化敲響了警鐘，同時(shí)也預(yù)示了資產(chǎn)證券化已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)全新的階段，筆者認(rèn)為，資產(chǎn)證券化正處于發(fā)展期和成熟期的過渡時(shí)期，因此，矛盾問題突出，具體來說，資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了如下的發(fā)展歷程：

（一）資產(chǎn)證券化的起源

資產(chǎn)證券化最早發(fā)生在美國，它的起源也是源于經(jīng)濟(jì)的大蕭條，在美國1920年的金融危機(jī)時(shí)期，因?yàn)楫?dāng)時(shí)的現(xiàn)金資產(chǎn)較少，泡沫經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重，人民生活入不敷出，因此很少有人有閑置資金進(jìn)行商業(yè)貿(mào)易，美國政府為了挽救蕭條的經(jīng)濟(jì)，想出通過讓百姓抵押不動(dòng)產(chǎn)的方式向銀行貸款，以維持生計(jì)和從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這一舉措促進(jìn)了資產(chǎn)證券化的形成，隨著金融危機(jī)的逐漸淡化，美國商業(yè)的再度興起讓銀行獲得了高額的貸款收益，加之抵押資產(chǎn)價(jià)值的提升，讓銀行了解到了資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，促進(jìn)了資產(chǎn)證券化的形成，以上可以算作是資產(chǎn)證券化的起源。

在這一時(shí)期，資產(chǎn)證券化基本上只在美國興起，而且在美國普及的也比較緩慢，其他各國并沒有對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)生足夠的認(rèn)識(shí)，由于美國的金融危機(jī)，其他各國避之不及，因此也不會(huì)繼續(xù)效仿美國的做法，在這一時(shí)期，除美國之外，資產(chǎn)證券化尚未興起。

（二）資產(chǎn)證券化抵押物品的擴(kuò)大

隨著以房產(chǎn)抵押為主的資產(chǎn)證券化獲得了巨大的收益，讓銀行的野心繼續(xù)加大，除了房產(chǎn)，銀行開始把目光投向了其他的不動(dòng)產(chǎn)交易，例如汽車、珠寶首飾、辦公設(shè)備、公司的經(jīng)營產(chǎn)品等等，促進(jìn)了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，在這一時(shí)期，把資產(chǎn)變成證券變得越來越容易，隨著抵押物品的增多，來抵押的人和銀行通過抵押獲得的收益也在不斷的增長，此時(shí)，資產(chǎn)證券化的隱患尚未出現(xiàn)，因此，為了賺取高額的貸款利潤，越來越多的銀行為了吸引抵押貸款的客戶，開始逐漸降低了抵押物品的要求，促進(jìn)了資產(chǎn)證券化下一個(gè)階段的產(chǎn)生。在這一階段，世界范圍內(nèi)尚沒有對(duì)資產(chǎn)證券化引起過高的重視，大多只是抱著觀望的態(tài)度，只有少數(shù)國家大膽的跟隨著美國發(fā)展，代表國家如法國、日本等。

（三）抵押物品的泛濫和危機(jī)的萌芽

在利益的驅(qū)動(dòng)下，銀行開始大肆和貸款人展開貨幣證券化交易，在房屋資產(chǎn)證券化中甚至開展了房屋使用權(quán)益的證券化，這主要是指房屋在已經(jīng)抵押了之后的二次抵押，這次主要抵押的是房屋的居住權(quán)益，例如已經(jīng)抵押的房屋在沒有發(fā)生貸款不償還情況的貸款人還可以把房屋租出去獲得利潤，銀行要的貸款抵押物品就是這部分無形資產(chǎn)，貸款人可以把這部分無形資產(chǎn)變成預(yù)計(jì)會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金資源，向銀行提出申請(qǐng)貸款，銀行在一邊享受這部分無形資產(chǎn)利益的同時(shí)還能享受著貸款人貸款所付的金額。

這樣的二次貸款，從表面上看是對(duì)銀行十分有利的，因?yàn)殂y行不僅可以做到收入的增加，同時(shí)在享受著由貸款抵押物品和貸款人的還款資金的雙重利益，但是，這樣的貸款方式卻有一個(gè)重大的弊端，如果貸款人放棄繳納房屋抵押的貸款，那么房屋將會(huì)被上一家銀行收繳，該銀行擁有了有形資產(chǎn)帶來的實(shí)際利益，但是對(duì)于第二家進(jìn)行二次貸款的銀行來說，就會(huì)損失慘重，既沒有獲得到貸款人的房屋租賃獲得的收益，同時(shí)又收不回貸款人貸出的資金金額，導(dǎo)致了銀行面臨著巨大的損失，這樣的舉措導(dǎo)致了美國商業(yè)銀行不良貸款的大幅度攀升，已經(jīng)有銀行面臨著倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，因此在這一時(shí)期，銀行的不良貸款和不合理的資產(chǎn)證券化方式引起了政府和銀監(jiān)會(huì)的重視，但是盡管如此，卻也沒能抵擋住美國次貸危機(jī)的到來。

在這一時(shí)期，其他各國已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了資產(chǎn)證券化對(duì)國家?guī)淼膶?shí)際利益，因此開始結(jié)合自己國家的自身特點(diǎn)，逐漸躋身資產(chǎn)證券化的行列，代表國家有中國、韓國等。

（四）資產(chǎn)證券化在世界其他國家的發(fā)展

資產(chǎn)證券化在世界范圍內(nèi)的發(fā)展是相對(duì)比較緩慢的，這主要是因?yàn)槭澜绾芏鄧叶寂c美國的國情不同，在歐洲國家，一般貸款人的貸款利率主要取決于金融市場(chǎng)，可就是說他們的貸款利率一般都是浮動(dòng)的，因此風(fēng)險(xiǎn)性較小，沒有必要把資產(chǎn)變成證券，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，而像中國等國家執(zhí)行的立法體系同美國不同，在任何新的經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)之前，都要有龐大的法律體系作為支撐，因此，很難在短時(shí)期內(nèi)推動(dòng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，因此，在其他各國的資產(chǎn)證券化發(fā)展上，法國1980年才開始資產(chǎn)的貨幣化，而中國在2000年以后，才推動(dòng)了資產(chǎn)證券化的形成，隨著次貸危機(jī)的到來，資產(chǎn)證券化的發(fā)展在讓美國損失慘重的同時(shí)對(duì)其他興起資產(chǎn)證券化較晚的國家也造成了沖擊，讓一些原本就對(duì)資產(chǎn)證券化保持懷疑態(tài)度的國家更不敢向資產(chǎn)證券化的道路上邁進(jìn)，對(duì)于中國來說，筆者認(rèn)為，中國的資產(chǎn)證券化已經(jīng)進(jìn)入了起步階段，而且發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，美國的次貸危機(jī)也并沒有對(duì)中國的資產(chǎn)證券化造成致命的影響，因此中國完全可以在充分吸取美國資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的同時(shí)，在資產(chǎn)證券化的道路上繼續(xù)邁進(jìn)，讓中國的資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展。

四、結(jié)論

美國的次貸危機(jī)對(duì)資產(chǎn)證券化而言既是沖擊又是推動(dòng)，從宏觀角度，他讓更多的群體了解到了資產(chǎn)證券化的理論，也讓很多想要開展資產(chǎn)證券化的國家開始結(jié)合吸取到的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，尋找屬于自己的資產(chǎn)證券化發(fā)展空間，資產(chǎn)證券化的發(fā)展不是一蹴而就的，它和其它的金融發(fā)展一樣，有一個(gè)漫長的試水期，只有經(jīng)過了初期階段的考驗(yàn)，才可以逐步走進(jìn)大家的視野，筆者認(rèn)為，在未來，資產(chǎn)證券化在總結(jié)了之前的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后，還將有更大的發(fā)展空間。

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