數字貨幣發展及風險防范

阮曉東

數字貨幣已得到世界范圍內社會各界的部分認同和各種資源的不斷投入，有很多金融和科技機構從技術和應用的角度去推動其發展和完善。我國央行為了加快數字貨幣的發行成立了數字貨幣研究所。但是數字貨幣依然面臨較多的不確定性和缺點：比如其價格會像其他虛擬資產一樣大幅波動；作為一種跨境資產轉移手段，數字貨幣的流通性會隨著各國政府監管的強化而不斷削弱；作為一種金融技術方案而言，目前的數字貨幣的計算與耗能成本極高；在網絡攻擊下數字貨幣的儲存的安全性問題難于解決，等等。這些問題的存在，讓大多數國家對以區塊鏈為技術背景的數字貨幣仍持謹慎觀望態度，數字貨幣交易中的各種風險防范依然值得社會各界重視。

央行重視數字貨幣的發展

2017年4月，“中國人民銀行數字貨幣研究所”在北京掛牌成立。該研究所將涉及七個研究領域，包括區塊鏈和金融科技領域。據悉，原中國人民銀行科技司副司長姚前出任數字貨幣研究所所長，副所長由原科技司科技處處長、絲路基金技術總監狄剛出任。這標志著中國的數字貨幣體系正式進人了實施前的研究準備工作階段。

據了解，早在2014年中國人民銀行就成立了研究團隊開展數字貨幣的深入研究，論證央行發行法定數字貨幣的可行性。2016年1月20日，中國人民銀行數字貨幣研討會在北京召開，會議明確了央行發行數字貨幣的戰略目標，也是全球中央銀行就法定數字貨幣的首次公開發聲，引起業內諸多關注。2017年初，央行表示為了加快數字貨幣的發行將成立數字貨幣研究所。2017年2月，央行推動的基于區塊鏈的數字票據交易平臺測試成功，由央行發行的法定數字貨幣已在該平臺試運行。不過，數字貨幣的發行仍然沒有具體的時間表。

為什么央行如此重視數字貨幣的發行和研究工作呢？事情還要從比特幣說起。

自2009年1月“發行”起，比特幣已成為一個沒有國界、沒有邊界卻被全球廣泛接受的貨幣系統。目前比特幣具備較好的流通性已經被越來越多金融界人士認可，雖然在一年前很多人還在懷疑其合法程度。現階段，一些歐美國家政府已對比特幣持較為積極的態度。日本已批準數字貨幣監管法案，并定義比特幣為財產；德國支持比特幣交易的合法化；英國承認比特幣作為一種貨幣存在；美國加州允許比特幣等數字貨幣在加州消費。

據統計，全球范圍內愿意接受比特幣支付的實體店數量已達約6500家，大多集中在西歐、北美、日本、澳大利亞等國，其中不乏Expedia、Newegg、Reddi十、Paypal、微軟、戴爾、樂天等大型企業。甚至在中國，也有6家企業愿意接受比特幣支付。若算上通過比特幣第三方支付機構如Bitpay等進行交易的店家，則可達到十幾萬家。

從這些年比特幣的迅猛發展中，人們開始注意到了“數字資產”的巨大潛力。而在“數字加密”技術的不斷發展之下，其去中心化、方便快捷、高安全性以及資料公開透明等優點也讓數字資產越來越貼近人們的生活。最近歐洲央行有一個評估報告稱，建議允許非銀行主體以1：1的比率，將銀行存款轉化為數字基礎貨幣，依據是非銀行主體使用數字基礎貨幣的主要目的是代替現金，而非銀行存款。其中，在起步階段，可將央行數字貨幣定位成現金的補充或替代，直到獲取更多的經驗。這一循序漸進的思路理應成為大部分國家央行的共識。

數字貨幣發行的障礙在技術上。目前在中國、美國、日本、歐洲等國家和地區，最新的區塊鏈技術已得到社會各界的部分認同和各種資源投人，有很多金融和科技機構從技術和應用的角度去推動其發展和完善，雖然目前還存在一些不足（如效率、隱私保護問題），但正如那句“世上本來沒有路，走多了就成了路”所說的一樣，只要有充分的社會資源投入和人才、技術資源匯聚，技術的問題一定能通過技術得以完善和解決。有業內人士透露，央行最近邀請了多家區塊鏈研發機構做為數字貨幣的研發顧問。事實上，區塊鏈、移動支付、可信可控云計算、密碼算法、安全芯片等皆是數字貨幣發行的可選技術。但是區塊鏈技術所展現的發展前景最被人看好。

非法定“數字貨幣”升溫，市場風險開始積聚

數字貨幣的代表是非法定的比特幣，比特幣從2009年誕生初期的“一文不值”，“火箭速度”般地上升到如今的3000美元。2017年6月12日，比特幣在交易中首次突破3000美元關口，最高升至3041美元，與2016年年底的968美元相比，增長了311%，已遠超黃金價格，穩居“最值錢”的“貨幣”之首。然而，比特幣的波動率也是所有貨幣中最高的。比特幣在2013年內曾“駭人聽聞”地狂漲5429%，但次年就急轉直下，年內跌幅達到56%。

近年來，由于非法定的比特幣、萊特幣等數字資產接連暴漲，不少詐騙分子打著“數字貨幣”幌子，坑騙投資人。此前，各種非法定的珍寶幣、百川幣、SMI、MBI、馬克幣、暗黑幣、MMM、美國富達復利理財、克拉幣、石油幣、華強幣、CB亞投行香港集團、幣盛、世通元、U幣、聚寶、21世紀福克斯、萬喜理財等，都是披著數字貨幣的外衣進行非法傳銷的項目。

為了打擊各種非法定“數字貨幣”，2013年和2016年，《關于防范數字貨幣風險的通知》（銀發[2013]289號）和《國務院辦公廳關于印發互聯網金融風險專項整治實施方案的通知》（國辦發[2016]21號）先后通過中國人民銀行、工業和信息化部、中國銀行業監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、中國保險監督管理委員會等部門制定印發出來。

2017年初，央行營業管理部檢查組約談數字貨幣平臺，明確要求平臺不得違規從事融資融幣等金融業務，不得參與洗錢活動，不得違反國家有關反洗錢、外匯管理和支付結算等金融法律法規，不得違反國家稅收和工商廣告管理等法律規定。央行營業管理部表示，數字貨幣交易屬于多部門共同監管范疇，央行對平臺是否違反反洗錢、外匯管理和支付結算法律法規進行監管，證監會對平臺是否具有非公開發行、操縱市場、欺詐投資者等交易所行為進行監管，工業和信息化部對平臺互聯網絡信息安全進行監管。endprint

2017年6月，央行下屬貨幣金銀局再次表示，央行尚未發行法定數字貨幣，也未授權任何機構和企業發行法定數字貨幣，無推廣團隊，目前市場上所謂“數字貨幣”均非法定數字貨幣。某些機構和企業推出的所謂“數字貨幣”以及所謂推廣央行發行數字貨幣的行為可能涉及傳銷和詐騙，請廣大公眾提高風險意識，理性謹慎投資，防范利益受損。這給市場上那些炒得火熱的、被不法分子進行了各種包裝的XX幣，無疑是一記響亮的耳光，也給投資者一個明確的提醒。

業內專家也反復提示，盡管比特幣等非法定“數字貨幣”升溫，幣值一再升高，但是個人交易和投資都面臨著諸多的風險，比如政策法律風險、欺詐和傳銷風險、經營風險、操縱市場風險、技術風險、信用風險、流動性風險，等等。

雖然數字貨幣的發行是世界的大趨勢，但是由于數字貨幣的交易在世界各國存在政策和法律地位不明確的風險，存在監管盲區。因國家法律、法規及政策性文件的制定和修改，導致存在數字貨幣等虛擬商品的交易有被暫停或者禁止的風險。根據英國《金融時報》的分析，比特幣投資者需要留意以下幾類風險。一類是政策制度方面的風險；另一類是監管制度隨時可能改變。今年年初中國央行出臺比特幣相關的新政策，其中包括要求三大交易平臺收取0.2%的交易手續費。之后比特幣交易中的人民幣交易額從90%以上降到不足20%。隨著比特幣散戶投資者的增多，可能出現哄抬價格的現象，政府可能會出臺相應的管理限制政策。

當前的數字貨幣仍然具有諸多缺陷

盡管數字貨幣具有諸多優點，并且已經得到了一定程度的應用，其帶來的風險也是不容忽視的，數字貨幣作為金融市場的“新生兒”，發展不成熟，仍然具有諸多缺陷。

首先，是數字貨幣的法律性質模糊。目前的數字貨均屬于幣非法定貨幣，它們屬于技術發展和金融創新相結合的產物，其作為一種價值載體在法律上難以確定其性質和地位。比如，在美國法律中籠統地稱之為資產，但資產作為一種財產權，必然有其明確的權利邊界、權能甚至相應的義務，非法定數字貨幣的以上內容較難明確。2013年，中國人民銀行等五部委聯合下發了有關防范比特幣風險的文件，其中提到比特幣不屬于貨幣，而被定性為特殊虛擬商品，禁止金融和支付機構以任何方式提供比特幣相關的服務業務。比特幣等社區幣乃是一種相對于法定數字貨幣的非法定數字貨幣，具有金融產品的性質和特征，將之定性為虛擬商品可能會掩蓋其最為重要的貨幣特征。

其次，因數字貨幣可以匿名的方式持有，普通的交易者難以獲知對方的身份信息，加大了信息不對稱的程度，可能增加被用作違法犯罪的概率。數字貨幣匿名性和不受地域限制的特點讓數字貨幣可能被用于恐怖融資和洗錢活動。以比特幣為代表的“去中心化”數字貨幣實際上不是完全匿名的，它的每一筆交易的參與方的信息都被記錄在總賬上，但交易參與方所提供的信息類似于“筆名”，無法將其與在現實中的真實身份一一對應，這就使得數字貨幣有可能被用于洗錢和恐怖融資。目前，已有觀點認為ISIS可能利用數字貨幣進行融資。

第三，是安全性問題。迄今為止，安全性一直是制約數字貨幣發展的最重要的瓶頸因素之一。數字貨幣的使用者一般將其儲存在移動設備、計算機或在線錢包中。如果其設備丟失或損壞，用戶就會丟失其擁有的數字貨幣。英國《衛報》就曾報道，一名男子因誤扔其存有比特幣的硬盤而損失了7500個比特幣。此外，存放在在線錢包中也有可能被黑客攻擊而竊取，交易平臺也有卷款跑路的風險。日本最大的比特幣交易平臺Mt.GoX于2014年3月宣稱受到黑客攻擊，損失了超過75萬枚比特幣，當時市值約3.65億美元，但據日本《讀賣新聞》2015年1月2日報道，這很有可能是其CEO監守自盜。

第四，危及金融穩定。數字貨幣理論上可能會對傳統貨幣體系造成；中擊，不僅影響中央銀行的宏觀調控能力，還影響到政府的財政收人。仍以比特幣為例，如果數字貨幣被廣泛使用，因為其貨幣供給的總規模不變且貨幣供應速度不斷降低，將不可避免地引起通縮。部分數字貨幣因人為炒作，導致其價格波動劇烈，有損持有者的信心，阻礙其發揮價值尺度、流通、支付等職能，須在不阻礙非法定數字貨幣發展應用的前提下，加強對人為操縱行為的監管。除了少數國家如美國和德國，對比特幣等非法定數字貨幣交易持有積極態度，并考慮將其納入金融監管范疇以外，大多數國家仍持謹慎觀望態度，還有少數國家完全限制數字貨幣的交易，當作虛擬商品對待已經是較高的接受度了。

第五，是種類過多，匯率動蕩，存在消費上不便利。比如當消費者進行小額現金交易時，消費者的手機里放著不能通用的各種數字貨幣，如果某商場不承認這些數字貨幣，消費者只好放棄從該商場買東西的念頭，因此很不方便。此外，由于很多數字貨幣基于算法固定解，社區數字貨幣由于總量受限導致其不可能成為主流國家貨幣。比如按照算法的設計，每四年產生的比特幣數量會減半，比特幣的最高上限為2100萬個。隨著社區的不斷擴大和持有者的增多以及交易行為的多樣化，比特幣的幣值一直在通縮中，價格上漲趨勢明顯。另外，一些類似于比特幣的非法定數字貨幣交易平臺在設立標準、運行規則、安全性以及從業人員的準人資質方面，均無明確法律標準，缺乏相應的治理規則以及商業道德，導致惡性競爭、人為操縱的現象頻頻發生，加劇了非法定貨幣的價格震蕩。

第六，是能源消耗成本太高。在開放網絡環境下，由于多個節點都可以記錄新的區塊，這就需要解決區塊；中突和數據一致性問題，即“拜占庭將軍問題”。要維持比特幣區塊鏈數據的安全性與可靠性，就必須保證全球多個節點同時參與記賬，但多個節點的數據共享過程實際上也是一個高耗能的過程。目前，比特幣提供的“挖礦”方案計算成本極高，由此帶來實際的能耗已經超過愛爾蘭用電量，每年經濟成本達數億美元，很難被廣泛使用。盡管比特幣采用的區塊鏈技術節約了中心化成本，但又帶來了電能消耗成本，這也將成為影響其推廣的一大阻礙。

區塊鏈技術應用于央行數字貨幣的可行性endprint

2017年2月，中國央行推動的基于區塊鏈的數字票據交易平臺已測試成功，由央行發行的法定數字貨幣已在該平臺試運行。不過，法定的數字貨幣的發行仍然沒有具體的時間表。相關專家表示，如何科學決定并調控數字貨幣發行量，以確保幣值穩定，目前成為央行發行法定數字貨幣最重要的考量，也會成為不同貨幣當局在數字經濟時代展開數字貨幣競爭的關鍵所在。

當然，保持數字貨幣幣值穩定不是一項簡單的工作，需要世界各國來對數字貨幣的法定性和流通性進行具體協商。目前，各國央行對數字貨幣的態度都在從謹慎到鼓勵進行轉變中，中國政府對于央行數字貨幣給予格外重視。

自2014年中國成立法定數字貨幣發行專門研究小組以來，央行的動作頻繁。比如召開央行數字貨幣研討會、發起“數字貨幣及類貨幣數字資產運行監管”項目聯合課題、公開招募央行數字貨幣研發人員等諸多事件都在去年進行了具體實施。如今，央行數字貨幣研究所正式掛牌成立，再一次體現了我國政府積極促進央行數字貨幣發行，成為世界范圍內第一個擁有法定數字貨幣國家的決心。

要解決數字貨幣的發行風險問題，還需要國家立法對數字貨幣的法律性質進行確立，對數字貨幣匿名持有方式進行規范，并需要相關機構對數字貨幣交易的規范性、持有的安全性、發行的數量以及能源消耗成本問題進行詳細研究。

未來，如果中國央行的法定數字貨幣發行、流通體系順利建立起來，將對我國建設全新的金融基礎設施、完善我國支付體系、甚至對“一帶一路”的實施、人民幣國際化的落實都有著利好態勢，可以肯定的是，區塊鏈技術也會被應用到更多的金融系統中。比如央行可以通過法定數字貨幣提升交易的透明度。由于區塊鏈技術具有去中心化性，整個系統沒有中心化的管理機構和硬件，同時，還具有去信任化性，系統中任何節點間進行數據交換都不需要相互信任，因此，通過區塊鏈技術，整個數字貨幣體系中所有規則都是透明的，所有數據內容都是公開的，沒有人有能力去篡改和操縱。此外，還可以減少洗錢、逃漏稅等違法犯罪行為。

目前分散的金融機構都有很多內部賬本，未來隨著央行法定數字貨幣體系的應用，將建立全國統一賬本，讓每一筆錢都可以追溯，逃漏稅、洗錢行為會在監管范圍內，甚至有可能實現在刷卡機上自動扣稅。

同時，有了央行對數字貨幣的支撐以及區塊鏈技術的應用，將可以解決互聯網交易中的信用問題，降低基礎設施建設成本。金融的本質是信用，金融機構存在的意義就是解決信用問題。區塊鏈技術一個革命性的突破就是去信任，即網絡中的兩個任意節點（可以理解為任意兩個人），不需要相互信任，就能夠精確且公平地完成價值轉移，比如轉賬。所以，區塊鏈技術一旦成熟起來，將會重構我國金融行業的底層邏輯，解決信用問題，降低信用維持的成本。有了電子交易詳細的數據痕跡，企業和個人都可以據此積累信用，這會成為獲得銀行等機構金融服務的依據。

在技術多年沉淀和政府的大力推動下，我國央行法定數字貨幣的落成具有極高的可行性。我們有理由相信，中國法定貨幣數字化將在未來合適的時機推出。

有了央行對數字貨幣的支撐以及區塊鏈技術的應用，將可以解決互聯網交易中的信用問題，降低基礎設施建設成本。endprint