金融資產管理公司開展資產證券化業務研究

李夢

摘 要：資產證券化是一種創新的金融工具，而且發展非常迅猛。也是一種新的融資方式，打破了以往企業通過銀行、金融機構等的融資方式，為銀行、金融機構、股票等開辟了新的融資方式，使其二者更好結合，改善了資金流動性差的缺點。資產證券化在2012年重新實施，說明其發展前景廣闊，且是解決金融風險的重要手段，本文對金融資產管理公司開展資產證券化業務進行了研究。

關鍵詞：金融資產；資產證券化；融資

一、資產證券化的內涵

證券化主要分為融資證券化、資產證券化。“資產證券化”最早是由美國投資銀行家萊維斯.S.瑞尼爾提出來的，最早出現在美國資本主義市場，其原理是“破產隔離”。隨著社會經濟的發展，國際市場的擴大，資產證券化得到了廣泛應用及各行各業的認可。目前，各國并沒有對資產證券有一個統一的定義。具體而言，就是對流動性差的資產、有風險的資產，通過其他方法進行重新分離、組合，轉化為市場上流動性強、風險性低的資產證券。簡單來說，就是同時滿足資金供給方、資金需求方，給資金需求方提供了所需資金，給資金供給方提供了報酬。

廣義的資產證券化包括傳統的資產證券化，在此基礎上，更擴展到與信用結合、與其他企業結合的證券化；狹義的資產證券化是指信貸資產證券化，金融機構將收益的資產組合，保證原始投入安全性，將證券出售給投資者。

二、資產證券化的特點

資產證券化是一種創新的金融工具，其發展前景廣闊，廣泛運用于市場。主要有以下三個特點：

（一）資產證券化是資產支持融資

一些企業在資金不足的情況下，需要進行融資，這時投資方需要對借資方的信用、負債、企業能力、未來收益等進行調查分析，保證自己的原始投入資產和收益。重要的是要調查清楚借資方的抵押物、資金等，是否真實，能否在違約后及時變現，即借資方企業的負債具體情況。

（二）資產證券化對資產流動性的改善

銀行、金融機構等的某些資產流動性差，不能夠及時為企業所用，那么在一定的期間內，企業等會出現資金短缺的狀況。資產證券化可以將流動性較低的資產轉變為流動性強的現金資產，極大幫助了企業融資困難的狀況，降低了資產的風險性，使投資方也獲得了收益。

（三）資產證券化進行表外融資

資產證券化融資過程中，由于真實出售的資產轉移實現了破產隔離，不會增加融資人資產負債的規模。這不同于銀行貸款、發行債券、股票等融資，所以資產證券化是表外融資方式，可降低企業或金融機構的資金成本。

（四）資產證券化的靈活融資

資產證券化的資產持有人根據“破產隔離”的原理，這種交易結構具有強大的靈活性。將在未來一定期限內的收入和流動性較低的資產從中隔離，并結合成資金池。對資產進行分離、組合，通過股票、債券等出售，達到融資的目的，并不會增加融資人資產負債的規模。

（五）資產證券化是規模型融資方式

資產證券化融資方式利率低于其他融資方式，利用其信用增級等方式，使投資者更好的選擇資產證券，對于一些資產特別缺乏的企業或金融機構，起到了極大的幫助。

資產證券化融資相比其他融資方式，可以降低交易成本、信息成本、風險等，為企業帶來更高收益。

三、三個基本環節

資產證券化由資產重組、信用增級、風險隔離三個原理組成。具體如下：

一是資產重組。資產重組指企業的擁有者、支配者等對企業資產進行重新組合、調整、配置，將其銷售給特殊目的載體（SPV），達到融資目的。

二是信用增級。信用增級分為內部信用增級和外部信用增級。內部信用增級是指企業依靠自身資產防范信用損失。主要通過調整風險程度、抵押物及時變現的方式來增加信用級別。分為超額抵押、建立儲備金等形式；外部信用增級結構中主要是擔保手段，最簡單的形式是通過保險公司提供保險。通過第三方來增加企業自身的信用級別。

三是風險隔離。風險隔離通過把企業存在的風險轉移給有能力承擔的企業，把資產發起人和發行人的資產進行分離，便利隔離資產不被其他債務影響，降低風險事故的發生，減少風險造成的損失，不至于導致所有財產損失。

四、資產證券化的結構

（一）資產證券化的結構如圖1所示。

資產持有人或債券持有人選擇證券化的資產進行融資組成資金池，出售給特殊目的載體（SPV），通過其最大可能的降低風險級別，對原始權益人資產和證券化資產進行風

圖1 資產證券化結構

險隔離，降低對證券化和權益人的資產影響。通過信用增級、信用評級提高其信用度及對企業的吸引力，使資產證券化更好的服務于市場、投資者。SPV通過合同約定，將證券銷售給承銷商，獲得資金收入，將一部分資金支付給相關中介。SPV主要通過借資方的本息和現金流、監管借資方是否履行合約，抵押物是否可以及時變現來實施對資產池的管理。監督借資方按時對資金本息償付，若完成了目標額后還有剩余，這些剩余資金作為回報返還給資產持有人。

（二）資產證券化的基本運作

1.確定證券化資產，并組建資金池；2.設立特殊目的機構（SPV），降低破產風險對證券影響，實現風險隔離；3.用資產真實出售方式購入資產；4.企業或金融機構等通過內部信用增級和外部信用增級兩種方式相結合，增加信用等級；5.通過評級機構對信用增級的評價，作為選擇購買的一句；6.將證券進行出售；7.購買方向資產持有人支付購買款，獲得證券；8.管理優化資金池，并清償證券。

五、資產證券化存在問題及主要風險

（一）存在的問題

一些大型公司具有多個分公司，這些分公司很難依靠自身能力將不良資產于資金池重組，需要各部門、分公司、總公司協調合作，重新進行組包，改變不良資產現狀，提高企業收益；降低融資成本和集團不良資產規模兩方面同時實現有一定難度。企業為了降低融資成本會選擇不良資產證券，會影響資產池，繼而影響到資產重組、信用等級、風險程度，增大不良資產規模；投資者在投資時都會選擇風險性低的證券，不良資產證券很難被使用，迫切把不良資產融入資金池，降低優質、不良資產的比例，阻礙了資產證券化業務的快速發展。endprint

（二）資產證券化存在的風險

資產證券化作為新的融資方式，能夠降低風險。而金融資產投資產品一般都具有高風險高收益的原則，風險和收益相伴隨。

一是交易風險。由于資產證券化在全國沒有統一的定義，各國對資產證券化的規定不同，導致在融資交易時會出現交易風險；二是利率風險。證券在出售后，其利率會變化，導致證券價格發生變化。出售后證券價格可能會低于或者高于出售前，若高于，則代表資本虧損。因此，避免利率風險需要制定相應的利率制度；三是信息風險。信息發行人要及時準確的向投資者提供證券化產品的信用評級及證券持有人的經濟資產、信用等資料，減少證券化資料的不準確性，使其更加完整、真實，便于為投資者在投資時進行正確的投資；四是法律風險。在當今金融資產行業中，資產證券化的法律風險主要體現在資產轉讓結構的方式和銷售的真實性，由于法律對于一些交易條款沒有完善、明確的規定，導致交易中會出現很多矛盾及法律風險。資產證券化的不斷發展，法律風險也將一直伴隨，在伴隨中不斷完善。

除此之外，資產證券化業務中還存在這信用風險、制度風險、流動性風險等，在資產證券化發展中，風險是不可避免的，且風險之間有著密切聯系，相互關聯。

六、對開展資產證券化業務的建議

一是完善內部機制。分公司和總公司之前協調合作，需要完善內部的考核機制。幫助子公司擴大收益，完成計劃收益甚至是更加多的收益，同時子公司也回報給總公司一定資產；二是表外與表內資產證券化相結合。把表外、表內資產證券化相結合，使不良資產證券化產品有效變為優質資產證券化產品，降低了不良資產規模、企業成本，彌補企業融資局限性；三是完善監管機制。融資時會涉及到多個部門，為避免腐敗現象的產生，需完善監管機制，在資產融資時公平、公正、公開，有效避免了風險偏好等問題，推動了資產證券化的發展和應用。

七、總結

資產證券化作為一種創新的金融工具，是融資的新方式，提高了資產的流動性、資金配置效率、資產回報比例。通過對不良資產證券進行分離、重新組合等，降低了不良資產風險，為資產證券化業務帶來了廣闊的發展前景，為金融市場帶來更多的機遇，促進了金融市場的發展、企業的轉型。隨著資產證券化業務推廣運用，資產管理公司在創新融資時，通過資產證券化手段，降低企業財務成本，完善企業的融資結構。在每次融資后總結經驗，結合資產證券化的杠桿原理，實現企業的可持續發展。與此同時，可加強國家對宏觀經濟的調控，提高企業的管理效率、運行效率，促進經濟快速發展，保持收支平衡。

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