四川省城投債存在的問題及對策

◎ 陳銘淳

四川省城投債存在的問題及對策

◎ 陳銘淳

隨著近年來城投債的迅速蔓延，暴露出了各種各樣的風險。由于城投債募集資金的主要用途是投往城鄉基礎設施建設以及一些社會公益性項目，存在資金投入量大、投資周期長、現金回流緩慢等特點，風險越來越突出。一旦公司無法承擔債務，違約就會帶來風險。本文主要討論四川省城投債的債務規模大、主體信用降級和擔保比例過低等問題需要給予關注。

1994年，中央為強化對政府收入來源的控制，開始實行分稅制改革，即大幅增加中央財政收入在總財政收入中的比例，這在很大程度上限制了地方政府的財政收入分成，造成地方政府財權和事權不匹配、預算資金吃緊的問題（梁瓚，2010）。加之地方政府領導面臨著嚴格的政績考核競爭，“城投債”應運而生（安國俊，2010）。

由于我國的相關制度規定，地方政府無法通過發行地方政府債券彌補財政資金在經濟建設中的缺口，為支持地方經濟建設，地方國資委等相關部門牽頭成立了城投公司，通過城投公司發行企業債的形式籌集市政建設所需資金，繼而產生了城投債（韓立巖等，2003）。

隨著近年來城投債的迅速蔓延，存在資金投入量大、投資周期長、現金回流緩慢等特點，風險敞口越來越突出，償債危機一觸即發。一旦城投公司無法承擔巨大的債務壓力，城投債違約事件爆發，勢必會帶來連鎖反應，引發系統性風險，風險通過各地財政系統相互傳導，對當地或更大范圍的經濟社會發展造成巨大沖擊（趙爽和寧宇新，2014）。

本文通過深入分析四川省迅速擴張的城投債，發現四川省城投債存在債務規模大、主體信用降級和擔保比例過低的問題，對于制定管理規范、防范風險等問題有一定的參考意義。

四川省城投債存在的問題

債務快速增長，償付壓力巨大。2009年后，受全球經濟危機和國家四萬億經濟刺激政策大環境的影響，四川省不斷加強基礎設施建設，城投債迅速發展，其發行規模連年增加，債務規模不斷擴大。表1顯示，2010年四川省城投債共發行了10支，發行規模為185億元，隨后逐年遞增，在2012年得到了爆發式的增長，發展勢頭迅猛。到2016年全年發行額已達到1141.30億元，共發行111支；累積債券余額2857.75億元，存債數量298支，遠遠超出了2009年底的發行規模。

表1 四川省城投債近10年發行量

表2 2012～2016年四川省城投公司行政級別變化

根據Wind數據庫顯示，四川省城投債發行期限在3～10年的債券共計221支，發行規模占比90%以上。如果債券集中在未來某一時間段到期，償付的壓力會很大。

發行主體信用降級，風險有增大趨勢。根據數據分析得出，2012年到2016年四川省城投債發行主體行政級別呈現下降趨勢。表2顯示，四川省城投債的發行中，各個行政級別的發行主體每年均有所增加。

可知，行政級別為省級的占比均超過了60%，地市級的規模在不斷向省級發行數量和規模趨近。從整體來看，城投債的規模有不斷擴大的趨勢。

表3 2012～2016年四川省城投公司信用評級變化

表4 2012～2016年四川省城投債擔保情況

從表3可以看出，四川省城投債發債主體的信用評級逐年降低，反映出發債主體的信用風險有增大的趨勢。

債務擔保少，風險不斷顯現。表4中顯示，近5年來四川省城投債中有擔保的比例較少，大多數是無擔保的。

綜上所述，通過對四川省城投債的發行現狀分析后得出結論，未來四川省城投債未來四川省城投債面臨著發債主體信用降級、缺少擔保等問題，其面臨的信用風險不斷凸顯。

對策建議

介于四川省城投債風險的現狀，政府應該積極采取措施應對。一是要控制債務規模，建立風險預警機制。對于存債量過高的情況及時預警，提早控制風險。二是要規范城投債發行，從源頭開始防控，規范管理債權債務之間的關系。三是完善擔保機制，增強城投債信用等級。

四川師范大學附屬中學）