跨國并購風險分析—以萬達并購美國AMC影院案為例

杜松林

【摘 要】 在經濟全球化的大潮流下，企業全球化成為一種必然的趨勢，大家爭相通過跨國并購來實現自己的國際化的偉大宏圖。。如果對跨國并購風險進行了有效的控制，企業將乘風破浪、在國際上大展身手。本文以萬達并購美國AMC影院為例分析了企業進行跨國并購時面臨的主要風險并由此得出中國企業進行跨國并購的啟示。

【關鍵詞】 跨國并購 風險 分析 防范

一、跨國并購風險概述

（一）跨國并購和跨國并購風險含義

1.跨國并購的概念

跨國并購的基本含義是企業出于一定的目的，通過一定的渠道和方法，購買另一個國家企業的部分或全部資產或者股權，以達到控制企業、改變其經濟行為的戰略目標。

2.跨國并購風險的概念

跨國并購風險是指企業在跨國并購過程中達到預定目標與企業實際經營管理之間存在的偏差。跨國并購涉及的內容復雜，在操作中具有很大的不確定性，產生了各種各樣的風險。

（二）結合案例分析跨國并購風險

跨國并購是企業走向成功的一條重要捷徑，但這條路卻也充滿著坎坷和荊棘。分析概括，主要有以下風險：

（1）戰略風險

戰略計劃的制定是企業實施并購的前提條件，主要表現為企業能否科學、嚴謹地選擇目標企業和評估自身能力，往往企業對目標價值追求判斷模糊，未能對并購的可行性與風險進行細致分析，導致公司花費了大量的人力、物力和財力，卻是得不償失。

一部分專業人士認為，萬達對美國電影現狀了解不足，缺乏對并購風險的評估。在中國，電影院是“有利可圖”的，加上萬達獨創的經營模式，在自己開發的商場里建影院，大大降低了經營成本。但是也存在一定的風險，首先，萬達院線所依托得廣場開發邊緣化日益明顯。其次，萬達商業地產頻發事故對其成功上市造成了一定的負面影響。第三，萬達集團主要業務是房地產開發，需要向銀行貸取大量資金，但隨著房地產實施緊縮政策，其資金流通存在很大不確定性風險，如果萬達仍然靠以快取勝，可能適得其反。而美國院線的情況不同，電影業已是過度發展的夕陽產業，利潤較低。萬達收購AMC如果不能做好戰略計劃，損失將是必然的。

（2）信息不對稱風險

中國企業對并購目標的了解，與目標公司內部人員相比存在一定的不對稱，這使并購更加不確定。例如公司可能隱瞞相關安全事項或者資產問題等。企業是各個方面綜合起來的復雜系統，我國企業在缺乏經驗的情況下短時間內不可能了解透徹，又急于求成，在不知道的情況下，會牽涉到很多稅務問題，導致并購失敗。

美國市場研究人羅伯特·凱恩認為，AMC在11年收入虧損，萬達在其12年市場回暖之時下手，收購價格偏高。而且美國電影市場趨于飽和，盈利比較困難。

（3）財務風險

財務風險是指與并購相關的財務活動引起了企業財務狀況惡化，表現為企業能否及時的、足額的獲得資金并確保資金的流動性。很多企業采取了借款來籌集資金，若規劃不當會產生越來越多的債務，得不償失。金融衍生品的復雜屬性使資產和債務的估值存在難度和風險。另外，虛假的會計報告使領導者難以辨別，可能會做出錯誤的決策。因此，財務風險不容忽視。

AMC影院有一筆2.15億美元的債務在2012年到期，公司各類負債超過20億美元，在過去數年中一直是高負債運營，這意味著在一定程度上萬達背了一個負債包袱。盡管我國政府以及銀行愿意支持萬達，萬達對自身的實力也很有信心，但AMC的高負債率再加上美國電影市場的不景氣，萬達就要同時兼顧處理好國內外的經營。王健林認為，AMC一直虧損的主要原因是高負債率，公司的經營管理是沒有問題的，并表示看好并購后的發展前景，宣布每年投入5億美元作為運營資金，幫助AMC償還欠款，升級影院。

二、我國企業跨國并購風險的防范措施

1.確立恰當的跨國并購目標

企業進行跨國并購，首先要明確自己的目的，全面的分析并購活動會給自身的成長發展帶來什么，而且要進行長遠可持續的考慮規劃，不應該只是在粗略大概的了解后，盲目緊跟跨國并購的趨勢做出決定，這將給企業日后的發展帶來很大的風險。正確的做法應該是并購獲得目標企業的核心資源或者技術后，通過一定的經濟支持，慢慢降低債務對公司的負面壓力，使其業務復蘇。有業務就會產生經濟效益，如果管理得當，相信目標企業一定會逐步好轉，這樣不僅收獲了其產權、獲得了核心價值，而且完成了自身企業的擴張，在國際上樹立了良好的企業形象。

2.合理分析企業自身實力

企業要客觀準確地評估自己的實力，包括財務實力、談判能力以及綜合應變能力等，這直接關系到并購的成功與否。因為在并購的過程需要不斷地投入人力、物力、財力，面對各種可能出現的狀況要及時采取相對應的處理方法，如果實力達不到要求，對自身的問題尚且不能妥善解決，又怎樣有足夠的能力漂洋過海地去考慮并購的相關問題呢？在科學合理地分析自身能力、制定切實可行的跨國策略后，再去進行并購，這樣才能有一定的把握，做到事半功倍，實現企業的目標。

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