我國產融結合存在功能異化風險

中國社會科學院金融研究所《新常態下產融結合的規范與發展》（12月11日）

隨著我國市場經濟體系建設達到了較高的水平，產業和金融的融合成為一種新的經濟發展范式，也成為我國經濟發展的熱門領域。在產融結合的發展實踐中，我國逐步形成了以產助融、以融助產和產融雙驅動等模式。但是，在經濟新常態背景下，在我國產融結合的發展過程中也存在一些問題和風險。

第一，產業資本和金融資本合而不融是產融結合的通病。目前，在產融結合的發展過程中，特別是以產助融的發展模式下，部分企業獲得金融牌照、發展金融業務并沒有形成真正的產業資本和金融資本相互融合、促進的狀態。

第二，產融結合會形成內在的關聯性，風險存在外溢效應。產業部門風險向金融領域傳染，或者金融領域風險向產業傳染，二者甚至相互反饋強化，形成對企業的重大沖擊。

第三，產融結合存在功能異化風險。部分企業在獲得金融牌照之后，享受到了金融管制的“紅利”，存在過度發展金融或進行資本運作的趨勢，從而逐步使得實體產業運作失去方向，甚至存在金融空轉的狀況。

第四，產融結合使得企業面臨較大的財務風險。金融資本進入產業資本之后，為了提振企業的經營并促進企業的發展，需要進一步投入資金來處置債務、盤活資產等，但是，由于復雜的內外部環境，資金投入可能是長期且巨大的，這使得金融資本面臨長期沒有回報甚至虧損的困境。

中國“一帶一路”倡議更具競爭力

外交學者雜志《“一帶一路”和一場大型競賽》（12月5日）

隨著“一帶一路”倡議的推進，歐亞地區掀起了基礎設施建設熱潮。世界各國都在想方設法參與其中，試圖通過基礎設施建設的戰略合作連通歐亞大陸，以實現自身愿景。其中，印度和日本著手聯合建設“亞非增長走廊”，以期形成對華反制。對此，美國戰略與國際研究中心撰文稱，中國的“一帶一路”倡議更具競爭力。

首先，印度缺乏足夠的經濟實力和技術水平主導“亞非增長走廊”。當前，印度對東南亞和伊朗進行了大量投資，在“亞非增長走廊”的投入上缺乏與中國資本進行大規模競爭的能力。此外，印度基建技術薄弱，導致其國內基建落后甚至成為制約經濟發展的巨大瓶頸。

其次，“亞非增長走廊”若要與中國競爭，日本將承擔主要的經濟和技術負擔，但日本的目的并不純粹。盡管日方一直宣稱，要建立“高質量的基礎設施合作伙伴關系”，但實際上卻是以“高質量”作為出口基礎設施建設的賣點，對中國產品質量進行惡性炒作。

總體而言，日印兩國的“亞非增長走廊”準備不充分、目的不純粹，分工與配合也尚不明確；中國的“一帶一路”倡議最終目的是惠及所有參與者，連通世界，實現共贏。從這一角度而言，“一帶一路”倡議更具競爭力。

影響美國經濟長期向好的三大因素面臨挑戰

金融時報《美國經濟優勢面臨風險》（12月5日）

一直以來，創業精神、世界級的教育機構以及金融資本市場的縱深度，構成人們看好美國經濟長期向好的三大優勢。然而，有越來越多的聲音質疑美國在這三大領域的領先地位。種種跡象表明，在以上每一個領域，美國的地位都面臨著挑戰。

首先，美國的創業精神正面臨長期衰退。據“新美國”（New America） 智庫介紹，從1977年至2010年，美國新雇主創建的企業數量減半，從每1萬個美國人創辦35家企業，降至每1萬個美國人創辦17家企業。

其次，英國牛津大學位列2016年“泰晤士報高等教育世界大學排行榜”榜首，這是12年來該排名首次花落美國以外的大學。此外，中國的大學也異軍突起，特別是在工程技術領域。同時，作為留學大國的美國，近年來外國學生數量有所放緩，2016-2017學年入學的國際學生人數比上一年下降3%。

最后，美國股市在廣度上也不及以往。威爾夏5000全市場指數納入的美國上市股票在1998年達到7562支的峰頂，而2016年底只剩下3600支，降幅超過50%。這在某種程度上表明，隨著企業領導層對股市波動性和反復無常、對他們應對日益短視的投資者的能力變得不那么有信心，越來越多公司走上收歸私有和股票回購的道路。

六大舉措促進中企海外利益保護

張明平安證券首席經濟學家

自2008年全球金融危機爆發之后，中國企業的對外直接投資迅速增長，然而各種投資受挫甚至失敗的案例也此起彼伏。因此，總結中國企業海外投資的經驗教訓，更好地保護中國企業的海外投資利益，十分必要。對此，有如下幾點建議：

第一，加快與歐盟關于雙邊投資協定的談判，以更好地通過雙邊制度化機制來保障中國企業的海外權益；

第二，盡快建立市場化導向、激勵相容的中資企業海外商會，通過海外商會來配合國家重大經濟外交活動，并代表中國企業群體與東道國政府進行溝通與交涉；

第三，為了更加及時以及更好地總結并推廣中國企業海外投資的經驗教訓，政府應該牽頭設立中國企業海外投資案例庫以及在海外工作的中國企業家的制度化經驗分享機制；

第四，無論是在進行綠地投資還是在海外并購時，為了降低來自東道國的阻力，中國企業可以考慮引入在當地具有影響力的合作伙伴；

第五，中國企業應該強化其海外投資的社會責任；

第六，國家應注重規范中資企業的海外投資行為，針對相應行為產生的影響進行獎勵或懲罰。（12月10日）

中國經濟政策重心正在轉向

陶冬瑞信董事總經理

中共十九大落幕未幾，未來五年的中國經濟戰略性框架便浮出了水面。在穩中求進的前提下，經濟由高速增長轉向高質量發展，去杠桿防范金融系統風險、精準脫貧和改善生態環境乃是未來五年的三大政策主題。

第一，在“穩中求進”的大前提下堅持金融去杠桿，是未來數年中國信貸環境的一個主旋律。盡管央行時不時進行微調，貨幣環境正?；倪^程被堅定不移地推進著，這些體現在市場利率的不斷攀升上，體現在銀行表外業務的持續收縮上。貨幣環境進入收縮周期，一定隱含著風險，也不能排除經濟出現較大的調整，但是主動去杠桿是尋求經濟軟著陸的唯一途徑。

第二，精準脫貧，已不僅是經濟問題，更是政治問題、社會問題。改革開放四十年后，政府的分配政策正在出現一次重大的修正，集中體現在財政資源向中西部、貧困地區傾斜，向有特殊需要的人群精準遞送，扶貧與扶志、扶智相結合，也體現在農村土地流轉政策面臨較大的松動。

第三，改善生態環境。中國經濟騰飛，制造出一個世界性奇跡，但是在生態環境和國民健康上所付出的代價也同樣觸目驚心。環保工程需要政治決斷，也需要巨額公共財政資源。（12月14日）

銀行傳統物理網點亟待轉型

鐘偉北京師范大學金融研究中心主任

在中國，銀行網點星羅棋布，渠道優勢曾經是大銀行從事零售銀行業務的殺手锏。隨著移動互聯網的迅速進展，出現了矛盾交織的現象：老年人擠在網點聊天，年輕人從不光顧網點。大銀行不得不考慮，銀行傳統的物理網點應何去何從。對此，有以下三點建議：

一是優化網點布局。因服務半徑有限，銀行網點需要保持一定的密度，但網點優化仍有余地。網點布局必須跟隨區域經濟增長、人口遷徙和財富流動而動。

二是改善網點功能分區。銀行網點經過了所謂一代和二代的改造之后，形成了網點內相對固定的功能區劃分。世易時移，當下這些做法可能已過時?？煽紤]有針對性縮減銀行柜臺，提高柜臺運營率。

三是增加自助和體驗。現在銀行的終端渠道在迅速多樣化，如何維持傳統渠道優勢，拓展新渠道效能顯得重要。應當在一些新潮繁華的購物中心，甚至一些代表銀行零售服務創新、銀行金融科技成就推介的新型體驗型網點，吸引年輕人了解使用銀行零售新思維新手段。（12月9日）